構(gòu)建外債宏觀審慎管理體系

文/徐偉 編輯/靖立坤

構(gòu)建外債宏觀審慎管理體系

文/徐偉 編輯/靖立坤

外債宏觀審慎管理框架構(gòu)建的具體內(nèi)容，就是從時間維度構(gòu)建外債逆周期調(diào)控機制，從空間維度構(gòu)建外債集中度風(fēng)險控制機制。

2008年金融危機后，宏觀審慎管理已經(jīng)成為學(xué)術(shù)界熱議的焦點。雖然迄今為止，現(xiàn)有研究尚未對于宏觀審慎管理的概念界定形成統(tǒng)一的認識（爭議的焦點集中于宏觀審慎管理框架的管理主體、管理范圍和工具設(shè)置等），但也形成了一個基本共識，即宏觀審慎管理著眼于整個金融體系，以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險和抑制金融危機導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟波動為目標(biāo)。其具有兩個非常突出的特點：一是強調(diào)宏觀視野，二是整個過程圍繞系統(tǒng)性風(fēng)險展開。

宏觀審慎管理VS微觀審慎管理

一是監(jiān)管理念不同。微觀審慎管理的理念認為，金融系統(tǒng)的風(fēng)險是外生的，單個金融機構(gòu)間并不存在相互影響和風(fēng)險傳染；同時，個體的經(jīng)營狀況也不會對市場狀況、資產(chǎn)價格以及實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響，并以此推論：如果可以分別確保所有單個金融機構(gòu)的安全運行，則可以確保整個金融系統(tǒng)的安全問題。而宏觀審慎管理的理念認為，系統(tǒng)性風(fēng)險是內(nèi)生的，在某種特定情況下，多個金融機構(gòu)可能以“集體行動”的方式引起金融資產(chǎn)價格的變化，進而影響到實體經(jīng)濟；而實體經(jīng)濟又通過反饋機制，對整個金融體系產(chǎn)生反作用。此外，金融機構(gòu)間存在相互關(guān)聯(lián)性，具有共同的風(fēng)險暴露，所有單個金融機構(gòu)的理性行為的總和并不一定形成整個金融系統(tǒng)穩(wěn)定的局面。

二是監(jiān)管目標(biāo)不同。微觀審慎管理的目標(biāo)，是確保金融機構(gòu)的各類重要指標(biāo)持續(xù)處于安全狀態(tài)，防止金融機構(gòu)由于其逐利的偏好而致使安全性下降、流動性枯竭甚至破產(chǎn)，從而造成金融消費者利益的損失。宏觀審慎管理的目標(biāo)，則是識別各類可能影響金融體系穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險因素，并運用相應(yīng)工具進行調(diào)節(jié)控制，避免過度積累系統(tǒng)性風(fēng)險進而引發(fā)金融危機，最終影響實體經(jīng)濟。宏觀審慎管理主要關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險，金融系統(tǒng)中非重要性單個金融機構(gòu)的風(fēng)險狀況不是其關(guān)注目標(biāo)。

三是管理方式不同。微觀審慎管理是一種自下向上的監(jiān)管方式，主要是金融監(jiān)管部門采用現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查等方式，對金融機構(gòu)的合規(guī)性和審慎性進行監(jiān)管，確保其安全、穩(wěn)健運行。宏觀審慎管理則是一種自上而下的監(jiān)管方式，主要是通過構(gòu)建分析模型，識別各類可能影響金融體系穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險因素；同時，通過加強部門協(xié)作，設(shè)置逆周期自動調(diào)節(jié)機制，促使金融機構(gòu)采取更有利于金融體系穩(wěn)定的經(jīng)營模式。

然而，在實際管理中，宏觀審慎管理與微觀審慎管理并不能完全分視割裂。宏觀審慎管理是微觀審慎管理的補充和升華，兩者互為補充。一是微觀審慎管理是宏觀審慎管理的基礎(chǔ)，宏觀審慎管理框架不能獨立于微觀審慎管理框架之外單獨構(gòu)建。宏觀審慎管理在關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險的同時，也并不是完全忽略單個金融機構(gòu)的風(fēng)險，監(jiān)管機構(gòu)會對單個金融機構(gòu)倒閉后可能產(chǎn)生的風(fēng)險溢出水平進行評估。二是宏觀審慎管理工具需要微觀審慎管理工具的輔助和配合。宏觀審慎工具和微觀審慎工具具有相同性，資本監(jiān)管、撥備、杠桿率、審慎信貸標(biāo)準等，都是其風(fēng)險管理的內(nèi)容，甚至很多微觀審慎工具本身就是宏觀審慎管理工具的構(gòu)成部分。如針對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)采用更為嚴格的審慎管理標(biāo)準，使用具有逆周期作用的資本調(diào)節(jié)和撥備調(diào)節(jié)手段，調(diào)整流動性和金融機構(gòu)杠桿率指標(biāo)等等。

外債宏觀審慎管理

鑒于當(dāng)前國外并沒有“外債宏觀審慎管理”這樣的表述，而國內(nèi)，雖然有“外債宏觀審慎管理”這樣的提法，但也并未對其做出過明確的界定。本文認為，外債宏觀審慎管理應(yīng)圍繞與外債相關(guān)的系統(tǒng)性風(fēng)險展開，而且要與以往偏重微觀的外債監(jiān)管方法區(qū)別開來。

首先要有外債的宏觀視野。從外債的微觀層面來看，一筆外債通常由外債金額、期限、幣種、利率、作為載體的金融工具等等基本要素組成；但這些要素對應(yīng)到宏觀層面，就是外債的規(guī)模和外債的結(jié)構(gòu)這兩個最基本的要素。

其次是確定外債與系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)系。在規(guī)模層面，如果外債規(guī)模不可持續(xù)，就可能引發(fā)債務(wù)危機。在結(jié)構(gòu)層面，如果短期外債比重過大，導(dǎo)致跨境流動頻繁，也可能引發(fā)或加劇系統(tǒng)性風(fēng)險；其他結(jié)構(gòu)層面的因素，如幣種錯配、利率結(jié)構(gòu)不合理以及金融工具過于集中等，同樣會增加系統(tǒng)性風(fēng)險。

基于上述兩點，并結(jié)合宏觀審慎管理的概念，我們可以把外債宏觀審慎管理簡單定義為：外債管理機構(gòu)通過運用外債審慎工具，合理調(diào)控外債規(guī)模、優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)，以防范由外債引發(fā)或通過外債渠道表現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險。具體包括以下三個要素：一是識別外債的系統(tǒng)性風(fēng)險，即發(fā)現(xiàn)、計量、分析和監(jiān)測外債系統(tǒng)風(fēng)險及其潛在影響；二是降低外債系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生概率，即在識別外債系統(tǒng)性風(fēng)險的基礎(chǔ)上，采取市場化手段和針對性監(jiān)管措施等，預(yù)防風(fēng)險爆發(fā)；三是緩解外債項下資金流動對經(jīng)濟金融體系的溢出效應(yīng)，即在系統(tǒng)風(fēng)險爆發(fā)后，限制其破壞的程度和范圍，盡可能降低損失。

從時間維度上看，外債與系統(tǒng)性風(fēng)險的形成機制主要表現(xiàn)為外債的順周期性，即外債規(guī)模的順周期擴張和收縮，對國內(nèi)流動性的推波助瀾作用，從而引發(fā)或加劇國內(nèi)資產(chǎn)價格泡沫的產(chǎn)生和破滅。這就要求我們建立逆周期的外債宏觀審慎管理體系，來遏制外債固有的順周期性。而從空間維度上看，外債與系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)系主要體現(xiàn)在外債結(jié)構(gòu)上，即在特定時點上（某個橫截面上），外債風(fēng)險的集中分布，如外債結(jié)構(gòu)過于集中在短期外債或單一幣種上，又或者在行業(yè)分布上過于集中于房地產(chǎn)等高危行業(yè)等。這方面的主要政策問題是如何設(shè)計審慎政策框架，限制外債風(fēng)險的集中分布。綜上所述，外債宏觀審慎管理框架構(gòu)建的具體內(nèi)容，就是從時間維度構(gòu)建外債逆周期調(diào)控機制，從空間維度構(gòu)建外債集中度風(fēng)險控制機制。

國際經(jīng)驗借鑒

外債管理機構(gòu)通過運用外債審慎工具，合理調(diào)控外債規(guī)模、優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)，以防范由外債引發(fā)或通過外債渠道表現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險。

部分國家在外債管理中就宏觀審慎監(jiān)管有過以下實踐。一是設(shè)立準備金要求。如俄、韓央行對銀行及其他信貸機構(gòu)的外匯負債按一定比例收取準備金。但杠桿指標(biāo)對外債作用的實證分析表明，一些宏觀審慎政策工具如準備金、動態(tài)撥備等效果有限。如果再考慮宏觀審慎政策工具使用的政策協(xié)調(diào)因涉及貨幣當(dāng)局、財政部門、各金融監(jiān)管部門等，難度較大，因此，僅從外匯局權(quán)責(zé)的角度，準備金計提在執(zhí)行上存在困難。二是實行利率限制。如印度通過將本外幣利差與國際收支流動掛鉤，動態(tài)調(diào)節(jié)利率以調(diào)控居民對外借債行為。此類做法可在危機發(fā)生時較好地緩解風(fēng)險。三是設(shè)立金融交易稅（托賓稅）。如巴西對外資購買債券設(shè)定稅率，泰國對資本利得征收預(yù)扣稅等。但如僅對外匯交易征稅，易導(dǎo)致資金借道其他手段進行規(guī)避及資產(chǎn)繞行。四是設(shè)立頭寸、期限錯配和長短期比例限制。如韓央行對流動性比率、周期性資產(chǎn)負債錯配比率和中長期外債占比上限進行了規(guī)定，限制一年以上外債占比不得低于80%，以控制短期外債風(fēng)險；新西蘭央行設(shè)立周、月、年資金錯配比率對外債規(guī)模進行限制。但限制周期錯配利率對于數(shù)據(jù)的要求較高，其在不同規(guī)模金融市場中的監(jiān)管效果及政策適用性也尚不明確。

鑒于已有的政策經(jīng)驗適用性尚不明確（俄、韓、印、巴）；一些研究也證明，準備金率等指標(biāo)在外債管理中具有局限性，因此，在得出我國宏觀審慎方法結(jié)論時，我們還參考了以下現(xiàn)實因素。一是我國外債管理仍處于長短債分部門管理、審批機制暫不能全部取消的過渡時期，尚未達到美國等發(fā)達國家外債事后定期報告制的實行基礎(chǔ)，因此，在不涉及長期外債政策變動的前提下，對短期外債管理政策的大幅放寬，將引起期限錯配風(fēng)險。二是外債管理宏觀審慎方法在利率、匯率制度安排的不同時期，應(yīng)有其適用性。當(dāng)前利率市場化改革、資本項目可兌換改革及國內(nèi)的金融環(huán)境，決定了外債管理宏觀環(huán)境仍屬過渡階段的特殊性質(zhì)。當(dāng)前，境內(nèi)外兩個市場間的利差及人民幣升值預(yù)期造成了以“資產(chǎn)本幣化、負債外幣化”配置的套利或套期保值行為較為活躍。泰國金融危機中，銀行部門負債結(jié)構(gòu)高度外幣化也表明一國受到國際收支沖擊時的脆弱性。在資本項目可兌換實現(xiàn)前，將外債管理直接從指標(biāo)核定的行政管制一下子演變?yōu)槭袌龌氖侄?，如實行準備金制度、征收金融交易稅等，或?qū)⒋嬖谳^大風(fēng)險。因此我們認為，在可兌換項目的順序安排上，外債管理應(yīng)隨資本市場的開放而逐步放松。三是不同于部分歐美國家的高負債率，我國外債負債水平目前相對較低，雖然短債占比較高，但風(fēng)險仍然可控。如外債管理限制手段一次性放開后，政策變動較大、松緊程度不一，將導(dǎo)致短期外債激增現(xiàn)象，或?qū)⒚媾R較大風(fēng)險。因此，建議外債管理應(yīng)遵循循序漸進的可兌換步驟。四是宏觀審慎政策指標(biāo)判斷宏觀審慎政策的有效性，比判斷貨幣政策、財政政策有效性更為困難。宏觀審慎系統(tǒng)性風(fēng)險多樣性的特點，決定了其政策目標(biāo)所需工具類型遠多于貨幣政策和財政工具且不易量化的特點。當(dāng)前，宏觀審慎政策的中介目標(biāo)的設(shè)置和檢驗基本上仍處于空白階段，而部分國家采取的宏觀審慎政策工具的可行性也尚未得到有效檢驗，因此需謹慎借鑒。監(jiān)測指標(biāo)與系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生并不是簡單的線性關(guān)系，僅憑單個指標(biāo)無法對外債的整體風(fēng)險做出綜合判斷，因此需要借助由多個監(jiān)測指標(biāo)構(gòu)成的指標(biāo)體系進行研判。

構(gòu)建中國外債宏觀審慎管理體系的思路

從外債宏觀審慎管理的整個過程來看，第一步是明確外債宏觀審慎管理的目標(biāo)，也就是我們這樣管理的目的是什么。從我們的研究來看，其最終目標(biāo)應(yīng)該是防范與外債相關(guān)的系統(tǒng)性風(fēng)險。第二步是如何去識別這個系統(tǒng)性風(fēng)險。這需要我們建立監(jiān)測指標(biāo)體系來度量和預(yù)警外債相關(guān)的系統(tǒng)性風(fēng)險。第三步是運用政策工具來降低系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的概率及損失。

目標(biāo)

外債宏觀審慎管理目標(biāo)可劃分為具體目標(biāo)和最終目標(biāo)兩個層次。具體目標(biāo)為合理調(diào)控外債規(guī)模、優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)，最終目標(biāo)是防止外債項下跨境資金流動對經(jīng)濟金融體系的負外部溢出。具體目標(biāo)是最終目標(biāo)的具體化，具體目標(biāo)達到程度越高，最終目標(biāo)達到程度也越理想。

合理調(diào)控外債規(guī)模主要包括兩個方面：一方面是要將外債總量控制在商品及勞務(wù)出口總量所決定的償債能力范圍，并保持合理的國民經(jīng)濟增長速度所需的資金缺口，從而既不會因為借債過多超出了一國承受能力，也不會因為借債過少難以滿足國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展對外來資金的需求；另一方面則是要強調(diào)從動態(tài)的角度來控制外債規(guī)模的順周期擴張或收縮，以降低外債對經(jīng)濟波動的推波助瀾作用。我們可以構(gòu)建逆周期調(diào)節(jié)的總量控制機制來合理調(diào)控外債規(guī)模。

優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)則包括優(yōu)化外債期限結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)等多個方面。其中，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)和防止貨幣錯配又是最為重要的兩個方面：保持合理的短債占比，可以防止國際經(jīng)濟及金融市場變化時短期外債的突然流入或流出對我國經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊；而避免幣種錯配，則可以降低因匯率大幅波動帶來的損失。實現(xiàn)這一具體目標(biāo)需要我們從空間維度構(gòu)建外債集中度風(fēng)險控制機制。

指標(biāo)體系

宏觀審慎管理的第一步是做好宏觀審慎分析，以識別系統(tǒng)性風(fēng)險，這就需要我們對外債系統(tǒng)性風(fēng)險進行準確度量和預(yù)警。因此，推進外債監(jiān)測預(yù)警體系建設(shè)是自70年代以來學(xué)術(shù)研究的方向之一。相關(guān)的方法包括指標(biāo)監(jiān)測和模型監(jiān)測兩大類。

結(jié)合外債宏觀審慎管理的具體目標(biāo)，我們把監(jiān)測指標(biāo)分為三類指標(biāo)，分別反映外債規(guī)模風(fēng)險、外債期限風(fēng)險和外債幣種風(fēng)險。常見的外債風(fēng)險指標(biāo)主要有償債率、債務(wù)率、短債占比、幣種集中度等等。這些指標(biāo)都有相應(yīng)的警戒值，而且都有國際標(biāo)準。但從實際情況看，由于每個國家國情不同，這些監(jiān)測指標(biāo)所反映的問題不盡相同。對于同一個指標(biāo)，有些國家超過警戒值就發(fā)生了系統(tǒng)性風(fēng)險，但另一些國家雖然超過警戒值卻沒有發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。這一方面說明，相對于不同的國家，警戒值會有所差異，因而要求我們能基于我國國情賦予相應(yīng)的數(shù)值，構(gòu)建一個具有中國特色的監(jiān)測指標(biāo)體系；另一方面也表明，監(jiān)測指標(biāo)與系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生并不是簡單的線性關(guān)系，僅憑單個指標(biāo)無法對外債的整體風(fēng)險做出綜合判斷，因此需要借助由多個監(jiān)測指標(biāo)構(gòu)成的指標(biāo)體系進行研判。另外，還可以將各個指標(biāo)集合成一個綜合指數(shù)，以綜合反映我國外債的風(fēng)險狀況；也可以考慮在此基礎(chǔ)上運用宏觀壓力測試進行預(yù)警。

企業(yè)外債宏觀審慎管理的思路與政策工具

短期內(nèi)，建議廢除目前外資企業(yè)的“投注差”管理模式，所有外資企業(yè)均按凈資產(chǎn)比例自律，并允許部分中資企業(yè)按凈資產(chǎn)比例自律（考慮到短期內(nèi)放開所有中資企業(yè)，可能引發(fā)外債規(guī)模過快增長）；中期內(nèi)，允許所有中資企業(yè)均按凈資產(chǎn)比例自律；長期則可以放開所有企業(yè)外債數(shù)量管理，轉(zhuǎn)而采用價格型工具進行調(diào)控。

具體到政策工具，基于外債宏觀審慎管理的目標(biāo)和特點，我們認為，企業(yè)外債宏觀審慎管理政策工具應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)以下幾個特點：一是控總量，即從微觀管理向宏觀調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)變；二是統(tǒng)一管理，逐步拉平中外資企業(yè)的外債管理；三是突出逆周期，依據(jù)跨境資金流動形勢進行逆周期調(diào)節(jié)；四是優(yōu)化結(jié)構(gòu)，保持合理的外債幣種、期限、行業(yè)結(jié)構(gòu)等。我們主要考慮以下三種方案：

方案一：“內(nèi)在穩(wěn)定器”——企業(yè)凈資產(chǎn)比例的階梯設(shè)置。我們可以對外債額度實行逆周期的階梯設(shè)置，即隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，其新增外債額度占其新增凈資產(chǎn)的比例逐級減小，自動實現(xiàn)逆周期外債規(guī)模調(diào)控。該方法的優(yōu)點是簡單易行，可自動實現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)而無需外匯局做前瞻性預(yù)判，降低了決策失誤的概率，并且更加符合簡政放權(quán)的大環(huán)境；缺點是靈活性不足。

方案二：“相機抉擇”——基于國際收支形勢的企業(yè)凈資產(chǎn)比例調(diào)整。相機抉擇的管理工具，是在形勢發(fā)生變化時，外匯局可以對凈資產(chǎn)比例做相應(yīng)調(diào)整。這種相機抉擇管理模式的優(yōu)點在于，外匯局有較大的調(diào)控主動權(quán)，能夠?qū)H收支形勢迅速做出反應(yīng)；但這也增加了外匯局的責(zé)任，并對外匯局判斷國際收支形勢的準確性和前瞻性提出了更高的要求。

方案三：逆周期與集中度風(fēng)險的綜合控制。首先，按照企業(yè)凈資產(chǎn)的一個固定比例來初步控制企業(yè)可借外債額度，從而實現(xiàn)控制外債總量的目的；其次，設(shè)置逆周期調(diào)節(jié)系數(shù)來調(diào)節(jié)企業(yè)外債額度上限，從時間維度上抑制外債規(guī)模的順周期性；再次，根據(jù)外債結(jié)構(gòu)（幣種、期限、行業(yè)等）的不同風(fēng)險，設(shè)置相應(yīng)的風(fēng)險權(quán)數(shù)來計算企業(yè)實際使用的外債額度，風(fēng)險權(quán)數(shù)越高，舉借相同金額的外債占用的額度也越高，以此鼓勵企業(yè)使用風(fēng)險權(quán)數(shù)較小的外債類型。風(fēng)險權(quán)重的設(shè)置與上述從時間維度來設(shè)置逆周期調(diào)節(jié)系數(shù)的差異在于，它更多地是從空間維度來進行外債宏觀審慎管理。在某一個橫截面上，外債可能會過于集中在短期外債，或者集中于某一幣種，又或者集中流入到風(fēng)險較高的行業(yè)等，而通過風(fēng)險權(quán)數(shù)的設(shè)置，則可以起到優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)的作用。其具體公式如下：

企業(yè)尚可借債額度=企業(yè)借債額度上限-企業(yè)已用外債額度=企業(yè)凈資產(chǎn)×固定系數(shù)×逆周期審慎系數(shù)-∑〖企業(yè)簽約外債金額×風(fēng)險權(quán)數(shù)〗

銀行外債宏觀審慎管理的思路與政策工具

短期內(nèi)，銀行外債可以采用凈資產(chǎn)比例自律的數(shù)量化管理方式；長期則可以考慮放開數(shù)量化限制，采用無息準備金等價格型工具。

銀行外債的數(shù)量化管理方案。我們認為，銀行短債規(guī)模的管理要遵循四個方面的原則：一是短債規(guī)模應(yīng)與銀行本身的規(guī)模相適應(yīng)，我們以銀行凈資產(chǎn)作為銀行自身規(guī)模的衡量指標(biāo)；二是在相同級別的凈資產(chǎn)規(guī)模下，應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)每個銀行的經(jīng)營風(fēng)險，因此短債核定需要與銀行的風(fēng)險相對應(yīng)；三是短債指標(biāo)核定應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)逆周期管理思路；四是實行全口徑銀行短債規(guī)模管理。在過渡階段，我們提出以下銀行金融機構(gòu)短期外債比例自律公式：

單家銀行外債規(guī)模上限=單家銀行所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）×商業(yè)銀行審慎系數(shù)×逆周期審慎系數(shù)

商業(yè)銀行審慎系數(shù)的設(shè)置可以考慮以下幾個方面：一是外匯存款/外匯總資產(chǎn)比值。該比值越大，意味著風(fēng)險越小，審慎系數(shù)可以設(shè)置得高一點。二是參考人民銀行對于銀行金融機構(gòu)的分類標(biāo)準，設(shè)立各類型銀行的審慎系數(shù)。三是根據(jù)銀行本身規(guī)模的大小設(shè)置銀行審慎系數(shù)。通常認為，規(guī)模越大的金融機構(gòu)對整體系統(tǒng)性風(fēng)險的貢獻越大，因此，為加強對系統(tǒng)性重要金融機構(gòu)的監(jiān)管，大行的審慎系數(shù)可以設(shè)置得小一些。逆周期審慎系數(shù)的設(shè)置目的，就是能根據(jù)國際收支形勢進行適度調(diào)整，以抑制順周期性。

銀行外債的價格型工具——無息準備金制度方案。首先，對銀行的短期外債進行分類，并賦予不同權(quán)重，并對各行加權(quán)后的短債實行總量控制。其次，設(shè)置無息準備金制度啟動標(biāo)準。將跨境資金流入情況劃分為正常、關(guān)注、輕度異常、中度異常和重度異常五個級別。達到預(yù)案啟動標(biāo)準時，啟動相應(yīng)的無息準備金工具。再次，設(shè)置銀行無息準備金起征點，即當(dāng)銀行短債經(jīng)風(fēng)險權(quán)重調(diào)整后的規(guī)模超過起征點后，對超出起征點部分征收無息準備金。起征點可根據(jù)跨境資金流入形勢進行逆周期調(diào)整。最后，確定無息準備金率，無息準備金率同樣可以根據(jù)形勢進行逆周期調(diào)整。

作者單位：外匯局浙江省分局