Scorpio Bulkers：疑外強(qiáng)中干

夏春暉

2013 年紐交所成立時(shí)，Scorpio Bulkers與它的“兄弟”Scorpio Tankers一樣被市場高度期待，當(dāng)時(shí)即宣布將投入3億美元簽訂多艘干散貨船新訂單。一年多來，Scorpio Bulkers在擴(kuò)大船隊(duì)規(guī)模上的野心依然，預(yù)計(jì)2015—2016年將集中接獲78艘新船，為此Scorpio Bulkers將支付31億美元。

為支付大筆造船資金，Scorpio Bulkers去年10月開始接連獲得不少財(cái)團(tuán)支持，看似其市場表現(xiàn)依然被期待。但去年年底投行RS Platou Markets宣布，Scorpio Bulkers是該行追蹤的35家上市航運(yùn)企業(yè)中表現(xiàn)最差的一家，同時(shí)其現(xiàn)金流僅有2.89億美元，預(yù)計(jì)去年業(yè)績?yōu)樘潛p?；诖耍此骑L(fēng)光下單的Scorpio Bulkers被疑為外強(qiáng)中干。

去年股市表現(xiàn)最差

近期，在RS Platou Markets追蹤的35家上市航運(yùn)企業(yè)中，Scorpio Bulkers成為去年股市表現(xiàn)最差的一家，該投行表示Scorpio Bulkers的股價(jià)在過去12個(gè)月下跌80%。猶記得這家企業(yè)2013年7月中旬于奧斯陸場外市場交易時(shí)，輕松獲得2.5億美元支持，隨即豪擲3億美元新訂11+3艘超靈便型散貨船訂單，12月份沖刺進(jìn)入紐交所，成為2013年春風(fēng)得意的干散貨運(yùn)輸市場新人王，但上市僅一年多，就遭遇滑鐵盧。

根據(jù)季報(bào)，Scorpio Bulkers去年三季度凈虧損達(dá)1890萬美元，與2013年三季度凈虧損270萬美元相比，虧損額擴(kuò)大1620萬美元。去年前三季度凈虧損達(dá)4460萬美元，值得一提的是2013年Scorpio Bulkers3月至9月的凈虧損額與6月至9月的凈虧損額相當(dāng)，均為270萬美元，2013年相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)與2014年大幅虧損形成鮮明對(duì)比。

Scorpio Bulkers現(xiàn)有船隊(duì)規(guī)模為28艘。其中，2艘自營;24艘簽訂期租合同;2艘船于去年10月交付，但官方暫未宣布這2艘船是用于自營還是簽訂期租合同。

根據(jù)去年三季報(bào)，Scorpio Bulkers三季度船舶經(jīng)營收入為1240萬美元，前三季度為2780萬美元，均低于市場平均水平，三季報(bào)預(yù)計(jì)去年業(yè)績以及船舶營業(yè)收入都繼續(xù)報(bào)虧。

自辯受累于市場

對(duì)于去年的表現(xiàn)，Scorpio Bulkers認(rèn)為受到干散貨運(yùn)輸市場低迷的拖累。根據(jù)上海航運(yùn)交易所發(fā)布的《2014/2015年國際干散貨水運(yùn)形勢(shì)分析報(bào)告》，全球干散貨海運(yùn)量年增幅自2010年反彈至12%的高位之后，迅速回落，2011—2013年的年增幅在5%～7%。去年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然乏力，干散貨海運(yùn)量增幅第三年收窄?？死松A(yù)計(jì)去年全球干散貨海運(yùn)量為44.93億噸，同比增長3.7%，增幅比2013年下降2個(gè)百分點(diǎn)。

運(yùn)價(jià)方面，去年巴拿馬型散貨船太平洋市場日租金呈“V”型走勢(shì)，低位更低，高位不高。6—9月連續(xù)4個(gè)月在3000～7000美元/日的低位徘徊，四季度，在美灣糧食遠(yuǎn)程船運(yùn)開啟的拉動(dòng)下回升至1萬美元/日，但11月下旬開始，糧食船運(yùn)減少，冬儲(chǔ)煤季節(jié)性需求極弱，日租金開始回落。12月31日，中國南方經(jīng)東澳大利亞至中國航線日租金為5944美元，較年初下跌50.6%;年均7660美元/日，較2013年下跌13.9%。

進(jìn)入今年1月，干散貨運(yùn)輸市場表現(xiàn)依然差強(qiáng)人意，圣誕、元旦過后，國際干散貨運(yùn)輸市場進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，運(yùn)力過剩，運(yùn)價(jià)大幅下挫。巴拿馬型船市場運(yùn)價(jià)繼續(xù)萎靡不振，今年日澳動(dòng)力煤合同價(jià)格從之前預(yù)測的77美元/噸調(diào)至70美元/噸，全球煤炭市場供應(yīng)過剩局面依然存在。另外，糧食船運(yùn)進(jìn)入南北美交替階段，貨盤較少，大西洋市場煤炭船運(yùn)也不活躍，兩大洋市場運(yùn)力均過剩，巴拿馬型船市場運(yùn)價(jià)震蕩下行。這一因素對(duì)Scorpio Bulkers的船舶經(jīng)營收入具有直接影響，在現(xiàn)有的經(jīng)營船舶中，除了卡爾薩姆型散貨船以8艘規(guī)模占據(jù)最大比例外，就屬巴拿馬型散貨船規(guī)模較大，目前出租了5艘。

面對(duì)去年至今的業(yè)績表現(xiàn)，Scorpio Bulkers倒并不沮喪，表示十分期待2015—2016年新船交付后的船隊(duì)表現(xiàn)：“這兩年我們將有大批量船進(jìn)入交付期，其中至少有半數(shù)以上的船會(huì)簽訂期租合同，這可以保證我們?cè)谝欢螘r(shí)間內(nèi)有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)收入?！?/p>

對(duì)于Scorpio Bulkers的樂觀，業(yè)內(nèi)人士告訴《航運(yùn)交易公報(bào)》記者：“企業(yè)為了抬高自己的股價(jià)，總會(huì)向市場不斷投放‘鎮(zhèn)定劑，但，是藥總有三分毒的?！逼髽I(yè)自賣自夸，無非是希望大小股東都能給力買自己的股票，助企業(yè)在股市中走出陰霾。一些投行如德意志銀行并不看好Scorpio Bulkers未來的表現(xiàn)，一直在下調(diào)其股票目標(biāo)價(jià)，認(rèn)為若現(xiàn)在積極買入，損失風(fēng)險(xiǎn)極高。市場對(duì)Scorpio Bulkers不看好的原因，除了外部環(huán)境因素外，還與其盲目擴(kuò)張船隊(duì)有關(guān)。

疑盲目擴(kuò)張惹禍

2013年12月Scorpio Bulkers在紐交所上市時(shí)，船隊(duì)規(guī)模不過20艘船左右，如今已達(dá)到28艘，2015—2016年還將面臨新船交付高峰期，預(yù)計(jì)有78艘船在此期間集中交付。其中，占比最大的為超靈便型散貨船，達(dá)到29艘;其次為海岬型散貨船，達(dá)到28艘;卡爾薩姆型散貨船為21艘。

為了擴(kuò)充運(yùn)力，Scorpio Bulkers下足血本。

去年10月10日宣布獲得4.11億美元的聯(lián)合貸款融資，由DNB Capital、LLC、韓國進(jìn)出口銀行、韓國貿(mào)易保險(xiǎn)公司以及韓國和國際養(yǎng)老基金等金融機(jī)構(gòu)共同提供，該筆貸款為Scorpio Bulkers 12艘海岬型散貨船提供60%的造船款，受益的造船企業(yè)為韓國城東造船廠。該筆貸款期限為6年，將從最后一艘新造船交付后生效，但不遲于2022年6月還清。不過今年1月15日，Scorpio Bulkers宣布其中2艘海岬型散貨船將改成LR2型成品油輪。endprint

去年10月22日，Scorpio Bulkers又宣布收到與歐洲金融機(jī)構(gòu)達(dá)成的4200萬美元信貸融資，用于支付2艘卡爾薩姆型散貨船，這2艘船均由今治造船建造，貸款期限同樣為6年。

去年12月，兩家歐洲貸款機(jī)構(gòu)聯(lián)合提供4.09億美元貸款，為Scorpio Bulkers 20艘新造船進(jìn)行融資，其中包括6艘超靈便型散貨船，9艘卡爾薩姆型散貨船，5艘海岬型散貨船。

Scorpio Bulkers為新造船共需支付31億美元，而其現(xiàn)金流僅有2.89億美元，這讓其新訂單計(jì)劃有“打腫臉充胖子”之嫌。由于這些船在近兩年就將交付，Scorpio Bulkers將面臨集中支付尾款的壓力，因此只能到處大規(guī)模借貸。

對(duì)于Scorpio Bulkers的批量造船，市場是有擔(dān)憂的。據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)，截至1月底，全球散貨船總計(jì)10361艘、7.61億DWT，較去年同期增加460萬DWT。其中，海岬型船3.11億DWT，增加240萬DWT;巴拿馬型船1.94億DWT，增加50萬DWT;超靈便型船1.67億DWT，增加140萬DWT;靈便型船0.89億DWT，增加30萬DWT。

新運(yùn)力在增加，而全球散貨船拆解量仍延續(xù)2013年的下行風(fēng)格。去年前11月全球共拆解干散貨運(yùn)力1460萬DWT，同比減少580萬DWT，占現(xiàn)有運(yùn)力的1.9%，占新船交付量的31.7%，占比均有下降。其中，海岬型船拆解420萬DWT，同比減少350萬DWT，占總拆解運(yùn)力的28.8%（2013年同期該比例為37.7%）;巴拿馬型船拆解410萬DWT，同比增加10萬DWT，占總拆解運(yùn)力的28.1%（2013年同期該比例為19.6%）。

面對(duì)新運(yùn)力繼續(xù)上行、拆解量持續(xù)下行的現(xiàn)狀，分析師認(rèn)為至少到2017年干散貨運(yùn)輸市場還不可能達(dá)到供需平衡，干散貨運(yùn)輸市場并不樂觀的前景或?qū)?dòng)搖一些投資者在該領(lǐng)域的投放力度。Scorpio Bulkers一直沾著Scorpio以及Scorpio Tankers的光，但去年年底被RS Platou Markets評(píng)為股市表現(xiàn)最差后，極有可能打擊投資者信心。目前Scorpio Bulkers最需要金融機(jī)構(gòu)的支持，其需好好想想如何讓自己情況變好，以繼續(xù)吸引投資者。

目前看來，面對(duì)運(yùn)力過剩的現(xiàn)實(shí)，Scorpio Bulkers的運(yùn)力布局開始有所調(diào)整。1月至今，Scorpio Bulkers已經(jīng)接連修改了幾艘新造船訂單。繼1月15日宣布將2艘海岬型散貨船訂單改為LR2型成品油輪訂單后，2月4日，Scorpio Bulkers又與一家造船企業(yè)達(dá)成協(xié)議，對(duì)3艘海岬型散貨船訂單進(jìn)行修改。這3艘新造船訂單中，2艘船原定于2016年一季度交付，另一艘船定于2016年二季度交付，3艘船將改成LR1型成品油輪訂單，其中2艘將于2017年二季度交付，1艘將于2017年三季度交付。由于修改訂單，Scorpio Bulkers損失約2200萬美元。Scorpio Bulkers是專營干散貨船的船東，因此，改單后的成品油輪將轉(zhuǎn)售給自己的“同門兄弟”Scorpio Tankers經(jīng)營。endprint