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    低油價(jià)對(duì)中國(guó)并非“天上掉餡餅”

    2015-01-21 02:13:29
    環(huán)球時(shí)報(bào) 2015-01-21
    關(guān)鍵詞:美元匯率油價(jià)貨幣政策

    丁一凡

    最近國(guó)際油價(jià)大幅下跌。每次資源價(jià)格波動(dòng),都有西方輿論把中國(guó)需求變化當(dāng)替罪羊。但只要我們稍加分析,就能發(fā)現(xiàn)這種指責(zé)毫無(wú)道理。

    國(guó)際石油的定價(jià)貨幣是美元,因此美國(guó)貨幣政策及美元匯率的走向直接影響國(guó)際油價(jià)。2008年金融危機(jī)之前,國(guó)際油價(jià)也30美元/桶上下。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)舉起量化寬松的“殺手锏”時(shí),大量美元現(xiàn)金被制造出來(lái)。而因美國(guó)債券市場(chǎng)充滿了“有毒資產(chǎn)”,投資者輕易不敢再買入這些問(wèn)題債券,購(gòu)買能源及資源期貨成為投資者一致的選擇。從那時(shí)起,石油等資源的價(jià)格就一路暴漲。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松后,市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不久將會(huì)進(jìn)入加息周期,美元將逐漸升值,國(guó)際投資者便離開(kāi)大宗商品期貨市場(chǎng),趕到證券市場(chǎng)投資。于是,便出現(xiàn)了美元升值,包括石油、銅等大宗商品價(jià)格的暴跌。

    這次油價(jià)大跌后,中國(guó)大大增加了石油進(jìn)口力度,戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)已經(jīng)裝滿,但這并未阻止油價(jià)下滑。可見(jiàn),美國(guó)貨幣政策變化對(duì)國(guó)際能源市場(chǎng)的影響遠(yuǎn)大于中國(guó)需求的影響。

    國(guó)際油價(jià)下跌,對(duì)作為全球最大資源和能源進(jìn)口國(guó)的中國(guó)來(lái)說(shuō)當(dāng)然好處多多。但我們絕對(duì)不能認(rèn)為這輪油價(jià)下跌就是“天上掉餡餅”,因?yàn)樗瑫r(shí)也給中國(guó)帶來(lái)一些隱憂。

    首先,雖然油價(jià)低了以后普通消費(fèi)者開(kāi)車會(huì)更便宜,以石油為原材料的企業(yè)可以降低成本……但那些能源企業(yè)呢?其利潤(rùn)會(huì)大幅縮水,股票也會(huì)大幅下滑。另外,這些年我們精心開(kāi)發(fā)的可再生能源產(chǎn)業(yè)呢?如果石油、天然氣等傳統(tǒng)能源價(jià)格暴跌,可再生能源根本無(wú)法與它們競(jìng)爭(zhēng)。

    其次,石油價(jià)格暴跌有可能引發(fā)可怕的通貨緊縮。油價(jià)下跌,大家就會(huì)要求與石油相關(guān)的各種產(chǎn)品降價(jià),這可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格全面下滑,進(jìn)而引發(fā)通貨緊縮,接下來(lái)就是造成投資下降,經(jīng)濟(jì)衰退。國(guó)家發(fā)改委在這個(gè)時(shí)候決定引進(jìn)能源消費(fèi)稅,部分沖銷了石油價(jià)格下跌的影響,才使汽油價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)大幅的下跌。

    最后,正因油價(jià)下跌是美元匯率升值所致,因此其隱含風(fēng)險(xiǎn)更大。金融危機(jī)爆發(fā)后,美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策放出的大量美元流入新興經(jīng)濟(jì)體。當(dāng)時(shí)美元呈貶值趨勢(shì),借美元幾乎沒(méi)有利息,而資源價(jià)格卻在上漲。許多企業(yè),包括中國(guó)企業(yè)都參與了借美元、開(kāi)發(fā)資源的游戲。然而,未來(lái)美元的利息要不斷上漲,美元匯率也在上揚(yáng),而資源價(jià)格還會(huì)繼續(xù)下跌。那么,有多少企業(yè)會(huì)落入債務(wù)猛增而利潤(rùn)下跌的陷阱呢?我們不應(yīng)忘記,20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)、90年代的亞洲金融危機(jī)之前,都有過(guò)美國(guó)貨幣政策過(guò)于寬松,這些國(guó)家的政府和企業(yè)借的美元債務(wù)大幅攀升的過(guò)程。而當(dāng)美國(guó)貨幣政策一轉(zhuǎn)向,利息大幅上升,美元匯率也不斷上揚(yáng)后,這些國(guó)家才落入了美元債務(wù)的陷阱。

    俄羅斯、巴西、南非這三個(gè)金磚國(guó)家中資源出口的國(guó)家已經(jīng)受到直接沖擊,而中國(guó)一些企業(yè)前些年也曾大舉借美元的債,未來(lái)它們會(huì)不會(huì)也遇到債務(wù)困難呢?相關(guān)管理部門需要弄清中國(guó)企業(yè)的外債情況,這樣才能未雨綢繆,采取措施預(yù)防危機(jī)?!ㄗ髡呤菄?guó)務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所研究員)

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