上市公司大透視【化纖篇(六)】

文/ 行業(yè)資深專家 余湘頻

友吉利林控化股纖（（SZ000402508）4）高品質(zhì)氨綸應(yīng)用廣

江蘇友利投資控股股份有限公司前身為成立于1980年6月11日的“成都市工業(yè)展銷信托股份公司”，1991年更名為“成都蜀都大廈股份有限公司”，并于1995年11月28日在深圳證券交易所上市，簡(jiǎn)稱“蜀都A”。

2003年12月，江蘇雙良科技有限公司通過受讓公司國(guó)有股方式，成為公司控股股東之后，逐步將江蘇雙良特種纖維有限公司70%的股權(quán)、江陰恒創(chuàng)科技有限公司持有的江陰舒卡纖維60%股權(quán)置換入公司，并通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的方式將四川恒創(chuàng)特種纖維有限公司75%的股權(quán)以及江陰友利特種纖維有限公司75%的股權(quán)注入公司，公司完成了以氨綸為主營(yíng)的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2004年5月,公司實(shí)施業(yè)務(wù)重組后更名為“四川舒卡特種纖維股份有限公司”。2007年、2008年公司先后兩次完成非公開發(fā)行股票，將募集資金全部投資建設(shè)“年產(chǎn)10000噸高技術(shù)功能性差別化氨綸項(xiàng)目”和“差別化氨綸（功能化細(xì)旦絲）技改項(xiàng)目”，2009年5月15日變更為“四川友利投資控股股份有限公司”。2014年12月變更為“江蘇友利投資控股股份有限公司”。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為江蘇雙良集團(tuán)的氨綸及氨綸包覆紗業(yè)務(wù)。雙良氨綸高起點(diǎn)、高標(biāo)準(zhǔn)，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)干法紡絲生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備，專業(yè)生產(chǎn)高品質(zhì)“友利”（UOLI）氨綸絲。產(chǎn)品覆蓋10D～1120D等多種規(guī)格，滿足棉包、機(jī)包、空包、圓機(jī)和經(jīng)編等不同用戶的需求，目前已廣泛應(yīng)用于外衣、內(nèi)衣、泳裝、絲襪、運(yùn)動(dòng)護(hù)具、醫(yī)用繃帶等眾多領(lǐng)域。

資產(chǎn)質(zhì)量

成長(zhǎng)性

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括兩大塊：一是氨綸及氨綸包覆紗，生產(chǎn)基地位于江蘇江陰，是其傳統(tǒng)主業(yè)。2013年和2014年該業(yè)務(wù)的毛利率大幅提升，說明行業(yè)景氣度提升；二是房地產(chǎn)業(yè)，主要在成都，繼承了原蜀都公司的業(yè)務(wù)，但這塊業(yè)務(wù)很不穩(wěn)定。

健康穩(wěn)定性

公司存貨主要是為降低房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的開發(fā)成本，包括貯備土地。

公司應(yīng)收賬款逐年下降，周轉(zhuǎn)效率保持提升態(tài)勢(shì)，說明公司應(yīng)收賬款管理能力比較強(qiáng)。

現(xiàn)金回收能力=銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。公司大部分年份現(xiàn)金回收能力小于1，說明公司的現(xiàn)金回收能力不夠強(qiáng)。

盈利質(zhì)量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)。公司盈利質(zhì)量波動(dòng)比較大。2008年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下降，主要原因是公司主導(dǎo)產(chǎn)品氨綸銷售價(jià)格下降導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入減少，致使公司本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較去年同期大幅減少，同時(shí)，公司本期支付了購(gòu)買土地款，致使本期購(gòu)買商品、接收勞務(wù)支付的現(xiàn)金較上年同期有所增加。2010年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅增加的主要原因?yàn)楣镜陌本]產(chǎn)品銷售情況良好，加之公司全資子公司成都蜀都銀泰置業(yè)有限責(zé)任公司開發(fā)的“蜀都中心”城市綜合體項(xiàng)目預(yù)售房款大幅增長(zhǎng)。

2013年是公司歷史上比較好的一年，利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額都大幅增加，主要受國(guó)內(nèi)氨綸下游行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)及氨綸出口恢復(fù)的影響，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)氨綸的需求量明顯提升；同時(shí)公司負(fù)責(zé)開發(fā)的“蜀都中心”城市綜合體項(xiàng)目預(yù)售情況良好。

運(yùn)營(yíng)效率

運(yùn)營(yíng)效率=毛利額/（銷售費(fèi)+管理費(fèi)）。公司運(yùn)營(yíng)效率基本保持在大于1的水平，說明公司每花費(fèi)一個(gè)單位的固定費(fèi)用都能產(chǎn)生出一個(gè)以上單位的新價(jià)值。

華峰氨綸（SZ002064）持續(xù)創(chuàng)新加碼核心價(jià)值

浙江華峰氨綸股份有限公司系經(jīng)浙江省政府批準(zhǔn)，由華峰集團(tuán)有限公司和尤小華等19名自然人共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，公司于1999年12月15日在浙江省工商局登記注冊(cè)。公司是華峰集團(tuán)控股子公司，注冊(cè)資本83840萬元，同時(shí)公司全資控股華峰重慶氨綸有限公司和遼寧華峰化工有限公司，并以主發(fā)起股東之一參股溫州民商銀行。2006年，公司股票在深圳證券交易所上市，成為溫州首家國(guó)內(nèi)上市民營(yíng)企業(yè)和全國(guó)首家主營(yíng)氨綸上市公司。

公司專業(yè)從事氨綸纖維的生產(chǎn)、銷售和技術(shù)開發(fā)，生產(chǎn)規(guī)模居全球氨綸制造企業(yè)前列。公司氨綸年生產(chǎn)能力從成立之初的1000噸起步，發(fā)展到目前擁有溫州生產(chǎn)基地5.7萬噸產(chǎn)能和重慶生產(chǎn)基地3萬噸產(chǎn)能，并有重慶氨綸3萬噸建設(shè)項(xiàng)目在建。公司產(chǎn)品規(guī)格覆蓋了10D～2500D，可滿足機(jī)織、經(jīng)編和圓編等不同用戶需求。公司以直銷為主、經(jīng)銷結(jié)合，建立了完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)系統(tǒng)，產(chǎn)品銷售覆蓋全國(guó)20多個(gè)省市，并出口39個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

資產(chǎn)質(zhì)量

公司資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期保持在33%以下的低水平，速動(dòng)比率也基本保持在100左右的水平，說明公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

成長(zhǎng)性

從公司的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)情況看，從2013年開始這兩項(xiàng)指標(biāo)同時(shí)走出低谷，毛利率也大幅提升。作為我國(guó)氨綸行業(yè)的龍頭企業(yè)，其數(shù)據(jù)也可以反映出，氨綸行業(yè)已經(jīng)先于化纖行業(yè)的其他子行業(yè)走出低谷，進(jìn)入了一個(gè)新的上升期。

圖表中數(shù)據(jù)表明，公司以內(nèi)銷為主。

健康穩(wěn)定性

公司的存貨周轉(zhuǎn)效率從2012年開始加快。

公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)效率基本保持平穩(wěn)。

2013年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額和凈利潤(rùn)指標(biāo)絕對(duì)額保持同步大幅增加，這是整體經(jīng)營(yíng)狀況大幅改善的重要體現(xiàn)。

現(xiàn)金回收能力=銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。公司現(xiàn)金回收能力長(zhǎng)期低于1，說明公司現(xiàn)金回收能力還有待提高。

公司研發(fā)投入資金額總體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，占營(yíng)業(yè)收入的比例也大部分時(shí)間保持在3%以上的水平，說明公司希望通過創(chuàng)新獲取核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的信心和決心比較持續(xù)，實(shí)踐證明也是有效的。

運(yùn)營(yíng)效率

運(yùn)營(yíng)效率=毛利額/（銷售費(fèi)+管理費(fèi)）。公司運(yùn)營(yíng)效率指標(biāo)長(zhǎng)期保持在大于1的水平，說明公司管理團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營(yíng)效率比較高。