從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)角度看歐元危機(jī)

姚云蕾

摘 ?要：歐元的建立是一個(gè)偉大的創(chuàng)舉。自1999年歐元開(kāi)始啟動(dòng)，2002年歐元現(xiàn)金正式替代了歐元區(qū)內(nèi)原有的國(guó)別貨幣?？缰鳈?quán)貨幣從此成為現(xiàn)實(shí)，歐元很快成為除了美元最重要的國(guó)際貨幣。但隨著希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)、升級(jí)，馬上引發(fā)成整個(gè)歐洲的債務(wù)危機(jī)，歐元開(kāi)始大跌，市場(chǎng)上甚至出現(xiàn)了歐元將崩潰的極度悲觀論調(diào)，本案例將結(jié)合金融風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)內(nèi)容淺析歐元危機(jī)，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供相應(yīng)啟示。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn);歐元;危機(jī)

1 ?歐元危機(jī)爆發(fā)的概述

2009年12月，希臘發(fā)售20億歐元國(guó)債。隨后，穆迪、惠譽(yù)和標(biāo)普這三大評(píng)級(jí)公司都下調(diào)了對(duì)希臘的主權(quán)評(píng)級(jí)，將其前景展望定為負(fù)面，這使希臘的債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。而由于希臘的經(jīng)濟(jì)體系小，金融界認(rèn)為發(fā)生債務(wù)危機(jī)的影響不會(huì)擴(kuò)大。

但在2010年1月至2月初，危機(jī)開(kāi)始蔓延到歐洲的其它國(guó)家，這其中包括比利時(shí)，西班牙等被認(rèn)為經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)家。希臘現(xiàn)如今已不是危機(jī)的主角，債務(wù)危機(jī)已經(jīng)蔓延至整個(gè)歐洲地區(qū)。

2月初期到4月，歐元區(qū)很多龍頭國(guó)家都開(kāi)始受到危機(jī)的影響。其中龍頭國(guó)家德國(guó)預(yù)計(jì)他在2010年的預(yù)算赤字占GDP的5.5%。而在那個(gè)時(shí)候，歐元的空頭頭寸額度達(dá)到了歷史最高記錄，增加到了80億美元。

歐元的不斷提供，導(dǎo)致金融股下跌不斷，從而給歐洲銀行釀造了危機(jī)。由于歐元價(jià)格的迅猛下跌，歐洲股市處于低谷期，歐元區(qū)正面臨11年以來(lái)最嚴(yán)重的一次危機(jī)。

2 ?歐元危機(jī)爆發(fā)的成因

歐元區(qū)的金融機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)的逆效應(yīng)，在希臘的債務(wù)危機(jī)的影響下，造成了金融的"系統(tǒng)性危機(jī)"。但考慮造成歐洲債務(wù)危機(jī)的主要成因，只能說(shuō)希臘問(wèn)題是誘發(fā)歐洲大面積危機(jī)的一個(gè)引火線。探究他的深層次成因，主要是歐元地區(qū)的國(guó)家政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及歐元貨幣體系等方面的問(wèn)題。

（一）政府政策不合理

在此危機(jī)背景下，歐元區(qū)很多國(guó)家的政府都陸續(xù)推出了刺激經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的寬松型政策，用以應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)疲軟問(wèn)題，鼓勵(lì)私人企業(yè)去杠桿化，政府增加杠桿。高福利、低盈余的希臘由于開(kāi)放程度與其經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展所處階段不相適應(yīng)，無(wú)法支撐過(guò)度舉債消費(fèi)，其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)制度本身就很脆弱，再加上受到宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊，使得國(guó)家產(chǎn)業(yè)的盈利能力下降，現(xiàn)金流動(dòng)性變差，債務(wù)負(fù)擔(dān)越來(lái)與沉重。

（二）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)結(jié)果加快危機(jī)蔓延

全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)歐元區(qū)很多國(guó)家的主權(quán)評(píng)級(jí)：2011年7 月末，希臘的主權(quán)評(píng)級(jí)被標(biāo)普直接下調(diào)到了垃圾級(jí);同年五月，意大利的主權(quán)評(píng)級(jí)被調(diào)整到了負(fù)面，之后幾個(gè)月內(nèi)，意大利的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)又一次被標(biāo)普和穆迪下調(diào)。而國(guó)家的主權(quán)評(píng)級(jí)的下調(diào)，直接導(dǎo)致投資者對(duì)這些國(guó)家的信心喪失，使投資者減少對(duì)其資本流入，增加這些國(guó)家的還債風(fēng)險(xiǎn)。

（三）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不均衡

在歐盟區(qū)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化。希臘主要依靠旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)，意大利主要依靠出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。這些歐元區(qū)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體制大都依賴于勞動(dòng)密集型制造業(yè)和旅游業(yè)，其經(jīng)濟(jì)體制過(guò)分的依賴外需，使得其在面臨經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)不能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，處理危機(jī)。

（四）歐元貨幣體系自身的缺陷

歐元區(qū)的財(cái)政政策沒(méi)有統(tǒng)一，只有統(tǒng)一的貨幣政策。這種體系，使得財(cái)政政策與貨幣政策不能協(xié)調(diào)起來(lái)，使得相互之間沒(méi)有約束條件。而且，很多歐元區(qū)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差別很大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度也很不同，這也使得貨幣政策和財(cái)政政策無(wú)法協(xié)調(diào)。

（五）歐洲央行錯(cuò)誤政策

歐洲銀行系統(tǒng)大規(guī)模地購(gòu)買(mǎi)了美國(guó)發(fā)行的次貸證券化產(chǎn)品，而次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)，美國(guó)并沒(méi)有給當(dāng)時(shí)的歐洲央行提出警示。而歐洲央行對(duì)于金融危機(jī)的嚴(yán)重性和其范圍進(jìn)行了錯(cuò)誤的判斷，把它定義為僅在美國(guó)的危機(jī)。隨著美國(guó)次貸危機(jī)的不斷深化，歐洲區(qū)內(nèi)的很多小國(guó)家開(kāi)始不斷赤字。而在歐元區(qū)內(nèi)的貨幣政策是統(tǒng)一的，不能運(yùn)用貨幣政策的情況下，這些國(guó)家只能運(yùn)用擴(kuò)張性財(cái)政政策，而這將使政府由于稅收收入的減少引發(fā)危機(jī)。

3 ?歐元危機(jī)應(yīng)對(duì)策略

（一）歐盟應(yīng)及時(shí)敦促成員國(guó)應(yīng)對(duì)盈余赤字

對(duì)赤字國(guó)家來(lái)說(shuō)，意味著實(shí)施緊縮政策，例如希臘，應(yīng)該實(shí)行緊縮政策，做到量入為出，把支出降到與生產(chǎn)水平相符，以減輕負(fù)債。歐盟委員會(huì)在赤字國(guó)家宣傳緊縮政策時(shí)，也應(yīng)在盈余國(guó)家，敦促他們著手刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)，不能在歐元區(qū)存在衰退風(fēng)險(xiǎn)之際，只求本國(guó)預(yù)算達(dá)到平衡。

（二）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式

對(duì)希臘、意大利等多依賴外需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家，要轉(zhuǎn)變對(duì)外貿(mào)易方式，轉(zhuǎn)變單一的，只依賴外需的發(fā)展方式到多種經(jīng)濟(jì)方式共同發(fā)展，并要加強(qiáng)處理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（三）財(cái)政政策和貨幣政策的相互配合

當(dāng)金融體系面臨崩盤(pán)危險(xiǎn)時(shí)，央行能提供流動(dòng)性，但只有財(cái)政部才有處理償還問(wèn)題的能力。雖然歐盟國(guó)家在歐元區(qū)建立了中央銀行，并且實(shí)行了統(tǒng)一的貨幣政策，但是各個(gè)國(guó)家實(shí)行自己的財(cái)政政策。因此必須推動(dòng)歐元區(qū)深化體制、機(jī)制和制度的改革，特別是在貨幣聯(lián)盟基礎(chǔ)上，創(chuàng)建統(tǒng)籌貨幣、財(cái)政、預(yù)算和稅收制度。

4 ?結(jié)束語(yǔ)

現(xiàn)代社會(huì)，金融安全是國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的基礎(chǔ)保障。面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的動(dòng)蕩，中國(guó)資本項(xiàng)目的漸次開(kāi)放以及人民幣的持續(xù)升值，我們深刻認(rèn)識(shí)到我國(guó)金融市場(chǎng)的生存發(fā)展環(huán)境仍然十分嚴(yán)峻。從歐元危機(jī)的教訓(xùn)中，我們清楚的明白金融調(diào)整在某種程度上比金融創(chuàng)新更加重要。面對(duì)歐元危機(jī)，我們要引以為戒。

參考文獻(xiàn)：

[1] 宋學(xué)紅.歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的內(nèi)部原因探究[J].吉林工商學(xué)院學(xué)報(bào)，2011（05）.

[2] 萬(wàn)靈靈.歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)：演進(jìn)、影響及其前景[D].吉林大學(xué)，2011.

[3] 吳國(guó)起，韓玲慧.歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)原因探析及其啟示[J].中國(guó)財(cái)政，2011，（6）.endprint