3月：股市高估值風(fēng)險有待釋放

“從實(shí)際運(yùn)行來看，高點(diǎn)3406點(diǎn)回落止跌，選擇了較為溫和的時間堆積方式，很有可能未來數(shù)月，指數(shù)在3000-3400點(diǎn)區(qū)間維持震蕩?！?/p>

作為政策市的中國股市，關(guān)注“兩會行情”的情愫由來已久。每年“兩會”期間針對股市的提案議案都會主導(dǎo)大盤的走向，而“兩會”代表熱議的話題則往往成為股市的熱點(diǎn)。那么今年的“兩會”會給我們的股市帶來什么樣的變化，又蘊(yùn)藏了哪些投資機(jī)會呢？

2月大盤先抑后揚(yáng)

由于春節(jié)假期因素，2月份交易天數(shù)較少，且場內(nèi)成交明顯縮量，大盤整體呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的走勢。經(jīng)過了1月份的高位震蕩反復(fù)后，大盤2月初繼續(xù)承壓，由于受到IPO、銀行業(yè)黑天鵝事件等負(fù)面因素影響，藍(lán)籌股表現(xiàn)疲弱，拖累大盤表現(xiàn)。不過，隨后央行意外進(jìn)行了全面降準(zhǔn)并持續(xù)加大逆回購規(guī)模，向市場補(bǔ)充流動性，大盤企穩(wěn)回升。最終大盤在2月份呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢。央行意外全面降準(zhǔn)后的2月5日當(dāng)天，大盤更高開低走，收出長陰；不過隨后在60日均線附近得到支撐，并于春節(jié)前走出了7連陽；雖然節(jié)后并未開門紅，但最后兩個交易日再度攀升，指數(shù)收復(fù)3300點(diǎn)。最終上證指數(shù)月K線上漲3.11%。

從分類指數(shù)看：全部呈現(xiàn)上漲，市場做多勢頭保持。創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)月上漲14.72%，連續(xù)兩個月漲幅居首，市場追逐成長股的熱情再度燃起；比較而言，上50指漲幅落后，當(dāng)月上漲2.86%。深市強(qiáng)于滬市，市場關(guān)注點(diǎn)由主板轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板、由藍(lán)籌股轉(zhuǎn)向成長股，由于上50指依然呈現(xiàn)上漲，因此關(guān)注點(diǎn)雖有所轉(zhuǎn)移，但之前介入其中的資金并未明顯撤退。

從行業(yè)指數(shù)看：絕大多數(shù)行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲。漲幅居前的行業(yè)是：計算機(jī)（18.31%）、傳媒（14.83%）、通信（14.35%）；銀行與煤炭行業(yè)呈現(xiàn)下跌，分別為-1.87%、-1.06%。計算機(jī)、傳媒兩個行業(yè)連續(xù)兩個月漲幅居前，銀行業(yè)連續(xù)兩個月下跌?？梢?，市場熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板行業(yè)，傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)平平，市場明顯在大藍(lán)籌與成長股間兩頭博弈。

從市場資金流向看（Wind數(shù)據(jù)）：資金凈流出繼續(xù)呈現(xiàn)減少。由于2014年底資金出現(xiàn)異常變化，目前雖然呈現(xiàn)減少，但仍處歷史均值之上，因此不好判斷，只能說資金進(jìn)出活躍，凈流出有所減少表明資金逢高出逃減弱，由此市場運(yùn)行的波動可能減弱，進(jìn)入相對平穩(wěn)的運(yùn)行階段。

從行業(yè)資金流向看（Wind數(shù)據(jù)）：所有行業(yè)資金均呈凈流出狀態(tài)。資金凈流出明顯減少的行業(yè)是：建筑裝飾、非銀金融、有色金屬；資金凈流出明顯增加的行業(yè)是：家電、傳媒、農(nóng)林牧漁、計算機(jī)，逢高減倉跡象明顯。

宏觀形勢憂中帶喜

由于今年春節(jié)在2月中旬，時間比較晚，光看1月份的數(shù)據(jù)，可能會出現(xiàn)失真。綜合1-2月份的數(shù)據(jù)，才能比較準(zhǔn)確地判斷經(jīng)濟(jì)形勢，但就已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)下行的壓力還比較大。

盡管信貸保持穩(wěn)健積極，但表外融資大幅下降，社會融資總量增加2.05萬億元，同比少增5394億元。1月人民幣信貸增加1.47萬億元，企業(yè)中長貸6121億元保持高位；銀行表外融資再度收縮至2806億元，企業(yè)短貸有所增加；債券和股權(quán)融資規(guī)模穩(wěn)步增長。雖然信貸穩(wěn)中偏強(qiáng)，但1月M2增速再度放緩至10.8%，超市場預(yù)期。社會融資總量的下降，意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的金融支持力度下降，預(yù)計投資增速也將受到影響。

從消費(fèi)看，CPI弱于預(yù)期，消費(fèi)需求并不旺盛。2015年1月份，CPI同比上漲0.8%，環(huán)比上漲0.3%。1月份CPI同比上漲幅度大幅回落，翹尾下降到較低水平。1月份環(huán)比仍上漲，環(huán)比上漲主要是由于食品價格上漲影響。2月份翹尾影響約為0.3%，食品方面占食品比重較大的豬肉目前看仍然下跌，并且并無扭轉(zhuǎn)跡象，蔬菜價格出現(xiàn)上漲，但是漲幅不如往年?？傮w看，CPI弱于預(yù)期，表明消費(fèi)需求并不旺盛。

從出口看，2015年開年進(jìn)出口量低于預(yù)期。2015年1月，我國出口同比減少3.3%；進(jìn)口同比下降19.9%；單月貿(mào)易順差創(chuàng)出新高600億美元。另外，1月進(jìn)出口增速低于預(yù)期，也有部分春節(jié)因素影響。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長動力不足的情況下，未來進(jìn)口預(yù)計依然較弱。

預(yù)計春節(jié)后，居民存款將回流銀行，宏觀流動性將保持寬松，總量對沖、定向?qū)捤苫蛉詫⑹茄胄械闹饕僮魉悸?。從微觀流動性看，節(jié)前融資融券余額出現(xiàn)連續(xù)下降，這主要是提高資金效率規(guī)避市場風(fēng)險的正常行為，不代表資金從股市中持續(xù)撤離。預(yù)計春節(jié)后，兩融余額將重新恢復(fù)增長。

從改革角度看，2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，此前市場預(yù)期的國企改革、一路一帶、京津冀協(xié)同、強(qiáng)化環(huán)保、軍工改革提速等都沒出臺，如果這些改革不斷推出，將給市場帶來豐富的投資機(jī)會。

3月維持上漲概率小

從月線連續(xù)收陽的情況來看，截至2014年12月，上證指數(shù)連續(xù)8個月月線收陽。歷史上牛市的最強(qiáng)升段是2007年，出現(xiàn)過10個月連陽，此外還有兩次為7個月連陽。2015年1月上證指數(shù)沖高3406點(diǎn)后回落，月線收陰，結(jié)束了月線連陽的運(yùn)行。國信證券分析師閆莉在接受《小康·財智》記者采訪時表示，歷史上看，連續(xù)數(shù)月收陽之后，由于風(fēng)險累積較高，需要跟隨調(diào)整釋放風(fēng)險，方式兩種：一種是1個月左右的大幅度回落，一般幅度會有20%；一種是通過時間換空間方式，回落幅度10%，時間為幾個月。

考慮到2014年下半年的行情，存在明顯的資金加杠桿操作，同時鑒于月線指標(biāo)的嚴(yán)重超買，市場并不愿意將風(fēng)險出清，或是政策預(yù)期的存在使得市場在當(dāng)前位置僵持不落，1月份高點(diǎn)3406點(diǎn)，2月份低點(diǎn)3049點(diǎn)，累積回落幅度10%，閆莉判斷，由此未來的運(yùn)行可能轉(zhuǎn)為數(shù)月的震蕩，區(qū)間范圍在3000-3400點(diǎn)，類似2000年8月至2001年2月的走勢。

東莞證券分析師陳曦在接受《小康·財智》記者采訪時表示，總體來看，2月份市場先抑后揚(yáng)，技術(shù)面表現(xiàn)有所回暖。從3月份的市場環(huán)境來看，目前經(jīng)濟(jì)面依然處于疲弱態(tài)勢，但央行貨幣政策持續(xù)偏寬松，特別2月底央行再度降息對市場構(gòu)成刺激。此外，在兩會召開的背景下，市場仍有維穩(wěn)預(yù)期，各類政策題材仍有活躍機(jī)會。因此，短線大盤或有繼續(xù)沖高機(jī)會，但市場也經(jīng)過大半年的上漲后，多數(shù)板塊已集聚了高估值的風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱等因素并不支持市場出現(xiàn)大幅上漲，前期高點(diǎn)3400點(diǎn)附近的壓力較大，預(yù)計3月份市場將出現(xiàn)高位震蕩反復(fù)的格局。操作上要控制好倉位，波段操作，可逢高減倉等待回調(diào)后的重新介入機(jī)會，同時可關(guān)注政策支持的板塊輪動機(jī)會。預(yù)計上證指數(shù)核心波動區(qū)間3100-3450點(diǎn)。

在板塊投資方面，銀河證券分析師孫建波建議重點(diǎn)關(guān)注兩會相關(guān)主題如環(huán)保、國企改革、一路一帶、京津冀協(xié)同、長江經(jīng)濟(jì)帶等；貨幣放松對金融地產(chǎn)以及上游行業(yè)的機(jī)會，新成長主題如企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、軍工、環(huán)保等；關(guān)注年報和季報業(yè)績較好的股票，警惕地雷股。

在行業(yè)配置方面，陳曦建議關(guān)注電氣設(shè)備+TMT+環(huán)保+食品飲料等。綜合估值、政策、行業(yè)前景等因素，在主題投資方面，陳曦建議關(guān)注“一帶一路”等相關(guān)投資機(jī)會。他表示，從兩會的情況看，“一帶一路”成為討論熱點(diǎn)，兩會的召開進(jìn)一步推動“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施，值得關(guān)注。首先，與絲綢之路直接相關(guān)的新疆、甘肅、山西、寧夏等地的上市公司有望率先受益；其次，“一帶一路”沿線國家中，大部分為基礎(chǔ)設(shè)施較為落后的欠發(fā)達(dá)國家，基建需求最為明顯，因此具有走出去能力的基建以及設(shè)備類龍頭公司有望受益，包括交通運(yùn)輸、工程機(jī)械、建筑建材、能源建設(shè)等。

抽文

預(yù)計春節(jié)后，居民存款將回流銀行，宏觀流動性將保持寬松，總量對沖、定向?qū)捤苫蛉詫⑹茄胄械闹饕僮魉悸贰?/p>