公司股權再融資與公司業(yè)績的關系分析

■ 傅凌玲（玉林師范學院法商學院 廣西玉林 537000）

公司股權再融資與公司業(yè)績受到多重因素的影響，給上市公司股權再融資帶來極大風險，成為影響公司長期業(yè)績的重要研究內容。因此，根據(jù)上市公司運營的實際情況，注重制度、政策和法制等方面的不斷創(chuàng)新，合理配置證券市場各種資源，是促進上市公司股權再融資規(guī)范化、現(xiàn)代化發(fā)展的重要途徑。

公司股權再融資與公司業(yè)績的基本情況

對目前公司股權再融資的情況進行分析發(fā)現(xiàn)，上市公司的融資行為的影響因素主要包括融資順序和融資偏好兩個方面。而公司股權再融資與公司業(yè)績的相關研究主要包括兩方面：一方是股權再融資后公司業(yè)績的發(fā)展趨勢，另一方面是股權再融資與公司業(yè)績的相關影響因素。

有關研究人員采用統(tǒng)計法對2000年到2014年上市公司融資結構情況進行全面分析發(fā)現(xiàn)，我國上市公司普遍存在股權融資偏好問題，目前融資順序主要有兩種，與上市公司的實際發(fā)展情況密切相關。對我國公司股權再融資的市場情況進行相關研究發(fā)現(xiàn)，造成偏好的主要原因是受到我國股票發(fā)行制度的影響，尤其是額定控制制度帶來的約束作用，使得股票市場呈現(xiàn)需求遠遠超過供給現(xiàn)象。與此同時，我國證券市場目前沒有完善的投資管理機制和正確的投資理念，在投機作用的影響下，證券市場出現(xiàn)股價偏高問題，使得上市公司股權融資的代理成本不斷降低。并且，投資者對上市公司現(xiàn)有的現(xiàn)金分紅制度不太滿意，較多都采用的是送股配股的分配方式，使得股權融資偏好情況在激勵制度不夠健全的情況下呈現(xiàn)加重趨勢。市場經(jīng)濟體制下，對上市公司股權再融資情況進行深入分析發(fā)現(xiàn)，按照融資額進行排序的融資方式是短期貸款、利潤留存、配股、長期貸款、發(fā)行普通公司債券等。根據(jù)上市公司不斷發(fā)展的各種需求，在進行股權再融資的過程中，所采用的融資方式存在一定差異，以盡可能多的降低融資風險。

在部分研究中，相關研究人員對上市公司增發(fā)新股與經(jīng)營業(yè)績、公司配股后一年內的流通股收益率、發(fā)新股后上市公司的業(yè)績情況、上市公司的融資效率等進行深入調查和分析后發(fā)現(xiàn)，公司配股籌資的動機與管理層對公司盈利前景的預測沒有太大聯(lián)系，受到上市公司實際發(fā)展情況的影響，上市公司進行大規(guī)模新股發(fā)行會產(chǎn)生很多不良因素，從而降低資金的有效利用率，大大提高整個金融系統(tǒng)的投資風險，最終影響上市公司經(jīng)營業(yè)績提高。與此同時，與一次配股進行比較，上市公司進行多次配股給公司業(yè)績帶來的影響要小很多，如果上市公司配股資金的利用不能獲得最大化價值，則會使上市公司的整體業(yè)績受到極大影響。

公司股權再融資與公司業(yè)績相關影響因素

（一）上市公司股權再融資前出現(xiàn)的嚴重盈余管理問題

市場經(jīng)濟體制下，我國經(jīng)濟發(fā)展水平已經(jīng)得到快速提升，因此，上市公司股權再融資行為的規(guī)范化發(fā)展，必須注重資本在優(yōu)秀上市公司中的合理配置，才能確保我國市場經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，從而不斷增強我國綜合國力。在實踐過程中，國家頒布的部分規(guī)章制度，給上市公司的股權再融資行為提出了更高要求，導致其在盈余管理方面出現(xiàn)各種問題。為了更有效的進行股權再融資，大股東在一定情況下可以適當?shù)男惺褂喙芾頇嗔?，并且，在相關政策的導向作用下，盈余管理行為會隨著相關政策的變化發(fā)生相應轉變。但證監(jiān)會制定的凈資產(chǎn)收益率標準，會給我國上市公司的信息質量帶來一定影響，使市場會計信息的供給出現(xiàn)一定問題，從而造成資源的浪費、降低上市公司的業(yè)績。

（二）上市公司股權再融資中大股東擁有的認購水平

在我國相關制度的管理下，股權分置在各種上市公司中都存在，而大股東是主要的持股人，具有不流通性質。由于上市公司沒有制定合理的約束大股東的機制，使得大股東出現(xiàn)的各種問題會直接影響公司的發(fā)展和業(yè)績。大股東和其它投資伙伴之間的信息存在較大差異，大股東可及時掌握現(xiàn)金流、公司真實盈余情況、運營效率等各個方面的信息，會從自身利益出發(fā)考慮投資方向。但是，隨著大股東放棄認購配股政策的實施，國有資產(chǎn)流失情況不斷加劇，認購股價不斷增長，使較多流通股股東的利益受到侵害，嚴重影響投資者的利益，給上市公司長遠發(fā)展帶來嚴重影響。

（三）上市公司進行股權再融資的次數(shù)

根據(jù)相關調查發(fā)現(xiàn)，我國上市公司進行股權再融資，不會根據(jù)實際資金的需求量從證券市場方面入手，而是有機會就出手，使得較多募集資金得不到合理利用，最終造成募集資金浪費。部分控股股東還會采用一定方式進行投資，使得上市公司的財務指標不斷下降。因此，在實踐過程中，上市公司想要擁有長期的股權再融資資格，就必須注重公司結構的合理調整，不斷提升公司的市場競爭力，以迎接更多的挑戰(zhàn)。一般情況下，上市公司第一次進行股權再融資，可以采用盈余管理方式來滿足證監(jiān)會提出的增配股資格的相關要求。但是，受到會計相關特點的不斷影響，幾年后會出現(xiàn)業(yè)績虛假等問題，并且，后期存在的業(yè)績不斷下降等問題，還會大大增加上市公司股權再融資的難度。

（四）上市公司股權再融資前一年公司的資產(chǎn)負債率

從財務相關理論的角度出發(fā)，上市公司有著合適的負債，是其長遠發(fā)展的重要基礎保障，而過低或者過高的負債則會嚴重影響公司的可持續(xù)發(fā)展。從整體運營情況來看，上市公司的資產(chǎn)負債率與其它公司相比不高，并根據(jù)上述內容可知，其具有一定偏好股權再融資性質，使得其出現(xiàn)資產(chǎn)負債率不斷下降情況，最終影響上市公司的整體業(yè)績。根據(jù)相關調查分析顯示，負債的適度經(jīng)營可以起到避稅和財務杠桿的作用，使公司價值得到提升，在降低股權代理成本的同時，使公司內部人員控制問題得到有效解決，最終使資本結構得到合理調整和優(yōu)化，是上市公司實現(xiàn)市場價值最大化的重要途徑。但股權再融資募集的資金具有約束條件少的特點，在受到股東“搭便車”心理的影響下，資金運用沒有得到有效監(jiān)督，使資金私吞、挪用等問題滋生，使上市公司業(yè)績受到極大影響。

（五）上市公司經(jīng)營過程中進行分置改革

由于我國市場制度不夠完善，上市公司的資源大部分被非流通股占據(jù)，在股權分置環(huán)境下，市場出現(xiàn)一些相關的信號扭曲問題，使得上市公司出現(xiàn)各種連帶性問題，在受到其它因素的影響下，公司的長遠發(fā)展受到嚴重阻礙。對公司的實際發(fā)展情況進行分析可知，在進行分置改革后，原有的部分國有股得到了有效流通，相關問題得到有效解決，公司獲得更多發(fā)展機會，大股東和管理層人員經(jīng)營公司的精力變得更加充足，使公司業(yè)績不斷提升。

上市公司股權再融資應采取的有效策略

根據(jù)上述內容，想要提升上市公司的整體業(yè)績，使各種資源得到最優(yōu)化配置，就必須采取相應策略，以促進融資行為的標準化、規(guī)范化。根據(jù)上市公司的發(fā)展情況，應采取的有效策略主要有如下幾個方面：

（一）制度方面的創(chuàng)新策略

根據(jù)相關數(shù)據(jù)和調查分析顯示，股權分置改革的有效實施和推進，使我國證券市場變得更加規(guī)范，成為影響證券市場長期發(fā)展的重要事件。隨著經(jīng)濟不斷發(fā)展，受到各種因素的影響，股改后上市公司出現(xiàn)一些問題急需解決。為了更有效的提高資本利用效率，實現(xiàn)資源的最優(yōu)化配置，在全流通體制形勢下，必須有效提高上市公司股權再融資業(yè)績，徹底消除“股權分置”帶來的嚴重影響，才能真正適應社會發(fā)展。根據(jù)上市公司的發(fā)展需求，不斷提高治理效率，針對各種問題合理采取應對策略，降低股權再融資的代理成本，才能制定出最優(yōu)化的融資結構，使整體融資成本得到真正降低。與此同時，根據(jù)上市公司的發(fā)展情況，對公司產(chǎn)品的組成結構進行調整，以選擇最合適的市場競爭的融資政策，并在確定最合適的負債結構后，確保公司股權再融資的市場風險不斷降低。另外，對上市公司的投資項目進行全面分析，選擇合適、可行的項目，以提高資金的有效利用率，避免資金浪費和隨意更改情況出現(xiàn)。由此可見，只有注重市場制度的規(guī)范化建設，優(yōu)化上市公司經(jīng)營環(huán)境，制定完善的信息傳遞機制，推動上市公司股權再融資制度的市場化發(fā)展，才能真正提升上市公司股權再融資業(yè)績。

（二）政策方面的創(chuàng)新策略

為了更好的促進盈余管理行為的規(guī)范化發(fā)展，在公司的實際發(fā)展過程中，證監(jiān)會進行了多次政策改革和修正，并根據(jù)實際的經(jīng)濟環(huán)境和市場情況，對證監(jiān)政策進行合理調整，使股權再融資政策向著市場化方向發(fā)展，才能真正解決盈余管理問題。與此同時，不斷完善股權再融資資格考核體系，在受到ROA條例的限制下，股權再融資變得更加規(guī)范和現(xiàn)代。根據(jù)公司資產(chǎn)負債率給公司業(yè)績帶來的影響，將其納入公司股權再融資資格考核體系中，可以有效發(fā)揮財務的杠桿作用。另外，根據(jù)上市公司的實際情況，對股權再融資上市公司的持續(xù)業(yè)績指標和盈余情況進行合理預測，并及時提交由注冊會計師審核通過的相關報告，才能更好的為投資者提供相關參考資料，從而提高公司綜合實力，使各種資源得到最優(yōu)化配置。

（三）法制方面的創(chuàng)新策略

隨著我國市場經(jīng)濟體制不斷完善，注重法制結構的合理調整，可以有效促進證券市場的現(xiàn)代化發(fā)展。因此，股權結構的真正完善才能使股東獲得最大化收益，使各部門的關系變得更加融洽和協(xié)調發(fā)展，才能充分發(fā)揮財務報告的監(jiān)控作用。在實踐過程中，針對大股東出現(xiàn)的相關行為不規(guī)范、監(jiān)督管理不到位等問題，根據(jù)目前相關規(guī)定注重相關法律法規(guī)的制定和完善，才能更好的適應相關法律體系，才能真正推動我國市場經(jīng)濟健康、穩(wěn)定發(fā)展。不斷提高證券監(jiān)督機構的工作效率、司法機關的執(zhí)法效率，擴大證監(jiān)機構的執(zhí)法權限和獎懲力度，嚴厲打擊違法犯罪行為，才能使投資者的利益得到有效保障，最終促進我國證券市場健康、適度發(fā)展。

綜上所述，市場管理機制不完善、上市公司盈余管理行為不規(guī)范等問題，是影響當前上市公司股權再融資中急需解決的問題。在實踐過程中，為了更好的促進市場經(jīng)濟發(fā)展、提高我國綜合國力，必須根據(jù)上市公司的發(fā)展情況，注重法制、政策和制度的不斷創(chuàng)新，才能真正降低上市公司股權再融資的市場風險，最終促進上市公司整體效益不斷提升。

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