互聯(lián)網(wǎng)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)分析與應(yīng)對(duì)措施

【摘要】互聯(lián)網(wǎng)眾是一種新型的快速發(fā)展的直接融資模式，根據(jù)眾籌自身特點(diǎn)，分析眾籌平臺(tái)運(yùn)行中存在的道德風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】眾籌 風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)策

一、互聯(lián)網(wǎng)眾籌的特點(diǎn)

互聯(lián)網(wǎng)眾籌是獨(dú)立于正規(guī)金融體系之外、新興的投融資形式。眾籌以網(wǎng)絡(luò)為依托，助信息網(wǎng)絡(luò)和社交平臺(tái)，進(jìn)行投融資雙方需求的對(duì)接與撮合，具有“兩小”的特點(diǎn)：一是單筆融資規(guī)模小，融資方多為個(gè)人、小型企業(yè)或初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)，融資規(guī)模多在幾萬元，有的甚至只有幾百元，遠(yuǎn)低于正規(guī)金融百萬、千萬級(jí)別的門檻；二是單筆的投資數(shù)額小，一個(gè)項(xiàng)目會(huì)有幾百到幾萬人的投資，投資者多為普通民眾，投資金額有限。

“兩小”的特點(diǎn)一方面的說明互聯(lián)網(wǎng)眾籌是對(duì)傳統(tǒng)正規(guī)投融資的補(bǔ)充，過去缺乏投融資渠道的個(gè)人和小微企業(yè)，可通過眾籌平臺(tái)以較低的成本得到資金，以進(jìn)行創(chuàng)新；另一方面表明大量普通民眾得到了直接參與創(chuàng)新業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，共享創(chuàng)新的收益。兩方面的結(jié)合，具有金融平等和普惠金融價(jià)值，從而形成信用機(jī)制、技術(shù)機(jī)制和市場(chǎng)機(jī)制，對(duì)促進(jìn)整個(gè)社會(huì)的創(chuàng)新氛圍、解決小微企業(yè)融資難問題及金融改革有著重要的借鑒和實(shí)驗(yàn)意義。

但是，由于眾籌平臺(tái)的小微密集、融資者信息不夠透明、投資者經(jīng)驗(yàn)不足，以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)本身具有較大的不確定性導(dǎo)到眾籌問題及投資者的權(quán)益保護(hù)問題日益引起關(guān)注，有些眾籌同時(shí)具有資助和捐助性質(zhì)，使得以上問題更加復(fù)雜，并在實(shí)踐過程中引起爭(zhēng)論。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年，全球互聯(lián)網(wǎng)眾籌網(wǎng)站500至800家，交易額50至60億美元。隨著眾籌行業(yè)的快速發(fā)展，以上問題更加突出。

二、互聯(lián)網(wǎng)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）眾籌平臺(tái)的道德風(fēng)險(xiǎn)

從目前國(guó)內(nèi)外眾籌平臺(tái)運(yùn)行的狀況看，籌資人與投資人的關(guān)系還不確定，投資人扮演著投資者、慈善家和客戶的角色。因兩者法律關(guān)系不明，雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系也就不明確。由于籌資人與投資人之間的信息不對(duì)稱，投資人處于信息弱勢(shì)的地位，投資者的權(quán)益極易受到損害。

雖然眾籌平臺(tái)承諾在籌資人籌資失敗后，確保資金返還給投資人，但沒有規(guī)定籌資人籌資成功但無法兌現(xiàn)對(duì)投資人承諾時(shí)，對(duì)投資人是否返會(huì)還出資。當(dāng)籌資人籌資成功而卻無法兌現(xiàn)對(duì)投資人承諾的回報(bào)時(shí)，既沒有對(duì)籌資人的懲罰機(jī)制，也沒有對(duì)投資人權(quán)益的救濟(jì)機(jī)制，眾籌平臺(tái)對(duì)投資人也沒有任何退款機(jī)制。無法對(duì)投資者的收益進(jìn)行保障，投資人被看作是花體驗(yàn)產(chǎn)品的“消費(fèi)者”，但若購(gòu)買的商品或服務(wù)有問題、對(duì)方未履行提供商品或服務(wù)的義務(wù)時(shí)，還無法適用《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》或其他法律進(jìn)行救濟(jì)。

（二）資金的使用缺乏監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)眾籌是通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)融資，在一個(gè)虛擬環(huán)境怎樣保證誠(chéng)信，是任何一個(gè)投資人首先需要面臨的問題。由于沒有成型的規(guī)范，缺乏監(jiān)督融資所得資金使用的標(biāo)準(zhǔn)，目前完全靠被資助者的自覺與良心來管理運(yùn)用所籌資金，缺少必要的監(jiān)管。

行業(yè)內(nèi)雖然規(guī)定互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)對(duì)資金運(yùn)用有監(jiān)管的義務(wù)，但因?yàn)閰⑴c主體的眾多且分散、空間廣泛以及眾籌平臺(tái)自身?xiàng)l件的限制，在實(shí)踐中難以完成對(duì)整個(gè)資金運(yùn)作的監(jiān)管，即使知道籌資人未按規(guī)定用途使用資金，也無法對(duì)其及時(shí)制止和進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)防范。

（三）易觸碰非法集資和非法發(fā)行股票的法律風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于眾籌是否合規(guī)，監(jiān)管尚屬空白，股權(quán)眾籌平臺(tái)面對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)是易觸碰非法集資和非法發(fā)行股票的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)謹(jǐn)防觸碰非法吸收公眾存款以及非法集資、非法發(fā)行股票的紅線，投資人需高度注意其中風(fēng)險(xiǎn)。

目前我國(guó)發(fā)展的眾籌平臺(tái)大多數(shù)還限制在實(shí)物回報(bào)的范圍內(nèi)，股權(quán)眾籌發(fā)展也有了一定的規(guī)模，那么股權(quán)眾籌所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)就是會(huì)涉嫌非法集資。

根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》，股權(quán)眾籌在形式上似乎已經(jīng)同時(shí)滿足了四個(gè)要素，即未經(jīng)審批、通過網(wǎng)站公開推薦、承諾一定的回報(bào)、向不特定對(duì)象吸收資金。不過因目前投資人的投資不是以獲得利息、固定回報(bào)或高額回報(bào)為目的，而是一種對(duì)模型產(chǎn)品預(yù)付款的性質(zhì)，所以雙方并非存貸款的法律關(guān)系。倘若籌資人以股權(quán)收益作為回報(bào)那么極易觸發(fā)非法集資和非法發(fā)行股票的底線。

三、互聯(lián)網(wǎng)眾籌風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施

（一）加強(qiáng)對(duì)投資者的權(quán)益保護(hù)

1.強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)管理義務(wù)。從前述分析可知，在籌資人籌資成功但無法兌現(xiàn)對(duì)投資人的承諾之時(shí)，尚無法律對(duì)投資人進(jìn)行救濟(jì)。因籌資人無法一一與為數(shù)眾多的投資人簽署合同，因此，應(yīng)在眾籌平臺(tái)開設(shè)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶，明確籌資人無法兌現(xiàn)籌資所做承諾之時(shí)，籌資人將籌得資金轉(zhuǎn)入眾籌平臺(tái)開設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶，將風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶資金用于彌補(bǔ)投資人損失。

2.構(gòu)建第三方資金物管機(jī)制，避免集合資金。在資金管理方面，由于籌款、扣除管理費(fèi)、向項(xiàng)目發(fā)起方劃款等各個(gè)環(huán)節(jié)都涉及到資金，平臺(tái)有義務(wù)對(duì)資金安全、有序地管理，這也是防范其自身風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)自身而言，最有效的辦法是不直接經(jīng)手資金，而是通過第三方獨(dú)立運(yùn)作。

3.構(gòu)建信息披露機(jī)制，強(qiáng)化籌資人的信息披露義務(wù)。信息披露制度處于整個(gè)證券市場(chǎng)的枋，也應(yīng)適用于整個(gè)直接融資體系。在籌資人與投資人之間，投資人處于信息弱勢(shì)地位，因而，需要籌資人期向在籌資平臺(tái)向公眾公開資金使用情況以及對(duì)突發(fā)情況進(jìn)行說明，方便投資人及時(shí)準(zhǔn)確的掌握投資資金運(yùn)轉(zhuǎn)狀況。一方面可以增強(qiáng)投資人對(duì)這一模式的信任，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式的進(jìn)一步發(fā)展；另一方面也可以有效監(jiān)督籌資人的資金運(yùn)行，加強(qiáng)對(duì)投資者的權(quán)益，減少互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管成本，加強(qiáng)公眾對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的信任。

（二）嚴(yán)格限制股權(quán)或資金回報(bào)

在國(guó)外，互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式有股份制，還有募捐制、借貸制和獎(jiǎng)勵(lì)制等多種形式。在國(guó)內(nèi)，受相關(guān)法律環(huán)境的限制，眾籌網(wǎng)站上的所有項(xiàng)目不能以股權(quán)或是資金作為回報(bào)，項(xiàng)目發(fā)起人更不能向支持者許諾任何資金上的收益，必須是以實(shí)物、服務(wù)或者媒體內(nèi)容等作為回報(bào)。因?yàn)樵谀壳暗姆森h(huán)境下，公眾作為投資人其實(shí)完成的不完全是一個(gè)投資行為，而是一個(gè)帶有贈(zèng)與性質(zhì)的購(gòu)買行為。在信用機(jī)制還未完成構(gòu)建的背景下，需要嚴(yán)格限制股權(quán)或者資金回報(bào)，以規(guī)避非法集資。

（三）賦予相關(guān)機(jī)構(gòu)相應(yīng)的監(jiān)管職責(zé)

盡管眾籌平臺(tái)的發(fā)展迅速，空間廣闊，但也在存在一定的局限性。受國(guó)內(nèi)信用環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境的限制，對(duì)眾籌平臺(tái)的發(fā)展應(yīng)進(jìn)行審慎監(jiān)管，可以借鑒美國(guó)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。2011年3月，美國(guó)眾議院通過了眾籌立法，依據(jù)美國(guó)眾議院的這項(xiàng)法律，任何投資人都能通過美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）認(rèn)證的眾籌平臺(tái)進(jìn)行投資，允許每年籌集金額高達(dá)100萬美元的投資。該法律還規(guī)定，個(gè)人投資者可以拿出收入的10%進(jìn)行投資。眾籌機(jī)構(gòu)應(yīng)為投資者個(gè)人信息提供保護(hù)，互聯(lián)網(wǎng)眾籌從根本上成為合法投資行為。

結(jié)合我國(guó)的具體國(guó)情，可以考慮將對(duì)眾籌融資的監(jiān)督賦予證監(jiān)會(huì)，由其設(shè)置相應(yīng)行業(yè)的準(zhǔn)入機(jī)制，并出臺(tái)相關(guān)的制度，引導(dǎo)眾籌平臺(tái)合法有序發(fā)展。

無論眾籌平臺(tái)通過什么方式以力圖實(shí)現(xiàn)合規(guī)經(jīng)營(yíng)，眾籌的高風(fēng)險(xiǎn)都是不容忽視的。商品眾籌的風(fēng)險(xiǎn)一般高于變通商品的預(yù)售，而股權(quán)眾籌更是包含了極大的不確定性，兩者都需要進(jìn)行相關(guān)的投資者教育，強(qiáng)化警示風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)眾籌在我國(guó)尚屬一種新型的融資模式，目前其運(yùn)行過程處于法律規(guī)定的模糊地帶，因此，為防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)取得政府、相關(guān)監(jiān)管部門的指導(dǎo)和進(jìn)行項(xiàng)目備案，將有利于降低在法律模糊地帶摸索的風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

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[3]羅明雄.《互聯(lián)網(wǎng)金融》.中國(guó)財(cái)出版社.2013年10月.

作者簡(jiǎn)介：周明祥（1969-），男，湖北襄陽(yáng)人，畢業(yè)于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、巨災(zāi)保險(xiǎn)等。