供需面好轉(zhuǎn)仍難扭轉(zhuǎn)乾坤
——第一季度鉬市場(chǎng)回顧及后市展望

王敏|文

從整體宏觀環(huán)境來看，美元指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，無形中會(huì)對(duì)大宗產(chǎn)品價(jià)格形成壓力，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)只能是弱勢(shì)趨穩(wěn)。單從需求面來看，第二季度鉬市場(chǎng)不具備反彈條件。短期，國內(nèi)鉬價(jià)將試探性小幅上調(diào)，但長期仍然不看好。

國內(nèi)鉬價(jià)降幅超過國際鉬價(jià)

2015年第一季度，國內(nèi)外鉬價(jià)整體持續(xù)尋底，從價(jià)格調(diào)整幅度來看，國內(nèi)鉬價(jià)探底過程更為徹底。第一季度，西方鉬鐵價(jià)格同比下滑14．1%至21．44美元/千克（9．73美元/磅鉬），歐洲氧化鉬價(jià)格則同比下滑14．7%至8．5美元/磅鉬，兩種產(chǎn)品均價(jià)價(jià)差在1．23美元/磅鉬，略高于鉬鐵加工費(fèi)，因此國際鋼鐵用戶出于降低成本的目的，更愿意采購氧化鉬。第一季度，我國鉬精礦價(jià)格同比下滑18．0%至1147元/噸度，鉬鐵價(jià)格也同比下滑16．4%至7．9萬元/噸，鉬精礦價(jià)格降幅超過鉬鐵1．6個(gè)百分點(diǎn)，主要是鉬精礦產(chǎn)品供應(yīng)量較大，并且國內(nèi)鉬行業(yè)庫存產(chǎn)品基本都是鉬精礦，而鉬鐵或者下游產(chǎn)品的庫存量很小，導(dǎo)致礦產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)逐漸消失，反而成為了鉬產(chǎn)業(yè)鏈最弱勢(shì)的產(chǎn)品。

國內(nèi)外產(chǎn)品價(jià)格相比較后，發(fā)現(xiàn)第一季度我國鉬鐵價(jià)格降幅較國際高2．3個(gè)百分點(diǎn)，而國內(nèi)鉬精礦價(jià)格降幅也較國際市場(chǎng)更高些。國內(nèi)鉬行情一直處于底部調(diào)整階段，反彈窗口一直沒有打開；而國際市場(chǎng)在2月中旬價(jià)格觸底后出現(xiàn)反彈行情，因?yàn)檠趸f價(jià)格跌至7．5美元/磅鉬低位后，部分參與者抄底推升鉬價(jià)上漲。相較而言，盡管國內(nèi)鉬價(jià)持續(xù)下滑，但一直未等到國內(nèi)抄底需求釋放，說明國內(nèi)參與者對(duì)后市信心不足。

國際市場(chǎng)情況

1．美洲地區(qū)礦山生產(chǎn)頻受影響

智利Antofagasta公司再遇抗議活動(dòng)，抗議者封鎖進(jìn)入Los Pelambres銅礦的道路，影響生產(chǎn)，此次抗議將導(dǎo)致Los Pelambres今年銅產(chǎn)量減少約8000噸，鉬的產(chǎn)量也會(huì)受到影響。不過近期公司已與抗議者達(dá)成協(xié)議，目前已經(jīng)恢復(fù)正常運(yùn)營。

3月下旬智利遭受暴雨天氣，智利眾多銅礦廠家生產(chǎn)受到影響，其中智利國家銅業(yè)公司(Codelco)暫停運(yùn)營的位于智利北部沙漠地區(qū)的五個(gè)銅礦，不久后Codelco已經(jīng)開啟其中四個(gè)礦山，但阿塔卡馬Salvador分支仍然關(guān)閉，因?yàn)椤盁o法保證安全運(yùn)營?！?/p>

2．第一季度美洲地區(qū)產(chǎn)量呈增長趨勢(shì)

供應(yīng)本不短缺的鉬市場(chǎng)未來將有更多的副產(chǎn)鉬出現(xiàn)，全球原生鉬礦與副產(chǎn)鉬礦產(chǎn)量的比例估計(jì)將繼續(xù)下降，2015年第一季度為40%，低于前一季度的44%。這意味著鉬市場(chǎng)供應(yīng)仍主要來自低成本的副產(chǎn)鉬，這將繼續(xù)對(duì)鉬價(jià)產(chǎn)生下行壓力。全球鉬市場(chǎng)（不包括中國）供應(yīng)過剩的狀況將持續(xù)，鉬價(jià)因此將繼續(xù)承受壓力?？紤]到北美礦（Thompson Creek， Endako及Mineral Park）停產(chǎn)及幾個(gè)新的副產(chǎn)鉬礦延遲投產(chǎn)等因素，我們預(yù)計(jì)今年第二季度全球鉬市場(chǎng)（不包括中國）過剩量將下降。隨著鉬需求的增長，第二季度全球鉬市場(chǎng)供應(yīng)將趨緊，但也僅僅是暫時(shí)的。

2015年1月份，秘魯鉬產(chǎn)量為1791噸鉬，較去年同期的1437噸鉬增長24．6%，環(huán)比增長18．1%。同時(shí)，秘魯1月份生產(chǎn)11．19萬噸銅，與去年同期基本持平，盡管Antamina和自由港Cerro Verde產(chǎn)量下滑，但南方銅業(yè)和嘉能可旗下礦山產(chǎn)量增長，一定程度抵消了部分礦山產(chǎn)量下降。在秘魯出口業(yè)務(wù)中礦產(chǎn)品出口額能占到總出口額的60%，目前是全球第三大銅生產(chǎn)國。

墨西哥和智利等南美國家的鉬產(chǎn)品均為銅礦的副產(chǎn)品，因此隨著這些地區(qū)銅礦產(chǎn)量的增長，鉬產(chǎn)量也持續(xù)增長。墨西哥統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月銅產(chǎn)量較去年同期增長9．8%至38115噸。智利銅業(yè)委員會(huì)（Cochilco）公布的數(shù)據(jù)顯示，智利1月銅出口較上年同期增加10．4%，因Codelco和Escondida公司銅發(fā)貨量增加，抵消了Collahuasi銅礦的減少。

3．第一季度全球供應(yīng)少量短缺

據(jù)英國金屬研究所數(shù)據(jù)，2015年第一季度全球產(chǎn)量為59866噸鉬，全球鉬消費(fèi)量為62361噸鉬，供應(yīng)短缺2495噸鉬，供應(yīng)少量短缺，有利于支撐價(jià)格上漲，也正因?yàn)榛久婧棉D(zhuǎn)，國際鉬價(jià)在3月中旬出現(xiàn)短暫性反彈行情。但是第一季度基本面好轉(zhuǎn)也得益于中國春節(jié)期間產(chǎn)量下滑，并且新建項(xiàng)目投產(chǎn)推遲，不過隨著中國產(chǎn)量提高以及新建項(xiàng)目投產(chǎn)，后期全球供應(yīng)面壓力將逐步加大，因此即使鉬價(jià)出現(xiàn)反彈，市場(chǎng)參與者仍然對(duì)后市信心不足，采購態(tài)度極為謹(jǐn)慎。

表1 2014-2015年鉬供需平衡 單位：噸鉬

國內(nèi)市場(chǎng)情況

1．2015年1～2月我國鉬出口量同比降14．1%

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年2月份我國共出口鉬品752噸鉬（金屬量，下同），環(huán)比下降7．3%，同比下降25．4%。其中，氧化鉬出口量為101噸鉬，環(huán)比增長0．5%，同比下降57．8%，占總出口量的13．4%；鉬條、桿、型材及異型材出口量為206噸鉬，環(huán)比下降36．3%，同比下降1．6%，占總出口量的27．4%；鉬精礦出口量為115噸鉬，環(huán)比增長1．0倍，同比增長1．2倍，占總出口量的15．3%，以上三種產(chǎn)品出口量占總出口量的56．1%。

2015年前兩個(gè)月我國共出口1563噸鉬，同比下降14．1%。其中，氧化鉬出口量為201噸鉬，同比下降60．2%，占總出口量的12．9%；鉬精礦出口量為171噸鉬，同比增長1．2倍，占總出口量的10．9%；鉬條、桿、型材及異型材出口量為530噸鉬，同比下降1．7%，占總出口量的33．9%，以上三種產(chǎn)品出口量占總出口量的57．7%。

2．2015年1～2月我國鉬進(jìn)口量同比降38．0%

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年2月份我國共進(jìn)口鉬品321噸鉬（金屬量，下同），環(huán)比下降64．2%，同比下降69．9%。其中，氧化鉬進(jìn)口量為62噸鉬，環(huán)比下降77．7%，同比下降32．9%，占總進(jìn)口量的19．3% ；鉬精礦進(jìn)口量為153噸鉬，環(huán)比下降73．2%，同比下降82．1%，占總進(jìn)口量的47．7%；以上兩種產(chǎn)品進(jìn)口量占總進(jìn)口量的67．0%。

2015年前兩個(gè)月我國共進(jìn)口1219噸鉬，同比下降38．0%。其中，氧化鉬進(jìn)口量為337噸鉬，同比下降16．0%，占總出口量的27．6%；鉬精礦進(jìn)口量為724噸鉬，同比下降48．9%，占總進(jìn)口量的59．4%，以上兩種產(chǎn)品出口量占總進(jìn)口量的87．0%。

3．國內(nèi)礦山開工率下降

由于鉬價(jià)下跌，國內(nèi)不堪成本壓力而減產(chǎn)或停產(chǎn)的小礦山增多。據(jù)英國金屬研究所統(tǒng)計(jì)，2015年第一季度中國鉬礦產(chǎn)量較2014年第四季度大幅下滑，原因是春節(jié)后一些成本較高的原生礦山并沒有按原先預(yù)期的那樣恢復(fù)生產(chǎn)。由于為期兩周的生產(chǎn)維護(hù)，3月份中西礦業(yè)產(chǎn)量將下降，第一季度該企業(yè)估計(jì)產(chǎn)礦是前一季度的一半，預(yù)計(jì)4月份恢復(fù)正常。另外，一些小礦山，如柿竹園有色金屬、陜西秦嶺鉬業(yè)、陜西煉石有色資源及九龍鉬業(yè)仍在停產(chǎn)維護(hù)，可能在下個(gè)月復(fù)產(chǎn)。由于行情低迷，葫蘆島宏達(dá)鉬礦春節(jié)期間一直停產(chǎn)，該礦表示當(dāng)?shù)V價(jià)回升至1350～1400元/噸度才計(jì)劃恢復(fù)生產(chǎn)。

后市展望

從整體宏觀環(huán)境來看，美元指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，無形中會(huì)對(duì)大宗產(chǎn)品價(jià)格形成壓力，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)只能是弱勢(shì)趨穩(wěn)。從鉬行業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)鋼鐵來說，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，鋼鐵產(chǎn)業(yè)未出現(xiàn)大幅擴(kuò)張的情況，而國內(nèi)鋼鐵行業(yè)正面臨壓縮過剩產(chǎn)能以及環(huán)保壓力等問題，很難帶動(dòng)鉬產(chǎn)品的需求。單從需求面來看，第二季度鉬市場(chǎng)不具備反彈條件。不過由于國內(nèi)鉬礦山開工率下降，南美地區(qū)鉬生產(chǎn)受到天氣以及其他事件的影響，并且南美地區(qū)新建項(xiàng)目投產(chǎn)可能延遲，因此第二季度全球鉬產(chǎn)量不會(huì)大幅增長，至少鉬價(jià)不會(huì)受到供應(yīng)壓力的打壓。

同時(shí)，3月底國儲(chǔ)局再次出手收儲(chǔ)3000噸氧化鉬，供貨商為金堆城、洛鉬和新華龍。雖然市場(chǎng)普遍認(rèn)為數(shù)量有限效果有限，但實(shí)際上國內(nèi)氧化鉬流通量有限，三家企業(yè)的氧化鉬基本不對(duì)外銷售，國儲(chǔ)局幫助企業(yè)消化3000噸氧化鉬，至少短期內(nèi)形成主要企業(yè)原料緊張，更有利于提振市場(chǎng)信心。綜合以上對(duì)供需面的分析，我們認(rèn)為短期國內(nèi)鉬價(jià)將試探性小幅上調(diào)，但長期仍然不看好。中