現(xiàn)金循環(huán)視角下的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)糾偏與重構(gòu)

李國(guó)政

一、傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)的缺陷

對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析往往從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力和償債能力四方面展開。在這四項(xiàng)能力中，營(yíng)運(yùn)能力起著承上啟下的樞紐作用。營(yíng)運(yùn)能力的提高為企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤(rùn)，而利潤(rùn)的增加一方面保證了企業(yè)能按時(shí)保質(zhì)地償付到期債務(wù)，另一方面也為企業(yè)今后的發(fā)展提供充足的后備資金。在現(xiàn)有的營(yíng)運(yùn)能力分析過程中，各類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率往往被作為切入點(diǎn)來考核企業(yè)對(duì)于資產(chǎn)的運(yùn)用效率和使用效果。然而，這些經(jīng)典的營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)卻不同程度地存在著缺陷。

（一）分子數(shù)值與理論內(nèi)涵邏輯背離

周轉(zhuǎn)率是各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)的核心要素，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)構(gòu)成了營(yíng)運(yùn)能力分析體系的主體。按照公認(rèn)的說法，周轉(zhuǎn)率所代表的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力與流動(dòng)性和獲利性存在正向的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，即周轉(zhuǎn)率越高，營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，所產(chǎn)生的充裕現(xiàn)金流量既能擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，又能按時(shí)還本付息，進(jìn)而形成企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的良性循環(huán)。在既有各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率公式中，都將主營(yíng)業(yè)務(wù)收入作為分子。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是權(quán)責(zé)發(fā)生制下對(duì)企業(yè)當(dāng)期獲利能力的總括反映，將其與各項(xiàng)資產(chǎn)相匹配，固然能夠衡量企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的支持力度，卻無法反映轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的效率。例如，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的作用在于說明應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，計(jì)算公式中的分子應(yīng)該是本年應(yīng)收賬款不斷收回現(xiàn)金所形成的周轉(zhuǎn)額。如果將主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或者主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額作為分子，則意味著無論何種經(jīng)營(yíng)狀況、無論何時(shí)發(fā)生銷售，企業(yè)都能夠在本期收回全部現(xiàn)金，這顯然與大多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況大相徑庭。因此，周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金循環(huán)的本質(zhì)特征與現(xiàn)有計(jì)算公式中作為分子的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入存在著明顯的邏輯矛盾。

（二）分母數(shù)值的非適用性

在周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的計(jì)算公式中，分母往往為各項(xiàng)資產(chǎn)期初數(shù)與期末數(shù)的平均值。如果當(dāng)期某項(xiàng)資產(chǎn)沒有發(fā)生任何變化，即期初數(shù)與期末數(shù)相等，則其平均值根本無法反映該項(xiàng)資產(chǎn)在當(dāng)期真正的周轉(zhuǎn)情況，計(jì)算得出的周轉(zhuǎn)率不具備任何真實(shí)的經(jīng)濟(jì)信息含量。另外，作為一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)的是某一期間資產(chǎn)增減與現(xiàn)金變動(dòng)的關(guān)系。資產(chǎn)的期初數(shù)與期末數(shù)只是靜態(tài)時(shí)點(diǎn)上的數(shù)值，并不能體現(xiàn)資產(chǎn)在當(dāng)期增加或者減少的全貌。因此，將資產(chǎn)期初數(shù)與期末數(shù)的平均值作為周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分母，會(huì)在很大程度上扭曲結(jié)算結(jié)果，使其偏離周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的本質(zhì)內(nèi)涵。

（三）項(xiàng)目分類籠統(tǒng)模糊

資產(chǎn)的屬性各異，獲利能力不一，創(chuàng)利形式不同。固定資產(chǎn)的買入是為企業(yè)各項(xiàng)活動(dòng)的開展提供生產(chǎn)場(chǎng)所和設(shè)備；存貨的購(gòu)進(jìn)和銷售是企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過程中主要的獲利途徑；金融資產(chǎn)的買賣則有利于企業(yè)最高程度地發(fā)揮資本效能，最大限度地利用閑置資金，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成有益補(bǔ)充。應(yīng)該說，不同類別的資產(chǎn)因其屬性的差異會(huì)形成長(zhǎng)短不一的業(yè)務(wù)循環(huán)鏈和快慢不同的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。存貨和短期性金融投資業(yè)務(wù)循環(huán)短，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)快；固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期性金融投資業(yè)務(wù)循環(huán)長(zhǎng)，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)慢。根據(jù)資產(chǎn)屬性以及與之相關(guān)的現(xiàn)金流入流出，才能分門別類地構(gòu)建出具有較高理論適宜性和現(xiàn)實(shí)解釋度的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。從這個(gè)角度看，既有的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)只是粗略地羅列了存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)等資產(chǎn)項(xiàng)目，沒有按照資產(chǎn)屬性和與之對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金變化進(jìn)行分類，不利于周轉(zhuǎn)率指標(biāo)精準(zhǔn)地反映企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力。

從字面意思上看，周轉(zhuǎn)率是指一種項(xiàng)目在一定時(shí)期內(nèi)轉(zhuǎn)化生成為另外一種項(xiàng)目的速率。在財(cái)務(wù)學(xué)中，現(xiàn)金的投入與增值是永恒不變的主題。企業(yè)整體的創(chuàng)立、發(fā)展和終結(jié)可以視為第一層級(jí)的現(xiàn)金循環(huán)；在每個(gè)階段內(nèi)，現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)、資產(chǎn)帶來現(xiàn)金這樣一種資產(chǎn)與現(xiàn)金的交互性轉(zhuǎn)換可以視為第二層級(jí)的現(xiàn)金循環(huán)。

（四）資產(chǎn)與現(xiàn)金轉(zhuǎn)換界限不明確

現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則給出的資產(chǎn)定義為“由企業(yè)過去經(jīng)營(yíng)交易或各項(xiàng)事項(xiàng)形成的，由企業(yè)擁有或控制的，預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源”。不難發(fā)現(xiàn)，“過去經(jīng)營(yíng)交易或各項(xiàng)事項(xiàng)”主要指企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)金購(gòu)買了資產(chǎn)，“預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益”表示資產(chǎn)的出售或者變賣會(huì)為企業(yè)帶來現(xiàn)金。因此，企業(yè)任何一項(xiàng)資產(chǎn)與現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換流程都涵蓋了現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)、資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金這兩個(gè)階段。而現(xiàn)有的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)均忽略了這點(diǎn)，所計(jì)算出的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)，根本無法體現(xiàn)資產(chǎn)與現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換速率，以及資產(chǎn)在其業(yè)務(wù)屬性內(nèi)的周轉(zhuǎn)天數(shù)。

二、基于現(xiàn)金循環(huán)的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)體系構(gòu)建

（一）周轉(zhuǎn)率的本質(zhì)內(nèi)涵

從字面意思上看，周轉(zhuǎn)率是指一種項(xiàng)目在一定時(shí)期內(nèi)轉(zhuǎn)化生成為另外一種項(xiàng)目的速率。在財(cái)務(wù)學(xué)中，現(xiàn)金的投入與增值是永恒不變的主題。企業(yè)整體的創(chuàng)立、發(fā)展和終結(jié)可以視為第一層級(jí)的現(xiàn)金循環(huán)；在每個(gè)階段內(nèi)，現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)、資產(chǎn)帶來現(xiàn)金這樣一種資產(chǎn)與現(xiàn)金的交互性轉(zhuǎn)換可以視為第二層級(jí)的現(xiàn)金循環(huán)。透過這兩個(gè)層級(jí)的現(xiàn)金循環(huán)可以看出，“始于現(xiàn)金，終于現(xiàn)金”是企業(yè)所有業(yè)務(wù)活動(dòng)的核心脈絡(luò)，正是在這一次次資產(chǎn)與現(xiàn)金相互轉(zhuǎn)換、對(duì)等生成的過程中，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了資本保值與增值。因此，運(yùn)營(yíng)能力中的周轉(zhuǎn)率可以定義為在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債轉(zhuǎn)化為與該項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債相關(guān)的現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量的速率。因此，某項(xiàng)資產(chǎn)或者負(fù)債的周轉(zhuǎn)率可用公式表示為：對(duì)應(yīng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入量或現(xiàn)金流出量/(累計(jì)借方或貸方發(fā)生額÷發(fā)生筆數(shù))。

（二）周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的設(shè)計(jì)與應(yīng)用

按照本文提出的周轉(zhuǎn)率定義，本文以經(jīng)營(yíng)性生產(chǎn)活動(dòng)、金融性投資活動(dòng)和商業(yè)性信用活動(dòng)作為具體分類，根據(jù)各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的屬性差異以及對(duì)應(yīng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，重新設(shè)計(jì)了周轉(zhuǎn)率指標(biāo)以及對(duì)應(yīng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)。

1.經(jīng)營(yíng)性生產(chǎn)活動(dòng)

（1）存貨周轉(zhuǎn)率。存貨的業(yè)務(wù)循環(huán)包括購(gòu)買存貨和銷售存貨，因此存貨周轉(zhuǎn)率由存貨購(gòu)進(jìn)周轉(zhuǎn)率和存貨售出周轉(zhuǎn)率構(gòu)成，二者的計(jì)算公式分別為“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金/（存貨累計(jì)借方發(fā)生額÷發(fā)生筆數(shù)）”和“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/（存貨累計(jì)貸方發(fā)生額÷發(fā)生筆數(shù)）”，則存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為“365/存貨購(gòu)進(jìn)周轉(zhuǎn)率+365/存貨售出周轉(zhuǎn)率”。采用該種計(jì)算方式得出的存貨周轉(zhuǎn)率可以測(cè)度企業(yè)能否在較短的時(shí)間內(nèi)買賣存貨并回款，而存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)能夠體現(xiàn)企業(yè)花費(fèi)現(xiàn)金購(gòu)買存貨、銷售存貨獲取現(xiàn)金所需的平均天數(shù)。

（2）固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。與存貨類似，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可分為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)購(gòu)進(jìn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)出售周轉(zhuǎn)率，計(jì)算公式分別為“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金/（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)累計(jì)借方發(fā)生額÷發(fā)生筆數(shù)）”和“處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額/（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)累計(jì)貸方發(fā)生額÷發(fā)生筆數(shù)）”，固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為“365/固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)購(gòu)進(jìn)周轉(zhuǎn)率+365/固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)售出周轉(zhuǎn)率”。與存貨相比，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)部的存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，其對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的支持和保障，而非出售時(shí)所獲取的價(jià)款。因此相對(duì)于存貨，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速率較慢，周轉(zhuǎn)天數(shù)也較長(zhǎng)。

（3）子公司及其他營(yíng)業(yè)單位周轉(zhuǎn)率。子公司及其他營(yíng)業(yè)單位的購(gòu)進(jìn)周轉(zhuǎn)率和出售周轉(zhuǎn)率計(jì)算公式分別為“取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額/采用成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資累計(jì)借方發(fā)生額÷發(fā)生筆數(shù)”和“處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額/采用成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資累計(jì)貸方發(fā)生額÷發(fā)生筆數(shù)”，相應(yīng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)為“365/子公司及其他營(yíng)業(yè)單位購(gòu)進(jìn)周轉(zhuǎn)率+365/子公司及其他營(yíng)業(yè)單位售出周轉(zhuǎn)率”。子公司及其他營(yíng)業(yè)單位主要是在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上與母公司相互配合、協(xié)同并作，因此其周轉(zhuǎn)天數(shù)可以衡量母公司對(duì)于子公司及其他營(yíng)業(yè)單位的平均持有期。周轉(zhuǎn)率越慢、持有期越長(zhǎng)，意味著子公司及其他營(yíng)業(yè)單位對(duì)母公司業(yè)務(wù)的支持力度越強(qiáng)、貢獻(xiàn)幅度越大。

2.金融性投資活動(dòng)

金融性投資活動(dòng)是與經(jīng)營(yíng)性生產(chǎn)活動(dòng)相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，是指企業(yè)除了重復(fù)性、經(jīng)常性的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外所開展的有價(jià)證券買賣行為。因此，與金融性投資活動(dòng)密切相關(guān)的便是有價(jià)證券周轉(zhuǎn)率，其購(gòu)進(jìn)周轉(zhuǎn)率和出售周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式分別為“投資所支付的現(xiàn)金/有價(jià)證券累計(jì)借方發(fā)生額÷發(fā)生筆數(shù)”和“收回投資所收到的現(xiàn)金/有價(jià)證券累計(jì)貸方發(fā)生額÷發(fā)生筆數(shù)”，相應(yīng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)為“365/有價(jià)證券購(gòu)進(jìn)周轉(zhuǎn)率+365/有價(jià)證券售出周轉(zhuǎn)率”。這里的有價(jià)證券主要是指交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)、采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資。有價(jià)證券的周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)反映了企業(yè)對(duì)于有價(jià)證券的投資理念，較快的周轉(zhuǎn)率和較短的周轉(zhuǎn)天數(shù)表示企業(yè)傾向于快進(jìn)快出的短期性投資，而較慢的周轉(zhuǎn)率和較長(zhǎng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)則意味著企業(yè)青睞于細(xì)水長(zhǎng)流的長(zhǎng)期性投資。

3.商業(yè)性信用活動(dòng)

商業(yè)信用是指企業(yè)在正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中自發(fā)產(chǎn)生的非金融性信貸關(guān)系，而商業(yè)性信用活動(dòng)便是指企業(yè)的賒購(gòu)賒銷行為，其周轉(zhuǎn)率可分為付款類項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率和收款類項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率，計(jì)算公式分別為“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金/（付款類項(xiàng)目累計(jì)借方發(fā)生額÷發(fā)生筆數(shù)）”和“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/（收款類項(xiàng)目累計(jì)貸方發(fā)生額÷發(fā)生筆數(shù)）”。付款類項(xiàng)目包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)付賬款，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)產(chǎn)生于企業(yè)的賒購(gòu)行為，預(yù)付賬款來源于企業(yè)的預(yù)先付款行為；收款類項(xiàng)目包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收賬款，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)產(chǎn)生于企業(yè)的賒銷行為，預(yù)收賬款來源于企業(yè)的預(yù)先收款行為。付款類項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率和收款類項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率分別衡量了企業(yè)償付商業(yè)性債務(wù)與收回商業(yè)性債權(quán)的效率。相應(yīng)的商業(yè)信用周轉(zhuǎn)天數(shù)為“365/付款類項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率-365/收款類項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率”，此處用二者相減而非二者相加的原因在于商業(yè)性信用活動(dòng)自身的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。“365/付款類項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率”表示企業(yè)利用商業(yè)信用擠占上游供貨方資金的平均天數(shù)，“365/收款類項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率”表示下游購(gòu)貨方利用商業(yè)信用擠占企業(yè)資金的平均天數(shù)，二者的差額表示商業(yè)性信用活動(dòng)給企業(yè)帶來的無償資金凈享有期。商業(yè)信用周轉(zhuǎn)天數(shù)越長(zhǎng)，表明企業(yè)越有充分的時(shí)間利用商業(yè)信用所帶來的無償資金。

三、新型周轉(zhuǎn)率指標(biāo)體系的運(yùn)用要點(diǎn)

（一）對(duì)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)經(jīng)濟(jì)信息的解讀應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目性質(zhì)

在傳統(tǒng)的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)體系中，一般認(rèn)為各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率越快，企業(yè)對(duì)于資產(chǎn)的運(yùn)用效率越高、運(yùn)用能力越強(qiáng)。從本文構(gòu)建的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)體系來看，這顯然是有失偏頗的。各項(xiàng)目為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益的方式不同，其周轉(zhuǎn)率的快慢和周轉(zhuǎn)天數(shù)的長(zhǎng)短也蘊(yùn)含著不同的經(jīng)濟(jì)信息，必須具體問題具體分析。在經(jīng)營(yíng)性信用活動(dòng)中，存貨周轉(zhuǎn)率越快，表示企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)金購(gòu)買存貨、出售存貨獲取現(xiàn)金的周期越短，反映了企業(yè)能夠有效地購(gòu)銷存貨來創(chuàng)造現(xiàn)金流入；固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，意味著企業(yè)買賣固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的頻率越高，反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況在一定程度上的不穩(wěn)定；子公司及其他營(yíng)業(yè)單位周轉(zhuǎn)率越快，表示企業(yè)經(jīng)常性地變更子公司及其他營(yíng)業(yè)單位，反映了企業(yè)可能在進(jìn)行業(yè)務(wù)范圍的調(diào)整。對(duì)于金融性投資活動(dòng)而言，有價(jià)證券周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)在短期投資和長(zhǎng)期投資二者之間的選擇傾向，數(shù)值高低本身并無優(yōu)劣之分。商業(yè)性信用活動(dòng)中的付款類項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率越低、收款類項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率越高，則企業(yè)經(jīng)由商業(yè)信用獲取的無償資金使用期便越長(zhǎng)，但過低的付款類項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率又使得企業(yè)面臨著信譽(yù)下降風(fēng)險(xiǎn)，甚至法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須結(jié)合實(shí)際的資金存量和流量做出合理決策。總而言之，本文基于現(xiàn)金循環(huán)構(gòu)建出的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)體系能夠?qū)ζ髽I(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況做出更為豐富的信息解讀，在這一過程中必須要結(jié)合各個(gè)項(xiàng)目在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的經(jīng)濟(jì)特質(zhì)來分析。

（二）累計(jì)發(fā)生額的計(jì)算應(yīng)排除沒有實(shí)際形成周轉(zhuǎn)的情況

在本文構(gòu)建的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)體系計(jì)算公式中，運(yùn)用“借方或者貸方累計(jì)發(fā)生額÷發(fā)生筆數(shù)”的方法來計(jì)算分母，相較于傳統(tǒng)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)用“（期初數(shù)額+期末數(shù)額）÷2”的方法來計(jì)算分母，本文的計(jì)算方法真實(shí)地體現(xiàn)了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的動(dòng)態(tài)含義。然而，按照現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，各個(gè)資產(chǎn)的借方發(fā)生額和貸方發(fā)生額并不一定表示資產(chǎn)發(fā)生了交易行為中的購(gòu)買和出售，因此在計(jì)算時(shí)必須將這些情況予以排除。在經(jīng)營(yíng)性生產(chǎn)活動(dòng)中，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備會(huì)形成貸方發(fā)生額；在金融性投資活動(dòng)所指的有價(jià)證券中，與交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資和可供出售金融資產(chǎn)相關(guān)的公允價(jià)值變動(dòng)、應(yīng)計(jì)利息和利息調(diào)整，與權(quán)益法核算下的長(zhǎng)期股權(quán)投資相關(guān)的損益調(diào)整和其他權(quán)益變動(dòng)，均會(huì)形成借方發(fā)生額和貸方發(fā)生額；在商業(yè)性信用活動(dòng)中，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提和轉(zhuǎn)回會(huì)形成借方發(fā)生額和貸方發(fā)生額。這些借方發(fā)生額和貸方發(fā)生額，是按照會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要對(duì)企業(yè)資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值的一種修正，并不代表企業(yè)發(fā)生了購(gòu)買或者出售資產(chǎn)的交易行為，在計(jì)算周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分母時(shí)應(yīng)排除這些會(huì)計(jì)處理造成的影響。

（三）規(guī)避非現(xiàn)金性資產(chǎn)購(gòu)買和出售行為的影響

本文設(shè)計(jì)的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)建立在現(xiàn)金循環(huán)的假設(shè)之上，但在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，企業(yè)有相當(dāng)一部分資產(chǎn)并非通過現(xiàn)金購(gòu)買取得，出售資產(chǎn)所獲取的也并非現(xiàn)金。例如，在非貨幣性資產(chǎn)交換和債務(wù)重組的過程中，企業(yè)獲取資產(chǎn)的方式包括資產(chǎn)置換、債務(wù)豁免、發(fā)行股票等非現(xiàn)金性行為，出售資產(chǎn)獲得的對(duì)價(jià)可能是對(duì)債務(wù)的償還和其他非貨幣性資產(chǎn)。這些資產(chǎn)購(gòu)買和出售中的非現(xiàn)金性行為突破了“始于現(xiàn)金，終于現(xiàn)金”的基本假設(shè)，會(huì)降低周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的計(jì)算準(zhǔn)確性和現(xiàn)實(shí)解釋度。因此在實(shí)際運(yùn)用過程中，企業(yè)應(yīng)該排除資產(chǎn)購(gòu)買和出售活動(dòng)中的非現(xiàn)金性交易，盡可能地遵循本文研究的邏輯假設(shè)。如果這些非現(xiàn)金性交易行為的頻率較低、數(shù)額較小，出于成本效益原則的考慮，也可以不對(duì)其進(jìn)行特別調(diào)整。

四、總結(jié)

本文剖析了傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)能力分析中的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)所存在的種種弊端，提出了“始于現(xiàn)金，終于現(xiàn)金”的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)重構(gòu)路徑。在現(xiàn)金循環(huán)視角下，給出了周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的理論內(nèi)涵，以經(jīng)營(yíng)性生產(chǎn)活動(dòng)、金融性投資活動(dòng)和商業(yè)性信用活動(dòng)為具體類別，設(shè)計(jì)了存貨、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)、子公司及其他營(yíng)業(yè)單位、有價(jià)證券、付款類項(xiàng)目、收款類項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算公式，并對(duì)其現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)意義進(jìn)行了解讀。最后總結(jié)了周轉(zhuǎn)率指標(biāo)在實(shí)際運(yùn)用中需要注意的事項(xiàng)，提升了周轉(zhuǎn)率指標(biāo)體系的現(xiàn)實(shí)適用性。綜合來看，本文從理論探討和實(shí)務(wù)運(yùn)用兩個(gè)層面完善了周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的邏輯架構(gòu)，提高了財(cái)務(wù)分析體系整體的合理性。

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