經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的企業(yè)資本運營和財務戰(zhàn)略

李照松

(河南省政府國資委，河南 鄭州 450053)

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的企業(yè)資本運營和財務戰(zhàn)略

李照松

(河南省政府國資委，河南 鄭州 450053)

文章提出了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的理論假說，即隨著經(jīng)濟增長約束條件的改變，我國當前經(jīng)濟增長放緩的根本原因不是內(nèi)需不足，而是供給不足。結(jié)合大型企業(yè)集團資本運營的財務戰(zhàn)略實踐，剖析了企業(yè)資本運營與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關系，通過企業(yè)的資本運營，用先進技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容。從投資分散與集聚戰(zhàn)略、進退有序戰(zhàn)略、母子公司投資戰(zhàn)略等三方面討論了資本運營的財務戰(zhàn)略，指出在企業(yè)持續(xù)平穩(wěn)向好發(fā)展中選擇正確的資本運營和財務戰(zhàn)略的重要作用。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型理論假說；資本運營； 財務戰(zhàn)略；企業(yè)財務管理

改革開放以來，我國經(jīng)濟社會發(fā)展取得了舉世矚目的成就，經(jīng)濟總量躍居世界第二，但我國經(jīng)濟規(guī)模大而不強，經(jīng)濟增速快而不優(yōu)，依靠資源等要素投入推動經(jīng)濟增長和規(guī)模擴張的經(jīng)濟發(fā)展方式對企業(yè)平穩(wěn)向好發(fā)展不具有可持續(xù)性。我國的發(fā)展目前正處在關鍵的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點上，實現(xiàn)科學發(fā)展、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型最根本的是要提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力，通過正確的企業(yè)資本運營和財務戰(zhàn)略，實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，把企業(yè)發(fā)展從依靠資源、投資、低成本等要素驅(qū)動轉(zhuǎn)變到依靠科技創(chuàng)新上來。

鑒于上述原因，我國新一屆政府成立之初，為大力促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，李克強總理莊重向社會承諾本屆政府至少要取消和下放1700余項行政審批事項的1/3，即567項；截至目前已取消和下放285項，完成改革任務的50%。取消和下放行政審批事項切實保證企業(yè)和個人投資自主權(quán)，使市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用，一是政府部門從微觀事務中解放出來，停止了微觀經(jīng)濟干預；二是市場最直接、最重要的微觀主體是企業(yè)，政府能更好地為微觀主體提供服務環(huán)境和創(chuàng)造環(huán)境，釋放企業(yè)活力與創(chuàng)造力，全面提升供給質(zhì)量和效率。

一、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的理論假說

(一)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的理論動因

目前以制造業(yè)、數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化為核心技術(shù)，同時集成生物技術(shù)、新能源技術(shù)、新材料技術(shù)等方面的技術(shù)突破和交叉融合而引發(fā)的新一輪產(chǎn)業(yè)變革正在全球范圍內(nèi)不斷深化，與我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型形成歷史性交匯。這對我國而言，既是挑戰(zhàn)，但同時更是機遇。一是新一輪產(chǎn)業(yè)革命將重塑全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和競爭格局，如找不到科技創(chuàng)新的突破口，搶占未來經(jīng)濟科技發(fā)展的先機，我國的現(xiàn)代化就要面臨極大的挑戰(zhàn)；二是我國的現(xiàn)代化正面臨著極大的機遇，新一輪產(chǎn)業(yè)革命為我國發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢、實現(xiàn)跨越發(fā)展提供了可能，通過掌握核心技術(shù)，成為新競賽規(guī)則的重要制定者、新競賽場地的重要主導者，可使我國在較短時間內(nèi)跨越“中等收入國家陷阱”，進入高收入國家行列。

(二)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的理論假說

當前，我國進入了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關鍵時期。為了有效推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，黨的十八屆三中全會提出要使市場在資源配置中起決定性作用，推動資源配置依據(jù)市場規(guī)則、市場價格、市場競爭實現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化。但目前我國經(jīng)濟運行出現(xiàn)了一系列的困難，經(jīng)濟運行的約束條件從表面看似乎是需求不足，從根本上看卻是供給不足，故經(jīng)濟轉(zhuǎn)型理論研究的緊迫性和重要性凸顯。

一方面從需求角度看：一是隨著我國改革開放以來，以出口拉動經(jīng)濟發(fā)展的方式對全球經(jīng)濟沖擊日益明顯，國際經(jīng)貿(mào)摩擦不斷加劇，且對我國經(jīng)濟安全也帶來較大隱患，不符合長期穩(wěn)定發(fā)展的內(nèi)在要求；二是投資需求畢竟是中間環(huán)節(jié)，在我國目前內(nèi)需不足的情況下，擴大投資會形成產(chǎn)能過剩，抑制經(jīng)濟發(fā)展；三是盡管我國近幾年出臺了一系列的刺激內(nèi)需的政策，但隨著投資的減少，消費也同時降低；四是隨著2008年以來我國實行的積極財政政策，經(jīng)歷過投資高速增長時期后，累積的潛在通貨膨脹壓力較大，在產(chǎn)能過剩且投資不足的情況下，繼續(xù)擴張需求，會造成經(jīng)濟滯脹。

另一方面從供給角度看：一是關鍵技術(shù)、核心技術(shù)等領域創(chuàng)新的供給已逐漸成為我國向經(jīng)濟強國轉(zhuǎn)化的屏障；二是人口紅利等低成本生產(chǎn)要素的供給正在逐漸喪失；三是隨著產(chǎn)能過剩和東南亞等國家工業(yè)化的進程，低端產(chǎn)品供給的國內(nèi)國際競爭力都在日漸降低；四是隨著近年來國內(nèi)霧霾天氣頻發(fā)，引發(fā)政府和人民對環(huán)境的高度關注，高污染的環(huán)境供給已不可持續(xù)；五是隨著人民生活水平的提高，安全、高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務供給不足；六是現(xiàn)有的經(jīng)濟、政治、社會、文化、生態(tài)制度供給已不適應當今經(jīng)濟社會的發(fā)展。

二、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與企業(yè)資本運營

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型必須構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展新體系。這包括兩方面內(nèi)容：一是遵循三次產(chǎn)業(yè)演進規(guī)律，由工業(yè)經(jīng)濟向服務經(jīng)濟和知識經(jīng)濟升級，發(fā)展現(xiàn)代服務業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；二是遵循產(chǎn)業(yè)鏈升級規(guī)律，由低端向高端、由低附加值向高附加值升級，發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代制造業(yè)特別是高端裝備制造業(yè)。但是，我國推進產(chǎn)業(yè)升級不能走西方發(fā)達國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的老路，要走中國特色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之路，既需要“中國創(chuàng)造”，又需要“中國制造”。究其原因，一是我國就業(yè)壓力巨大，制造業(yè)是吸納勞動力就業(yè)的主要產(chǎn)業(yè)，能在發(fā)展中不斷創(chuàng)造新的就業(yè)崗位，形成工業(yè)化與增加就業(yè)的良性循環(huán)；二是我國是發(fā)展中的大國，各地發(fā)展不平衡，客觀上為多層次制造業(yè)的共同發(fā)展提供了可能，如東部地區(qū)隨著勞動力、土地等價格上升，一些勞動密集型產(chǎn)業(yè)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)技術(shù)梯度擴散，有助于形成工業(yè)化與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的良性循環(huán)。從這個意義上說，通過企業(yè)的資本運營，用先進技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容。

推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，必須緊緊依靠創(chuàng)新驅(qū)動。加強企業(yè)自主創(chuàng)新，一方面應在關鍵技術(shù)、核心技術(shù)等領域堅持自力更生、自主創(chuàng)新，另一方面應充分利用全球資源推進創(chuàng)新，走開放型、協(xié)同型的創(chuàng)新道路。其原因在于：一是我國企業(yè)的自主創(chuàng)新需要以學習和引進消化吸收世界一切科學技術(shù)發(fā)展成果為基礎。二是因為世界上絕大多數(shù)發(fā)明專利掌握在發(fā)達國家手中，絕大多數(shù)新技術(shù)、新工藝的專利權(quán)以及尖端技術(shù)開發(fā)和國際技術(shù)轉(zhuǎn)移為跨國公司所控制；這樣做有利于我國企業(yè)發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，加速追趕世界科技強國。三是通過開放型創(chuàng)新，可以把我國企業(yè)的自主創(chuàng)新置于國際競爭的環(huán)境中，倒逼我們加快采用國際先進技術(shù)，加快自主創(chuàng)新。然而，在當前國際環(huán)境下，我國企業(yè)利用全球資源進行技術(shù)創(chuàng)新，受到了西方發(fā)達國家的限制。從這個意義上說，我們不能照搬日本、韓國等經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗和做法，而應該從如下兩方面著手：一方面是打破“低成本陷阱”，使企業(yè)資本無法依靠低成本優(yōu)勢獲取高額利潤，使要素的“低成本優(yōu)勢”不再具備“優(yōu)勢”；另一方面則是推進創(chuàng)新為基礎的戰(zhàn)略，使企業(yè)資本因為創(chuàng)新活動而獲得更高利潤。這樣雙管齊下才能促使我國企業(yè)成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

三、企業(yè)財務戰(zhàn)略與資本運營

現(xiàn)代社會改變了企業(yè)的傳統(tǒng)運營理念，在當今復雜多變的內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境下，以利潤最大化為第一目標的企業(yè)紛紛進入資本市場尋求發(fā)展和經(jīng)營的機會。諾貝爾經(jīng)濟學獎得主美國經(jīng)濟學家斯蒂格勒指出，沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的并購而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部擴張成長起來的[1]。但對企業(yè)而言，資本市場無疑是把“雙刃劍”，如何避免資本運營在給企業(yè)帶來利潤的同時也為企業(yè)的發(fā)展埋下隱患，必須選擇正確的、適合企業(yè)的資本運營模式，且應通過資本運營，進一步加強國內(nèi)大型企業(yè)集團的技術(shù)和機制創(chuàng)新。

現(xiàn)代企業(yè)一直在追求企業(yè)價值的持續(xù)增長，無數(shù)經(jīng)濟學家不斷研究影響企業(yè)價值的各種因素，有關企業(yè)價值的理論研究又被投資者運用到實際投資活動中，形成關于價值投資的各種理念。美國經(jīng)濟學家歐文·費雪曾指出，資本能帶來一系列的未來收入，因而資本的價值實質(zhì)上就是未來收入的折現(xiàn)值[2]。

在當今瞬息萬變的環(huán)境里，現(xiàn)代企業(yè)集團的建設與發(fā)展需制定正確的總體戰(zhàn)略，但財務戰(zhàn)略無疑是總體戰(zhàn)略的核心部分，如何制定與實施正確的財務戰(zhàn)略，將戰(zhàn)略思想融入財務管理，并運用財務戰(zhàn)略管理思想保持和創(chuàng)造企業(yè)集團的競爭優(yōu)勢是財務發(fā)展戰(zhàn)略的研究關鍵所在。公司的財務戰(zhàn)略就是通過采用最適當?shù)姆绞交I集資金并且有效管理這些籌集資金的使用，包括公司所創(chuàng)盈利再投資或分配決策。

企業(yè)財務戰(zhàn)略是戰(zhàn)略思想在財務管理上的拓展。因此，一方面，企業(yè)財務戰(zhàn)略必然通過財務管理的環(huán)節(jié)來實現(xiàn)，具體而言，財務管理環(huán)節(jié)包括融資、投資、收益分配和資本重組。另一方面，財務管理內(nèi)容包括組織財務活動和處理財務關系兩個方面。資本運營指對資本的籌劃與管理活動，分為資本的內(nèi)部積累、橫向集中和社會化控制等方面，其目標是在利潤最大化原則下力求使資本在再生產(chǎn)過程中保值和增值，使資本能有效率地不斷實現(xiàn)擴張[3]。

(一)投資分散與集聚戰(zhàn)略

企業(yè)以營利為目的，盈利來源于投資帶來的收益，因此現(xiàn)代企業(yè)集團要發(fā)展必須進行投資。投資戰(zhàn)略是企業(yè)集團財務戰(zhàn)略的核心內(nèi)容，是指通過對資本的運用，選擇最佳的投資方向和投資規(guī)模。投資戰(zhàn)略的一個核心問題是要解決好投資的導向問題,是一元投資還是多元投資，多元投資是相關的還是無關的。

在有關投資的研究中，美國經(jīng)濟學家馬可維茨的證券投資組合理論最早同時采用風險資產(chǎn)的預期收益率和用方差代表的風險來研究資產(chǎn)的選擇和組合問題，揭示了投資組合的收益是投資組合中各單項投資的預期收益率的加權(quán)平均數(shù)，但投資組合的風險卻不是投資組合中個別投資風險的加權(quán)平均數(shù)。盡管隨著投資數(shù)目的增加會降低投資組合的風險，但由于投資組合之間不存在理論上的完全負相關，因此投資組合可以降低風險但無法完全消除風險。在證券投資組合理論的影響下，實體投資中一度認為多元化投資是分散投資風險的最佳方法。鑒于特定產(chǎn)業(yè)與市場的容量有限、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有其周期性，相應企業(yè)集團的發(fā)展會隨專業(yè)化投資而陷入不良的周期性波動的境地，因此投資專業(yè)化是一種存在較大風險的投資戰(zhàn)略，故而多元化投資成為多數(shù)企業(yè)集團發(fā)展的戰(zhàn)略取向[4]。但“大而全、小而全”的運營思路不僅會造成企業(yè)資源的低效率占用，更不利于核心競爭力的培育,如央企華誠投資管理有限公司等眾多企業(yè)集團的實踐結(jié)果就是多元化戰(zhàn)略不僅未能降低風險，反而遭受了更大的風險損失；相反，如中國建材集團、中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司等一些采用專業(yè)化戰(zhàn)略的企業(yè)集團，選擇了以專業(yè)化發(fā)展的差異化戰(zhàn)略來構(gòu)建業(yè)務競爭優(yōu)勢，不僅沒有陷入不良的周期性波動的境地，反而在市場競爭中的優(yōu)勢日顯強化。

中國建材集團是采用專業(yè)化戰(zhàn)略、結(jié)合資本市場通過市場方式戰(zhàn)略重組壯大企業(yè)的最好范例。2002年，宋志平任總經(jīng)理后，提出集團應走專業(yè)化戰(zhàn)略,回歸建材主流水泥行業(yè)。隨后一是通過中國建材股份有限公司2006年3月在香港上市，解決了資金困難后，整合行業(yè)，促成幾家大型企業(yè)主導市場的局面，遏制并改善了當時水泥價格過低、產(chǎn)業(yè)過度競爭的困境；二是經(jīng)過與徐州海螺談判，以9.6億人民幣的較高價格收購徐州海螺后，通過統(tǒng)一采購，整合營銷，成為全球當時7條萬噸線中經(jīng)營最好的生產(chǎn)線，中國建材的水泥戰(zhàn)線也得以迅速拉開；三是2007年9月，以浙江當?shù)厮募宜嗥髽I(yè)為核心，采用聯(lián)合重組的方式組成南方水泥后，迅速把整合范圍擴展到整個東南市場。到2008年9月，整合后的南方水泥，通過價格協(xié)調(diào)和統(tǒng)一品牌、統(tǒng)一管理，扭虧為盈，走向良性循環(huán)。十余年間，中國建材集團緊緊圍繞主業(yè)，采用專業(yè)化戰(zhàn)略跨所有制、跨區(qū)域重組了上千家企業(yè)，使主要板塊在全國乃至全球都有規(guī)模優(yōu)勢。集團收入從20億元上升到2 500億元，利潤從1億多元升到120億元，實現(xiàn)了100倍的增長。截止到2013年底，中國建材股份下屬水泥產(chǎn)能超過4億噸，穩(wěn)居全球第一。

(二)進退有序戰(zhàn)略

從企業(yè)集團的母公司角度看，經(jīng)營重心在于資本經(jīng)營，而不是資產(chǎn)經(jīng)營。資產(chǎn)作為生產(chǎn)要素穩(wěn)定地處于商品和勞務的生產(chǎn)過程中，而資本在市場上，卻經(jīng)常處于流動狀態(tài)。資本流動的目的在于調(diào)整投資方向以尋求更有價值和更有利的投資機會[5]。近年來，我國圍繞塑造核心業(yè)務、形成企業(yè)核心競爭力而展開的購買、兼并、分立和剝離等資本重組日益頻繁，形成了頗具中國特色的戰(zhàn)略重組模式。

1.新材料產(chǎn)業(yè)投融資保障機制模式

材料工業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎產(chǎn)業(yè)，新材料是材料工業(yè)發(fā)展的先導，是重要的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。為加快培育和發(fā)展新材料產(chǎn)業(yè)，促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，一是應加強政府、企業(yè)、科研院所和金融機構(gòu)合作，逐步形成“政產(chǎn)學研金”支撐推動體系；二是制定和完善有利于新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風險投資扶持政策，鼓勵和支持民間資本投資新材料產(chǎn)業(yè)，研究建立新材料產(chǎn)業(yè)投資基金，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資基金，支持創(chuàng)新型和成長型新材料企業(yè)，加大對符合政策導向和市場前景的項目支持力度；三是鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新符合新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點的信貸產(chǎn)品和服務，合理加大信貸支持力度，在國家開發(fā)銀行等金融機構(gòu)設立新材料產(chǎn)業(yè)開發(fā)專項貸款，積極支持符合新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和政策的企業(yè)、項目和產(chǎn)業(yè)園區(qū)；四是支持符合條件的新材料企業(yè)上市融資、發(fā)行企業(yè)債券和中期票據(jù)。

經(jīng)過改革開放以來三十余年的奮斗，截至“十一五”末，我國新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過6500億元，與2005年相比年均增長約20%。其中，稀土功能材料、先進儲能材料、光伏材料、有機硅、超硬材料、特種不銹鋼、玻璃纖維及其復合材料等產(chǎn)能居世界前列。初步建立起具備一定自主創(chuàng)新能力、規(guī)模較大、產(chǎn)業(yè)配套齊全的新材料產(chǎn)業(yè)體系。

2.國有產(chǎn)權(quán)的戰(zhàn)略退出模式

長期以來，我國產(chǎn)業(yè)政策對基礎性、配套性產(chǎn)品重視不夠，很多關鍵基礎材料、核心基礎零部件依賴進口。95%的高檔數(shù)控系統(tǒng)，80%的芯片，幾乎全部高檔液壓件、密封件和發(fā)動機要依靠進口，使得這些行業(yè)淪為組裝加工業(yè)，產(chǎn)品附加值較低。高端機械裝備主軸承平均壽命約300小時，僅相當于美國20世紀60年代的1%，且故障頻發(fā)。薄弱的基礎能力限制了我國先進制造業(yè)整機能力的提升。2011～2013年湯姆森路透評選的“全球創(chuàng)新企業(yè)百強”榜單中，我國企業(yè)無一入選。2012年，我國申請國際專利合約(PCT)的數(shù)量約為美國的1/3，且同族專利、交叉許可專利少，專利影響力低。

為轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，提高企業(yè)市場競爭力，實現(xiàn)國有產(chǎn)權(quán)的有序流動，在國企改革中鼓勵國有產(chǎn)權(quán)從非國計民生的行業(yè)戰(zhàn)略退出，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式主要為股份制改造，管理層收購，吸引外資等。通過緊緊抓住新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命帶來的歷史性機遇，創(chuàng)新投融資模式，鼓勵社會資本以股權(quán)、債券等形式參與國有企業(yè)的發(fā)展，拓寬了融資渠道，從戰(zhàn)略上推動了企業(yè)的健康發(fā)展。且通過國有產(chǎn)權(quán)的戰(zhàn)略退出，減少了政府的負擔，并有效提升了基礎較為薄弱的汽車、裝備制造、化工等行業(yè)的技術(shù)。

3.以企業(yè)和國家戰(zhàn)略為導向重組模式

企業(yè)的并購重組首先要以企業(yè)和國家戰(zhàn)略為導向，圍繞突出主業(yè)、提高核心競爭力和促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級來進行。從宏觀層面看，并購重組有利于優(yōu)化企業(yè)布局結(jié)構(gòu)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式；從微觀層面看，有利于企業(yè)完善內(nèi)部治理機制、提高發(fā)展質(zhì)量、增強核心競爭力。通過并購重組，企業(yè)數(shù)量減少，規(guī)模明顯擴大，運營效率和抗風險能力顯著提高，企業(yè)布局結(jié)構(gòu)趨于合理。如河南省為加快建成國家級現(xiàn)代能源化工基地，鞏固和提高在國家能源戰(zhàn)略中的地位，進一步提升煤炭化工產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，促進可持續(xù)發(fā)展，按照“通過雙方強強聯(lián)合，組建在國內(nèi)外同行業(yè)具有較強影響力和競爭力的大型能源化工集團”戰(zhàn)略重組基本思路，2013年 8月6日正式啟動河南煤化集團和義煤集團的戰(zhàn)略重組工作。兩大集團戰(zhàn)略重組工作將分重組整合和內(nèi)部深度融合兩個階段進行。河南省政府將持有的義煤集團65.79%股權(quán)出資到河南煤化集團，并將河南煤化集團更名為河南能源化工集團，由省政府授權(quán)省國資委履行出資人職責，集團公司注冊資本210億元。2013年，河南能源化工集團全年實現(xiàn)營業(yè)收入2203億元、利潤20億元，成為河南省第一個營業(yè)收入超2000億元企業(yè)；全年完成煤炭產(chǎn)量1.06億噸，晉級國家億噸級煤炭企業(yè)方陣，成為河南省第一個全年煤炭產(chǎn)量上億噸大型煤企，繼我國神華集團、中煤能源集團、陜西煤業(yè)化工集團、山西焦煤集團、大同煤礦集團、冀中能源集團、山東能源集團7家企業(yè)全年煤炭產(chǎn)量超億噸后，躋身全年煤炭產(chǎn)量“億噸俱樂部”，且全年整體實現(xiàn)安全生產(chǎn)零死亡，特別是永煤公司連續(xù)10年實現(xiàn)安全生產(chǎn)零死亡，刷新河南省煤企安全生產(chǎn)最高紀錄，形成了較強的企業(yè)綜合實力和市場競爭力。

(三)母子公司投資戰(zhàn)略

母子公司投資協(xié)調(diào)戰(zhàn)略是指在投資戰(zhàn)略決策中，母子公司都應從企業(yè)集團整體利益出發(fā)，正確處理好個體與集體的關系。企業(yè)集團經(jīng)過層層股權(quán)投資，最終以較小的資本投入撬動數(shù)倍于己的資本，統(tǒng)一管理，實現(xiàn)集團的整體目標。在企業(yè)整體集團的投資戰(zhàn)略中，各級公司的個體利益已經(jīng)被集團的整體利益所掩蓋。但各級子公司同時也分別是獨立的法人實體，不同股東之間有著不同的利益訴求，所以視情況對所屬不同公司應采取不同的投資戰(zhàn)略，如在河南省兼并重組小煤礦過程中，河南能源化工集團堅持“真重組、真出資、真管理、真負責、真安全”的“五真”原則，從資金、技術(shù)、管理等多方面對兼并重組煤礦予以支持，扎實快速推進兼并重組。截至目前，河南能源化工集團兼并重組煤礦工作已順利完成。雖然河南省2010年的煤炭企業(yè)兼并重組漸行漸遠，永遠定格在歷史的年輪上，但它奠定了河南省煤炭企業(yè)安全生產(chǎn)的基礎，是母子公司投資協(xié)調(diào)戰(zhàn)略的經(jīng)典之作[6]。

“鑿開混沌得烏金,藏蓄陽和意最深。爝火燃回春浩浩,洪爐照破夜沉沉”。明代于謙的《詠煤炭》一詩形象地說明了煤炭自古以來的作用與價值。在全球煤炭產(chǎn)業(yè)面臨巨大挑戰(zhàn)的今天，我國大型煤炭企業(yè)集團要緊緊圍繞黨的第十八屆三中全會提出的市場在資源配置中起決定性作用，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，推動國有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度的總體部署[7]，發(fā)揚煤炭的燃燒精神，以資本運營為抓手來加強技術(shù)和機制創(chuàng)新，實現(xiàn)煤炭工業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

四、結(jié) 論

從當前我國人口紅利消失、制造業(yè)比較優(yōu)勢減弱，并導致潛在增長率下降，從而供給因素制約投資需求的情況來看，意味著以往的增長源泉已經(jīng)式微，經(jīng)濟發(fā)展方式必須從勞動力和資本投入驅(qū)動型，轉(zhuǎn)向主要依靠創(chuàng)新和生產(chǎn)率提高驅(qū)動型。傳統(tǒng)的刺激性政策除了通過補貼等方式保護落后產(chǎn)能，并不會對競爭性的實體經(jīng)濟產(chǎn)生推動作用。由于基礎設施需求是由實體經(jīng)濟派生出來的，在實體經(jīng)濟沒有更大投資需求的情況下，基礎設施建設投資需求也是不足的。所以我國企業(yè)應摒棄盲目擴張的發(fā)展傾向，堅持以提高效率與競爭力為宗旨，企業(yè)發(fā)展要通過資本運營從依靠物質(zhì)投入、資源消耗向依靠技術(shù)進步、管理科學、創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變，并購有品牌、技術(shù)、資源和市場的國內(nèi)外企業(yè)，開展全球資源和價值鏈整合，從單純追求經(jīng)濟效益向兼顧經(jīng)濟、社會和生態(tài)責任轉(zhuǎn)變。

資本運營和財務戰(zhàn)略決策首先是對企業(yè)長期目標和行動計劃的財務量化，最終轉(zhuǎn)化為企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量的長期預測值以及籌資與投資的具體計劃和安排，基于這些預測值可以得到對企業(yè)價值和股東價值的估計，以判斷企業(yè)戰(zhàn)略的財務合理性和可行性。資本運營是建立在實體經(jīng)濟基礎上的，是為實體經(jīng)濟服務的。資本運營的目的是為了擴大實體經(jīng)濟規(guī)模和提高企業(yè)效益，故而資本運營必須在做好風險管理的前提下選擇適合企業(yè)的資本運營模式，以為實體經(jīng)濟服務為己任，實現(xiàn)低成本擴張和資本收益的有機結(jié)合，提升企業(yè)競爭力，推進我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

[1]J.Rabin et al. Handbook of Strategic Management[M]. Marcel Dekker Inc, 1989.

[2]Harvey Maylor.Project Management[M].USA:Prentice Hall,1999.

[3]上海國家會計學院.財務戰(zhàn)略[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，2011.

[4]王 昶.企業(yè)集團戰(zhàn)略重組決策研究[M].長沙：湖南人民出版社，2008.

[5]朱開悉.企業(yè)財務核心能力及其報告[J].會計研究，2002，13(2)：72-75.

[6]朱向國.資產(chǎn)評估在煤炭企業(yè)兼并重組中的作用[J].國有資產(chǎn)管理，2013，62(4)：45-49.

[7]中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第三次全體會議公報. 2013年11月12日中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第三次全體會議通過.

責任編校：陳 強，王彩紅

2015-09-26

李照松，男，碩士，主要研究方向為企業(yè)財務監(jiān)督、經(jīng)營業(yè)績考核評價等。

F275

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1007-9734(2015)05-0084-05