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    安徽合力VSK行業(yè)大佬:憑什么勝出?

    2015-02-11 08:23:33雪球財(cái)經(jīng)
    股市動(dòng)態(tài)分析 2015年6期
    關(guān)鍵詞:毛利率叉車(chē)合力

    雪球財(cái)經(jīng)

    安徽合力(600761)系安徽叉車(chē)集團(tuán)有限責(zé)任公司核心控股子公司,是我國(guó)目前規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈條最完整、綜合實(shí)力和經(jīng)濟(jì)效益最好的工業(yè)車(chē)輛研發(fā)、制造與出口基地;也是我國(guó)目前叉車(chē)行業(yè)唯一的上市公司。

    資料顯示,自1991年到2013年,安徽合力的主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)連續(xù)23年保持國(guó)內(nèi)同行業(yè)第一。那么,安徽合力的財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)具體如何?公司又是憑借哪些核心競(jìng)爭(zhēng)力獲此殊榮呢?本文中,筆者選擇了工程機(jī)械行業(yè)上市公司中的三家“大佬”公司:徐工機(jī)械、三一重工、中聯(lián)重科,與安徽合力進(jìn)行比較。我們一起來(lái)認(rèn)識(shí)一下這家叉車(chē)行業(yè)的龍頭老大。

    技術(shù)軟硬件實(shí)力雄厚

    安徽合力是國(guó)內(nèi)叉車(chē)行業(yè)的龍頭老大,市場(chǎng)占有率27%左右,唯一一家叉車(chē)上市公司。叉車(chē)這個(gè)行業(yè),門(mén)檻比較低,國(guó)內(nèi)幾百家的大大小小的公司都在生產(chǎn)叉車(chē)。不僅是國(guó)內(nèi),國(guó)外生產(chǎn)叉車(chē)的企業(yè),也非常多。目前,世界著名的叉車(chē)企業(yè)都已登陸中國(guó)。但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng),合力穩(wěn)居第一的位置。

    合力在2006年進(jìn)入全球叉車(chē)行業(yè)10強(qiáng),2011年進(jìn)入8強(qiáng),未來(lái)的目標(biāo)是進(jìn)入全球5強(qiáng)。

    叉車(chē)行業(yè)雖然進(jìn)入的門(mén)檻非常低,但是,要做的好,做的牛,做的長(zhǎng)久,還是要看技術(shù)實(shí)力的。筆者了解到,公司技術(shù)中心是目前工業(yè)車(chē)輛行業(yè)唯一的國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心。目前已建成了15個(gè)只能研究所,2個(gè)專業(yè)研究是和1個(gè)中試基地??梢?jiàn)技術(shù)硬件實(shí)力非常雄厚。

    從技術(shù)專利來(lái)看,“合力”自申請(qǐng)專利保護(hù)以來(lái),已獲國(guó)家專利授權(quán)346項(xiàng),其中發(fā)明專利20項(xiàng),實(shí)用能力265項(xiàng),外觀專利61項(xiàng),為工業(yè)車(chē)輛領(lǐng)域獲得專利授權(quán)最多的企業(yè)。

    立足穩(wěn)健經(jīng)營(yíng) 完勝行業(yè)“大佬”

    我們先來(lái)看看安徽合力2012年以來(lái)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)吧。從資本結(jié)構(gòu)與償債能力來(lái)看,公司的資本結(jié)構(gòu)很健康,資產(chǎn)負(fù)債率很低,32-35%之間。有息負(fù)債占全部投入資本的比例低于12%。從營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)來(lái)看,公司的經(jīng)營(yíng)非常穩(wěn)健,各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)很穩(wěn)定,沒(méi)有出現(xiàn)大起大落的情況。

    那么,安徽合力的盈利能力在同行業(yè)公司中,處于一個(gè)什么樣的地位呢?由于合力是叉車(chē)行業(yè)唯一上市公司,其它叉車(chē)企業(yè)沒(méi)有公開(kāi)數(shù)據(jù)可以參考,筆者從整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)上市公司中挑選了三家“大佬”公司:徐工機(jī)械、三一重工、中聯(lián)重科,與安徽合力進(jìn)行比較。我們可以看到,雖然產(chǎn)品不一樣,但是,它們同屬于工程機(jī)械行業(yè),有很多行業(yè)共同點(diǎn)。

    ROE比較:這里的ROE是按“年化”計(jì)算的。我們可以注意到,三一重工、中聯(lián)重科的ROE在快速下降,徐工也在緩慢下降,只有安徽合力在穩(wěn)步上升(圖一)。

    毛利率比較:在四家公司中,安徽合力的毛利率最低,這大概就是叉車(chē)這個(gè)子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的原因吧,但是在穩(wěn)步上升,而中聯(lián)重科和三一重工都在穩(wěn)步下降(圖二)。

    凈利率對(duì)比:這張圖有意思,安徽合力的毛利率最低,但是凈利率由最低逐漸提升,變得最高了,而中聯(lián)重科和三一重工的毛利率高于合力,但是凈利率卻是在快速下降,變得遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于合力了。毛利率高并不能說(shuō)明太多問(wèn)題,凈利率才是最重要的(圖三)。

    銷(xiāo)售期間費(fèi)用率比較:可以看到,毛利率高的,花錢(qián)也花的厲害,導(dǎo)致凈利率大幅下降。而合力的期間費(fèi)用率非常穩(wěn)定,始終在10%左右(圖四)。

    再結(jié)合筆者前面提到的,安徽合力各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)和償債能力指標(biāo)都非常穩(wěn)健。這些數(shù)據(jù),顯示了安徽合力是一家管理非常穩(wěn)健的公司,難怪23年能連續(xù)穩(wěn)坐叉車(chē)行業(yè)龍頭老大位置。

    最后我們來(lái)看看四家公司的估值比較(圖五)??梢钥吹剑渌夜镜氖杏识即蠓闲?,而安徽合力一直穩(wěn)定在15左右的低位,同時(shí)也是低于行業(yè)水平的,未來(lái)估值提升的空間非常大。

    安徽合力何以表現(xiàn)優(yōu)秀?

    首先,合力擁有完善的銷(xiāo)售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。筆者了解到,合力在國(guó)內(nèi)的23個(gè)省級(jí)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和近400家二、三級(jí)代理銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn),可為用戶提供全面、快捷、高效的售前、售中與售后服務(wù),是國(guó)內(nèi)叉車(chē)行業(yè)最完善、最健全的服務(wù)體系。

    其次,公司的國(guó)際銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)非常強(qiáng)大。目前公司產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷(xiāo)海外150多個(gè)國(guó)家和地區(qū),并在70多個(gè)國(guó)家建立了代理關(guān)系,在60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)完成了商標(biāo)注冊(cè)。

    第三,公司的自主創(chuàng)新能力值得關(guān)注。前面筆者也提到了,公司技術(shù)中心是目前工業(yè)車(chē)輛行業(yè)唯一的國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心。公司依托國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心,長(zhǎng)期專注于工業(yè)車(chē)輛的研發(fā)和技術(shù)進(jìn)步,走出了一條從技術(shù)引進(jìn)到消化吸收、完全自主創(chuàng)新之路。

    最后,公司擁有自主制造體系。通過(guò)持續(xù)的技改投資,公司的工藝裝備、制造能力和水平得到質(zhì)的大幅提升。自主核心部件產(chǎn)業(yè)鏈條的協(xié)同優(yōu)勢(shì),為公司持續(xù)健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

    未來(lái),國(guó)內(nèi)工業(yè)車(chē)輛行業(yè)面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)及新型工業(yè)化,同時(shí),國(guó)內(nèi)物流行業(yè)業(yè)正經(jīng)歷著一個(gè)快速發(fā)展期,對(duì)叉車(chē)及裝載機(jī)需求產(chǎn)生更多的機(jī)遇。在這一大環(huán)境下,安徽合力也在不斷做深做細(xì)營(yíng)銷(xiāo)渠道和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)、搶抓市場(chǎng)機(jī)遇,提升市場(chǎng)占有率;同時(shí)也在調(diào)整產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)和地區(qū),進(jìn)一步優(yōu)化代理商結(jié)構(gòu),提升海外市場(chǎng)服務(wù)能力,提高海外產(chǎn)品銷(xiāo)量。同時(shí),通過(guò)參加各種國(guó)際知名展會(huì),進(jìn)一步擴(kuò)大公司品牌海外影響力。<Z:\1325\結(jié)束符.jpg>

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