從《證券法》修訂看我國金融立法的改革趨勢

林春艷

摘 要：2014年8月13日，修訂后的《證券法》正式實(shí)施，根據(jù)此次修改所透漏的精神讓我們對2014年之后即將新出臺的新《證券法》的全貌和今后我國的金融立法改革趨勢充滿各種想象。

關(guān)鍵詞：金融；注冊制；披露制；民事責(zé)任

距2006年《證券法》的實(shí)施至今已有9年的光陰，在這9年的時(shí)間里中國的資本市場、金融市場等都發(fā)生了翻天覆地的改變。2006年實(shí)施的《證券法》顯然早已滯后于當(dāng)前的資本市場環(huán)境，于是修訂《證券法》成為了當(dāng)務(wù)之急。

終于在2014年8月31日時(shí)，修訂后的《證券法》正式通過并施行。此次修訂僅僅修改了五處，主要修改的是投資人發(fā)出收購要約時(shí)的程序問題，簡化了收購的程序，即投資人在收購時(shí)不需要在向證監(jiān)會報(bào)送報(bào)告書了，只需要公告即可。此次修改體現(xiàn)出了國家機(jī)關(guān)逐步減少對市場的干預(yù)、減政放權(quán)的立法趨勢。對“第八十九條”的刪改簡化了對上市公司收購的程序的管理，提高了收購的便捷性。沒有繁瑣程序的束縛，筆者相信，第三方收購人發(fā)起的要約收購將會大幅增加。

《證券法》的修改與金融立法的改革密切相關(guān)，現(xiàn)筆者結(jié)合上述2014年《證券法》小幅修改所透露的鋒芒對我國以后金融立法的改革趨勢的預(yù)測提出以下幾點(diǎn)拙見。

一、股票發(fā)行“核準(zhǔn)制”改為“注冊制”的改革趨勢

“IPO注冊制”意指：股票首次公開發(fā)行的申請人依法律規(guī)定將和股票發(fā)行相關(guān)的所有信息和材料公開，制成相應(yīng)的文件，送交構(gòu)審機(jī)構(gòu)審核，該機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查股票發(fā)行申請人提供的信息和資料只做形式審查，不做實(shí)質(zhì)審查的這樣一種制度。

在黨的十八屆三中全會上，“進(jìn)一步完善我國金融市場體系”的號召在一《決定》的文件中被提出。此《決定》為資本市場改革落實(shí)了方向。

和現(xiàn)行的“IPO核準(zhǔn)制”相比，注冊制改革如果成為定論就勢必會減弱國家對“IPO”的監(jiān)管力度，中國股市市場化進(jìn)程中的最大障礙就是國家對股票發(fā)行的過度行政干預(yù)?！白灾频母母铩睍构善笔状喂_發(fā)行人節(jié)省大量的人力、財(cái)力和時(shí)間成本，提高公司上市的效率，減少社會資源的耗費(fèi)，這樣大量的資金會在短時(shí)間內(nèi)涌入市場，并在資本市場內(nèi)得到快速的配置，產(chǎn)生更多的社會財(cái)富，進(jìn)一步推動生產(chǎn)和消費(fèi)。綜上看來，筆者認(rèn)為IPO注冊制改革成已是大勢所趨，定將成為今后我國金融立法修改的重中之中。

二、推動《公司法》的進(jìn)一步改革的改革趨勢

“證券”和“公司”是資本市場敏感的詞匯之二，它們之間有著千絲萬縷的聯(lián)系。同樣，《公司法》和《證券法》也是如此。首先來看《公司法》它調(diào)整的是公司與公司之間的法律關(guān)系，這里的公司包括公開發(fā)行有價(jià)證券的公司、非公開發(fā)行有價(jià)證券的公司和不發(fā)行有價(jià)證券的一般的公司；再來看《證券法》它調(diào)整的是有價(jià)證券的發(fā)行和交易，包括公司企業(yè)的也包括非公司企業(yè)的。這樣一來就不難看出二者的之間的關(guān)聯(lián)了?？傮w來看，兩部法律的調(diào)整的范圍雖不完全一致，但二者都把保護(hù)股東和債權(quán)人的正當(dāng)權(quán)益、維護(hù)社會主義市場經(jīng)濟(jì)秩序和社會主義公共利益作為自己的終極目標(biāo)。

如果說《證券法》的修改是重頭戲，會對整個金融市場的各個方面產(chǎn)生各種影響。那么對《公司法》而言，也勢必會發(fā)生改變。《證券法》第八十九條的修改使得第三人收購變得容易起來，這必然會反過來促進(jìn)公司內(nèi)部的運(yùn)作，使公司的管理層們更加謹(jǐn)慎的管理公司，因?yàn)樯杂胁畛?，就很容易被第三人收購。從而公司管理制度、監(jiān)管制度、運(yùn)營制度也將隨之改變，從而《公司法》進(jìn)一步改革的改革趨勢將不斷顯現(xiàn)。

三、重構(gòu)我國股票發(fā)行信息披露制度

倘若股票發(fā)行“核準(zhǔn)制”改為“注冊制”可成為定論，那么為了資本市場的健康運(yùn)行，“注冊制”就需要其他更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹贫葋碇嗡?，所以重?gòu)我國“股票發(fā)行信息披露制度”會成為重要內(nèi)容之一。

目前我國的“股票發(fā)行信息披露制”存在些許瑕疵。首先，先就申請人來講，申請人披露信息時(shí)避重就輕，披露的信息不全面很難全面反映其最真實(shí)的狀況；再就投資人來講，投資人對被披露信息的沒有很好的甄別能力。其次，關(guān)于“違反信息披露制需承擔(dān)的責(zé)任方面”的立法規(guī)制并不全面，僅有的規(guī)定原則性較強(qiáng)，在司法實(shí)踐中很難操作，且“違反信息披露制”的法律責(zé)任相對較輕偏輕，沒能起到應(yīng)有的威懾作用。所以，2014年以后的金融立法勢必要增加條款來嚴(yán)格規(guī)范信息“股票首次公開發(fā)行信息披露制度”。

四、證券公司實(shí)行員工持股和股權(quán)激勵機(jī)制的改革趨勢

從現(xiàn)行《證券法》第四十三條來看我國目前是禁止相關(guān)公司的員工持股的。但是從現(xiàn)在的資本市場的環(huán)境來看，“允許員工持股”會推動股票市場的發(fā)展，對改變股票市場的低迷狀態(tài)有極大幫助。所以和“IPO注冊制”一起引發(fā)市場關(guān)注的還有“金融企業(yè)員工持股計(jì)劃”。

十八屆三中全會上，“推進(jìn)混合所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推進(jìn)國有企業(yè)的進(jìn)一步改革?！钡奶栒俦惶岢?。證券監(jiān)督管理委員會也表示《金融企業(yè)員工持股計(jì)劃》會盡快出臺；證券公司的監(jiān)管層也明確提出會支持黨中央的號召，會為員工持股做相應(yīng)的準(zhǔn)備計(jì)劃。所以綜上文所述“證券公司員工持股政策”有了更多可能，很有可能成為今后的金融立法的趨勢之一。

五、加強(qiáng)對投資者的保護(hù)的金融立法趨勢

從我國資本市場的當(dāng)下情況來看，投資者大多以散戶為主要人員，和被投資者相比起來屬弱勢群體，投資者時(shí)常會因?yàn)楸煌顿Y者的種種違法行為受到無以復(fù)加的損失。

但是在我國現(xiàn)行的法律體系下很難找出可以實(shí)質(zhì)保護(hù)中小投資者利益的相關(guān)規(guī)定。先就民事相關(guān)法律來講，責(zé)任規(guī)定很原則性，在實(shí)踐中很難操作。再就行政處罰來講，法律對行政違法行為的構(gòu)成規(guī)定過于詳細(xì)且條款繁雜，以致于條文可適用的空間太小，也很難保護(hù)投資者的利益。

在2003年的時(shí)候，最高人民法院出臺有關(guān)“證券市場欺詐所引發(fā)的民事賠償”的相關(guān)規(guī)定。在當(dāng)時(shí)對股票發(fā)行人來講，此規(guī)定著實(shí)起到了一定的束縛作用，但就民事賠償這一方面來講，起到的作用的確不大。再者，司法解釋畢竟替代不了法律，它的效力也不比法律，應(yīng)當(dāng)由《證券法》對內(nèi)幕交易、操縱市場等違法行為作出規(guī)定，從而真正解決中小投資者維權(quán)難問題。

綜述，隨著國家對證券市場監(jiān)管的進(jìn)一步放松，“完善民事責(zé)任賠償制度”的速度就應(yīng)加快，否則很難保障投資者的利益。所以完善“民事責(zé)任賠償制度”很有可能成為今后的金融立法的當(dāng)務(wù)之急。

2014年我國證券法的小幅度修改所體現(xiàn)的精神從不同的角度預(yù)示了我國之后金融立法的改革趨勢。之后的證券市場、金融市場的制度建設(shè)會繼續(xù)體現(xiàn)國家機(jī)關(guān)放權(quán)減政、減少對市場的干預(yù)等精神，但同時(shí)也會注重夯實(shí)監(jiān)管和改革創(chuàng)新并重的思路?！敖鹑诹⒎ā笔菍υ谏鐣髁x市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中新事、新情況作出的回應(yīng)，此次《證券法》的修訂我們可以預(yù)示出種種今后我國金融立法改革的趨勢，每股趨勢都將對社會主義市場經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極大的影響，讓我們拭目以待?。ㄗ髡邌挝唬荷蜿枎煼洞髮W(xué)）

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