老齡化背景下發(fā)展變額年金保險(xiǎn)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

一、引言

在我國(guó)，老年人口越來越多，養(yǎng)老金缺口日益增大，政府正在建立以國(guó)家基本養(yǎng)老、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老和個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老為三支柱的養(yǎng)老保障體系。其中，作為個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老一種補(bǔ)充的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)因其操作簡(jiǎn)單、靈活越來越受到人們的重視。變額年金就是在這種背景下被引入中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的。變額年金作為一種新興的創(chuàng)新型保險(xiǎn)產(chǎn)品，兼具養(yǎng)老、投資、理財(cái)功能，能帶來比傳統(tǒng)養(yǎng)老保險(xiǎn)更高的保障，發(fā)展前景良好。同時(shí)，由于我國(guó)變額年金保險(xiǎn)剛剛起步，推廣中還存在一些問題亟待解決，這也對(duì)廣大保險(xiǎn)從業(yè)者提出了更大的挑戰(zhàn)。

二、變額年金的國(guó)內(nèi)外發(fā)展概況

（一）變額年金的概念

變額年金保險(xiǎn)是指將投資連結(jié)險(xiǎn)和普通年金相結(jié)合而產(chǎn)生的保險(xiǎn)產(chǎn)品。它將保險(xiǎn)保障賬戶和投資賬戶分離，投資賬戶的收益與保單利益想關(guān)聯(lián)。同時(shí)按照保單約定具有最低保單利益保證，兼具投資、最低保證、年金化支付等特點(diǎn)。

對(duì)保單持有人來說，首先，變額年金與投資連結(jié)保險(xiǎn)一樣，由保險(xiǎn)公司設(shè)立獨(dú)立賬戶，與其他資產(chǎn)隔離，投資收益完全歸屬于保單持有人，投資賬戶運(yùn)作透明度很高，投資賬戶價(jià)格定期公布。其次，變額年金保證最低身故利益、最低滿期利益、最低年金給付和最低累積利益，保證保單持有人免受較大損失。再次，變額年金提供年金給付方式或年金轉(zhuǎn)換權(quán)，領(lǐng)取人每次領(lǐng)取年金數(shù)額的間隔不超過一年，在一些國(guó)家和地區(qū)甚至可享受稅收優(yōu)惠。因此，變額年金對(duì)一些具有養(yǎng)老保障需求的人來說非常有吸引力。

（二）變額年金在國(guó)外發(fā)展概況

1952年，美國(guó)教師保險(xiǎn)和年金協(xié)會(huì)最早推出變額年金，一開始只提供給大學(xué)教師。后來，在大學(xué)退休證券基金組織的推動(dòng)下，許多美國(guó)保險(xiǎn)公司開始設(shè)計(jì)和銷售變額年金。變額年金最早不提供任何最低保證，只享有稅收優(yōu)惠和多樣化基金選擇，20世紀(jì)80年代，保險(xiǎn)公司開始在變額年金中提供最低身故利益保證。20世紀(jì)90年代初期，變額年金產(chǎn)品開始提供最低年金給付保證。后來，陸續(xù)出現(xiàn)保證最低累計(jì)收益，保證最低退保金。變額年金蓬勃發(fā)展時(shí)期，美國(guó)的股市正處于牛市，再加上同時(shí)同時(shí)滿足了人們投資、保障、養(yǎng)老等需求，大受歡迎。在美國(guó)，大部分的個(gè)人壽險(xiǎn)年金都屬于變額年金產(chǎn)品。

1999年，曾經(jīng)停辦十多年的的投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品在日本重新被銷售。先后有二十幾家保險(xiǎn)公司設(shè)計(jì)銷售變額年金保險(xiǎn)產(chǎn)品。日本是一個(gè)老齡化程度很高的社會(huì)，再加上日本人理財(cái)觀念保守，風(fēng)險(xiǎn)承受能力低，使得報(bào)酬較高的變額年金險(xiǎn)成為日本退休理財(cái)?shù)闹髁鳟a(chǎn)品。

2006年，法國(guó)安盛集團(tuán)和全球人壽將第一種變額年金產(chǎn)品引入歐洲，此后，很多全球知名的保險(xiǎn)巨頭，如安聯(lián)等開始大肆進(jìn)入變額年金市場(chǎng)，并以超快的速度趕超法國(guó)安盛，占據(jù)歐洲市場(chǎng)。過去幾年間，變額年金產(chǎn)品在歐洲已經(jīng)成為一個(gè)廣泛推廣并占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品

（三）變額年金在國(guó)內(nèi)發(fā)展概況

根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站的信息，從2011年5月10日開始，北京等五座城市正式開展變額年金保險(xiǎn)的推廣試點(diǎn)工作。保監(jiān)會(huì)批復(fù)第一批有5家公司獲得銷售變年年金的資格。

然而，時(shí)隔4年，變額年金在五座城市的銷售情況并不理想，業(yè)務(wù)發(fā)展慢，推廣難度大。資料顯示，只有3家保險(xiǎn)公司實(shí)際開展變額年金保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，僅推出3款產(chǎn)品。另外，據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，中美聯(lián)泰大都會(huì)人壽、金盛人壽變額年金保險(xiǎn)產(chǎn)品的總共實(shí)際銷售額度累計(jì)沒有超過8億元。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，主推的兩款變額年金產(chǎn)品的每一單位賬戶價(jià)值幾乎在1元附近徘徊，收益率甚至比不上銀行定期存款和一般類理財(cái)產(chǎn)品?？傮w上來看，變額年金下一步發(fā)展難度大。

三、變額年金保險(xiǎn)發(fā)展的機(jī)遇

（一）稅收遞延政策的激發(fā)

2014年8月13日，備受矚目的保險(xiǎn)業(yè)“新國(guó)十條”正式發(fā)布。在意見中，國(guó)務(wù)院明確指出，要找準(zhǔn)時(shí)機(jī)開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)。2015年5月6日，人保部和保監(jiān)會(huì)聯(lián)合出臺(tái)文件，對(duì)商業(yè)健康險(xiǎn)實(shí)行稅收優(yōu)惠政策。今年兩會(huì)期間，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波表示，年內(nèi)將出臺(tái)個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)具體政策或進(jìn)行試點(diǎn)。

近年來，企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的蛋糕越做做大，但是，這個(gè)成果并不能被保險(xiǎn)業(yè)所獨(dú)享，甚至，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)在競(jìng)爭(zhēng)中是處于被動(dòng)地位的。因?yàn)槿吮２抗茌牭男磐兄破髽I(yè)年金有稅后優(yōu)惠政策，而壽險(xiǎn)公司銷售的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)卻是沒有稅收優(yōu)惠的。個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)而言是一個(gè)好消息，保險(xiǎn)公司將擁有其他金融機(jī)構(gòu)無法跨越的獨(dú)一無二的戰(zhàn)場(chǎng)，將為養(yǎng)老基金提供足夠的吸引力。一直以來，變額年金無所作為的局勢(shì)也將發(fā)生翻天覆地的變化。

（二）居民的養(yǎng)老保險(xiǎn)需求日益旺盛

根據(jù)第六次人口普查統(tǒng)計(jì)的結(jié)果顯示，我國(guó)60歲以上老年人口已高達(dá)177648705人，占全國(guó)總?cè)丝诘?3.26%。長(zhǎng)壽雖好，可也對(duì)我國(guó)的公共管理提出挑戰(zhàn)。一方面，生育率低、人口結(jié)構(gòu)老化等因素造成養(yǎng)老金負(fù)擔(dān)系數(shù)增加?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)在今后較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)都只能定位在“基本保障”的水平上，只有引入商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)才能緩解養(yǎng)老金的支付壓力。另一方面，由于國(guó)家財(cái)力有限，養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋面較窄，一部分有能力繳費(fèi)的居民未納入基本養(yǎng)老保險(xiǎn)范圍內(nèi)，他們也急需找到養(yǎng)老保險(xiǎn)的理想替代品。隨著我國(guó)第一個(gè)老年人口增長(zhǎng)高峰的到來，養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求越來越旺盛。反過來，對(duì)比下我國(guó)的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)，舉步維艱。養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)急需突破之舉，變額年金作為一種新興的養(yǎng)老理財(cái)保障工具，能帶來比傳統(tǒng)養(yǎng)老保險(xiǎn)更高的收益和保障，發(fā)展前景良好，我國(guó)的變額年金保險(xiǎn)市場(chǎng)大有可為。

（三）資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展

去年5月9日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，重新對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)進(jìn)行了部署和展望。誰也沒有想到的是，時(shí)隔一年，中國(guó)的資本市場(chǎng)竟然真的出現(xiàn)了前所未有的變化，無論哪個(gè)方面都表現(xiàn)不俗。滬深股市表現(xiàn)最為突出，接連刷新紀(jì)錄。如今，上證指數(shù)穩(wěn)定在4000點(diǎn)以上，較一年前的點(diǎn)位上漲了一倍多，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來新的一波牛市，進(jìn)入黃金時(shí)代。

和眾多基金產(chǎn)品一樣，變額年金保險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)資本市場(chǎng)要求高，資本市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)直接影響著變額年金保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售。同時(shí)，變額年金要求建立風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，而良好的對(duì)沖機(jī)制往往是建立在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)上。因此，發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)是變額年金持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。目前，國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)雖然也存在諸多問題，但是隨著資本市場(chǎng)黃金時(shí)代的到來，迎來一個(gè)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的強(qiáng)大的資本市場(chǎng)是可以期待的。

（四）保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)投資渠道和資產(chǎn)管理的新監(jiān)管機(jī)制

2013年正式實(shí)施的“十三項(xiàng)”投資新政大大拓展了保險(xiǎn)公司的投資領(lǐng)域，放寬了投資比例，長(zhǎng)期看有利于提升變額年金產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。2014年1月7日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關(guān)問題的通知》，允許保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，放行險(xiǎn)資投資創(chuàng)業(yè)板。2月19日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》。兩則投資新規(guī)，拉開了進(jìn)一步深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革的帷幕。

目前，國(guó)內(nèi)變額年金產(chǎn)品投資主動(dòng)權(quán)主要掌握在保險(xiǎn)公司手中，保險(xiǎn)公司投資能力將直接影響產(chǎn)品回報(bào)水平。新比例監(jiān)管體系把投資權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任更多地交給保險(xiǎn)公司，有利于保險(xiǎn)公司進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，這也是資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革的重要突破口，對(duì)于壽險(xiǎn)公司開發(fā)變額年金產(chǎn)品有著重要意義。

四、發(fā)展變額年金遇到的挑戰(zhàn)

（一）我國(guó)的保險(xiǎn)監(jiān)管體系不健全

任何保險(xiǎn)產(chǎn)品的健康發(fā)展都需要健全的監(jiān)管體系和法制的保障，中國(guó)的變額年金產(chǎn)品也須如此。早在1986年，日本就開始從美國(guó)學(xué)習(xí)和銷售變額保險(xiǎn)，然而在1996年，日本卻以頒布法律的方式不允許銷售變額保險(xiǎn)類產(chǎn)品，1999年，變額年金又被重新提上日程，直至2001年4月《金融商品銷售法》正式出臺(tái)。日本的經(jīng)驗(yàn)說明，只有對(duì)監(jiān)管和立法充分重視，加強(qiáng)對(duì)變額年金產(chǎn)品的銷售行為監(jiān)管，才能在開展變額年金的道路上取得成功。我國(guó)的保險(xiǎn)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)和借鑒日美發(fā)達(dá)國(guó)家在監(jiān)管道路上所取得的有益經(jīng)驗(yàn)，并將其用在變額年金的開發(fā)、審批和銷售過程中，唯有如此，我們才能避免走很多的彎路。目前，我國(guó)還沒有頒布相應(yīng)的法規(guī)，對(duì)于變額保險(xiǎn)的投資收益下降、保險(xiǎn)公司責(zé)任、營(yíng)銷員的誤導(dǎo)、銷售規(guī)則、和消費(fèi)者權(quán)利保護(hù)等方面也沒有做出明確規(guī)定。

此外，我國(guó)在變額年金的償付能力監(jiān)管方面剛剛起步，應(yīng)當(dāng)不斷總結(jié)海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)變額年金監(jiān)管的成果，鼓勵(lì)并支持變額年金產(chǎn)品的發(fā)展，協(xié)調(diào)產(chǎn)品創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管之間的關(guān)系。

（二）我國(guó)資本市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，有較大差距

變額年金的風(fēng)險(xiǎn)管理要求制定一套切實(shí)可行且可監(jiān)控的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，對(duì)沖基金以管理風(fēng)險(xiǎn)、獲得收益為目的，它們利用期貨、期權(quán)等金融衍生品以及基礎(chǔ)證券之間的關(guān)聯(lián)性來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、賺取更高收益。良好的對(duì)沖機(jī)制往往建立在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)以及合適的投資工具上。

美國(guó)資本市場(chǎng)是世界上最發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，其法律制度嚴(yán)密完善，監(jiān)管方式多樣，信息披露嚴(yán)格透明等諸多經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。中國(guó)資本市場(chǎng)雖然正處在飛速發(fā)展時(shí)期，但依舊存在很多制約自身發(fā)展的頑疾，市場(chǎng)不穩(wěn)定，投資業(yè)績(jī)大幅起落，已成為變額年金發(fā)展的軟肋，我們必須進(jìn)行市場(chǎng)投資理念的轉(zhuǎn)變，學(xué)習(xí)美國(guó)建立多層次的資本市場(chǎng)，開發(fā)多樣化的融資平臺(tái)和投資產(chǎn)品，建立規(guī)范化資本市場(chǎng)法制體系。

（三）保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力不足

變額年金作為資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)間的交叉產(chǎn)品，產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)大，同時(shí)又提供幾種最低保證收益。其管理不僅需要精算技術(shù)，還得進(jìn)入資本市場(chǎng)并有豐富的衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)。保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力不足是影響變額年金發(fā)展的內(nèi)部原因。

當(dāng)前，我國(guó)大部分保險(xiǎn)公司通過簡(jiǎn)單的價(jià)格和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)獲取利潤(rùn)，市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)管理能力相對(duì)薄弱，不利于開展變額年金業(yè)務(wù)。具體表現(xiàn)在；第一，銷售能力不足。因?yàn)樽冾~年金設(shè)計(jì)復(fù)雜，與一般壽險(xiǎn)產(chǎn)品相比，很少有銷售人員能對(duì)條款解釋清楚。第二，保險(xiǎn)公司投資能力薄弱。從歷史數(shù)據(jù)看，保險(xiǎn)公司過去幾年間，投資收益率僅為6.17%，比社?；鸬耐顿Y收益率還要低10個(gè)百分點(diǎn)。第三，保險(xiǎn)公司風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)不足。變額年金產(chǎn)品除了定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、死亡波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)、逆選擇風(fēng)險(xiǎn)之外，還需強(qiáng)化投資風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)管理，需要綜合運(yùn)用各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，這方面，保險(xiǎn)公司的經(jīng)驗(yàn)明顯不足。