跨國(guó)比較公共部門(mén)透明度

跨國(guó)比較公共部門(mén)透明度

過(guò)去幾年中許多國(guó)家公共部門(mén)實(shí)體出現(xiàn)了財(cái)務(wù)透明度得以提高、信息披露得以增強(qiáng)這一明顯轉(zhuǎn)變趨勢(shì)。該報(bào)告對(duì)中國(guó)、意大利、西班牙、德國(guó)、美國(guó)的信息披露情況及改革措施進(jìn)行了比較。

為尋求融資渠道的多元化，上述各國(guó)的地方政府將繼續(xù)改善其信息披露，而相關(guān)改善措施包括更為頻繁和及時(shí)的財(cái)務(wù)披露以及采用權(quán)責(zé)發(fā)生制。一般而言，采用權(quán)責(zé)發(fā)生制會(huì)計(jì)方法更能準(zhǔn)確體現(xiàn)公共部門(mén)實(shí)體的債務(wù)與負(fù)債情況。全球各地方政府所采用的會(huì)計(jì)與披露標(biāo)準(zhǔn)仍存在較大差別，甚至同一司法管轄地的各級(jí)政府之間的會(huì)計(jì)與披露標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)有所不同。

中國(guó)方面，地方政府正努力提高會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)以吸引資本市場(chǎng)融資，同時(shí)降低其對(duì)于通過(guò)第三方舉借債務(wù)這一傳統(tǒng)但缺乏透明度的融資渠道的依賴性。

歐洲方面所發(fā)生的轉(zhuǎn)變部分原因是主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，歐洲各地方政府努力證明其財(cái)務(wù)抗沖擊能力有所增強(qiáng)。

美國(guó)方面近期發(fā)生的變化是養(yǎng)老金引入更高披露標(biāo)準(zhǔn)。

01　中國(guó)：實(shí)現(xiàn)財(cái)政透明度仍有很長(zhǎng)的路要走

圖1　全球披露標(biāo)準(zhǔn)不段改善

作為改革深化措施的一部分，中國(guó)正努力提高地方政府的會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)披露標(biāo)準(zhǔn)，以使其實(shí)現(xiàn)自發(fā)自還，從而終止其對(duì)于通過(guò)第三方舉借債務(wù)這一傳統(tǒng)但缺乏透明度的融資渠道的依賴性。正在發(fā)生的變化包括引入權(quán)責(zé)發(fā)生制財(cái)務(wù)報(bào)告體系，以及對(duì)地方政府確立更為嚴(yán)格的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。但迄今中國(guó)仍缺少最新的地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)，這是提高透明度的一大障礙。最近公布的中國(guó)地方政府債務(wù)總額仍是2013 年6 月公布的人民幣17.9 萬(wàn)億元 (2.9 萬(wàn)億美元) 。

2015 年1 月1 日中國(guó)開(kāi)始實(shí)施新預(yù)算法，這是中國(guó)在改革其公共財(cái)政體系方面迄今所采取的最重要的措施之一。新預(yù)算法撤消了之前地方政府不得直接舉債這一禁令，從而為其首次實(shí)現(xiàn)自行直接發(fā)債鋪平了道路。

新預(yù)算法亦包括向潛在投資者提供更為透明的地方政府財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括轉(zhuǎn)而采用權(quán)責(zé)發(fā)生制等舉措，并要求地方政府在2020 年之前報(bào)告其資產(chǎn)負(fù)債表上的債務(wù)規(guī)模。上述措施可使投資者更容易把握地方政府的收入、支出、運(yùn)營(yíng)成本以及現(xiàn)金流。

補(bǔ)充措施包括建立嚴(yán)格的財(cái)政與預(yù)算會(huì)計(jì)框架，以支持地方政府的多年財(cái)政規(guī)劃及信用評(píng)級(jí)，并實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。上述計(jì)劃亦有助于加強(qiáng)地方政府的審計(jì)與披露制度。

我們預(yù)計(jì)作為公共財(cái)政改革計(jì)劃的一部分，中國(guó)政府將穩(wěn)步推行上述措施。不過(guò)在2020 年上述計(jì)劃實(shí)施的措施完全推行之前，有關(guān)地方政府債務(wù)和杠桿率的透明信息可能仍將匱乏。有關(guān)地方政府借貸的最新數(shù)據(jù)仍是2013 年6 月公布的數(shù)據(jù)，總額為人民幣17.9 萬(wàn)億元。

中國(guó)地方政府債務(wù)管理薄弱，由于之前中國(guó)禁止地方政府直接借貸，地方政府不得不通過(guò)第三方，如地方政府融資平臺(tái)舉債。

2015 年1 月，財(cái)政部要求省級(jí)政府更新并審核當(dāng)月上報(bào)的債務(wù)數(shù)據(jù)，并要求糾正債務(wù)數(shù)據(jù)錯(cuò)報(bào)漏報(bào)等問(wèn)題，比如將未來(lái)計(jì)劃借款列為存量債務(wù)的一部分。財(cái)政部嚴(yán)查地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)，反映中國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題普遍存在不確定性。

圖2　中國(guó)地方政府實(shí)施披露改革的時(shí)間線

現(xiàn)有報(bào)告體系是基礎(chǔ)

中國(guó)地方政府現(xiàn)有會(huì)計(jì)框架仍處于初步階段，例如，開(kāi)支并未歸類為經(jīng)營(yíng)性支出或資本支出，而是根據(jù)具體用途來(lái)劃分，如健康、教育或市政服務(wù)等。

當(dāng)前預(yù)算項(xiàng)采用現(xiàn)金收付制的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。地方政府財(cái)政報(bào)告一般包含4 本獨(dú)立管理賬目：(1) 一般預(yù)算；(2) 政府基金；(3) 社保基金； (4) 國(guó)有資本管理。如上海市政府賬目所示 (見(jiàn)附錄圖表8) ，其中最重要的是一般預(yù)算賬目，該賬目涵蓋了收入 (包括稅收收入和非稅收入) 以及各項(xiàng)支出。地方政府財(cái)政報(bào)告合并了下級(jí)政府財(cái)政，個(gè)別區(qū)縣的未合并信息也予以編列。

每年地方政府立法部門(mén)都會(huì)審議初步預(yù)算報(bào)告和最終結(jié)果，一旦獲立法機(jī)構(gòu)通過(guò)，附有統(tǒng)計(jì)表的預(yù)算報(bào)告將在地方政府財(cái)政部門(mén)網(wǎng)站上予以公布。

02　意大利：會(huì)計(jì)改革提高財(cái)政透明度

意大利地方政府正處于重大會(huì)計(jì)改革的最后階段，該改革計(jì)劃旨在令政府財(cái)政更加透明，并且更易于比較。該改革計(jì)劃于2009 年推出，并將于2017 年最終完成，改革完成后，意大利地方政府將符合歐洲會(huì)計(jì)體系 (ESA95) 。而該項(xiàng)改革的主要內(nèi)容是2015 年起執(zhí)行新的修正的權(quán)責(zé)發(fā)生制，并于2017 年引入完全的權(quán)責(zé)發(fā)生制及合并賬目。

新的披露標(biāo)準(zhǔn)將令意大利地方政府更具可比性

按照新的修正的權(quán)責(zé)發(fā)生制標(biāo)準(zhǔn)，所有意大利地方政府必須將其支出納入明確定義的各個(gè)類別，而這相當(dāng)于按醫(yī)療、交通和教育等公共管理部門(mén)劃分。在引入新的標(biāo)準(zhǔn)之前，各地方政府采用自己的會(huì)計(jì)分類，這令地方政府之間進(jìn)行直接比較及與中央政府比較非常困難。

一次性重述可提高透明度

2015 年上半年，地方政府將根據(jù)新的修正的權(quán)責(zé)發(fā)生制標(biāo)準(zhǔn)重述其2014 年底的應(yīng)付與應(yīng)收款項(xiàng)。根據(jù)新標(biāo)準(zhǔn)，支出將在相關(guān)服務(wù)實(shí)際提供時(shí)予以確認(rèn)，而此前做支出決定階段支出就可予以確認(rèn)。

該重述可導(dǎo)致由于對(duì)無(wú)法回款的應(yīng)收款項(xiàng)進(jìn)行減記而出現(xiàn)一次性赤字，這可能包括未付費(fèi)用與收費(fèi)，或因缺少適當(dāng)?shù)馁Y本投資項(xiàng)目而無(wú)法收取的與中央政府轉(zhuǎn)移支付相關(guān)的應(yīng)收款項(xiàng)。但任何此類減值對(duì)地方政府所造成的財(cái)務(wù)影響有限，因?yàn)榇祟惓嘧肿铋L(zhǎng)可在30 年內(nèi)進(jìn)行攤銷。

未來(lái)我們預(yù)計(jì)所有意大利地方政府應(yīng)收款項(xiàng)將大幅減少，因?yàn)樾碌臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則中支出的確認(rèn)與現(xiàn)金流支出連接更為緊密。我們預(yù)計(jì)與資本支出相關(guān)的應(yīng)收款項(xiàng)所受影響最大，因?yàn)橘Y本投資成本將在項(xiàng)目使用年限內(nèi)進(jìn)行分期確認(rèn)，而不是先期予以確認(rèn)。

到2017 年意大利地方政府需要編制合并賬目。協(xié)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)將令意大利地方政府編制含有附屬公司，特別是醫(yī)療保健類附屬公司賬目的合并財(cái)務(wù)報(bào)表更加容易，而醫(yī)療保健是意大利各地方政府支出最多的領(lǐng)域。這亦鼓勵(lì)一些地方政府通過(guò)設(shè)立專門(mén)的醫(yī)療保健司庫(kù)管理職能部門(mén)對(duì)醫(yī)療保健系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)集中式控制。這有助于各地更好地管理醫(yī)療保健部門(mén)的付款，從而避免以往曾出現(xiàn)的對(duì)醫(yī)療保健供應(yīng)商債務(wù)大量累計(jì)的情況。

圖3　意大利地方政府新會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施時(shí)間線

圖4　西班牙地方政府改革的實(shí)施時(shí)間線

03　西班牙：危機(jī)促進(jìn)披露水平的改善

自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，西班牙地方政府的財(cái)政披露已變得更為透明，部分原因是中央政府已經(jīng)把改善披露作為地方政府參與2012 年起開(kāi)始實(shí)施的流動(dòng)性支持機(jī)制的一個(gè)前提條件。

透明度有所提升

于2001年頒布并于2012 年修訂的西班牙“財(cái)政可持續(xù)性與預(yù)算穩(wěn)定法”(FinancialSustainability and Budgetary Stability Law) 所確立的透明原則要求西班牙地方政府公開(kāi)信息，以說(shuō)明其在實(shí)現(xiàn)中央政府每年所確立的預(yù)算穩(wěn)定性目標(biāo)方面所取得的進(jìn)展。

根據(jù)這一法律，地方政府負(fù)責(zé)在財(cái)政部和公共行政部網(wǎng)站上發(fā)布初步及已實(shí)現(xiàn)年度預(yù)算。此外，地方政府必須公布以權(quán)責(zé)發(fā)生制和現(xiàn)金收付制編制的月度預(yù)算執(zhí)行數(shù)據(jù)。而市政府只需公布其初步及最終已實(shí)現(xiàn)的年度預(yù)算，但市政府必須向財(cái)政部和公共行政部，以及西班牙央行披露其年底債務(wù)余額。

地方政府被要求進(jìn)行信息披露以根據(jù)歐洲會(huì)計(jì)體系 (ESA) 統(tǒng)計(jì)預(yù)算執(zhí)行數(shù)據(jù)。西班牙已從2003年起開(kāi)始執(zhí)行歐洲會(huì)計(jì)體系。

各地最終赤字所占GDP 比例將于每月在財(cái)政部和公共行政部網(wǎng)站上予以公布。財(cái)政部負(fù)責(zé)西班牙公共部門(mén)的財(cái)政與預(yù)算披露。

Fondo de Liquidez Autonomico (FLA) 和Fondo Para la Financiacion del Pago a Proveedores (FFPP) 是西班牙政府對(duì)于地方政府的兩個(gè)主要支持機(jī)制。上述兩個(gè)支持機(jī)制要求參與地方每月向中央政府匯報(bào)其以現(xiàn)金收付制和權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的流動(dòng)狀況以及預(yù)算執(zhí)行情況。相關(guān)信息將由政府予以公布。

對(duì)西牙地方政府供應(yīng)商的債務(wù)的累計(jì)形成了一定挑戰(zhàn)，因?yàn)榇蟛糠值胤秸畟鶆?wù)為表外債務(wù)，在公共賬目中并未入冊(cè)，或者是隱藏債務(wù)。為進(jìn)行補(bǔ)救，西班牙地方政府被要求披露其包括未付供應(yīng)商賬單在內(nèi)的所有負(fù)債。

地方政府也被要求公布其平均付款期，因此所有供應(yīng)商均能通過(guò)支付系統(tǒng)跟蹤其未付賬單的進(jìn)展。若某地方政府的付款超過(guò)了最長(zhǎng)付款期，則可能會(huì)遭處罰，或者中央政府的轉(zhuǎn)移支付可能會(huì)遭部分扣除。根據(jù)預(yù)算穩(wěn)定法，突破赤字上限的地方政府必須提供解釋，并制定計(jì)劃在3 年內(nèi)將赤字重新降至上限以下的具體措施。此類減赤計(jì)劃將向公眾披露并接受嚴(yán)格監(jiān)督。

圖5　受評(píng)德國(guó)各州的測(cè)算養(yǎng)老金負(fù)債

04　德國(guó)：權(quán)責(zé)發(fā)生制越發(fā)頻繁

現(xiàn)金收付制仍是德國(guó)各州所主要采用的會(huì)計(jì)方法，但一些地區(qū)已自愿采用權(quán)責(zé)發(fā)生制，以改善其透明度及信息披露。

預(yù)算法則在聯(lián)邦層面已經(jīng)法律予以確認(rèn)

預(yù)算法則在聯(lián)邦層面已經(jīng)法律予以確認(rèn)，但各州所采用的會(huì)計(jì)方法不一。公共部門(mén)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)在德國(guó)預(yù)算基本法(“Haushaltsgrunds?tzegesetz”) 和預(yù)算法 (“Haushaltsordnung”)中已經(jīng)予以確定。盡管所有16 個(gè)州和聯(lián)邦政府一樣采用預(yù)算基本法，由于所采用的預(yù)算法有所不同，各州的會(huì)計(jì)處理存在差別。

德國(guó)各州的賬目予以公開(kāi)。披露標(biāo)準(zhǔn)通常較高，所有各州披露的信息項(xiàng)保持一致，包括財(cái)務(wù)表現(xiàn)和債務(wù)指標(biāo)等。但各州無(wú)需披露羅列所有資產(chǎn)與負(fù)債項(xiàng)，包括養(yǎng)老金債務(wù)在內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債表。

各州分別向財(cái)政部和德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局 (DESTATIS) 匯報(bào)，而后者將定期發(fā)布德國(guó)各州財(cái)務(wù)表現(xiàn)和債務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)告，即“Kassenergebnisse”。Kassenergebnisse 是歐盟統(tǒng)計(jì)局EUROSTAT 編制歐洲各國(guó)財(cái)政表現(xiàn)報(bào)告的基礎(chǔ)。

財(cái)務(wù)審計(jì)由各地審計(jì)法院實(shí)施，在發(fā)現(xiàn)不合規(guī)情形時(shí)，審計(jì)法院有權(quán)要求進(jìn)行修改。根據(jù)德國(guó)2009 年穩(wěn)定公約，各州亦需每年向穩(wěn)定理事會(huì) (Stability Council) 進(jìn)行匯報(bào)，而穩(wěn)定理事會(huì)的成立旨在避免各州及聯(lián)邦政府層面出現(xiàn)潛在的預(yù)算問(wèn)題。

權(quán)責(zé)發(fā)生制報(bào)告并非硬性要求

德國(guó)各州從法律角度而言擁有自治地位，因此可自由確定其會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和披露標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)德國(guó)聯(lián)邦法律，德國(guó)各州要求公布現(xiàn)金流賬目，該會(huì)計(jì)方法并不將其資產(chǎn)負(fù)債與年度表現(xiàn)直接關(guān)聯(lián)，德國(guó)各州并無(wú)義務(wù)按權(quán)責(zé)發(fā)生制進(jìn)行匯報(bào)，而權(quán)責(zé)發(fā)生制可提供全套關(guān)聯(lián)報(bào)表。

但德國(guó)一些州自愿發(fā)布權(quán)責(zé)發(fā)生制賬目作為補(bǔ)充。2009 年，德國(guó)黑森州成為第一個(gè)按權(quán)責(zé)發(fā)生制發(fā)布含資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表在內(nèi)的財(cái)政報(bào)告的非市州。上述報(bào)告根據(jù)德國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制，且披露標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)披露標(biāo)準(zhǔn)大致保持一致。

德國(guó)下級(jí)政府層面，權(quán)責(zé)發(fā)生制近年來(lái)已成為德國(guó)大多數(shù)市府所采用的標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)方法。既是州又是自由市的漢堡自2006 年起開(kāi)始按權(quán)責(zé)發(fā)生制披露其賬目，并于2015 年開(kāi)始按權(quán)責(zé)發(fā)生制披露其預(yù)算計(jì)劃。采用權(quán)責(zé)發(fā)生制將首次完全暴露德國(guó)各州較高的養(yǎng)老金負(fù)債缺口。

05　美國(guó)：成熟的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)改進(jìn)

美國(guó)州及地方政府通常需要公布經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，其中多數(shù)選擇使用政府會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì) (GASB)制定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。這些準(zhǔn)則要求按照權(quán)責(zé)發(fā)生制編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)對(duì)于以稅收提供資金來(lái)源的特定活動(dòng)，按照修正的權(quán)責(zé)發(fā)生制編制財(cái)務(wù)報(bào)表以作為補(bǔ)充。最近GASB 準(zhǔn)則的調(diào)整引入了更高的養(yǎng)老金融資披露標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)各州及地方政府財(cái)務(wù)信息披露在證券交易委員會(huì)(SEC) Rule 15c2-12 管轄之下，在一些情況下還需遵照各州的要求。根據(jù)SEC 法規(guī)，發(fā)行人向市政債券決策委員會(huì)遞交披露信息，后者將這些信息發(fā)布在其網(wǎng)上信息平臺(tái)EMMA 上，向投資者公開(kāi)。根據(jù)Rule 15c2-12，發(fā)行人可以靈活決定需要公開(kāi)哪些信息。當(dāng)債券發(fā)行時(shí)，發(fā)行人執(zhí)行一份后續(xù)披露協(xié)議 (Continuing Disclosure Agreement)，其中明確列出其計(jì)劃披露的信息，主要包含年度財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及重大事件公告。通常情況下，政府并不提供月度或季度業(yè)績(jī)等臨時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告。

財(cái)務(wù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)完善

美國(guó)州及地方政府會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是由獨(dú)立的GASB 制定的。GASB 準(zhǔn)則的使用并非監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定，但一些州要求當(dāng)?shù)卣@樣做。事實(shí)上，所有州和大多數(shù)地方政府都遵循GASB 準(zhǔn)則。新澤西州的市/縣是主要的例外，它們采用該州制定的“法定”會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。GASB 準(zhǔn)則要求兩套財(cái)務(wù)報(bào)表：政府層面財(cái)務(wù)報(bào)表 (Government-Wide Statements) 和基金財(cái)務(wù)報(bào)表(Fund Statements)。這些報(bào)表報(bào)告相同的活動(dòng)，但合并水平不同，其中一些活動(dòng)使用不同的記賬方法。

1) 政府層面財(cái)務(wù)報(bào)表反映政府財(cái)務(wù)的整體表現(xiàn)，按照權(quán)責(zé)發(fā)生制編制，包括一份資產(chǎn)負(fù)債表 (凈資產(chǎn)表) 和一份損益表 (活動(dòng)表)。在該層面報(bào)表中沒(méi)有現(xiàn)金流量表。

圖6　美國(guó)地方政府公布審計(jì)報(bào)告的時(shí)效性，2014 財(cái)年 (僅限于穆迪評(píng)級(jí)范圍內(nèi)的政府)

2) 基金財(cái)務(wù)報(bào)表反映更具體的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，將政府活動(dòng)細(xì)分為更小的被稱之為基金的記賬單元。政務(wù)基金(Governmental Funds)和公共事業(yè)基金(Enterprise Funds) 是主要的基金類型。

政務(wù)基金一般反映政府活動(dòng)和項(xiàng)目，如資金來(lái)源于稅收或政府間收入的教育、警務(wù)和消防服務(wù)。這些數(shù)據(jù)按照類似于收付實(shí)現(xiàn)制的“流動(dòng)財(cái)務(wù)資源”或“修正的權(quán)責(zé)發(fā)生制”來(lái)編制。因此，政務(wù)基金的資產(chǎn)負(fù)債表不包括非流動(dòng)資產(chǎn)(如資本性資產(chǎn)) 和非流動(dòng)負(fù)債。

公共事業(yè)基金反映的是資金主要來(lái)自水費(fèi)或路費(fèi)等用戶付費(fèi)的活動(dòng)，按照權(quán)責(zé)發(fā)生制編制。該類報(bào)表包括一份資產(chǎn)負(fù)債表 (凈資產(chǎn)表)、一份損益表 (收入、費(fèi)用和凈資產(chǎn)變動(dòng)表) 和一份現(xiàn)金流量表。

多數(shù)地方政府的財(cái)務(wù)報(bào)表通常由專門(mén)從事政府會(huì)計(jì)的私人會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)，一些州要求地方政府財(cái)務(wù)報(bào)表由一名獨(dú)立選出的州審計(jì)官來(lái)審計(jì)。各州自身的財(cái)務(wù)報(bào)表可以由州審計(jì)官或私人會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)。盡管GASB鼓勵(lì)地方政府在財(cái)年結(jié)束6 個(gè)月內(nèi)公布經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，但很多地方政府 (尤其是規(guī)模較小的地方) 公布審計(jì)報(bào)告的時(shí)間超過(guò)這一目標(biāo)。

養(yǎng)老金信息披露近來(lái)有所改善

最近財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則中最突出的變化在公共養(yǎng)老金計(jì)劃方面。新準(zhǔn)則要求更及時(shí)披露養(yǎng)老金融資數(shù)據(jù)、改變養(yǎng)老金資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)量，以及公布年度成本的更多細(xì)節(jié)。穆迪認(rèn)為，這些變化可以提供養(yǎng)老金計(jì)劃融資的更清晰趨勢(shì)，并增強(qiáng)不同養(yǎng)老金計(jì)劃之間的可比性。

（本文來(lái)自穆迪投資者服務(wù)公司，報(bào)告有刪節(jié)）