基于投資者視角的財(cái)務(wù)分析研究

摘 要：財(cái)務(wù)分析是以會(huì)計(jì)報(bào)表資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術(shù)和方法，對(duì)企業(yè)的過去和現(xiàn)在有關(guān)的償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和成長能力狀況等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)。企業(yè)利益相關(guān)者（如投資者、債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營者、審計(jì)和稅務(wù)部門、中介機(jī)構(gòu)等）通常會(huì)以特定目的對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。本文寫作的目的，就是在借鑒國內(nèi)外財(cái)務(wù)分析的理論和實(shí)踐成果的基礎(chǔ)上，以投資者的角度進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，為投資者提供有價(jià)值的信息和建議。

關(guān)鍵詞：投資者；戰(zhàn)略分析；財(cái)務(wù)分析

中圖分類號(hào)：F4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-3520（2015）-04-00-02

一、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)理論

（一）從投資者視度看財(cái)務(wù)分析的目的

企業(yè)的投資者包括企業(yè)的所有者和潛在投資者。他們進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的最基本目的是看企業(yè)的盈利能力狀況，因?yàn)橛芰κ峭顿Y者資本保值和增值的關(guān)鍵。但是投資者僅關(guān)心盈利能力還是不夠的，為了確保資本保值增值，他們還應(yīng)研究企業(yè)的權(quán)益結(jié)構(gòu)、支付能力及營運(yùn)狀況。只有投資者認(rèn)為企業(yè)有著良好的發(fā)展前景，企業(yè)的所有者才會(huì)保持或增加投資，潛在投資者才能把資金投入該企業(yè)。否則，企業(yè)所有者將會(huì)盡可能的拋售股權(quán)，潛在投資者將會(huì)轉(zhuǎn)向其它企業(yè)投資。另外，對(duì)企業(yè)所有者而言，財(cái)務(wù)分析也可評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營過程中存在的問題，從而通過行使股東權(quán)利，為企業(yè)未來發(fā)展指明方向。

（二）財(cái)務(wù)分析理論內(nèi)容

Leoplod A.Bernstein和Clyde P.Stickney將財(cái)務(wù)分析定義為：對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與成果進(jìn)行分析，通常包括對(duì)企業(yè)投資收益、盈利能力、短期支付能力、長期償債能力、企業(yè)價(jià)值等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，從而得出對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及成果的評(píng)價(jià)。

現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容相當(dāng)廣泛，主要包括戰(zhàn)略分析和以財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)的企業(yè)償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力分析和現(xiàn)金流量分析等。合理的財(cái)務(wù)分析必須以戰(zhàn)略分析為邏輯出發(fā)，為后續(xù)的財(cái)務(wù)分析樹立牢固的基礎(chǔ)。以報(bào)表為依據(jù)的企業(yè)各項(xiàng)能力分析主要是通過財(cái)務(wù)效率指標(biāo)體系的構(gòu)建和分析，來得出企業(yè)經(jīng)營狀況，預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，為企業(yè)利益相關(guān)者的決策提供有用信息。

（三）財(cái)務(wù)分析方法

最常用的財(cái)務(wù)分析的基本方法有比較分析法、比率分析法和因素分析法等。這些方法各有特點(diǎn)，在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)可以結(jié)合使用。

1、比較分析法。比較分析法是將同質(zhì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較，從對(duì)比中確定他們之間的差異并鑒別優(yōu)劣的一種定量分析方法。主要包括結(jié)構(gòu)比較分析法和趨勢(shì)比較分析法兩種形式。

2、比率分析法。比率分析法是將財(cái)務(wù)報(bào)告中相互關(guān)聯(lián)的指標(biāo)加以比較，通過計(jì)算財(cái)務(wù)比率，反映它們之間的關(guān)系，據(jù)以分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績及各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力的方法。按性質(zhì)不同可分為：構(gòu)成比率、效率比率、相關(guān)比率。

3、因素分析法。因素分析法是根據(jù)分析指標(biāo)與其驅(qū)動(dòng)因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種財(cái)務(wù)分析方法，具體包括：連環(huán)替代法、差額分析法。

4、綜合分析法。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的綜合分析法包括財(cái)務(wù)綜合分析方法和財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)方法。財(cái)務(wù)綜合分析方法主要有：財(cái)務(wù)報(bào)告綜合分析，如資產(chǎn)與權(quán)益綜合分析和現(xiàn)金流量綜合分析；財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合分析，如杜邦財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系。

二、基于投資者視角的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的缺陷

（一）忽視了對(duì)上市公司重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析

對(duì)于上市公司來說，每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率是其重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。這三個(gè)指標(biāo)用于判斷上市公司的收益狀況，一直受到證券市場(chǎng)參與各方的極大關(guān)注。然而傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系并沒有完全反映上述重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)不利于對(duì)上市公司進(jìn)行全面準(zhǔn)確的分析。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系大多以凈資產(chǎn)收益率作為“源頭”指標(biāo)，從而構(gòu)建分析框架，沒有反映上市公司重要的財(cái)務(wù)關(guān)系，即每股收益=每股凈資產(chǎn)×凈資產(chǎn)收益率。這樣不利于對(duì)企業(yè)做出完整全面的分析。

（二）財(cái)務(wù)分析多以定量分析為主，很少關(guān)注定性分析

財(cái)務(wù)分析中的定量分析主要有兩方面的局限性：一是財(cái)務(wù)指標(biāo)的構(gòu)建缺乏內(nèi)在的邏輯性，致使一些分析結(jié)果無法真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，所以對(duì)于投資者進(jìn)行投資決策就很難起到指導(dǎo)作用。二是有一些財(cái)務(wù)分析沒有結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析處于程序化的狀態(tài)，把財(cái)務(wù)分析變成數(shù)字、表格的堆砌，很難對(duì)投資決策起到指導(dǎo)作用。

（三）財(cái)務(wù)分析報(bào)告可讀性差

現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告模式單一，采用的是通用的標(biāo)準(zhǔn)格式，雖然對(duì)于企業(yè)來講較為經(jīng)濟(jì)，但卻忽略了不同信息使用者對(duì)信息需求的區(qū)別，比如投資者比較注重盈利能力，企業(yè)管理者注重各項(xiàng)能力和經(jīng)營狀況。另外，大部分財(cái)務(wù)分析報(bào)告在文字描述方面通篇采用財(cái)務(wù)專業(yè)術(shù)語，比較晦澀難懂，使非財(cái)務(wù)人員很難解透數(shù)據(jù)所真正表達(dá)的含義，從而影響財(cái)務(wù)分析的效果。

（四）忽略了對(duì)非財(cái)務(wù)因素的分析

現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)表內(nèi)信息的確認(rèn)有著嚴(yán)格的量化標(biāo)準(zhǔn)，使得相當(dāng)一部分難以量化、不確定的信息被排斥在報(bào)表之外，這是現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表體系的一個(gè)重大缺陷。核心人才、市場(chǎng)份額、戰(zhàn)略目標(biāo)、技術(shù)創(chuàng)新等非財(cái)務(wù)因素反映的大多是關(guān)系到企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵性因素，因而與企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃密切相關(guān)。非財(cái)務(wù)信息更具預(yù)期性，更加關(guān)注企業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)，從而避免基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的滯后性。

三、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的改進(jìn)

（一）引入定性指標(biāo)，將定量分析和定性分析兩種方法結(jié)合起來

引入定性指標(biāo)，可以全面完善財(cái)務(wù)指標(biāo)的系統(tǒng)性。一般進(jìn)行定性分析時(shí)會(huì)從側(cè)面對(duì)企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估。首先是公司的社會(huì)信譽(yù)度，員工和企業(yè)的關(guān)系是建立在誠信的紐帶之上，企業(yè)對(duì)員工的充分信任可以充分調(diào)動(dòng)員工的積極性和主觀能動(dòng)性，更好的為企業(yè)出人才，并且給企業(yè)的發(fā)展帶來成長和穩(wěn)定的信心。其次是部門和人員的客觀判斷，如果管理層的正確決策記錄保持良好，銷售統(tǒng)計(jì)部門人員變動(dòng)越小，會(huì)計(jì)人員無不良記錄，則從側(cè)面反映出報(bào)表的基礎(chǔ)準(zhǔn)確性。

（二）加強(qiáng)非財(cái)務(wù)性指標(biāo)體系的建立和應(yīng)用

財(cái)務(wù)分析應(yīng)加強(qiáng)非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的建立和應(yīng)用，增加企業(yè)績效評(píng)估水平，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。非財(cái)務(wù)性指標(biāo)的分析主要包括；一是經(jīng)營活動(dòng)指標(biāo)。如退貨與積壓、市場(chǎng)占有率、客戶滿意度情況；二是人力資源指標(biāo)。如員工數(shù)量、教育水平、平均工資等；三是企業(yè)關(guān)鍵競(jìng)爭力指標(biāo)。如新產(chǎn)品的研發(fā)及售后服務(wù)等。

（三）改進(jìn)財(cái)務(wù)分析報(bào)告的表達(dá)方式，盡量做到通俗易懂

財(cái)務(wù)分析報(bào)告要求以簡單的或者概括性的文字描述為主，輔之以插入數(shù)據(jù)表格與圖表來展現(xiàn)，必要時(shí)對(duì)圖表中的重要異常情況進(jìn)行概括性的提示說明。采用文字處理和圖表相結(jié)合的方式，同時(shí)盡量以非專業(yè)的語言去解釋財(cái)務(wù)專業(yè)數(shù)據(jù)，幫助報(bào)告閱讀對(duì)象迅速了解分析報(bào)告中的重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

（四）戰(zhàn)略分析與財(cái)務(wù)指標(biāo)分析相結(jié)合

首先深入分析報(bào)表中各個(gè)科目中的聯(lián)系，了解價(jià)值的創(chuàng)造過程。其次結(jié)合公司戰(zhàn)略，弱化財(cái)務(wù)指標(biāo)的決定性，預(yù)測(cè)完整詳細(xì)財(cái)務(wù)報(bào)表，就能獲取驅(qū)動(dòng)收益和現(xiàn)金流量的因素，從而合理預(yù)測(cè)未來收益，為投資者的投資決策做準(zhǔn)備。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉忠敏，毛智賢.我國上市醫(yī)藥企業(yè)競(jìng)爭力狀況研究[J].經(jīng)濟(jì)師，2011（4）：261-262.

[2]吳芳，陳力剛.中西方財(cái)務(wù)分析史比較[J].財(cái)會(huì)月刊，1996（3）：19-21.

[3]陳少華.財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2004：139-153.

[4]王曉靜.上市公司財(cái)務(wù)分析方法局限性及其改進(jìn)措施[J]會(huì)計(jì)之友，2011（1）：83-84.

[5]劉華.財(cái)務(wù)分析看企業(yè)綜合實(shí)力[J]財(cái)經(jīng)界，2010（12）：158