儲蓄國債品種創(chuàng)新研究

□文/王 培

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一、針對幣種和發(fā)行地設計儲蓄國債新品種

（一）在境內(nèi)發(fā)行外幣儲蓄國債。隨著經(jīng)常性項目的全面放開，國際人員、經(jīng)濟交往日趨頻繁，國內(nèi)居民和外國人持有外匯金額不斷攀升。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2015年6月，我國住戶外幣存款規(guī)模已達821.96億美元。因此，可適量發(fā)行一些用美元、歐元等幣種標價的儲蓄國債。

（二）在境外發(fā)行人民幣儲蓄國債。近幾年，人民幣國際化進程明顯加快，離岸市場結(jié)存大量人民幣金融資產(chǎn)。據(jù)央行統(tǒng)計，截至2015年第1 季度：境外機構(gòu)和個人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)4.22萬億元；其中，人民幣存款2.02萬億元。在持有人民幣金融資產(chǎn)較多的國家或地區(qū)，通過發(fā)行儲蓄國債，可方便境外個人持有的人民幣通過合法途徑回流國內(nèi)。

（三）在境外發(fā)行外幣儲蓄國債。當前，我國主權(quán)信用等級優(yōu)良，通過在境外一些國家或地區(qū)滾動發(fā)行外幣儲蓄國債，一方面可將我國經(jīng)濟發(fā)展成果惠及發(fā)行地居民；另一方面也可積累國家良好信用記錄、樹立正面國家形象，有利于推動我國金融和實體經(jīng)濟“走出去”戰(zhàn)略的具體實施。

二、針對期限設計儲蓄國債新品種

（一）豐富短期儲蓄國債品種?，F(xiàn)行經(jīng)濟金融環(huán)境下，居民出于再轉(zhuǎn)換、流動性考慮，投資行為短期化傾向嚴重，鎖定1年內(nèi)期限和收益的意愿較強；而當前儲蓄國債多是3年期、5年期等中期品種，1年期品種很少發(fā)行，短于1年的儲蓄國債品種處于空白狀態(tài)。因此，應適量增加1年期儲蓄國債供應，滾動發(fā)行期限在1個月、3個月、6個月、9個月憑證式儲蓄國債，并允許短期國債到期自動轉(zhuǎn)投下個周期。

（二）設置關(guān)鍵期限長期儲蓄國債品種。當前，居民對長期國債存有一定的投資需求：基于家庭長期收支計劃考慮，居民希望儲蓄國債能成為一個安全可靠、收益穩(wěn)定的定投理財工具，以應對未來長期某一時點購房、養(yǎng)老、子女的教育、婚嫁、就業(yè)等大額家庭支出。因此，可以增設7年、10年、15年、20年等長期儲蓄國債，采取年金形式零存整取、復利計息，方便居民提前進行理財規(guī)劃。

三、針對利息計付方式設計儲蓄國債新品種

（一）發(fā)行按年付息憑證式國債。現(xiàn)行憑證式國債采取固定利率、到期一次還本付息，投資期限越長、投資者收息等待時間越久；如果按照復利計算，考慮到利息再投資，實際收益率低于票面利率。為增強憑證式國債吸引力，可參考儲蓄國債（電子式）采取按年付息、到期還本方式。

（二）發(fā)行貼現(xiàn)儲蓄國債。儲蓄國債按低于債券面值的價格發(fā)行，票面利率為零，到期則按照面額償還，持有期內(nèi)不付任何利息，實際上折價額作為投資者利息損失補償，收益率是該債券面值折現(xiàn)為發(fā)行購買價格的內(nèi)含報酬率。

（三）發(fā)行可變利率儲蓄國債。浮息計算可變利率儲蓄國債，實際利率和票面利率都發(fā)生改變。在預定的重新設置日期（如美國EE 類儲蓄國債半年調(diào)整一次，每年5月和11月宣布新利率），將票面利率根據(jù)現(xiàn)行市場利率進行調(diào)整：可與同業(yè)拆放等利率指數(shù)掛鉤；或在初始發(fā)行時所設定票面利率基礎(chǔ)上，根據(jù)期間物價指數(shù)變化情況，加減一定通脹貼水。

四、針對流通性設計儲蓄國債新品種

（一）發(fā)行可轉(zhuǎn)讓記名儲蓄國債。采取實物券形式，發(fā)行固定金額的記名儲蓄國債，可參照票據(jù)法律制度設計，允許記名儲蓄國債按照票據(jù)行為規(guī)則，在經(jīng)濟活動主體間自由轉(zhuǎn)讓，充分發(fā)揮儲蓄國債支付、結(jié)算、信用、融資功能。

（二）發(fā)行可上市交易儲蓄國債。以現(xiàn)代化信息技術(shù)為支撐，發(fā)行電子記賬式儲蓄國債，建立二級流通市場，建立和健全投資者、承銷機構(gòu)和財政部之間兩級托管體制，采取集中統(tǒng)一和分散管理結(jié)合的方式，協(xié)調(diào)承銷機構(gòu)間簽訂清算過戶協(xié)議，清除各種市場交易限制，從制度和技術(shù)上支持電子記賬式儲蓄國債交易性或非交易性過戶。

五、針對特殊投資主體設計儲蓄國債新品種

（一）針對農(nóng)民發(fā)行“惠農(nóng)憑證式國債”。針對當前儲蓄國債難下鄉(xiāng)、農(nóng)民買國債難的問題，發(fā)行僅面向縣域農(nóng)村的“惠農(nóng)憑證式國債”，開通國債下鄉(xiāng)直通車，由農(nóng)民本人憑身份證和戶口簿，到承銷機構(gòu)核實后辦理申購?？刹扇∠揞~管理，安排較長發(fā)行期，以傳統(tǒng)柜臺方式銷售。

（二）針對老人發(fā)行“夕陽紅憑證式國債”。針對老人因信息技能落后導致被擠出國債市場的現(xiàn)象，可發(fā)行期限較短的“夕陽紅憑證式國債”，開辟綠色購買通道，僅面向60歲以上老人，由本人憑身份證到承銷機構(gòu)核實后辦理申購?？刹扇鴤氐姆绞剑挥孟揞~管理，全年開放發(fā)行，以傳統(tǒng)柜臺方式銷售，允許提前兌付并且不收手續(xù)費，允許提前兌付國債二次銷售。

（三）針對殘障人士發(fā)行“助殘電子式國債”。針對殘障弱勢群體，可發(fā)行“助殘電子式國債”，兼具儲蓄理財和社會救濟雙重功能，將個人社保補助資金賬戶和國債投資賬戶綁定，憑身份證和殘疾證自行購買或委托他人代為購買。除基準利率外，按照殘疾等級加成不同補助利率，保證收益率高于普通儲蓄國債，并采取開放式管理，可在持有期間隨時兌付。

六、針對投資目的設計儲蓄國債新品種

（一）發(fā)行養(yǎng)老型儲蓄國債。隨著我國老齡化步伐加快，建立全覆蓋、多層次的養(yǎng)老金體系迫在眉睫。儲蓄國債作為一種無風險的理財工具，可成為社會保障、企業(yè)年金、商業(yè)保險等養(yǎng)老金計劃方案的有益補充。具體來講，可根據(jù)未來遞延期限、支出義務持續(xù)期限、支出義務金額等輸入變量，以長期儲蓄國債利率為折現(xiàn)率，計算支出現(xiàn)值；然后對該支出現(xiàn)值金額，以折現(xiàn)率、提存計劃持續(xù)期對應的年金現(xiàn)值系數(shù)，進行年金化處理，計算等額定期提存金額。該儲蓄國債采取零存零取方式，不計付利息、現(xiàn)金流基本確定，有利于形成穩(wěn)定預期。

（二）發(fā)行保值型儲蓄國債。長期來看，以抗通脹為目的理財需求比較強烈。適應該種需求，可借鑒國際經(jīng)驗，發(fā)行與通脹指數(shù)高度關(guān)聯(lián)的抗通脹儲蓄國債，功能上類似于我國1992～1993年發(fā)生嚴重通貨膨脹期間所發(fā)行的保值貼補國庫券。此種儲蓄國債可依托現(xiàn)有信息網(wǎng)絡和登記結(jié)算系統(tǒng)，采取電子化形式，只面向個人投資者發(fā)行，是一種本金或利息根據(jù)國家公布的消費價格指數(shù)定期進行調(diào)整的債券產(chǎn)品，國外也稱作通脹指數(shù)國債，如美國財政部發(fā)行的TIPs 通脹指數(shù)債券。從期限選擇上看，除短、中期儲蓄國債外，參照美國和加拿大經(jīng)驗，應多發(fā)行10年以上最長至30年的長期儲蓄國債，幫助投資者有效規(guī)避長期投資帶來的通脹風險，有效管理居民通脹預期。

（三）發(fā)行家庭支出理財型國債。據(jù)調(diào)查，居民認為未來子女教育、婚嫁、購房等大額一次性支出，是家庭重要財務安排。因此，可借鑒存款零存整取方式，不設置持有期間付息條款，由投資者根據(jù)未來家庭一次性大額支出時點、金額，合理確定投資品種期限，然后根據(jù)同期儲蓄國債利率折現(xiàn)倒推定期提存儲蓄國債投資金額。從當前時點看，該國債通過每期提存儲蓄國債固定投資金額，按既定利率復利計算至到期時點的累計終值，恰好可滿足未來一次性大額支出需要。

七、按照資金用途設計儲蓄國債新品種

（一）發(fā)行重點建設儲蓄國債。穩(wěn)增長需要穩(wěn)投資，我國水電、郵運、交通、市政等基礎(chǔ)設施區(qū)域發(fā)展不均衡，中西部地區(qū)尚有很大提升空間。在經(jīng)濟下行壓力很大時，通過大規(guī)模重點項目投資，可以為經(jīng)濟發(fā)展起到托底作用。歷史上，我國在財政形勢緊張時，曾發(fā)行過中長期重點建設債券；當前，家庭財富盈余較大，根據(jù)項目建設期限和資金規(guī)模，面向個人發(fā)行重點建設儲蓄國債具備可行性。既拓寬居民投資理財渠道，又可緩解國家建設資金不足的矛盾。

（二）發(fā)行綠色環(huán)保儲蓄國債。經(jīng)過國家多年宣傳，國民逐步樹立環(huán)保理念、環(huán)保意識不斷覺醒，對綠水青山、藍天白云工程關(guān)注度空前。當前，在大氣治理、環(huán)境保護、節(jié)能減排等方面，國家需投入大量財政資金，通過發(fā)行該主題儲蓄國債，既能有效緩解資金不足壓力，又能調(diào)動國民參與環(huán)保建設的積極性。

（三）發(fā)行社會事業(yè)儲蓄國債。由于民生支出剛性較強，政府又承諾支出增速不低于經(jīng)濟增長，在財政收入放緩的形勢下，預期未來缺口將會不斷擴大，通過發(fā)行該主題儲蓄國債，可以彌補財政資金不足，取之于民、用之于民，推動科學、教育、文化、衛(wèi)生等社會事業(yè)全面發(fā)展，促進公共服務均等化。

（四）發(fā)行國防建設儲蓄國債。國防建設是當下國民關(guān)注的熱門話題，目前我國國防力量與經(jīng)濟大國地位不匹配，與國民對安全保障的期望尚有一定差距，國家的核心利益屢屢受到挑戰(zhàn)，祖國的統(tǒng)一大業(yè)尚未完成。國防建設是持久之功，需要注入大量資金，借助儲蓄國債吸收民間資本，符合軍民融合的發(fā)展道路，更能弘揚國民的愛國熱情。

八、針對實體形式設計儲蓄國債新品種

（一）記名實物儲蓄國債。采取實物券形式，在券面上記載認購者姓名，發(fā)行具有票據(jù)特點的記名國債，允許依法設權(quán)、背書、轉(zhuǎn)讓、自由流通，同時利用高科技手段和現(xiàn)代化信息技術(shù)進行網(wǎng)上認證，防止金融欺詐和偽券現(xiàn)象，維護正常二級流通市場秩序。

（二）無記名實物儲蓄國債。采取實物券形式，不記載認購者姓名，限量發(fā)行具有紀念意義的整套實物儲蓄國債，投資者購買后既可獲取利息收益，也兼具享有收藏升值；發(fā)行此種債券，除籌集資金外，也有利于宣傳儲蓄國債文化。

[1]王培，曾傳能，梁廣.儲蓄類國債市場現(xiàn)狀、存在問題和管理建議[J].時代經(jīng)貿(mào)，2012.8（中）.

[2]王培，曾傳能，梁廣.利率市場化對儲蓄類國債影響及管理對策[J].時代經(jīng)貿(mào)，2013.9（中）.

[3]王培.儲蓄國債投資者結(jié)構(gòu)分析——基于海南省國債市場的調(diào)查[J].當代會計，2015.10（下）.