商業(yè)銀行私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)模式探討

摘要：私募股權(quán)投資是現(xiàn)在金融市場(chǎng)上一種新的投資方式，自傳入我國開始就步入了快速發(fā)展階段。而隨著我國金融市場(chǎng)的逐步開放，越來越多的金融機(jī)構(gòu)開始進(jìn)駐金融市場(chǎng)，這對(duì)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)地位構(gòu)成了嚴(yán)重的威脅，商業(yè)銀行必須要采取措施解決商品同質(zhì)化問題，以便于提升自身的市場(chǎng)競爭力。而開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行可持續(xù)發(fā)展和經(jīng)營轉(zhuǎn)型的重要途徑之一。有鑒于此，本文對(duì)私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的模式進(jìn)行了分析，旨在為商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供一些有益借鑒。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；私募股權(quán)投資；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國商業(yè)銀行的規(guī)模以及資本都得到了空前拓展，然而隨著資本監(jiān)管的不斷強(qiáng)化和同業(yè)競爭的不斷加劇，商業(yè)銀行也開始不再單純依賴傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤，在經(jīng)營理念、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、管理機(jī)制和人才培養(yǎng)等方面不斷謀求改變，力求找出一條適合自身轉(zhuǎn)型經(jīng)營的發(fā)展道路。私募股權(quán)投資市場(chǎng)的良好發(fā)展無疑為商業(yè)銀行提供了重要的市場(chǎng)機(jī)遇，為商業(yè)銀行拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供了重要的方向。并且經(jīng)過一段時(shí)間的實(shí)踐證明，無論是對(duì)我國資本市場(chǎng)長期健康發(fā)展，還是對(duì)滿足我國企業(yè)、居民和金融機(jī)構(gòu)需求，私募股權(quán)投資基金都表現(xiàn)出了強(qiáng)大的生命力。地方政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等都競相參與私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)。我國商業(yè)銀行由于商業(yè)銀行法限制，不能直接投資和參與私募股權(quán)投資基金，多采取間接參與的方式。對(duì)商業(yè)銀行參與私募股權(quán)投資基金模式進(jìn)行相關(guān)研究對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)多元化發(fā)展具有重要意義。本文對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行基本介紹，詳細(xì)分析了我國商業(yè)銀行參與私募股權(quán)投資基金的動(dòng)因、優(yōu)勢(shì)及外部問題。對(duì)商業(yè)銀行參與私募股權(quán)投資基金現(xiàn)狀進(jìn)行系統(tǒng)梳理，歸納總結(jié)出商業(yè)銀行參與私募股權(quán)投資基金的三種方式，即外圍金融增值服務(wù)、三方合作、間接“直投”三種模式。結(jié)合美國硅谷銀行在股權(quán)投資和債權(quán)投資的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，明確間接“直投”模式是我國商業(yè)銀行未來參與私募股權(quán)投資基金的重點(diǎn)方向。實(shí)現(xiàn)貸款與私募股權(quán)投資基金的角色轉(zhuǎn)換，防范可能存在的道德風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新是商業(yè)銀行采取間接“直投”模式面臨的問題，據(jù)此，提出了商業(yè)銀行應(yīng)明確模式定位，加強(qiáng)制度創(chuàng)新，培養(yǎng)專業(yè)人才，制定發(fā)展戰(zhàn)略的發(fā)展建議。

一、私募股權(quán)投資基金特征

私募股權(quán)基金的募集對(duì)象范圍相對(duì)公募基金要窄，但是其募集對(duì)象都是資金實(shí)力雄厚、資本構(gòu)成質(zhì)量較高的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，這使得其募集的資金在質(zhì)量和數(shù)量上不一定亞于公募基金?？梢允莻€(gè)人投資者，也可以是機(jī)構(gòu)投資者。

私募股權(quán)投資由于投資周期相對(duì)較長，因此其具有更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。所以，私募股權(quán)基金想要獲利，必須付出一定的努力，不僅要滿足企業(yè)的融資需求，還要為企業(yè)帶來利益，這注定是個(gè)長期的過程。再者，私募股權(quán)投資成本較高，這一點(diǎn)也加大了私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。此外，私募股權(quán)基金投資風(fēng)險(xiǎn)大，還與股權(quán)投資的流通性較差有關(guān)。

二、商業(yè)銀行私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)模式

（1）迂回直投模式。設(shè)立境外子公司。商業(yè)銀行在境外設(shè)立具有股權(quán)投資資質(zhì)的子公司，借此開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。這種模式目前被國內(nèi)大多數(shù)大型商業(yè)銀行采用，既可以滿足監(jiān)管要求又有利于商業(yè)銀行開拓業(yè)務(wù)，增加收益。例如建設(shè)銀行于香港設(shè)立了全資子公司建銀國際（控股）有限公司，建銀國際可以為企業(yè)上市前后的各個(gè)環(huán)節(jié)提供相應(yīng)的投行服務(wù)，通過其控股的建銀國際資產(chǎn)管理有限公司及建銀國際資產(chǎn)管理有限公司持股的建銀國際財(cái)富管理（天津）有限公司從事各類基金投資業(yè)務(wù)。這種模式的好處在于，一方面建銀國際對(duì)企業(yè)跟進(jìn)貸款時(shí)，可以增加母公司的利潤來源；另一方面建銀國際財(cái)富管理（天津）有限公司獲利成功退出后，相應(yīng)的利潤又會(huì)輸送到母公司。工商銀行現(xiàn)階段私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的實(shí)際操作大部分通過設(shè)立境外子公司來開展。目前可以開展此類業(yè)務(wù)的公司主要有位于香港的工銀國際和工銀亞洲，位于泰國的工銀泰國以及位于馬來西亞的工銀印尼等海外子公司。這些境外子公司在經(jīng)營商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，均持有當(dāng)?shù)氐娜茔y行牌照，具有開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的資質(zhì)。參與產(chǎn)業(yè)投資基金。我國《商業(yè)銀行法》明確規(guī)定，商業(yè)銀行不得對(duì)企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)從事直接股權(quán)投資。商業(yè)銀行目前也是通過境外子公司來參與產(chǎn)業(yè)投資基金。產(chǎn)業(yè)投資基金相對(duì)于其他私募股權(quán)基金風(fēng)險(xiǎn)較低，但其帶有明顯的政策導(dǎo)向，設(shè)立此類基金需要經(jīng)過國務(wù)院、發(fā)改委以及銀監(jiān)會(huì)的層層審批，因此只有資本雄厚的國有大型商業(yè)銀行可以選擇這種方式來“迂回直投”。例如工商銀行在國內(nèi)向企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)，為了規(guī)避政策的限制，由注冊(cè)地在香港的子公司工銀國際來主要負(fù)責(zé)。具體過程為：工銀國際首先在境內(nèi)設(shè)立一家投資管理公司，然后以該投資管理公司的名義與境內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)合作，共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，以此間接開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。2008年末，工銀國際出資在境內(nèi)設(shè)立了工銀國際投資管理（江西）有限公司，再由該公司與江西省投資集團(tuán)公司共同出資設(shè)立了江西鄱陽湖產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司（簡稱鄱陽湖資本），雙方各出資1000萬元，各持股50%。之后由鄱陽湖資本與其他投資者共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，工商銀行則擔(dān)任基金財(cái)務(wù)顧問的角色。該產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模150億并采取分期籌集的方式，每期基金計(jì)劃在五年內(nèi)通過合適的途徑退出，預(yù)計(jì)退出方式主要有上市、大股東回購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等。

（2）合作模式

與信托公司合作。隨著信托公司在金融市場(chǎng)上占據(jù)越來越重要的地位，其開發(fā)的創(chuàng)新產(chǎn)品也受到眾多消費(fèi)者的青睞。信托公司利用自身優(yōu)勢(shì)將擬募集的私募股權(quán)投資基金先設(shè)計(jì)成信托產(chǎn)品，然后經(jīng)商業(yè)銀行包裝為銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售，由此商業(yè)銀行可以間接實(shí)現(xiàn)基金的募集。但隨著銀監(jiān)會(huì)明文規(guī)定理財(cái)資金不得投資于未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行的股份，商業(yè)銀行通過與信托公司合作受到了阻礙。

與其他私募股權(quán)投資公司合作。在這一模式下，商業(yè)銀行和私募股權(quán)投資公司可以優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，由商業(yè)銀行提供優(yōu)質(zhì)的客戶資源，由私募股權(quán)投資公司提供專業(yè)的投資管理，兩者共同分享資本增值帶來的收益。如2011年，工商銀行借由其境內(nèi)子公司工銀國際的層層控股，最終控股天津融睿投資顧問合伙企業(yè)。之后天津融睿投資顧問合伙企業(yè)與鼎暉股權(quán)投資管理公司控股的天津鼎暉嘉泰股權(quán)投資合伙企業(yè)開展合作，共同投資美的集團(tuán)受讓的股份。由此，工商銀行通過層層控股，成功與國內(nèi)著名的私募股權(quán)投資公司優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同分享資本的增值。

通過私人銀行業(yè)務(wù)。除上述規(guī)定外，銀監(jiān)會(huì)又提出對(duì)于具有投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受力較強(qiáng)的高凈值客戶，商業(yè)銀行可以通過私人銀行業(yè)務(wù)對(duì)其發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品。因此，商業(yè)銀行又可以充分利用其長期積累的優(yōu)質(zhì)客戶資源來開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。在這一過程中，商業(yè)銀行可以為基金公司篩選出資質(zhì)較高的客戶，同時(shí)也為這些高凈值客戶拓寬了投資渠道，進(jìn)一步有助于銀行留住優(yōu)質(zhì)客戶。如招商銀行在這一業(yè)務(wù)模式中充當(dāng)私募股權(quán)投資公司和高凈值客戶的中介，既為私募股權(quán)機(jī)構(gòu)找到了合適的資金來源，也為自己的高凈值客戶完成了相關(guān)資產(chǎn)配置。目前，招商銀行已經(jīng)為同偉創(chuàng)業(yè)、普凱資本（Procapital Beijing）、凱鵬華盈（KPCB China）等私募投資機(jī)構(gòu)完成了基金的募資，得到了業(yè)界的高度肯定。

（3）中間業(yè)務(wù)模式

商業(yè)銀行作為中介，為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供相應(yīng)的金融服務(wù)，可以增加自身的中間業(yè)務(wù)收入，擺脫單一依靠存貸業(yè)務(wù)創(chuàng)收的局面，并有助于自身綜合經(jīng)營能力的提升。

提供財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。由于商業(yè)銀行擁有數(shù)量眾多的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)并且對(duì)各個(gè)地區(qū)的政策環(huán)境比較熟悉，所以可以擔(dān)任私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)顧問，協(xié)助其更便捷地辦理基金設(shè)立的相關(guān)手續(xù)。同時(shí)，商業(yè)銀行可以在自己的優(yōu)質(zhì)客戶群里為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)篩選出合適的投資者，在客戶和私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)間搭建良好合作的橋梁。還可以利用自身強(qiáng)大的信息資源為私募機(jī)構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。這些都是商業(yè)銀行利用自身優(yōu)勢(shì)比較易介入的領(lǐng)域，也是商業(yè)銀行創(chuàng)造中間業(yè)務(wù)收入的重要來源。

提供托管服務(wù)。根據(jù)相關(guān)法規(guī)規(guī)定，我國私募股權(quán)投資基金管理的資產(chǎn)必須交由有托管資格的第三方機(jī)構(gòu)安全保管。這對(duì)于具有托管資格的大型銀行來說，是開展私募股權(quán)業(yè)務(wù)的捷徑。商業(yè)銀行可以按基金托管凈值的一定比例收取托管費(fèi)，如賬戶開立費(fèi)、安全保管費(fèi)、交易結(jié)算費(fèi)等。雖然費(fèi)用占托管凈值的比例較低，但托管的資金通常數(shù)額龐大，因此商業(yè)銀行也可以從中獲得可觀的收益。

綜上所述，雖然政策法規(guī)的限制以及監(jiān)管部門的監(jiān)管都越來越嚴(yán)格，但商業(yè)銀行仍然在積極尋求規(guī)避這些約束來開展私募股權(quán)投資的策略，所以目前來看，私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)在未來的一段時(shí)間對(duì)商業(yè)銀行來說仍然是具有發(fā)揮空間的“搖錢樹”，商業(yè)銀行也將繼續(xù)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來更好地開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，創(chuàng)造更大收益。

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（作者單位：西安建筑科技大學(xué)）