鐵打的股市，流水的菜鳥

陸澍敏

本輪散戶主導(dǎo)的大牛市里，人人都是投資英雄，投資者的年輕化和投資方式的多樣化也將成為這一輪牛市最堅實的基礎(chǔ)。

毫無疑問，牛市來了！這一輪牛市行情從2014年下半年起步，越走越快，愈演愈烈，量能也越放越大，最終以日成交量突破1萬億元，創(chuàng)造了人類歷史上單一股市的最大日成交紀錄。2014年全球股市排行榜上，中國大陸、印度和印度尼西亞赫然分列漲幅榜前三位，頗有點屌絲集體逆襲的味道，其中中國大陸更以53.13%的漲幅一騎絕塵，遙遙領(lǐng)先于包括美國三大指數(shù)在內(nèi)的其他經(jīng)濟體。

自2007年10月見頂后踏上漫漫熊途，中國股市就如同一個癱瘓在床七年的植物人，在2014年蘇醒過來，先是下床緩步行走，然后逐步活絡(luò)筋骨，從太極到詠春，從武當(dāng)?shù)缴倭?，最后玩起了虎鶴雙形空中大飛人。和2007年那輪大牛市相比，最值得注意的是本輪牛市參與主體和參與方式大不相同—— 一方面是散戶主導(dǎo)、各路社會資金涓涓流入助推、90后崛起；另一方面，移動互聯(lián)網(wǎng)化和杠桿化也在這輪行情中愈加明顯。

散戶的時代

2007年那一輪大牛市由誰主導(dǎo)？基金、莊家！誰在跟風(fēng)？散戶！年齡構(gòu)成呢？中國大媽！不光2007年，之前將近二十年里，幾次牛市不都是這樣嗎？告訴你，這次牛市不一樣！

2014年以來的這輪牛市，主導(dǎo)力量不再是基金、莊家這些主力資金，而是你我他這樣千千萬萬個散戶?？谡f無憑，咱們讓權(quán)威數(shù)據(jù)說話。根據(jù)證監(jiān)會披露的信息，從2014年11月24日到12月5日，滬深兩市日均成交金額7156億元，呈遞增趨勢，5日最高，達到1萬億，大盤股成交活躍。這期間，各類專業(yè)機構(gòu)投資者合計凈買入309億元，一般法人機構(gòu)凈賣出1252億元，自然人投資者凈買入659億元，特別是持有A股市值在10萬元以下的個人投資者凈買入更多?？辞宄藳]有，在2014年11月24日到12月5日行情最為瘋狂的這段時間，機構(gòu)凈賣出了上千億，行情完全是靠自然人投資者，尤其是市值在10萬元以下的個人投資者推升的。

東風(fēng)吹，戰(zhàn)鼓擂，現(xiàn)在股市里究竟誰怕誰？問蒼茫大地誰主沉?。可?！這看似不可能，卻實實在在發(fā)生了，無數(shù)自然人投資者的家庭財產(chǎn)在經(jīng)歷了房地產(chǎn)市場不振、理財資金風(fēng)險、民間高利貸崩盤等諸般折磨后，被降息這一聲發(fā)令槍驚醒，開始不約而同地涌入最后一塊價格洼地——股市，涓涓細流，匯成江海，終于爆發(fā)出洶涌澎湃的力量，這足以寫入世界證券史的一幕，就這樣在你我身邊真實地上演了。

散戶主導(dǎo)了行情，那么誰在跟風(fēng)？除了一向后知后覺的基金和券商，做房地產(chǎn)的、做實業(yè)投資的、炒買炒賣實物的、投資藝術(shù)品收藏的、做固定收益理財產(chǎn)品的……各路社會資金都在朝股市流動，以期跟風(fēng)撈上一把。

筆者的朋友G君是一家大型國有企業(yè)負責(zé)投資的副總，手下管理著四五億資金，大部分資金從事大宗商品的套期保值業(yè)務(wù)，一部分投入固定收益理財產(chǎn)品，一部分購買高收益的信托產(chǎn)品，一部分從事國債回購。不用說，他的錢是打死也不會進股市的，對他來說，股市不確定性太大，不夠安全。另一位朋友W君則是一家文化公司的老總，除了正常的實業(yè)經(jīng)營，在藝術(shù)品收藏上也砸了不少錢，對他來說，藝術(shù)品市場雖然和股市一樣有風(fēng)險，但收益卻不可同日而語，既然冒同樣的風(fēng)險，為什么不選擇動輒翻倍乃至幾倍的藝術(shù)品市場呢？

你看，股市的定位就是如此尷尬，在風(fēng)險厭惡者眼里，股市風(fēng)險太大；而在風(fēng)險偏好者眼里，它的收益又不夠誘惑。因此，即便是2007年漲到6100點這樣火爆的行情里，各路社會資金也都在各自熟悉的領(lǐng)域里折騰，與股市老死不相往來。投資股市的筆者在聚會時，往往是他們調(diào)侃的對象，G君會問虧了多少，W君會問賺了多少，這兩個問題都頗令人尷尬。當(dāng)然，做股民的好處也是有的，那就是經(jīng)過七年的大熊市，朋友聚會已經(jīng)基本不用筆者來買單了。

然而風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，前不久的一次朋友聚會時，筆者才了解到，原來2014年下半年G君和W君不約而同，都投入了一部分資金進股市。用G君的話說，現(xiàn)在信托產(chǎn)品不敢投了，出事的太多，銀行降息后固定收益理財產(chǎn)品的年化收益也在不斷下跌，他開始和券商合作，給需要融資業(yè)務(wù)的客戶配資，現(xiàn)在兩融業(yè)務(wù)這么火爆，刨去給券商的分成，年化收益10%以上妥妥的，而且風(fēng)險還很??；W君則是拋掉了幾幅重要藏品后把錢投入了二級市場，融資一配三，1000萬可以放大到4000萬，追漲殺跌炒得不亦樂乎。席間筆者這位資深股民倍受追捧，咨詢交流不斷。當(dāng)然，壞處是牛市后聚會又要筆者來買單了。

除了散戶主導(dǎo)行情，各路社會資金涌入，股民的年輕化趨勢也是本輪行情和2007年行情的一大不同。在2007年以及2007年以前的牛市行情里，證券營業(yè)部的交易大廳里人頭攢動，幾乎都是銀發(fā)一族，年齡段也以50后、60后為主。然而這一輪行情則大不相同，據(jù)中登所統(tǒng)計，滬深兩市2014年前11個月日均新開賬戶2.9萬戶，11月24日至12月5日行情最為火爆的階段日均新開股票賬戶9.7萬戶，增長3倍。據(jù)媒體調(diào)查，新開戶中80后約占35%——40%，90后占到了15%，也就是說，單從增量上看，股民的年輕化已經(jīng)成為趨勢。

移動互聯(lián)網(wǎng)化和杠桿化

這一輪牛市引發(fā)了新增開戶數(shù)的成倍增長。與此前不同的是，雖然新股民開戶數(shù)猛增，但證券營業(yè)部大廳并沒有出現(xiàn)2007年大牛市期間那樣人滿為患的情況。非但如此，幾乎所有的券商都選擇了減少營業(yè)網(wǎng)點、縮減營業(yè)面積。究其原因，占新增開戶年齡段半壁江山的80后、90后都選擇了用手機或電腦網(wǎng)上開戶，網(wǎng)上炒股、手機APP炒股大行其道，已如星火燎原，漸成潮流。

2014年5月金證股份與中山證券簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；2014年7月同花順與東吳證券簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；2014年8月大智慧擬收購湘財證券100%股份；2014年12月東方財富收購香港寶華世紀證券100%股份……挾移動互聯(lián)網(wǎng)席卷全球的威力，相關(guān)證券軟件服務(wù)商大有反過頭來收購券商的趨勢，而熟練運用各種網(wǎng)絡(luò)和移動互聯(lián)網(wǎng)工具的85后、90后們則根本看不上他們的父母輩——所謂泡在證券營業(yè)部交易大廳里的那些“中國大媽”和“中國大爺”，他們利用網(wǎng)絡(luò)開戶和查詢行情，利用各類炒股APP軟件在手機上下單買賣，利用社交軟件相互交流心得，曬成績、訴郁悶、編排各種關(guān)于股市的段子……

與此同時，本輪牛市的杠桿化特點也值得注意。據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月5日，兩市融資融券余額為8882.47億元，逼近9000億大關(guān)，其中融資余額為8811.03億元，而2014年年初，這兩個數(shù)字分別為3465.27億元和3434.70億元，一年之內(nèi)漲幅接近三倍！與融資炒作的激進風(fēng)格相對應(yīng)，投資者短線頻繁進出的特點亦相當(dāng)明顯，證監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，11月24日至12月3日日均融資買入額1112億元，約為同期日均股票成交金額的17%，融資買盤已經(jīng)成為助推市場上漲的一大動力，也是中國股市日成交破萬億的重要推手。

當(dāng)大量80后、90后沖進股市，初生牛犢不怕虎，他們不憚于冒險，樂于嘗試通過杠桿放大交易規(guī)模的方式。

目前以融資為主的兩融業(yè)務(wù)，杠桿比例大多為1：2，少數(shù)激進券商會將比例增至1∶3。杠桿意味著可以將融資融券的抵押物包括現(xiàn)金資產(chǎn)和證券資產(chǎn)放大2至3倍從券商那里融資炒股。通過股票抵押，獲得高于抵押值最高3倍的資金，然后進入股市。推高股市后，股票存量價值增長，再用增長的存量股票去融得更多資金入市，促使股市繼續(xù)上漲，股票存量價值繼續(xù)增加，繼續(xù)融得更多資金。循環(huán)往復(fù)下去。除了券商，各路資金都想從牛市的火暴里分一杯羹，銀行理財產(chǎn)品、傘形信托、P2P平臺……紛紛推出了股票配資業(yè)務(wù)，融資門檻低至不可想象的2000元，年化利率接近20%，據(jù)筆者了解多為15%至18%，配資比例大多為3到5倍，具體比例基本上由融資者與配資平臺相互協(xié)商自定。

層層杠桿放大之下，暴利機會的確令人垂涎三尺，但其中蘊藏的風(fēng)險也不可小覷。我們以數(shù)字舉例，以便大家能有一個感性的認識。假如某位股民投入10萬元資金炒股，券商以1∶3的比例配資，他可支配的資產(chǎn)總量就放大到10萬+30萬=40萬，然后他找到一家P2P平臺，以40萬再按1∶5的比例配資，資產(chǎn)總量就放大到40萬+200萬=240萬。10萬變成了240萬，只要一個漲停，資產(chǎn)就翻了一番多，然而只需跌5%，原來的10萬就見財化水，你還倒欠券商2萬。

杠桿化令這一輪牛市慢牛變快牛，快牛變蠻牛，蠻牛變瘋牛，往往一天之內(nèi)可以漲100來點，然后跌可以跌七八十點，振幅之巨大前所未見。2015年1月19日，受管理層清查券商兩融違規(guī)的消息影響，滬指暴跌260.14點，跌幅高達7.7%，創(chuàng)下了7年半來的最大單日跌幅，兩天后又單日上漲150.56點，漲幅達到4.74%，也是5年半以來的最大單日漲幅，暴跌暴漲之下，不少兩融客慘遭爆倉，成為牛市的祭品。筆者認識的朋友中并沒有這種情況的發(fā)生，這多少歸功于筆者一直強調(diào)非職業(yè)投資者不要輕易加杠桿，尤其是高杠桿。但媒體的相關(guān)報道不少，隨便瀏覽哪個較大的證券論壇或朋友圈，爆倉的哭訴比比皆是，應(yīng)該值得投資者警惕。

正是預(yù)見到過度杠桿化帶來的風(fēng)險，證監(jiān)會先是清查券商兩融業(yè)務(wù)違規(guī)現(xiàn)象，繼而禁止券商代理傘形基金等配資形式，去過度杠桿化的決心非常大。

這一次牛市的邏輯，很可能決定了我們正站在一輪真正的大牛市門口，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級將促使創(chuàng)業(yè)板一馬當(dāng)先，不斷創(chuàng)出新高，中小板也將緊緊跟隨，而混改為代表的國企、稅制等改革措施將使主板市場煥發(fā)出勃勃生機。與此同時，本輪散戶主導(dǎo)的大牛市里，人人都是投資英雄，投資者的年輕化和投資方式的多樣化也將成為這一輪牛市最堅實的基礎(chǔ)。