我國銀行業(yè)利潤增長對(duì)制造業(yè)影響的實(shí)證分析

■ 劉 慧 蘇益南（蘇州工業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院 江蘇蘇州 215104）

引言

近年來，我國制造業(yè)受金融危機(jī)的沖擊陷入了增長的低迷時(shí)期，利潤逐漸降低。與此同時(shí)，商業(yè)銀行的利潤卻一直維持著快速增長態(tài)勢（如圖1所示），且大幅超過其他行業(yè)，這與其以傳統(tǒng)存貸款為主要業(yè)務(wù)，并以由實(shí)體經(jīng)濟(jì)所帶來的凈利息收入為主要利潤來源的現(xiàn)狀相背離。這一現(xiàn)象引發(fā)了“銀行暴利論”和“銀行業(yè)侵占制造業(yè)利潤”的質(zhì)疑。本文認(rèn)為，研究銀行業(yè)是否影響制造業(yè)利潤，分析其影響程度與解決措施，對(duì)于我國宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行具有重要意義。

關(guān)于金融業(yè)與制造業(yè)發(fā)展關(guān)系的研究，學(xué)者們主要有兩種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為銀行業(yè)發(fā)展促進(jìn)了制造業(yè)發(fā)展。如金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以平衡發(fā)展，并且金融業(yè)可以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長（Goldsmith，1969）；金融業(yè)的發(fā)展可以起到對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)測作用（King &Levine，1993）；銀行發(fā)展與股票市場發(fā)展無論在短期還是在長期對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響都是正向的（Johansen &Juselius，1992）；我國商業(yè)銀行存貸款利差與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，且是正向關(guān)系（何平，2011）。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為銀行業(yè)發(fā)展阻礙制造業(yè)獲利。如金融發(fā)展可能會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（Saint Paul，1992）；我國商業(yè)銀行貸款規(guī)模的擴(kuò)張并沒有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長（Chen Hao，2006），我國四大國有銀行的貸款規(guī)模增加與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長之間沒有聯(lián)系（Philip C，2010）；當(dāng)前我國金融支持體系嚴(yán)重滯后于裝備制造業(yè)發(fā)展需求，支持力度不夠，沒有對(duì)制造業(yè)起到良好催化作用，導(dǎo)致金融無法全面支持制造業(yè)發(fā)展（段一群等，2009）。

目前，對(duì)于金融危機(jī)后中國銀行業(yè)利潤居高不下而制造業(yè)利潤走低的研究還略顯不足，鮮有學(xué)者對(duì)銀行業(yè)凈利潤與制造業(yè)利潤關(guān)系做出直接量化分析。本文以銀行業(yè)和制造業(yè)凈利潤為研究重點(diǎn)，擬合兩者與經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的VAR模型，來觀察銀行業(yè)凈利潤對(duì)制造業(yè)凈利潤最直接的影響。

模型構(gòu)建與變量選取

（一）VAR模型構(gòu)建

根據(jù)古典經(jīng)濟(jì)增長模型，假定模型中的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)只有銀行業(yè)和制造業(yè)，并且以銀行業(yè)和制造業(yè)凈利潤來衡量經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)。提出假設(shè)條件：第一，模型中的經(jīng)濟(jì)體包含銀行業(yè)和制造業(yè)兩個(gè)方面，兩個(gè)行業(yè)都有能力從外界或經(jīng)濟(jì)體內(nèi)獲取凈利潤，并且兩個(gè)行業(yè)上一期水平會(huì)對(duì)制造業(yè)當(dāng)期凈利潤水平造成影響；第二，模型中的經(jīng)濟(jì)體技術(shù)進(jìn)步中性，沒有技術(shù)改進(jìn)對(duì)行業(yè)發(fā)展造成沖擊；第三，模型中的經(jīng)濟(jì)體勞動(dòng)力達(dá)到充分就業(yè)條件，沒有明顯的勞動(dòng)力數(shù)量增加來推進(jìn)行業(yè)發(fā)展。因此，模型中的當(dāng)期制造業(yè)凈利潤水平，主要取決于上一起銀行業(yè)和制造業(yè)獲得的凈利潤多少，表達(dá)式如（1）所示：

其中，Mt表示第t期制造業(yè)凈利潤，Pmt-1代表第t-1期制造業(yè)的凈利潤，Pft-1代表第t-1 期銀行業(yè)的凈利潤，Pt-1代表第t-1 期兩個(gè)行業(yè)經(jīng)濟(jì)體的總的凈利潤。

傳統(tǒng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生產(chǎn)函數(shù)包含技術(shù)進(jìn)步、勞動(dòng)和資本三方面的因素，本文假定沒有技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，并且經(jīng)濟(jì)體達(dá)到充分就業(yè)水平，因此，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的因素主要是資本，資本則由行業(yè)的凈利潤代替。根據(jù)時(shí)間數(shù)列的特性和數(shù)據(jù)特征，代入制造業(yè)凈利潤（MAN）和銀行業(yè)凈利潤（ROA）后得到三者關(guān)系的研究模型，如公式（2）所示。

其中，β1i和β2i分別表示在第t期銀行業(yè)凈利潤和制造業(yè)凈利潤對(duì)第t期制造業(yè)凈利潤的邊際推動(dòng)，β0表示常數(shù)項(xiàng)。

以制造業(yè)凈利潤和銀行業(yè)凈利潤衡量經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)時(shí)，同理可以得到關(guān)于經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)（EPI）、制造業(yè)凈利潤和銀行業(yè)凈利潤的研究模型，如公式（3）所示。

表1 變量的ADF檢驗(yàn)結(jié)果

表2 VAR 模型滯后階數(shù)選擇

表3 Johanson協(xié)整檢驗(yàn)

表4 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

本文以制造業(yè)和銀行業(yè)凈利潤水平作為內(nèi)生變量，將影響經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的其他諸多因素作為隨機(jī)項(xiàng)，建立向量自回歸（VAR）模型，并且在VAR模型的基礎(chǔ)上通過Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等，來考察和分析經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)和制造業(yè)凈利潤、銀行業(yè)凈利潤之間的長期均衡、短期動(dòng)態(tài)及因果關(guān)系。

（二）指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來源

第一，銀行業(yè)凈利潤（ROA）。衡量商業(yè)銀行利潤的指標(biāo)一般采用凈資產(chǎn)收益率ROE或資產(chǎn)收益率ROA，由于中國商業(yè)銀行普遍采用的是存貸差獲利的模式，信貸資產(chǎn)對(duì)中國商業(yè)銀行具有更加重要的影響，因此本文采用資產(chǎn)收益率ROA反映銀行業(yè)的利潤狀況。第二，制造業(yè)凈利潤（MAN）。制造業(yè)體現(xiàn)了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)力水平，制造企業(yè)通過對(duì)資源進(jìn)行加工制造，轉(zhuǎn)化為可供社會(huì)使用的工具、工業(yè)品和消費(fèi)品。第三，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)（EPI）。本文模型中的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)包括企業(yè)景氣指數(shù)和銀行景氣指數(shù)，其中企業(yè)景氣指數(shù)關(guān)注的是企業(yè)基本情況以及企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營問題、對(duì)行業(yè)的判斷和對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況的總體判斷，銀行業(yè)景氣指數(shù)關(guān)注重點(diǎn)包括貸款需求指數(shù)、貨幣政策感受指數(shù)、宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)、銀行業(yè)當(dāng)期景氣指數(shù)。鑒于兩個(gè)指數(shù)的走勢基本一致，波峰和波谷出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)基本一致，因此，本文將兩者相加得到模型中的景氣指數(shù)。

經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、銀行業(yè)凈利潤和制造業(yè)凈利潤數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度均為2007年第1季度至2013年第4季度，其中銀行業(yè)凈利潤和制造業(yè)凈利潤數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫，經(jīng)濟(jì)景氣數(shù)據(jù)則來源于中國人民銀行。為了消除異方差和指數(shù)化趨勢，本文對(duì)納入模型的相關(guān)變量均進(jìn)行了取對(duì)數(shù)處理，分別記為lnMAN、lnROA和lnEPI。計(jì)量分析均采用EViews7.0軟件進(jìn)行。

實(shí)證結(jié)果和分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)與滯后階數(shù)確定

1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)。由于上述變量的數(shù)據(jù)均為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，為了防止出現(xiàn)數(shù)據(jù)的非平穩(wěn)性而導(dǎo)致的偽回歸現(xiàn)象，首先對(duì)各變量別進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。表1是采用ADF檢驗(yàn)方法對(duì)lnMAN、lnROA和lnEPI進(jìn)行單位根檢驗(yàn)的結(jié)果，可見在給定10%的顯著性水平下各變量序列都是非平穩(wěn)時(shí)間序列，而其一階差分序列在1%的顯著性水平下都是平穩(wěn)時(shí)間序列，即3個(gè)序列都是一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件。

2.滯后階數(shù)確定。滯后階數(shù)對(duì)VAR模型估計(jì)和協(xié)整檢驗(yàn)都將產(chǎn)生一定影響。本文根據(jù)LR、AIC和SC信息準(zhǔn)則等評(píng)價(jià)指標(biāo)來確定最優(yōu)滯后階數(shù)，表2結(jié)果顯示，四種信息準(zhǔn)則均認(rèn)為最優(yōu)滯后階數(shù)為3，即應(yīng)建立VAR（3）模型。

（二）Johanson協(xié)整檢驗(yàn)

本文選擇基于系統(tǒng)的Johanson 檢驗(yàn)方法對(duì)變量lnEPI、lnMAN和lnROA之間的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)?；诒?的信息選擇，在滯后3階的情況下進(jìn)行Johanson檢驗(yàn)（如表3所示）。檢驗(yàn)結(jié)果顯示：在給定5%顯著性水平下，3個(gè)變量序列之間至少存在1個(gè)協(xié)整關(guān)系，對(duì)系數(shù)經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)整關(guān)系式如下：

繪畫是幼兒表達(dá)自己美好愿望的語言和符號(hào)，它反映著幼兒智力的發(fā)展情況。隨著年齡的不斷增長，幼兒在繪畫上會(huì)表現(xiàn)出三個(gè)明顯的階段性特征，那就是涂鴉期、象征期和形象期。

上述協(xié)整方程反映了制造業(yè)凈利潤、銀行業(yè)凈利潤與經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)之間存在長期的均衡關(guān)系。從長期來看，制造業(yè)凈利潤與經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)之間呈正相關(guān)，銀行業(yè)凈利潤與經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)之間呈負(fù)相關(guān)。從彈性系數(shù)來看，制造業(yè)凈利潤每增加1%，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)將增加4.512%；銀行業(yè)凈利潤每增加1%，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)將減少0.271%。

（三）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)來驗(yàn)證制造業(yè)凈利潤、銀行業(yè)凈利潤與經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)各變量之間是否存在因果關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示：第一，制造業(yè)凈利潤是銀行業(yè)凈利潤變化的格蘭杰原因，并且銀行業(yè)凈利潤也是制造業(yè)凈利潤的格蘭杰原因；第二，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)與制造業(yè)凈利潤之間未出現(xiàn)格蘭杰因果關(guān)系，同時(shí)與銀行業(yè)凈利潤之間也未出現(xiàn)格蘭杰因果關(guān)系。說明當(dāng)制造業(yè)凈利潤增長時(shí)，會(huì)推動(dòng)銀行業(yè)凈利潤的變化，而銀行業(yè)凈利潤增加時(shí)，也會(huì)對(duì)制造業(yè)凈利潤造成影響。

（四）脈沖響應(yīng)和方差分解

圖1 制造業(yè)凈利潤與銀行業(yè)凈利潤走勢

表5 制造業(yè)凈利潤對(duì)銀行業(yè)凈利潤的脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解表

脈沖響應(yīng)衡量來自隨機(jī)擾動(dòng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)內(nèi)生變量當(dāng)前值和未來值變化的影響；方差分解衡量結(jié)構(gòu)性變化對(duì)內(nèi)生變量變化的貢獻(xiàn)度。制造業(yè)凈利潤對(duì)銀行業(yè)凈利潤的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解的量化數(shù)據(jù)如表5所示。表中數(shù)據(jù)顯示：第一，制造業(yè)凈利潤對(duì)銀行業(yè)凈利潤的正向沖擊表現(xiàn)為脈沖響應(yīng)函數(shù)值始終為負(fù)值，在第3期達(dá)到最大的負(fù)向影響，之后第4期到第8期負(fù)向影響逐漸降低，最后趨于消失。第二，方差解釋度在第1期為0，之后逐漸開始增加，到第8期達(dá)到0.008，但整體的方差解釋度相對(duì)較小。前8期的沖擊效果值加總，得到銀行業(yè)凈利潤對(duì)制造業(yè)凈利潤有負(fù)向沖擊作用，說明銀行業(yè)凈利潤增長一定程度上侵占了制造業(yè)的凈利潤。

銀行業(yè)影響制造業(yè)利潤機(jī)理探析

上述實(shí)證分析結(jié)果表明，2007年以來我國銀行業(yè)利潤增長侵占了制造業(yè)的凈利潤，造成銀行業(yè)利潤居高不下而制造業(yè)利潤走低。本文認(rèn)為其主要原因是我國銀行業(yè)運(yùn)行中的金融壟斷問題影響了制造業(yè)獲取利潤，具體有以下幾個(gè)方面：

一是銀行業(yè)過度集中。我國銀行業(yè)壟斷集中度較高，多數(shù)資源集中在五大國有銀行之中。銀行業(yè)在收集市場信息、控制公司、動(dòng)員儲(chǔ)蓄等方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢，其獲利能力相對(duì)較強(qiáng)。金融壟斷給銀行業(yè)帶來了較豐厚的利潤回報(bào)，推高了銀行業(yè)的工資水平，使得銀行業(yè)的平均工資遠(yuǎn)高于包括制造業(yè)在內(nèi)的其他諸多行業(yè)的平均工資，同時(shí)由于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增加了對(duì)勞動(dòng)力的需求，提高了勞動(dòng)力平均工資，導(dǎo)致制造業(yè)的勞動(dòng)力成本上升，利潤被壓縮。

三是過度抽取制造業(yè)回報(bào)。銀行擁有強(qiáng)大的信息獲取能力和談判力量，在貸款給制造企業(yè)的同時(shí)獲取對(duì)企業(yè)的監(jiān)督控制權(quán)，具有過度抽取制造業(yè)回報(bào)的能力。制造企業(yè)以較高利率獲得貸款，增加了制造業(yè)的融資成本，導(dǎo)致制造業(yè)利潤受損。壟斷的國有銀行由于其單位資金平均審批成本較高、投資機(jī)會(huì)更多，金融資本往往會(huì)流向生產(chǎn)率較高的行業(yè)，而對(duì)于生產(chǎn)效率較低、獲利能力不足的制造業(yè)貸款支持相對(duì)較小，影響了金融業(yè)支持制造業(yè)發(fā)展。極少部分無法完全獲得銀行貸款的中小制造企業(yè)只能通過影子銀行獲取貸款，其利率高，風(fēng)險(xiǎn)大，加重了制造業(yè)的融資成本。

結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

本文基于我國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建VAR模型，實(shí)證檢驗(yàn)了銀行業(yè)凈利潤、制造業(yè)凈利潤與經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，得出如下結(jié)論：第一，協(xié)整檢驗(yàn)可以看出，銀行業(yè)凈利潤與制造業(yè)凈利潤變化存在著長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系；第二，向量誤差分析模型說明制造業(yè)凈利潤對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的正向調(diào)整作用顯著；第三，格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)顯示，銀行業(yè)凈利潤與制造業(yè)凈利潤互為格蘭杰因果關(guān)系；第四，脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解檢驗(yàn)表明，銀行業(yè)凈利潤對(duì)制造業(yè)凈利潤有負(fù)向沖擊作用。造成銀行業(yè)影響制造業(yè)獲取利潤的主要原因是過度集中、資金配置不合理和過度抽取制造業(yè)回報(bào)等金融壟斷問題。

（二）政策建議

1.放寬銀行業(yè)準(zhǔn)入條件，打破銀行業(yè)壟斷局面。政府應(yīng)該逐步放寬銀行業(yè)準(zhǔn)入門檻，通過發(fā)展民營銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融，引導(dǎo)和規(guī)范民間資本進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域，打破現(xiàn)有銀行業(yè)的壟斷局面，加強(qiáng)銀行業(yè)之間的合理競爭，讓更多的社會(huì)資金參與到融資活動(dòng)中來，建立多層次的金融市場體系，解決制造業(yè)企業(yè)融資難的問題，引導(dǎo)銀行業(yè)更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2.放開存貸款利率管制，實(shí)行差異化的市場利率。政府要繼續(xù)堅(jiān)定推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程，放開存貸款利率管制，實(shí)現(xiàn)存貸款利率定價(jià)市場化。固定的高額貸款利率加大了制造業(yè)從銀行貸款的成本，浮動(dòng)的利率可以使制造業(yè)能夠按照市場價(jià)格獲得資金支持，也優(yōu)化了社會(huì)資金配置。對(duì)于國家政策支持的新興制造業(yè)，銀行應(yīng)以較低的利率提供貸款，對(duì)于發(fā)展成熟的市場飽和制造業(yè)按照市場價(jià)格提供貸款，而對(duì)于產(chǎn)能過剩技術(shù)落后的夕陽制造業(yè)應(yīng)減少貸款或停止貸款。差異化的利率還可以促使制造業(yè)吸引經(jīng)濟(jì)體內(nèi)閑置資金，提高資金利用率。

3.根據(jù)不同類型制造業(yè)特點(diǎn)，完善銀行對(duì)制造業(yè)的融資支持。政府應(yīng)加大對(duì)制造企業(yè)的政策支持和財(cái)政補(bǔ)貼，提高制造企業(yè)獲利能力。首先，政府須出臺(tái)相應(yīng)政策要求大型國有銀行對(duì)于國家支持的制造業(yè)必須完成一定的信貸配額，并且給予優(yōu)先利率優(yōu)惠。其次，鼓勵(lì)中小銀行發(fā)揮自身優(yōu)勢，加強(qiáng)對(duì)普通制造企業(yè)及中小制造企業(yè)的融資支持。第三，成立專門銀行部門支持具有戰(zhàn)略意義及新興的制造企業(yè)的發(fā)展，允許高科技制造業(yè)通過股權(quán)或者債權(quán)方式提供資金支持，允許新興制造企業(yè)利用無形資產(chǎn)抵押貸款，允許節(jié)能環(huán)保的信息制造業(yè)等利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)作為抵押物進(jìn)行貸款支持。

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