基于生態(tài)系統(tǒng)觀的互聯(lián)網(wǎng)金融研究
——以杭州市下城區(qū)為例

鄭勝華， 丁元杰

(浙江工業(yè)大學(xué) 經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院，浙江 杭州 310023)

基于生態(tài)系統(tǒng)觀的互聯(lián)網(wǎng)金融研究
——以杭州市下城區(qū)為例

鄭勝華， 丁元杰

(浙江工業(yè)大學(xué) 經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院，浙江 杭州 310023)

互聯(lián)網(wǎng)金融能夠有效解決中小企業(yè)融資難、個人投資渠道少等難題，已成為學(xué)術(shù)界的研究熱點。但受研究視角、研究條件、研究方法等的限制，地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)生態(tài)理論研究一直處于待探索階段。在整合國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)金融已有研究基礎(chǔ)上，本文以杭州市下城區(qū)為例，提出和驗證了互聯(lián)網(wǎng)金融的生態(tài)系統(tǒng)理論構(gòu)架。本文的研究成果不僅在一定程度上豐富了互聯(lián)網(wǎng)金融的理論體系，也為地方發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)提供了可資借鑒的對策和建議。

互聯(lián)網(wǎng)金融；生態(tài)系統(tǒng)；運行機理

2013年以來，國內(nèi)三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴、騰訊和百度相繼進軍金融領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)金融時代成為創(chuàng)業(yè)者和投資人競爭追逐的巨大機遇。第三方支付、P2P、眾籌等新生概念不斷推出，互聯(lián)網(wǎng)金融正以顛覆之姿改變著社會經(jīng)濟生活的方方面面，這既是一種機遇也是一種挑戰(zhàn)。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融充分利用計算機、云計算和新技術(shù)作為支撐，在滿足個人和企業(yè)資金需求的同時，提高金融服務(wù)效率、提升用戶體驗、促進金融創(chuàng)新；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的安全問題成為其發(fā)展的重要制約性因素，電商小貸風險、眾籌融資風險、P2P平臺借貸風險、第三方支付風險、征信風險等頻頻發(fā)生?？梢?，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展不僅僅依靠某一要素或者管理，而是一個生態(tài)體系的構(gòu)建問題。阿里巴巴CEO馬云在接受《香港南華早報》專訪時就曾呼吁：“用互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)金融體系，建立一個生態(tài)系統(tǒng)”。金融生態(tài)系統(tǒng)包括法律、社會信用體系、會計與審計準則、市場體系、中介服務(wù)體系、企業(yè)改革的進展及銀企關(guān)系等方面的內(nèi)容[1]。因此，深入剖析互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)與運行機理是有必要且有意義的。

本文在整理并評述國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)金融已有研究基礎(chǔ)上，以杭州市下城區(qū)為例，提出和驗證了互聯(lián)網(wǎng)金融的生態(tài)系統(tǒng)理論構(gòu)架，以期豐富已有互聯(lián)網(wǎng)金融的理論體系，并為地方發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)提供可資借鑒的對策和建議。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)的理論架構(gòu)

互聯(lián)網(wǎng)金融是以云計算、大數(shù)據(jù)、移動支付、搜索引擎等為代表的網(wǎng)絡(luò)高新技術(shù)與傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的有機結(jié)合[2]。它不是傳統(tǒng)金融技術(shù)的簡單升級，而是一種新的參與形式，是“基于互聯(lián)網(wǎng)思想的金融”?；ヂ?lián)網(wǎng)金融代表的是一種新的混業(yè)形態(tài)，這種混業(yè)形態(tài)不僅僅是金融內(nèi)部的資源整合[3]， 更是基于互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)系統(tǒng)性資源配置與優(yōu)化的全新金融業(yè)務(wù)模式。它既不同于商業(yè)銀行間接融資， 也不同于資本市場直接融資[4]，而是借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、移動通信技術(shù)實現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的一種新興產(chǎn)業(yè)模式。

互聯(lián)網(wǎng)金融在延續(xù)、融合傳統(tǒng)金融的同時，更新、補充了傳統(tǒng)金融的內(nèi)涵和表現(xiàn)形式[5]，有效解決了傳統(tǒng)金融的高額交易成本和市場信息不對稱問題。與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融集成了多項特色功能，具有更為綜合且便捷的作用。它不僅可以有效減少金融市場摩擦現(xiàn)象，提高金融體系運行的效率[6]，而且也可以降低中小企業(yè)融資成本，促進中小企業(yè)快速成長，支持科技型中小企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展[7]?；ヂ?lián)網(wǎng)金融有別于傳統(tǒng)金融行業(yè)是因為互聯(lián)網(wǎng)的存在可以讓資金以光速到達地球的任何角落[8]。總結(jié)起來，互聯(lián)網(wǎng)金融存在以下特點：較容易獲得金融資源、交易成本較低、資源配置受中介影響較低、具有次級貸款市場的特點[9]。周源(2014)從普惠金融和民主金融角度出發(fā)，認為互聯(lián)網(wǎng)金融很有可能表現(xiàn)出自下而上、去中心化、契約重構(gòu)的特點[10]。在互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)結(jié)合的過程中，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)將會具有更高的透明度、更低的交易成本以及更加明顯的方便快捷性。

互聯(lián)網(wǎng)金融的模式有哪些呢？依據(jù)支撐體系不同，可以將互聯(lián)網(wǎng)金融劃分為基于支付的移動支付、第三方支付；基于信息處理的大數(shù)據(jù)金融；基于資源配置的P2P貸款、眾籌融資[4]。依據(jù)所處層面不同，可以將互聯(lián)網(wǎng)金融劃分為交易技術(shù)層面的移動支付、直銷銀行、數(shù)據(jù)金融、渠道金融、個性化保險；交易結(jié)構(gòu)層面的P2P貸款、眾籌融資、綜合性資產(chǎn)交易平臺；權(quán)利契約層面的虛擬貨幣[11]。依據(jù)所處階段不同，可以將互聯(lián)網(wǎng)金融劃分為起步階段的傳統(tǒng)金融機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)化，包括網(wǎng)上銀行、手機銀行和電話銀行等；發(fā)展階段的金融互聯(lián)網(wǎng)居間平臺，包括第三方支付、P2P信貸平臺、眾籌平臺；創(chuàng)新階段的互聯(lián)網(wǎng)與金融相互滲透，包括大數(shù)據(jù)金融、商業(yè)銀行電商平臺等[10]。

由于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)具有極大的不確定性和不可控性，其風險往往不同于傳統(tǒng)金融，既有金融風險(傳統(tǒng)風險)，又有互聯(lián)網(wǎng)風險(特殊風險)。王漢君(2013)提出互聯(lián)網(wǎng)金融的傳統(tǒng)風險包括流動性風險、信用風險、市場風險和利率風險；特殊風險包括技術(shù)風險、業(yè)務(wù)風險、法律風險[12]。互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的操作方式不同于傳統(tǒng)金融，交易雙方往往因為社會征信系統(tǒng)的不完善而采取逆向選擇或者道德風險的行為[5]，即使互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的單個交易安全問題也會對整個社會產(chǎn)生重大影響。

針對互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)生風險問題(存貸款和理財產(chǎn)品的定價、信用等級的評估、違約風險的判斷等)，國內(nèi)外學(xué)者紛紛從宏觀、微觀兩個角度進行了深入的風控研究。Holland(1991)等學(xué)者開發(fā)建立了多種度量信用風險的宏觀模型，如 KMV 模型[13]、信用度量術(shù)模型[14]和宏觀模擬模型[15]。Ravina(2007)則進一步從微觀角度研究，發(fā)現(xiàn)借款人的外貌和種族對網(wǎng)絡(luò)借款的成功概率有顯著影響，年齡、性別、體重等體貌特征影響不顯著[16]。而在facebook等社交網(wǎng)絡(luò)上有眾多資源的人借款利率更低，且成功率高[17]。Cindy等(2008)把貸款小組的概念引入網(wǎng)絡(luò)借貸中，小組負責人是聯(lián)系貸款人和借款人的信息中介，由小組負責人對借款人的信息進行審核并承擔一定的責任，可以降低貸款違約的概率[18]。如果貸款組里有與借款人現(xiàn)實生活中有聯(lián)系的人，如同事或校友時，違約的概率下降很多[19]。Freedman(2008)認為Prosper等P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺中揭露的借款“軟信息”有利于補償“硬信息”的缺乏[20]。這種類似于P2P等的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺是一種新型的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，其風險監(jiān)管需要不斷的調(diào)整與創(chuàng)新。而且，應(yīng)該像銀行業(yè)機構(gòu)一樣，由多個監(jiān)管部門進行共同監(jiān)管以防范風險[21]。通過不斷加強互聯(lián)網(wǎng)金融消費者教育，幫助公眾了解互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品、提升互聯(lián)網(wǎng)金融風險意識，以增強消費者對互聯(lián)網(wǎng)金融的信心[22]。

綜上，當前學(xué)術(shù)界對互聯(lián)網(wǎng)金融的研究只是孤立地從互聯(lián)網(wǎng)金融的定義、特征、模式、風險、風控及監(jiān)管等角度入手，而尚未從生態(tài)系統(tǒng)角度進行運行機理的研究。本文認為互聯(lián)網(wǎng)金融是一個包涵產(chǎn)業(yè)鏈上下游、價值鏈內(nèi)外層的生態(tài)系統(tǒng)。從縱向看，互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)的參與主體包括產(chǎn)業(yè)鏈前端的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品研發(fā)機構(gòu)，產(chǎn)業(yè)鏈中端的銀行、證券、保險、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈末端的信息、數(shù)據(jù)處理企業(yè)，內(nèi)部參與主體間往往存在著競爭、合作與融合的關(guān)系。從橫向看，互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)是由價值鏈核心層的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式、內(nèi)生風險，價值鏈外延層的法制環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境、信用環(huán)境所構(gòu)成，核心層與外延層往往存在作用與反作用、制約與推動的關(guān)系。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)可以概括為在一定時間和空間范圍內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)主體各要素之間及其與外部環(huán)境相互作用的過程中，通過分工、合作所形成的具有一定結(jié)構(gòu)特征，執(zhí)行一定功能的動態(tài)平衡系統(tǒng)。馬云曾說“生態(tài)系統(tǒng)是生生不息的，是不會倒臺的”，由于互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建是由產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式?jīng)Q定、產(chǎn)業(yè)發(fā)展定位引領(lǐng)、并直接作用于產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑的，可見，只有樹立清晰的產(chǎn)業(yè)發(fā)展定位，選擇恰當?shù)漠a(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，構(gòu)建要素齊全的產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，遵循正確的產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑，才能以全面、整體、系統(tǒng)觀指導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)的案例分析

(一)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

下城區(qū)地處杭州市城區(qū)中心，北依京杭古運河，南瀕秀麗的西子湖，東臨古城河貼沙河，面積31.46平方公里，人口超52萬人。利用傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚和科技企業(yè)眾多的區(qū)位優(yōu)勢，下城區(qū)提出以“中小科技型企業(yè)孵化服務(wù)”為主導(dǎo)定位的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)過將近三年的發(fā)展，已初步形成了眾籌、小額貸款、典當、信托等多模式為一體的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)鏈。

鏈球菌病是在進行羊養(yǎng)殖過程中最為常見的疾病之一，由于鏈球菌病的傳染性極強，通常有個體羊患病的情況下會在短時間傳染給整個羊群，而且羊在感染鏈球菌病之后通常會迅速死亡，如果沒有科學(xué)有效的防治措施將會給養(yǎng)殖戶造成非常巨大的損失。隨著我國社會的不斷進步和經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國人民的生活水平也得到了很大的提升，這在一定程度上促成了我國養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖規(guī)模越來越大，同時羊鏈球菌病的發(fā)生幾率也不斷升高。如何更好的進行羊鏈球菌病的防治，是急需解決的一個問題。

下城區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)中，具有一定規(guī)模的代表性企業(yè)屬盈盈理財與金聯(lián)貸公司。盈盈理財是國內(nèi)領(lǐng)先的最早從事基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融信息撮合交易服務(wù)平臺。2013年7月，盈盈理財推出首個版本手機交易客戶端，從貨幣基金等標準化產(chǎn)品切入培育用戶，當年注冊用戶數(shù)超過200萬。2014年，盈盈理財針對中小企業(yè)融資現(xiàn)狀推出P2B/P2P投融資服務(wù)模式，為大眾投資者和急需資金的中小企業(yè)打造一個安全、穩(wěn)定、高流動性的網(wǎng)絡(luò)投融資平臺。截至2014年6月，盈盈理財?shù)睦塾嬘脩敉黄?00萬，活躍用戶突破100萬，累計投資額突破30億元，為投資人帶來收益超6000萬元?！敖鹇?lián)貸”由杭州圣貓電子商務(wù)有限公司于2013年投資設(shè)立，是專注于服務(wù)中小企業(yè)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，擁有專業(yè)從事銀行信貸業(yè)務(wù)、股權(quán)投資及民間借貸精英組成的核心投資決策團隊、產(chǎn)品研發(fā)團隊、全面風險管理團隊、運營交易團隊及高效服務(wù)團隊。截至2014年9月，金聯(lián)貸已撮合融資6500余萬元,為理財人賺取收益220余萬元，當前注冊用戶1883人，成交筆數(shù)750筆。

(二)產(chǎn)業(yè)發(fā)展SWOT分析

1.產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢

一是地理區(qū)位優(yōu)勢。下城區(qū)地處杭州市中心，呈南北狹長形狀，南部的武林中央商務(wù)區(qū)和西湖文化廣場為城市中心，有慶春路、延安路、體育場路、環(huán)城北路等多條市區(qū)主干道，人流、物流、資金流、信息流高度集聚。二是資源稟賦優(yōu)勢。區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)園區(qū)、產(chǎn)業(yè)基地發(fā)展已具規(guī)模。杭州電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)園被省、市有關(guān)部門先后授予“省電子商務(wù)產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基地”、“市級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園”稱號。和平電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)基地已經(jīng)集聚了暢翔科技、中國鋼鐵平臺網(wǎng)、家居無憂網(wǎng)等省內(nèi)電子商務(wù)龍頭企業(yè)。三是創(chuàng)新能力優(yōu)勢。中小科技企業(yè)集聚是下城區(qū)創(chuàng)新能力增強的明顯優(yōu)勢，截止2013年底，全區(qū)科技孵化器面積達到3.75萬平方米，其中國家級孵化器面積2.20萬平方米，市級以上企業(yè)技術(shù)中心、研發(fā)中心59家，市級以上高新技術(shù)企業(yè)127家，國家重點扶持高新技術(shù)企業(yè)57家。

2.產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇

一是國家省市政策支持。在國家層面，李克強總理在十二屆全國人大二次會議上所作的政府工作報告中指出：“要深化金融體制改革，促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制?！痹谑∈袑用?，2014年7月杭州市委召開杭州市政治協(xié)商會議，明確表示杭州已具備發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，建議市政府高度重視互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，先行先試，全力推動金融和互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展，把杭州打造成為全國互聯(lián)網(wǎng)金融中心。二是居民投資需求激增。隨著居民整體收入和財富的提升，居民對于財富管理的需求將更加強烈，碎片化的投資理財需求為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展奠定了強大的市場基礎(chǔ)。三是信息技術(shù)極力助推。物聯(lián)網(wǎng)、社交網(wǎng)絡(luò)、云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)等新興信息技術(shù)不斷涌現(xiàn)，對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展提供了有力的技術(shù)支撐。四是兄弟鄰區(qū)輻射帶動。兄弟鄰區(qū)在發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)時必定會產(chǎn)生輻射效應(yīng)帶動下城區(qū)的發(fā)展，也會在政策制定和實踐發(fā)展方面給予一定的借鑒和指導(dǎo)。通過全面深化與兄弟鄰區(qū)的戰(zhàn)略合作，下城區(qū)能夠與其余縣區(qū)共同展開電子商務(wù)服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)、智能物流服務(wù)等多領(lǐng)域的合作。

3.產(chǎn)業(yè)存在問題

一是互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)鏈亟需拓展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈的參與者越多越好，不管是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品研發(fā)機構(gòu)，還是產(chǎn)品運營機構(gòu)，或是系統(tǒng)維護機構(gòu)，任何環(huán)節(jié)的有效不足都將影響整個生態(tài)系統(tǒng)的運行。由于下城區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)剛剛處于起步階段，還未能形成環(huán)環(huán)相扣的生態(tài)鏈，這制約了產(chǎn)業(yè)的長遠發(fā)展。二是政策法規(guī)亟需完善。就下城區(qū)乃至杭州市、浙江省而言，都暫未制定本省、本市、本區(qū)切實可行的發(fā)展指導(dǎo)措施和戰(zhàn)略性規(guī)劃政策。下城區(qū)在此背景下，既缺乏上級政府部門卓有經(jīng)驗的扶持和引導(dǎo)，也未能清晰預(yù)見后期政府對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的政策監(jiān)管，無疑為“摸著石頭過河”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展增添了障礙。三是高端人才較為稀缺?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要匯聚多方人才和企業(yè)，包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、金融企業(yè)、中介機構(gòu)、財經(jīng)院校、金融產(chǎn)品研發(fā)機構(gòu)、科技人才、金融人才等，而區(qū)內(nèi)高等院校數(shù)量嚴重不足，財經(jīng)類人才的缺乏直接導(dǎo)致下城區(qū)自身“造血能力”外部依賴性過強。四是土地空間制約加大。下城區(qū)南部地區(qū)老舊小區(qū)多，空間改造提升成本高、難度大。北部地區(qū)高架縱橫貫穿，加上鐵路線多、機場限高等因素，在空間開發(fā)和產(chǎn)業(yè)布局上呈現(xiàn)碎片化特點。區(qū)域內(nèi)存在較多“斷頭路”、“斷頭河”等，部分區(qū)塊缺乏帶動作用強的重大建設(shè)項目，城市功能改善進展緩慢，這些都與發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)所需的環(huán)境要求背道而馳。

4.產(chǎn)業(yè)面臨挑戰(zhàn)

一是潛在法規(guī)威脅?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)的發(fā)展還處于起步階段，政府部門對該產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管也一直是“不明朗且不確定的”。在尚未形成完善的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系情況下，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展往往面臨諸多潛在法規(guī)的威脅。二是資源競爭威脅。資源競爭包括國家政策支持的傾斜、地區(qū)之間硬件資源的調(diào)度、專業(yè)人才的流向差異等。下城區(qū)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)且不說無法享受到上海自貿(mào)區(qū)相同的政策待遇，就配套硬件設(shè)施與人力資源方面，也不得不與臨近的江蘇昆山、杭州濱江等地發(fā)生競爭。三是地區(qū)競爭威脅。杭州市濱江區(qū)、西湖區(qū)、上城區(qū)都以其配套設(shè)施完善、科創(chuàng)園區(qū)麟立、發(fā)展環(huán)境優(yōu)化等優(yōu)越條件對下城區(qū)構(gòu)成發(fā)展威脅。

(三)產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建

根據(jù)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體部署和要求，結(jié)合下城區(qū)不息的創(chuàng)新精神、獨特的區(qū)位優(yōu)勢和活躍的金融市場基礎(chǔ)，杭州市下城區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展定位于“以中小科技型企業(yè)孵化為主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)金融中心”，關(guān)鍵點是構(gòu)造旨在解決中小科技型企業(yè)融資問題的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)(如圖1所示)。

圖1 杭州市下城區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)

在下城區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)中，生態(tài)核心是由“政府引導(dǎo)、投資機構(gòu)主導(dǎo)、公眾參與”的股份合作制形式共同搭建的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺。中小科技型企業(yè)作為資金需求方，向該平臺(資金供給方)遞交項目申請報告，在通過審批之后，該平臺將創(chuàng)投基金劃撥給中小科技型企業(yè)以幫助其“孵化和加速”。一旦初始投資項目成功完成，所投資金就面臨如何有效且合規(guī)地退出市場的問題。通過以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實現(xiàn)資金的安全退出，既能實現(xiàn)初始資金的保值增值，也符合國家金融監(jiān)管的要求。因此，下城區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)是在綜合考慮法制環(huán)境、信用環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境下以解決中小科技型企業(yè)與資本市場不匹配問題為核心的動態(tài)平衡系統(tǒng)。

在該生態(tài)系統(tǒng)中，處于核心環(huán)節(jié)的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺涵蓋了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的機構(gòu)及企業(yè)，包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、電商平臺、金融機構(gòu)、投資機構(gòu)、監(jiān)管機構(gòu)、政府機構(gòu)、服務(wù)機構(gòu)等。具體來看，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺又可以細分為三大子平臺：融資匹配平臺、投資管理平臺和公共服務(wù)平臺。

融資匹配平臺主要解決中小科技型企業(yè)的融資問題，通過降低信息不對稱性，在中小科技企業(yè)與投資機構(gòu)間起中介橋梁作用，實現(xiàn)項目信息的搜索和資金的匹配。利用融資匹配平臺為中小科技型企業(yè)提供24小時在線融資信息發(fā)布、產(chǎn)品對接、在線交易等綜合金融服務(wù)。整合創(chuàng)業(yè)投資、科技銀行、擔保、小貸、科技保險等投融資機構(gòu)，通過金融產(chǎn)品的發(fā)布、信息的撮合，實現(xiàn)企業(yè)線上線下融資新目標。投資管理平臺的主體是政府機構(gòu)，既包括對互聯(lián)網(wǎng)金融進行系統(tǒng)監(jiān)督的監(jiān)管機構(gòu)，如央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會等，也包括引導(dǎo)資金進入、保障資金退出的政府管理部門，如科技局、發(fā)改局等。投資管理平臺強調(diào)對所籌資金的管理，以前期引資輔導(dǎo)和后期資金退出為核心。公共服務(wù)平臺以服務(wù)整個互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)為目的，提供法律咨詢、會計審計咨詢、稅務(wù)籌劃咨詢、項目評估咨詢等一系列配套服務(wù)，以政府機構(gòu)和第三方服務(wù)機構(gòu)為主要參與者，進一步為互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)集群提供特色、專業(yè)化服務(wù)。此外，該平臺也注重現(xiàn)代服務(wù)業(yè)提升和功能完善，改善商業(yè)、會議、餐飲、文化、醫(yī)療、娛樂等配套服務(wù)。

具體來看，下城區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺的運行機理包括前期項目引導(dǎo)、中期項目支持和后期項目退出。前期項目引導(dǎo)包括提供創(chuàng)業(yè)咨詢服務(wù)以及項目撮合服務(wù)。通過提供會計、法律、財務(wù)、稅務(wù)、政策解讀等相關(guān)咨詢服務(wù)，解決中小科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期面臨的專業(yè)資源匱乏問題。在前期引導(dǎo)時積極撮合中小科技型企業(yè)與投資機構(gòu)間的項目、資金匹配。中期項目支持主要以數(shù)據(jù)共享、技術(shù)支持和金融支持為主。數(shù)據(jù)共享可以幫助中小科技型企業(yè)了解、分析、評估和預(yù)測所在行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來趨勢；技術(shù)支持則是依靠平臺強大的云計算和大數(shù)據(jù)技術(shù)支撐；金融支持以提供小微貸款和孵化資金為主。后期項目退出是指中小科技型企業(yè)孵化項目成功后的后續(xù)服務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺在項目成功孵化后，將幫助中小科技型企業(yè)進行產(chǎn)品的市場推廣以及企業(yè)的上市準備和上市指導(dǎo)，而平臺在初始階段投資于中小科技型企業(yè)的孵化基金也將以或股權(quán)保留或股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實現(xiàn)資金的退出。

(四)產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展領(lǐng)域

順應(yīng)國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體趨勢，遵循互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律，著力提升互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)業(yè)競爭力、資本輻射力、創(chuàng)新引領(lǐng)力、經(jīng)濟貢獻力、金融軟實力、空間承載力和資源集聚力，杭州市下城區(qū)有選擇、有重點地發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的眾籌領(lǐng)域、P2P領(lǐng)域、大數(shù)據(jù)領(lǐng)域以及服務(wù)業(yè)領(lǐng)域(見表1)，以加快建設(shè)具有國內(nèi)影響力的“以中小科技型企業(yè)孵化為主導(dǎo)”的區(qū)域性互聯(lián)網(wǎng)金融中心。

一是眾籌領(lǐng)域。下城區(qū)積極落實與大型投資機構(gòu)的合作，共同致力于搭建網(wǎng)絡(luò)平臺面向公眾籌資，以拓寬中小企業(yè)融資渠道、促進資本形成、支持初始創(chuàng)業(yè)、完善多層次資本市場體系。建立以“股權(quán)眾籌為主，公益眾籌為輔”的發(fā)展重點，既促進創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的成長發(fā)展，又以公益、慈善的形式關(guān)懷并資助草根創(chuàng)業(yè)。通過加強立法、完善司法、分類監(jiān)管、合規(guī)運營的發(fā)展舉措，保護投資者合法利益、監(jiān)管并規(guī)制產(chǎn)業(yè)內(nèi)生風險。二是P2P領(lǐng)域。下城區(qū)積極打造P2P領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈，完善P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺建設(shè)，加強平臺操作流程管理，健全平臺信用評級建設(shè)，規(guī)范平臺自律經(jīng)營。建立以“風險分散建設(shè)、個人征信建設(shè)、法律法規(guī)建設(shè)”的發(fā)展重點，既保障網(wǎng)絡(luò)借貸中的資金安全，又明確網(wǎng)絡(luò)借貸的合法身份，降低法律風險。通過成立行業(yè)協(xié)會、創(chuàng)新業(yè)務(wù)流程、建立風控系統(tǒng)、啟動云征信等多項措施，建設(shè)安全且有保障的投資環(huán)境。三是大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。下城區(qū)積極推進政府公共信息資源開放，優(yōu)化大數(shù)據(jù)發(fā)展環(huán)境，加速推進重要領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)應(yīng)用，促進大數(shù)

表1 杭州市下城區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展領(lǐng)域

據(jù)服務(wù)的產(chǎn)業(yè)化。確立以“啟動大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、建立大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)政策支撐、加快大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)、促進大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)帶動”的發(fā)展重點，打破地區(qū)和部門數(shù)據(jù)壁壘，實現(xiàn)數(shù)據(jù)資源共建共享。通過“融合金融業(yè)、優(yōu)化發(fā)展環(huán)境、推進人才建設(shè)”等舉措，為大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供深度智力支持和全面法規(guī)保障。四是服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。下城區(qū)積極構(gòu)建能夠支撐互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的結(jié)構(gòu)合理、功能完善的集生活服務(wù)、中介服務(wù)和專業(yè)咨詢服務(wù)為一體的現(xiàn)代服務(wù)體系。確立打造“公共服務(wù)平臺、人才服務(wù)平臺、專業(yè)服務(wù)平臺、征信服務(wù)平臺”四大重點工程，完善互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)相關(guān)配套服務(wù)設(shè)施。

三、結(jié)論與展望

通過梳理互聯(lián)網(wǎng)金融已有研究文獻發(fā)現(xiàn)，當前國內(nèi)外學(xué)者重點探討互聯(lián)網(wǎng)金融的概念、特征、模式、風險、風控和監(jiān)管，而未深入研究產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)及運行機理。鑒于此，本文構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)理論架構(gòu)，認為互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)是涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游、價值鏈內(nèi)外層的動態(tài)平衡系統(tǒng)。只有樹立明確的產(chǎn)業(yè)發(fā)展定位、選擇恰當?shù)漠a(chǎn)業(yè)發(fā)展模式、構(gòu)建完善的產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)以及遵循有序的產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑，才能充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的普惠性、開放性、包容性。具體以杭州市下城區(qū)為例，分析產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展環(huán)境，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)，并將生態(tài)系統(tǒng)核心環(huán)節(jié)細分為三大服務(wù)子平臺以進一步闡明系統(tǒng)運行機理、確定重點發(fā)展領(lǐng)域，通過該實例論證并支撐互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)理論。

雖然本文對于互聯(lián)網(wǎng)金融的研究提出了一些有益的結(jié)論，但總的來講，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的諸多學(xué)術(shù)問題還有待進一步解答：在研究內(nèi)容上，今后研究需要重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式和產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，突破當前單一的屬性研究、特征研究等視角維度；在研究重點上，今后研究需要以理論結(jié)合實際的方法重點探討不同地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的模式選擇和生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建問題，比較差異、總結(jié)經(jīng)驗、提煉理論；在研究方法上，今后案例研究、實證研究、因子分析、動態(tài)理論研究等都應(yīng)成為互聯(lián)網(wǎng)金融研究的主流方法，以拓展研究內(nèi)容、深化研究層次。

[1] 周小川. 完善法律制度，改進金融生態(tài)[N]. 金融時報，2004-12-07(05).

[2] 安邦坤，阮金陽. 互聯(lián)網(wǎng)金融：監(jiān)管與法律準則[J]. 金融監(jiān)管研究，2014，(3)：57-70.

[3] 巴曙松，諶鵬. 互動與融合——互聯(lián)網(wǎng)金融時代的競爭新格局[J]. 中國農(nóng)村金融，2013，(5)：23-26.

[4] 謝平，鄒傳偉. 互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J]. 金融研究，2012，(12)：11-22.

[5] 張玉喜. 網(wǎng)絡(luò)金融的風險管理研究[J]. 管理世界，2002，(10)：139-140.

[6] Merton R C. A functional perspective of financial intermediation[J].Financial Management，1995，(2)：23-41.

[7] Kaplan S.Financial Contracting Theory Meets the Real World: Evidence from Venture Capital Contracts[J].Review of Economic Studies，2003，(4)：281-315.

[8] 瑪麗·J·克羅寧. 互聯(lián)網(wǎng)上的銀行與金融[M]. 北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社，2002.

[9] Hoehle H E, Scornavacca S H.Three decades of research on consumer adoption and utilization of electronic banking[J].Decision Support Systems，2012，(7)：122-132.

[10] 周源. 互聯(lián)網(wǎng)金融的普惠特征[J]. 中國金融，2014，(8)：86.

[11] 李耀東，李鈞. 互聯(lián)網(wǎng)金融框架與實踐[M]. 北京：電子工業(yè)出版社，2013.56-60.

[12] 王漢君. 互聯(lián)網(wǎng)金融的風險挑戰(zhàn)[J]. 中國金融，2013，(24)：54-55.

[13] 杜本峰. 實值期權(quán)理論在信用風險評估中的應(yīng)用[J].經(jīng)濟經(jīng)緯，2002，(3)：80-82.

[14] Merton R C. On the pricing of corporate rate the risk structure of interests rates[J].Journal of Finance，1974，(2)：449-470.

[15] Holland J，Miller J. Artificial Adaptive Agent in Economic Theory[J].American Economic Review，1991，(2)：365-370.

[16] Ravina E L.Loans:The Effect of Beauty and Personal Characteristics in Credit Markets[R].Working Paper, Columbia University，2008.12-15.

[17] Lin M, et al. Judging Borrowers by the company they keep: social networks and adverse selection in online Peer-to-Peer lending[J].Management Science，2013，(1)：17-35.

[18] Cindy C, et al. Predicting the level of B2B ecommerce in industrial organizations[J].Industrial Marketing Management, 2005，(3)：221-234.

[19] Everett C. Group membership, relationship banking and loan default risk: the case of online social lending[R].Working Paper，Pepperdine University, 2010.31-35.

[20] Freedman S, Jin G Z.Dynamic Learning and Selection: the Early Years[R].Working paper, University of Maryland，2008.7-10.

[21] Chaffee E C, Rapp G C.Regulating Online Peer-to-Peer Lending in the Aftermath of Dodd-Frank: In Search of an Evolving Regulatory Regime for an Evolving Industry[J].Wash. & Lee Law Review Spring，2012，(2)：485-532.

[22] 張曉樸. 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的原則:探索新金融監(jiān)管范式[J]. 金融監(jiān)管研究，2014，(2)：6-17.

(責任編輯：金一超)

An Internet Finance Research from Ecological Perspective——A Case Study of Hangzhou Xiacheng District

ZHENG Shenghua, DING Yuanjie

(College of Economics and Management, Zhejiang University of Technology, Hangzhou 310023, China)

The Internet finance can effectively solve the difficulties of SMEs’ financing and individual investment channels, which has become an academic research hotspot. However, restricted by the research perspective, research conditions and research methods, the theoretical research of regional Internet financial industry ecosystem has still been in a stage of exploration. Through the integration of domestic and international Internet financial research foundation, this paper proposes the ecological system of Internet finance. Taking Xiacheng District of Hangzhou city as an example, this paper further proves its operational mechanism. This research result enriches the theory system of Internet finance in some way and provides guidance for the government to construct its Internet finance industry in the future.

Internet finance; ecosystem; operational mechanism

2015-05-05

鄭勝華(1970-)，男，浙江杭州人，教授，博士，從事戰(zhàn)略管理研究；丁元杰(1989-)，男，浙江杭州人，碩士研究生，從事戰(zhàn)略管理研究。

F832

A

1006-4303(2015)03-0261-07