木材及家具制造業(yè)上市公司投資價(jià)值分析研究

趙惠芳 范佳偉 潘群芳

摘 要：木材與家具制造業(yè)是傳統(tǒng)行業(yè)，涉及千家萬(wàn)戶(hù)，經(jīng)過(guò)幾千年的發(fā)展，已具有相當(dāng)穩(wěn)定可靠的工藝技術(shù)，隨著人們生活水平和現(xiàn)代化程度的不斷提高，其發(fā)展前景依然廣闊，投資價(jià)值仍然巨大。本文以2013年度深滬兩市14家木材與家具制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告所提供的信息為例，選取了13個(gè)能夠綜合反映財(cái)務(wù)能力的指標(biāo)，作為評(píng)估以上14家上市公司投資價(jià)值的指標(biāo)體系，并運(yùn)用之與SPSS軟件對(duì)上述提及行業(yè)進(jìn)行了評(píng)價(jià)，以因子分析法和聚類(lèi)分析法確定了分析對(duì)象的投資價(jià)值總量及排名，劃分了層級(jí)，希望對(duì)該行業(yè)投資分析有所裨益。

關(guān)鍵詞：木材及家具制造業(yè)；上市公司；投資價(jià)值；分析

木材重量輕、紋理色調(diào)豐富美觀(guān)，加工容易，自古至今都被列為建筑裝修的重要材料。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2013年我國(guó)木材加工業(yè)形勢(shì)較好，原木消費(fèi)量大幅度增加，進(jìn)口量比2012年有較大幅度的增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)2013年原木進(jìn)口量累計(jì)完成4515.9萬(wàn)立方米，比2012年增長(zhǎng)19.18%，增加了726.63萬(wàn)立方米。2013年以來(lái)，我國(guó)加大對(duì)新西蘭、美國(guó)和緬甸等國(guó)的原木進(jìn)口，使得我國(guó)原木進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)。

家具行業(yè)歷史悠久，在人類(lèi)建筑相關(guān)歷史中占據(jù)著重要角色。2012年1-12月，我國(guó)家具制造業(yè)銷(xiāo)售收入總額（規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售收入之和）達(dá)到5438.902億元，同比增長(zhǎng)13.84%；利潤(rùn)總額達(dá)到344.661億元，同比增長(zhǎng)19.39%。截至2012年12月底，中國(guó)家具制造業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到3278.952億元，同比增長(zhǎng)13.71%。2013年我國(guó)家具制造業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到4039.11億元，同比增長(zhǎng)23.18%。

家具業(yè)引入先進(jìn)的自動(dòng)化生產(chǎn)技術(shù)，能提高經(jīng)濟(jì)效益，提升家具業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，也會(huì)使木材及其加工業(yè)獲得較大的上升空間。另一方面。木材等原材料具有資源稀缺性，長(zhǎng)期來(lái)看價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)不斷上升趨勢(shì)，而人們環(huán)保意識(shí)的加強(qiáng)對(duì)整個(gè)建材行業(yè)都是一個(gè)新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。綜上所述，木材與家具行業(yè)仍有著較好的發(fā)展空間。

木材與家具制造業(yè)是傳統(tǒng)行業(yè)，涉及千家萬(wàn)戶(hù)，經(jīng)過(guò)幾千年的發(fā)展，已具有相當(dāng)穩(wěn)定可靠的工藝技術(shù)，隨著人們生活水平和現(xiàn)代化程度的不斷提高，其發(fā)展前景依然廣闊，投資價(jià)值仍然巨大。本文以2013年度深滬兩市14家木材與家具制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告所提供的信息為例，選取了13個(gè)能夠綜合反映財(cái)務(wù)能力的指標(biāo)，作為評(píng)估以上14家上市公司投資價(jià)值的指標(biāo)體系，并運(yùn)用之與SPSS軟件對(duì)上述提及行業(yè)進(jìn)行了評(píng)價(jià)，以因子分析法和聚類(lèi)分析法確定了分析對(duì)象的投資價(jià)值總量及排名，劃分了層級(jí)，希望對(duì)該行業(yè)投資分析有所裨益。

一、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析方法簡(jiǎn)介

為了確保分析結(jié)果的可信性和有效性，本文采用因子分析法和聚類(lèi)分析法進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。

1.因子分析法?！耙蜃臃治龇ㄊ且环N起源于20世紀(jì)早期的多元統(tǒng)計(jì)法。因子分析法旨在找出某些共同因素，使用盡可能少的因子來(lái)取代龐大的原始數(shù)據(jù)，同時(shí)又能夠反映原始數(shù)據(jù)中的大部分信息。所以，使用因子分析法來(lái)對(duì)各個(gè)指標(biāo)間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行重疊信息的歸類(lèi)，在此基礎(chǔ)上選取具有代表性的指標(biāo)，即綜合指標(biāo)來(lái)分析數(shù)據(jù)，可以使復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化，也有助于得出主要矛盾”。

因子分析的一般模型如模型（1.1）所示：

在因子分析模型的矩陣表達(dá)式X=af+ξ中，X為變量；f為因子；a為因子載荷矩陣；為原有變量不能被因子解釋的部分。因子分析的目的即為通過(guò)此表達(dá)式來(lái)簡(jiǎn)化變量的維數(shù)，將相關(guān)性大的變量歸為一類(lèi)，而該類(lèi)別即成為一個(gè)因子。

本文使用分子分析中的主成分因子法，通過(guò)得出的少數(shù)主成分因子來(lái)解釋多個(gè)變量。

2.系統(tǒng)聚類(lèi)分析法?！跋到y(tǒng)聚類(lèi)分析法就是利用一定的數(shù)學(xué)方法將樣品或變量（所分析的項(xiàng)目）歸并為若干不同的類(lèi)別（以樹(shù)狀圖表示），使得每一類(lèi)別內(nèi)的所有個(gè)體之間具有較密切的關(guān)系，而各類(lèi)別之間的相互關(guān)系相對(duì)地比較疏遠(yuǎn)。系統(tǒng)聚類(lèi)分析最后得到一個(gè)反映個(gè)體間親疏關(guān)系的自然譜系，它比較客觀(guān)地描述了分類(lèi)對(duì)象的各個(gè)體之間的差異和聯(lián)系?！备鶕?jù)分類(lèi)目的不同，系統(tǒng)聚類(lèi)分析可分為兩類(lèi)：一類(lèi)是對(duì)變量分類(lèi)，稱(chēng)為R型分析；另一類(lèi)是對(duì)個(gè)案分類(lèi)，稱(chēng)為Q型分析?；趯?duì)上市公司進(jìn)行分類(lèi)的需要，本文選擇的是Q型分析。

二、樣本選取與數(shù)據(jù)處理

要分析木材及家具制造業(yè)公司績(jī)效與投資價(jià)值，有大量的指標(biāo)可供選擇?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性與指標(biāo)的可比性，本文選取了能夠綜合反映投資價(jià)值的四種能力的13個(gè)財(cái)務(wù)績(jī)效衡量指標(biāo)，見(jiàn)表1。然后使用SPSS軟件進(jìn)行分析。

三、因子分析法適應(yīng)性檢驗(yàn)

四、確定主因子

本文應(yīng)用因子分析法中的主成分分析法來(lái)計(jì)算原始公因子的特征值、方差貢獻(xiàn)率以及累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，并由此確定公因子。結(jié)果如表8所示。

根據(jù)表8中數(shù)據(jù)可知，前4個(gè)主因子的方差貢獻(xiàn)率已經(jīng)達(dá)到了累計(jì)方差貢獻(xiàn)率的82.953%，即表明這4個(gè)主因子已包含原始數(shù)據(jù)信息量的82.953%，所以只須選擇前4個(gè)主因子就可以較好地代表原始指標(biāo)，對(duì)木材及家具制造業(yè)公司的績(jī)效進(jìn)行描述。

“特征值是能夠被看作表示因子影響力度大小的指標(biāo)之一，如果特征值小于1，說(shuō)明該因子的解釋力度還不如直接引入一個(gè)原變量的平均解釋力度大，因此一般用特征值大于1作為納入標(biāo)準(zhǔn)?！碧卣髦悼捎盟槭瘓D列示，見(jiàn)下圖。從圖中可以看出，從第5個(gè)成分開(kāi)始，特征值的值都小于1，且折線(xiàn)的陡度變得比較平緩，這說(shuō)明提取4個(gè)主因子是合適有效的。

五、旋轉(zhuǎn)載荷矩陣分析

本文對(duì)原因子載荷矩陣進(jìn)行最大方差旋轉(zhuǎn)，以期得到主因子更明確的含義。結(jié)果如表9所示。

由表9中的數(shù)據(jù)可以看到，基本每股收益、銷(xiāo)售凈利率、每股凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)報(bào)酬率在主因子F1上的載荷量分別為0.810、0.644、0.841、0.529，它主要反映了公司的盈利能力，所以將F1命名為盈利因子；流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率在主因子F4上的載荷分別為0.848、0.619、0.898，體現(xiàn)了公司的償債能力，為償債因子；存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在主因子F3上載荷量分別為0.485、0.918、0.768，代表了公司的營(yíng)運(yùn)能力，將其命名為營(yíng)運(yùn)因子；同樣的，營(yíng)業(yè)總收入、股東權(quán)益合計(jì)增長(zhǎng)率在主因子F2上載荷量為0.917、0.636，代表了公司的成長(zhǎng)能力，故將主因子F2命名為成長(zhǎng)因子。

六、木材及家具制造業(yè)公司綜合得分與排名

喜臨門(mén)綜合排名第二，其營(yíng)運(yùn)因子得分排名第一，說(shuō)明公司營(yíng)運(yùn)能力很強(qiáng)。償債能力排第二，說(shuō)明公司償債能力很強(qiáng)。盈利因子排名第四，說(shuō)明盈利能力較好?？偟膩?lái)說(shuō)該公司是值得進(jìn)行投資的。

德?tīng)柤揖泳C合排名第四，雖然它的盈利因子排名第一，超出其他企業(yè)很多，公司的盈利能力極佳，但是其營(yíng)運(yùn)因子和償債因子都是負(fù)數(shù)，因此排名為四。投資者可以考慮進(jìn)行短線(xiàn)投資。

兔寶寶綜合排名第9，雖然其營(yíng)運(yùn)因子排名第一，公司的營(yíng)運(yùn)能力很好，但是可以看到盈利能力排到了倒數(shù)第二名，成長(zhǎng)能力也不佳，因此排名比較靠后，不適合做短線(xiàn)投資。

浙江永強(qiáng)綜合排名第三，其償債因子排名第一，盈利因子排名第二，其他兩個(gè)因子排名位于中間，因此該企業(yè)也是比較適合投資者投資的。

國(guó)棟建設(shè)的成長(zhǎng)能力得分在14家木材及家具制造業(yè)公司中排名第二，償債能力排名第三，但是它的其他因子得分均為負(fù)值，所以綜合排名比較靠后，但是成長(zhǎng)空間比較大；排名第五位以后的公司綜合得分均在0左右或負(fù)數(shù)不建議投資者進(jìn)行盲目投資。

七、系統(tǒng)聚類(lèi)分析

類(lèi)別3中，包括喜臨門(mén)、浙江永強(qiáng)這兩家企業(yè)。喜臨門(mén)家具股份有限公司前身系原紹興市喜臨門(mén)家俬有限公司，于1993年12月1日在紹興市工商行政管理局越城分局登記注冊(cè)。公司現(xiàn)有注冊(cè)資本315000000.00元，股份總數(shù)315000000股（每股面值1元）。喜臨門(mén)家具股份有限公司專(zhuān)注于床墊、軟床及其他家具產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，旗下有“喜臨門(mén)”、“法詩(shī)曼”和“SLEEMON”三大品牌。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括民用家具業(yè)務(wù)和酒店家具業(yè)務(wù)兩大類(lèi)。民用家具業(yè)務(wù)主要是銷(xiāo)售以床墊、軟床為主的中高檔臥室家具，酒店家具業(yè)務(wù)主要是向星級(jí)酒店或大型公建項(xiàng)目提供室內(nèi)家具及裝修配套的木制品。公司的核心產(chǎn)品是床墊。喜臨門(mén)的營(yíng)運(yùn)因子、償債因子排名第二，盈利因子排名第三，成長(zhǎng)因子排名第四，處于良好的發(fā)展時(shí)期，值得投資者進(jìn)行投資。浙江永強(qiáng)集團(tuán)股份有限公司系由浙江永強(qiáng)集團(tuán)有限公司整體變更設(shè)立，于2007年6月15日在浙江省工商行政管理局登記注冊(cè)，注冊(cè)資本12000萬(wàn)元，股份總數(shù)12000萬(wàn)股（每股面值1元）。其專(zhuān)業(yè)從事戶(hù)外休閑家具及用品的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)。其產(chǎn)品涵蓋戶(hù)外休閑家具、遮陽(yáng)傘、帳篷三大系列，公司是國(guó)內(nèi)最大的戶(hù)外休閑家具及用品ODM制造商，產(chǎn)品主要銷(xiāo)售地區(qū)為歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家。其償債因子排名第一，盈利因子排名第二，但是成長(zhǎng)因子和營(yíng)運(yùn)因子為負(fù)數(shù)，但總的來(lái)說(shuō)還是比較適合投資的。綜上，該類(lèi)別的公司表現(xiàn)不錯(cuò)，盈利能力及償債能力較好，投資者可以進(jìn)行投資。

類(lèi)別4只有一家國(guó)棟建設(shè)。四川國(guó)棟建設(shè)集團(tuán)有限公司川國(guó)棟建設(shè)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)棟集團(tuán)）是四川國(guó)棟建設(shè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)棟建設(shè)）的控股股東，由1982年2月2日成立的成都市蜀都公司等十二家企業(yè)合并組建，總部位于成都市陜西街195號(hào)的國(guó)棟中央商務(wù)大廈，辦公、生產(chǎn)廠(chǎng)區(qū)分設(shè)北京、成都、廣元、鹽亭等十二個(gè)省會(huì)城市。自有生產(chǎn)廠(chǎng)區(qū)及辦公場(chǎng)地，占地面積1523.13畝，固定資產(chǎn)凈值20余億元。其盈利因子、營(yíng)運(yùn)因子的得分低于0且在14家公司中墊底，表明它的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力相對(duì)較弱，盈利狀況很不樂(lè)觀(guān)，但成長(zhǎng)因子得分卻高居首位，投資與否要看起未來(lái)兌現(xiàn)潛力的狀況。

八、結(jié)語(yǔ)

不同領(lǐng)域的投資價(jià)值影響因素不盡相同，因此對(duì)細(xì)分的行業(yè)進(jìn)行投資價(jià)值評(píng)價(jià)時(shí)要找到關(guān)鍵因素。綜上所述，木材及家具制造業(yè)和盈利能力、償債能力息息相關(guān)，在這兩方面做的比較好更可能在這兩行業(yè)取得成功。由于分析僅用了2013年的財(cái)務(wù)報(bào)表級(jí)相關(guān)資料，且存在指標(biāo)的選擇主觀(guān)性與偶然性，如果對(duì)多年度進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析，可以做出更加準(zhǔn)確的分析。本文只是提供了一個(gè)投資價(jià)值評(píng)價(jià)的方法，如果擴(kuò)展到其他上市公司以及多個(gè)年度，并與其他方法相結(jié)合，可以更全面地把握投資方向。

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