探討期權(quán)在供應鏈風險管理中的應用

張衛(wèi)賓

（青海民族大學 工商管理學院，青海 西寧 810007）

期權(quán)是一種在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具，這一金融衍生工具的最大優(yōu)勢，就是可以在一定程度上，降低期權(quán)買方的交易風險.作為供應鏈風險管理中的有效手段，期權(quán)交易得以廣泛應用，然而，從具體應用情況來看，由于受到各方面因素的影響，期權(quán)這一金融工具所蘊藏的內(nèi)在價值并未得以充分發(fā)揮.為此，本文針對期權(quán)在供應鏈風險管理中的應用作一論述,結(jié)合期權(quán)在供應鏈風險管理中的應用現(xiàn)狀，對其中不足之處加以指正，并提出相應的完善建議，以供業(yè)內(nèi)同行參考借鑒.

1 期權(quán)與供應鏈風險管理

1.1 期權(quán)在供應鏈風險管理中的應用背景

近年來，我國電子信息技術(shù)獲得突飛猛進的發(fā)展，經(jīng)濟一體化的日益深入，促使企業(yè)之間的合作關(guān)系更加緊密.在一條完整的供應鏈中，處在各環(huán)節(jié)的企業(yè)均具有明確分工.傳統(tǒng)的獨家包干制逐漸被淘汰，新時期的生產(chǎn)線由若干個企業(yè)組合而成，不可避免地造就了生產(chǎn)線上，所有企業(yè)經(jīng)濟效益一體化的格局.在這樣一條供應鏈中，各企業(yè)能夠通過取長補短的方式，促使自身優(yōu)勢得以充分發(fā)揮，很大程度上提高了勞動生產(chǎn)效率，避免了非必要的能源損耗.同時，這種模式的生產(chǎn)活動還能縮減生產(chǎn)成本，進一步提高企業(yè)生產(chǎn)效益.不過，不得不承認的是，供應鏈的形成對企業(yè)而言并不是百利無害的.雖然這一類型的生產(chǎn)合作方式，能夠促進產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)水平的提升，但這其中蘊藏的風險也是相當可觀的，協(xié)調(diào)管理稍有不當，均可能導致供應鏈要面臨巨大危機.

從現(xiàn)階段國內(nèi)外供應鏈風險管理工作開展情況來看，供應風險是一個始終無法回避的話題.市場需求不確定、供應的不協(xié)調(diào)性等各方面因素，均有可能對很多企業(yè)甚至是整個行業(yè)造成致命打擊.舉例來說，我國蘇丹紅事件雖然時隔已久，但當年情景現(xiàn)在回想起來仍然歷歷在目.蘇丹紅事件的發(fā)生，導致許多以蘇丹紅為添加劑的食品廠相繼倒閉，并牽連諸多食品銷售商，導致大量食品銷售商被迫改行.通過該事件不難發(fā)現(xiàn)，供應鏈中聯(lián)系緊密的企業(yè)之間，或多或少會存在許多不確定因素，當其中任何一個環(huán)節(jié)受到影響，勢必會影響到整條供應鏈的穩(wěn)定運行.

1.2 期權(quán)在供應鏈風險管理中的應用現(xiàn)狀

長久以來，期權(quán)應用于供應鏈風險管理始終會面臨同一個問題，那就是如何才能合理規(guī)范地設(shè)定合約價格.解決這一問題最普遍的方法是直接給定一個經(jīng)驗性的數(shù)值.該數(shù)值的給定并非無章可循，而是由資深從業(yè)者結(jié)合多年實踐經(jīng)驗，權(quán)衡利弊總結(jié)而成.而其他合約價格的確定方法，主要是根據(jù)金融專業(yè)的理論知識，設(shè)置相應的計算公式或構(gòu)建計算模型，通過優(yōu)化工具進行求解，最終求得相應數(shù)值.雖然，這兩種方法均能有效解決合約價格的設(shè)定問題，但從實質(zhì)上來看，這兩種方法都存在著相同的弊端，就是徹底忽視了期權(quán)這一金融工具蘊藏的潛在價值.也就是說，上述兩種計算方法并不能獲得最理想的合約價格，根本無法為供應鏈的風險管理提供任何幫助.同時，期權(quán)在供應鏈中使用時往往還會面臨滯留商品如何處理的問題.在過去，滯留商品的處理主要有兩種途徑，一種是將分銷商品按照市場價格進行在此銷售，另一種就是銷售商按一定折扣價格返還給供貨商，由供貨商自行消化這部分商品.通常情況下，為確保供應渠道的穩(wěn)定順暢，減少非必要的損失，多數(shù)銷售商會采取第二種方法處理滯留商品.不過需要注意的是，姑且不深究該處理方法的合理性，僅僅是滯銷商品的價格問題就足以讓銷售商與供應商陷入進退兩難的尷尬局面.

2 期權(quán)應用于供應鏈風險管理中的不足之處

2.1 供應鏈本身存在的潛在風險

眾所周知，供應鏈本身蘊藏著諸多風險，這些風險分布在供應鏈中的合約交易環(huán)節(jié)、生產(chǎn)組織環(huán)節(jié)、采購環(huán)節(jié)、物流運作生產(chǎn)換機額、信息傳遞環(huán)節(jié)等.在整條供應鏈的管理工作中，相較于代理人，委托人這一角色的地位優(yōu)勢并不明顯.代理人可通過各類途徑，獲取大量不對稱信息，從委托人合作方身上挖掘更多利益.同時，當供應商過分追求利益，盲目地想要獲取更多利益，不惜利用偷工減料、以次充好等方式降低成本，同樣會給供應鏈的穩(wěn)定運行埋下隱患.信息交互傳遞不到位，會影響合作雙方溝通效果，或許會造成產(chǎn)品運營環(huán)節(jié)上出現(xiàn)禮節(jié)性的誤差.而分銷商與采購環(huán)節(jié)對供應鏈產(chǎn)生的風險更是不言而喻的，供應鏈的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展，很大程度上取決于分銷商的工作是否落實到位.一個不合格的分銷商所造成的損失，是不可估量的，情況嚴重時甚至會造成整條供應鏈的瓦解.

2.2 供應鏈期權(quán)合約中存在漏洞

期權(quán)合約是目前供應鏈風險乃至整個金融行業(yè)風險管理中最為有效的工具之一.不過，在供應鏈風險管理中運用期權(quán)合約時，常常會面臨著大量阻礙，如上文中提到的合約價格設(shè)定問題.大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士在處理該問題時，通常會結(jié)合專業(yè)知識，構(gòu)建優(yōu)化模型，將合約價格轉(zhuǎn)化成向生化參數(shù)并對其進行求解.在這一過程中，期權(quán)本身存在的價值被徹底忽略了.最終獲得的結(jié)果即便不會對協(xié)調(diào)管理工作造成嚴重影響，但是這種方法顯然無法為供應鏈的風險管理工作提供任何幫助.從理論上來看，利用構(gòu)建優(yōu)化模型，計算期權(quán)合約價格是合理的，但這種方法的實施會導致期權(quán)合約本身存在漏洞，并不能絕對性地為供銷雙方提供利益保障.

3 期權(quán)應用于供應鏈風險管理中不足之處的完善建議

3.1 對期權(quán)合約進行合理定價

前文中提到，使用金融理論對期權(quán)合約進行定價并不是無章可循，只不過該操作的可行性存在諸多不足有待完善.本文在此提出完善方案，就是先假設(shè)產(chǎn)品的價格遵循幾何布朗運動規(guī)律，然后通過風險中提到的風險中性定價理論，推算出合約的具體價格.同時，可嘗試在分銷商與供應商間，構(gòu)建一個涵蓋返還條款的復合期權(quán)合約供應模型，以便合作雙方對期權(quán)合約進行合理定價.

3.2 提高滯銷商品有效利用率

期權(quán)的應用使分銷商與供貨商之間的選擇更為自由、靈活.在期權(quán)的輔助下，分銷商在銷售市場比較良好的情況向下獲得獲得更多庫存，在市場比較萎靡的情況下，減少庫存.考慮到產(chǎn)品類型的多樣性，本文暫不考慮產(chǎn)品國企問題.不過值得一提的是，部分產(chǎn)品的保質(zhì)期十分短暫，因此分銷商務必要保持較強警惕.而期權(quán)在這一方面則可以為分銷商帶來許多幫助，使分銷商能夠結(jié)合市場行情，靈活把握好庫存，針對庫存緊張或商品滯留能夠及時采取有效措施進行應對.在期權(quán)合約的輔助下，經(jīng)銷商與供貨商將共同承擔風險，如此一來便能有效減少由于無法共享風險所造成的損失，進而將供應鏈風險降到最低.

4 期權(quán)在供應鏈風險管理中的應用實例

假設(shè)某條供應鏈由單個供應商與若干個分銷商組合而成，供應鏈中的流通產(chǎn)品是具有一定保質(zhì)期限的產(chǎn)品，由各分銷商自行決定銷售時段（時段范圍：0~τ）以及采購商品的數(shù)量.建設(shè)訂貨提前期相對于銷售季節(jié)絕對充分，所以分銷商在采購商品前無法有效預測市場需求，同時，當銷售季節(jié)開始后，分銷商不可再次利用采購商品補充貨存，不過分銷商可以在時刻t利用期權(quán)交易，調(diào)整庫存.

當銷售季節(jié)正式開始后，分銷商僅能通過兩種渠道從供應商手中獲取商品，這兩種渠道分別是：提交訂單或購買、交易期權(quán).當銷售季節(jié)正是開始前，各分銷商G以M的單位批發(fā)價格獲得Qi單位的產(chǎn)品.當銷售時段達到0時刻時，各分銷商G將以單價Z購買qi單位的期權(quán).分銷商可以任意決定在t（0＜t＜τ）時刻以X的交割價購買一單位的產(chǎn)品.假設(shè)產(chǎn)品生產(chǎn)成本為A，零售價格為R.正式開始銷售前，分銷商完全無法確定市場需求.此時，可用隨即變量Di表示，假設(shè)其概率密度函數(shù)為f（Di）,概率分布函數(shù)為F（Di），銷售季節(jié)結(jié)束后，所有剩余商品每單位殘值為S.

分銷商與供應商均于銷售季節(jié)正式開始前進行決策，各分銷商G向供貨商提交Qi單位的訂單，并購買qi單位的期權(quán).另一方面，供應商自行決定生產(chǎn)Y單位的產(chǎn)品.通常情況下，一個具有經(jīng)濟頭腦的供應商，此時設(shè)定的產(chǎn)品產(chǎn)量應在和之間.不過，當Y值低于時，供應商明顯無法順利履行與所有分銷商簽署的期權(quán)合約.當期權(quán)交割時間到期，而供應商無法及時履行，則將面臨著P單位的違約金.

經(jīng)分析最終發(fā)現(xiàn)，所有參數(shù)均應滿足A＜M＜Z+X＜R，P＞A＞S，X＞S的條件，才能盡可能將供應鏈風險降至最低.其中，X＞S是為預防分銷商在沒有更多需求時交割所有權(quán)限，倘若X＜S則會導致分銷商更愿意獲得殘值.

綜上所述，供應鏈風險的來源有很多，本文通過對期權(quán)在供應鏈風險管理中的應用研究，促使分銷商與供應商能夠在運營過程中作出更為適宜的決策，盡可能降低供應鏈風險.今后有關(guān)該課題的研究仍需繼續(xù)跟進，為不斷提高供應鏈風險管理水平做貢獻.

〔1〕施國洪,王樂樂,陳敬賢.供應鏈風險管理中獨立式期權(quán)的應用研究[J].商業(yè)時代,2012,20（12）:75-77.

〔2〕李琳,范體軍.不確定環(huán)境下兩階段供應鏈的期權(quán)式契約協(xié)調(diào)[J].系統(tǒng)工程學報,2012,23（06）:812-822.

〔3〕左相國,張偉.金融工程在供應鏈風險管理中的應用[J].商場現(xiàn)代化,2010,26（09）:138-139.

〔4〕劉天池.金融工程在供應鏈風險管理中的應用探討[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2014,14（11）:86.

〔5〕徐緒松,曾學工,鄭小京.供應鏈風險管理研究綜述——風險識別[J].技術(shù)經(jīng)濟,2013,16（05）:78-86+120.

〔6〕楊康,張仲義.宏觀視角下的供應鏈風險研究分析與綜述[J].物流技術(shù),2013,23（11）:183-186.

〔7〕趙夢琪.RFID在供應鏈管理中的應用及風險探討[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2013,18（03）:63-66.

〔8〕蔣偉民.期權(quán)機制在供應鏈協(xié)調(diào)中的應用研究分析[J].時代金融,2011,14（10）:17-18.