激進(jìn)投資者新寵：分級(jí)債基漲瘋了

葉輝

銀華中證轉(zhuǎn)債B今年漲109%驚呆股民

109%？這是一只基金今年的漲幅，而且是一只債券基金。這不是夢(mèng)，而是銀華中證轉(zhuǎn)債B實(shí)實(shí)在在的收益。它超越所有可比的包括股票型基金在內(nèi)的公募基金。

債券迎來牛市，高杠桿的分級(jí)債券基金漲瘋了。數(shù)據(jù)顯示，16只分級(jí)債基進(jìn)取份額平均收益超過40%，多只產(chǎn)品沖擊漲幅翻番，漲幅比很多股票還高，驚呆股民。

“四大金鋼”引領(lǐng)行情

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，分級(jí)債基“四大金鋼”業(yè)績領(lǐng)先優(yōu)勢明顯：銀華中證轉(zhuǎn)債B今年以來上漲109.64%、招商可轉(zhuǎn)債B上漲97.60%，嘉實(shí)多利進(jìn)取上漲88.19%，東吳中證可轉(zhuǎn)債B上漲68.70%。

《投資與理財(cái)》記者注意到，嘉實(shí)多利進(jìn)取幾個(gè)月前跑得最快，不過在10月可轉(zhuǎn)債行情起來之后，其他三只基金也追了上來。

在所有的分級(jí)債基中，轉(zhuǎn)債分級(jí)基金的表現(xiàn)最為突出。目前市場上轉(zhuǎn)債杠桿基金共有3只，分別是招商可轉(zhuǎn)債B、銀華中證轉(zhuǎn)債B和東吳中證可轉(zhuǎn)債B。10月底以來，藍(lán)籌股掀起又一波行情，轉(zhuǎn)債市場隨之熱火朝天。擁有高杠桿的轉(zhuǎn)債杠桿基金成為風(fēng)口上的豬，走出一波大行情，同時(shí)也為高風(fēng)險(xiǎn)投資者攫取高收益創(chuàng)造了好機(jī)會(huì)。

銀華中證轉(zhuǎn)債B：3.33倍杠桿的秘密

銀華中證轉(zhuǎn)債B今年以來的漲幅達(dá)到109.64%，它有什么秘密？

銀華中證轉(zhuǎn)債B的母基金跟蹤的是中證轉(zhuǎn)債指數(shù)。海通證券之前在研究報(bào)告中指出，該基金在經(jīng)濟(jì)衰退期和復(fù)蘇期表現(xiàn)良好。事實(shí)確實(shí)如此，截至12月2日，中證轉(zhuǎn)債今年以來的漲幅為29.12%，同期母基金銀華中證轉(zhuǎn)債的漲幅為31.30%，兩者基本比較接近。

銀華中證轉(zhuǎn)債B之所以能取得驕人的業(yè)績，除了靠選對(duì)了指數(shù)，還有高杠桿使然。記者注意到，銀華中證轉(zhuǎn)債B基金的初始設(shè)計(jì)A∶B兩類份額的配比均為7：3，初始杠桿都是3.33倍。存續(xù)期內(nèi)平均凈值杠桿倍數(shù)遠(yuǎn)高于股票分級(jí)B份額杠桿倍數(shù)，可以滿足偏好較高杠桿收益且能夠承受高風(fēng)險(xiǎn)的投資者的需求。此外，銀華轉(zhuǎn)債B份額具有類期權(quán)屬性，在特定條件下，彈性更高、進(jìn)攻性更強(qiáng)。

不過，即便同樣是3.33倍的杠桿，銀華中證轉(zhuǎn)債B的漲幅也好于其他幾只產(chǎn)品，才能大幅跑贏。

搶反彈利器

分級(jí)基金有杠桿，買賣又是與股票一樣在證券交易平臺(tái)交易進(jìn)行，是搶反彈的利器。因此，在近期市場反彈過程中，轉(zhuǎn)債杠桿基金資金參與炒作的痕跡十分明顯，不少激進(jìn)的投資者都玩起了分級(jí)基金。

自10月28日至11月13日，多只分級(jí)債B漲幅驚人，中證轉(zhuǎn)債B和招商可轉(zhuǎn)債B的漲幅都超過60%。這個(gè)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票類分級(jí)基金。

查看交易系統(tǒng)能發(fā)現(xiàn)，從10月28日開始溫和上漲之后，11月10日到到13日，銀華中證轉(zhuǎn)債B連續(xù)三個(gè)漲停后第4天又上漲了8.51%，僅僅4個(gè)交易日，交易價(jià)格就從1.381元漲到了1.99元，漲幅遠(yuǎn)大于凈值的漲幅。

不過，分級(jí)債基的風(fēng)險(xiǎn)同樣很大。在大漲4天之后的三個(gè)交易日里，銀華中證轉(zhuǎn)債B又是連續(xù)三個(gè)跌停。之后經(jīng)過一番調(diào)整，12月2日它的交易價(jià)格再次回到了2元以上。

可見，分級(jí)基金雖然是天使，也是魔鬼。它只適合激進(jìn)的投資者。

如何挑選分級(jí)債基？

那么，該如何挑選分級(jí)債基呢？相比銀華銀華中證轉(zhuǎn)債B等基金的高收益，也有一些分級(jí)債基的收益率并不高，比如泰達(dá)宏利瑞利B今年的漲幅才10.48%。是不是現(xiàn)在收益高的就是好的？

對(duì)于激進(jìn)的投資者來說，目前收益最高的那幾只產(chǎn)品，都具有很大的彈性，是博高收益的首選，不過由于前期漲幅比較大，加上可轉(zhuǎn)債本身漲跌幅都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般債券，因此它們風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)比較高。當(dāng)然，如果你長期看好股市，不妨買入銀華中證轉(zhuǎn)債B、招商可轉(zhuǎn)債B等可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金。

好買基金研究中心認(rèn)為，低風(fēng)險(xiǎn)投資者可以選取分級(jí)債基A份額進(jìn)行投資，目前這類份額還有不少5%到6%約定收益的產(chǎn)品，有B份額做劣后保護(hù)，投資者的本金和收益均能得到保障。不過要注意的是，這類基金有一定的封閉期，一般為3到6個(gè)月，對(duì)流動(dòng)性要求較高的投資者不適宜選擇。

Tips：

分級(jí)基金的杠桿是怎么來的？

分級(jí)基金又叫“結(jié)構(gòu)型基金”，是指在一個(gè)投資組合下，通過對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)（或多級(jí)）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點(diǎn)是將基金產(chǎn)品分為兩類或多類份額，并分別給予不同的收益分配。分級(jí)基金各個(gè)子基金的凈值與份額占比的乘積之和等于母基金的凈值。例如拆分成兩類份額的母基金凈值=A類子基凈值 X A份額占比% + B類子基凈值 X B份額占比%。如果母基金不進(jìn)行拆分，其本身是一個(gè)普通的基金。

那么，它的杠桿是怎么來的呢？

母基金分為兩個(gè)份額，A份額和B份額的資產(chǎn)作為一個(gè)整體投資，其中持有B份額的人每年向A份額的持有人支付約定利息，至于支付利息后的總體投資盈虧都由B份額承擔(dān)。以以銀華中證轉(zhuǎn)債為例，分為銀華轉(zhuǎn)債A（約定收益份額）和銀華轉(zhuǎn)債B（杠桿份額），在證券交易平臺(tái)進(jìn)行交易。銀華轉(zhuǎn)債A約定收益率為“1年期定期存款基準(zhǔn)利率+3%”，基金X扣除銀華轉(zhuǎn)債A的本金及應(yīng)計(jì)收益后的全部剩余資產(chǎn)歸入銀華轉(zhuǎn)債B，虧損以銀華轉(zhuǎn)債B的資產(chǎn)凈值為限由銀華轉(zhuǎn)債B持有人承擔(dān)。

當(dāng)母基金的整體凈值下跌時(shí)，銀華轉(zhuǎn)債B的凈值優(yōu)先下跌；相對(duì)應(yīng)的，當(dāng)母基金的整體凈值上升時(shí)，銀華轉(zhuǎn)債B的凈值在提供銀華轉(zhuǎn)債A收益后將獲得更快的增值。銀華轉(zhuǎn)債B通常以較大程度參與剩余收益分配或者承擔(dān)損失而獲得一定的杠桿，擁有更為復(fù)雜的內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，非線性收益特征使其隱含期權(quán)。

根據(jù)分級(jí)子基金的性質(zhì)，子基金中的A類份額可分為有期限A類約定收益份額基金、永續(xù)型A類約定收益份額基金；子基金中的B類份額又稱為杠桿基金。杠桿基金可分為股票型B類杠桿份額基金（其中多數(shù)為杠桿指數(shù)基金）、債券型B類杠桿份額基金（杠桿債基）、反向杠桿基金等。endprint