稀釋每股收益會計信息含量的實證分析

文/蔡娟

新會計準(zhǔn)則自2007年開始實施，該準(zhǔn)則在原有基礎(chǔ)上改進(jìn)和完善，結(jié)合時代發(fā)展需要，對相關(guān)規(guī)定進(jìn)行補(bǔ)充和健全。具體來說，與以往規(guī)定不同的是，新準(zhǔn)則要求上市公司披露基本每股收益和稀釋每股收益指標(biāo)。這是新會計準(zhǔn)則的發(fā)展和進(jìn)步，其中要求披露稀釋每股收益是重要的一項規(guī)定，不僅符合當(dāng)前實際需要，而且與國際會計準(zhǔn)確接軌，是會計準(zhǔn)則完善的重要表現(xiàn)之一。下面將應(yīng)用實證分析方法，檢驗滬深兩市A股上市報表，查看其稀釋每股收益指標(biāo)是否具有信息含量，驗證披露稀釋每股收益指標(biāo)對信息使用者是否具有決策有用性。在驗證和分析這些內(nèi)容的基礎(chǔ)之上，為決策的制定提供參考和依據(jù)，也可以為投資理論提供參考，對實際工作開展具有指導(dǎo)意義和借鑒價值。

一、稀釋每股收益會計信息含量的理論假設(shè)

信息含量指的是，證券價格報酬率的概率分布的一種變化，是會計準(zhǔn)則制定者和投資者需要了解和參考的內(nèi)容，為人們所關(guān)注和重視。在具體運(yùn)作過程中，上市公司會計盈余指標(biāo)能引起股票價格變化，可以認(rèn)為該指標(biāo)具有信息含量，能為決策提供參考。根據(jù)這些規(guī)定，考慮上市公司運(yùn)行發(fā)展和實際工作需要，提出假設(shè)：H1：上市公司2007年的年報表中，披露稀釋每股收益指標(biāo)具有與股票價格相關(guān)信息含量，稀釋每股收益指標(biāo)對投資者具有決策有用性。在此基礎(chǔ)上對相關(guān)問題進(jìn)行實證研究，并得出結(jié)論，為決策者和投資者提供借鑒和參考。[1]另外還要根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，結(jié)合實際工作需要，分析相關(guān)規(guī)定存在的缺陷與不足，并提出改進(jìn)和完善建議。從而更好發(fā)揮指導(dǎo)作用和借鑒價值，促進(jìn)各項工作有效開展，也為投資者更好作出決策提供參考和啟示。

二、稀釋每股收益會計信息含量的數(shù)據(jù)與模型

在實證研究分析過程中，為提高研究水平，結(jié)合具體需要，采用事件研究法開展各項工作，研究對象為滬深兩市A股上市公司2007年披露的稀釋每股收益指標(biāo)的信息含量。為保證研究的科學(xué)性與合理性，提高實證研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，更好指導(dǎo)各項工作的順利開展，對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理分析，剔除其中存在的不符合條件的數(shù)據(jù)，然后再對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和整理。剔除稀釋每股收益大于基本每股收益的8家公司，同時將年報公布時處于停牌階段的1家公司也剔除。因此，經(jīng)過整理分析，剔除不符合條件的公司，有效數(shù)量41家公司。選擇[—15，15]為時間窗口，研究2007年年報公告日前后15個交易日股價對稀釋每股收益指標(biāo)反應(yīng)，進(jìn)行詳細(xì)和全面的了解，為進(jìn)行各項決策提供依據(jù)和參考。另外，年度稀釋每股收益與超常股票收益關(guān)系研究中，用ERC模型建模：CARi=α+βUDEPSit+?i，CARi為 t天股票i的累計超額報酬率，UDEPSit為股票i第t年的未預(yù)期稀釋每股收益，?i是誤差項，β為ERC系數(shù)。[2]該模型的建立為實驗研究和分析提供依據(jù)，不僅可以有效指導(dǎo)各項研究工作的順利進(jìn)行，還能確保實證研究的科學(xué)性與合理性，確保各項數(shù)據(jù)的嚴(yán)謹(jǐn)和準(zhǔn)確，為各項工作有效開展提供參考和依據(jù)，有利于更好指導(dǎo)企業(yè)和投資者日常決策和各項行動。也是整個研究的關(guān)鍵步驟之一，決定后續(xù)研究的成敗，因而必須認(rèn)真對待該模型建立工作，保證實證研究的可靠性及準(zhǔn)確性。

三、稀釋每股收益會計信息含量的實證過程

該項工作是整個研究中最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，不僅關(guān)系到研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，還對相關(guān)結(jié)論的作出，政策建議完善具有啟示作用和借鑒價值。具體來講，將公司累計超額報酬率CAR作為因變量，將未預(yù)期稀釋每股收益UDEPS作為自變量，對研究模型進(jìn)行回歸，進(jìn)行累計超額收益率與未預(yù)期稀釋每股收益相關(guān)性檢驗，并得出回歸分析和檢驗結(jié)果。根據(jù)上述研究模型，按照該研究方法和步驟，加強(qiáng)每個研究環(huán)節(jié)的控制和管理，披露稀釋每股收益指標(biāo)沒有傳遞會計信息，回歸檢測結(jié)果沒有通過顯著性檢驗。[3]說明稀釋每股收益指標(biāo)沒有預(yù)期信息含量。調(diào)整后，R2在[5，9]高于2%，最高時3.1%，擬合優(yōu)度l良好。但UDEPS系數(shù)β不顯著，t=0.893，方程總體不顯著，F(xiàn)=0.798。因而樣本公司2007年披露稀釋每股收益沒有傳遞預(yù)期會計信息，H1不成立。實證研究的主要目的是探究新會計準(zhǔn)則對具體工作的影響和指導(dǎo)，更好明確二者關(guān)系，對具體工作開展具有指導(dǎo)作用和借鑒價值。從而更好為企業(yè)和經(jīng)營管理者作出決策提供參考和依據(jù)。整個實證研究中的關(guān)鍵內(nèi)容是把握每個步驟，確保數(shù)據(jù)真實可靠，嚴(yán)格按照模型進(jìn)行分析和計算，促進(jìn)各項工作順利開展，確保實證研究的準(zhǔn)確性與可靠性，更好發(fā)揮參考作用。

四、稀釋每股收益會計信息含量的研究結(jié)論

通過以上的研究分析可以得知，稀釋每股收益指標(biāo)對股票價格預(yù)測能力不強(qiáng)，新會計準(zhǔn)則要求年報表中披露稀釋每股收益指標(biāo)。該規(guī)定不具有與股票價格相關(guān)信息含量，這些都是通過實證研究分析得出的結(jié)論，能為日常工作開展和改進(jìn)提供參考和啟示。導(dǎo)致這種情況的原因是多方面的，具體來說，主要有以下兩種原因。

(一)樣本量小，研究方法存在局限性

現(xiàn)有會計盈余理論研究方法照搬西方國家的，但公司治理結(jié)構(gòu)、市場有效性等與西方存在差異，直接引用這些模型會存在一定偏差。2007年度多數(shù)上市公司不存在稀釋性普通股，選擇的樣本量小，影響研究成果的科學(xué)性與合理性。[4]

(二)按新會計準(zhǔn)則計算的收益與基本每股收益一致

新會計準(zhǔn)則頒布是一次重大變革，新準(zhǔn)則實施后要求公布基本每股收益和稀釋每股收益，但細(xì)節(jié)方面沒有做出詳細(xì)的規(guī)定，多數(shù)企業(yè)不存在稀釋性普通股，未能引起投資者關(guān)注，難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。

(三)其它研究結(jié)論

年報中披露每股收益有與股票價格相關(guān)的信息含量，這是整個研究過程中必須注意和認(rèn)真把握的內(nèi)容，對有效進(jìn)行分析和研究具有指導(dǎo)作用和借鑒價值。整個研究窗口內(nèi)，基本每股收益對股票價格有預(yù)示效應(yīng)，這種效應(yīng)的出現(xiàn)是積極的，對各項工作的順利開展一定指導(dǎo)意義，在掌握這些信息的基礎(chǔ)上，能夠?qū)善毕嚓P(guān)工作進(jìn)行更好的預(yù)測和分析，提高決策的科學(xué)性與實效性。但在披露日后，市場對會計盈余指標(biāo)反應(yīng)弱，投資者不能獲得超額收益。即使投資者全面掌握這些信息，為其作出決策提供參考和依據(jù)，但仍然難以獲得額外收益，至多對其決策具有一定指導(dǎo)意義和借鑒參考價值。[5]根據(jù)新會計準(zhǔn)則，

為更好規(guī)范公司的日?；顒雍托袨?，為它們各項工作開展提供啟示和參考，公司應(yīng)該披露信息含量。分析驗證表明稀釋每股收益指標(biāo)的解釋能力強(qiáng)，具備事前預(yù)測能力，并且存在延后反應(yīng)現(xiàn)象，對企業(yè)做出相應(yīng)會計決策的影響是全面的，有利于將其作為有效的參考和借鑒。此外，新會計準(zhǔn)則要求披露的信息含有額外增量信息，除了每股收益指標(biāo)之外，還要發(fā)布其他相關(guān)信息，為投資者提供更為全面和有效的參考和依據(jù)，不僅在理論上具有一定的指導(dǎo)價值，對現(xiàn)實工作順利開展也具有借鑒價值和啟示作用。整體上講，披露每股收益指標(biāo)是必要的，對實際工作開展具有一定積極作用，因而應(yīng)該對該問題足夠重視和關(guān)注。

五、政策建議

通過上述的實證研究和分析，驗證了新會計準(zhǔn)則要求披露稀釋每股收益具有很強(qiáng)的信息含量，能為投資者做出決策提供參考和依據(jù)，提高它們投資決策的科學(xué)性與合理性，更好指導(dǎo)投資者的日常行動。另外，上市公司也應(yīng)該遵循相關(guān)規(guī)范準(zhǔn)則，披露每股收益指標(biāo)數(shù)據(jù)，避免出現(xiàn)弄虛作假現(xiàn)象，確保信息披露質(zhì)量，為企業(yè)進(jìn)行決策提供參考和依據(jù)。需要注意的是，“每股收益會計準(zhǔn)則”的規(guī)定過于簡單化，很多的條文比較籠統(tǒng)和概括，難以有效發(fā)揮指導(dǎo)作用和借鑒價值。[6]不僅影響其作用的有效發(fā)揮，還加大其應(yīng)用難度，這是今后需要改進(jìn)和完善的地地方。結(jié)合實際工作需要，考慮當(dāng)前相關(guān)規(guī)定存在的不足，筆者認(rèn)為今后應(yīng)該從以下幾個方面采取改進(jìn)和完善措施，促進(jìn)相關(guān)準(zhǔn)則完善，更為有效的指導(dǎo)公司日常行動。

(一)適當(dāng)引入反稀釋概念，更為有效的指導(dǎo)公司日常工作

反稀釋是與稀釋相對的概念，這一概念的應(yīng)用非常少見，為更好順應(yīng)新形勢，引入這一概念是必要的。但隨著市場發(fā)展和變化，未來期間可能對每股收益帶來反稀釋影響，并且市場環(huán)境變化可能使原來具有反稀釋作用的證券產(chǎn)生稀釋影響。為此，可以借鑒國際會計準(zhǔn)則和美國會計準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，從以下幾個方面采取改進(jìn)和完善。界定反稀釋性潛在普通股，會計報表附注中規(guī)定應(yīng)該披露的普通股。從而更好發(fā)揮規(guī)范和引導(dǎo)作用，促進(jìn)相關(guān)規(guī)定不斷完善。

(二)增加潛在普通股的列報規(guī)定

投資者應(yīng)該對相關(guān)問題進(jìn)行綜合全面考慮，關(guān)注每股收益和潛在普通股轉(zhuǎn)換為普通股后的股本和每股收益。具體來說，在完善相關(guān)規(guī)定時，披露以下內(nèi)容：潛在普通股轉(zhuǎn)為普通股后的每股收益、股份數(shù)、股份總額增加比例；公司成長性分析信息，轉(zhuǎn)換后對未來每股收益的影響等，從而更好指導(dǎo)企業(yè)和投資者的日常行為。[7]采取這些措施改進(jìn)和完善之后，能更為有效的指導(dǎo)企業(yè)日?；顒?，推動公司有效披露信息，取得更好的效果。

(三)增加扣除非經(jīng)常性損益后的收益計算和列報

目前上市公司盈余管理非常嚴(yán)重，有必要加大相關(guān)信息的披露，讓投資者更加重視該項規(guī)定和內(nèi)容，為決策提供有效參考。通過增加扣除非經(jīng)常性損益后的收益計算和列報，不僅有利于提高會計信息質(zhì)量，還能促進(jìn)與國際會計準(zhǔn)則、美國會計準(zhǔn)則接軌，取得更好的效果。

[1]王菁華.新準(zhǔn)則實施前后每股盈余信息含量分析[J].財會通訊,2015(6)：72-76.

[2]胡燕,盧宇琴.每股收益與每股綜合收益的信息含量分析[J].北京工商大學(xué)學(xué)報( 社會科學(xué)版),2011(5)：68-74.

[3]王旦娉.關(guān)于稀釋每股收益會計信息含量的實證研究——以滬深兩市A股上市公司為例[J].現(xiàn)代商業(yè),2009(6)：250-251.

[4]劉露露.新會計準(zhǔn)則稀釋每股收益披露的信息含量研究[J].商場現(xiàn)代化,2010(5)：143-144.

[5]企業(yè)會計準(zhǔn)則編審委會員.企業(yè)會計準(zhǔn)則2015年版[M].上海:立信會計出版社,2015：78-82.

[6]沈潔,黃翠燕.國際財務(wù)報告準(zhǔn)則實務(wù)指引[M].北京:中國財政經(jīng)濟(jì)出版社,2013：55-60.

[7]企業(yè)會計準(zhǔn)則編委員會.企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號-長期股權(quán)投資講解[M].上海:立信會計出版社,2015：120-126.