QDII基金經(jīng)理的組合管理能力和投資風(fēng)格研究

摘要：隨著社會(huì)主義現(xiàn)代化進(jìn)程的不斷發(fā)展與社會(huì)生產(chǎn)力水平的不斷提高，近年來，我國以證券業(yè)為代表的金融產(chǎn)業(yè)得以迅速發(fā)展，且為促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了較大貢獻(xiàn)。作為證券企業(yè)工作內(nèi)容的重要組成部分，基金經(jīng)理的組合管理能力和投資風(fēng)格對(duì)于企業(yè)和行業(yè)的雙重發(fā)展具有重要的影響。本文通過對(duì)我國QDII的市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行闡述，從而對(duì)QDII基金經(jīng)理的組合管理能力與投資風(fēng)格展開了深入研究。

關(guān)鍵詞：QDII基金經(jīng)理；組合管理能力；投資風(fēng)格

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2014）10-0237-01

前言

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，我國國民的財(cái)富也得以不斷積累，在這種時(shí)代背景下，居民的理財(cái)需求也在不斷增長，作為最具吸引力的一種投資方式，證券投資基金不僅可以滿足人們個(gè)性化投資的需要，同時(shí)，也可以促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。本文以QDII為例，通過對(duì)我國QDII的市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，從而對(duì)我國QDII基金經(jīng)理的組合管理能力與投資風(fēng)格進(jìn)行了具體分析。

一、我國QDII的市場結(jié)構(gòu)與市場行為

（一）QDII的市場結(jié)構(gòu)

我國QDII的市場結(jié)構(gòu)主要包括了市場規(guī)模和市場集中度等。我國的第一支QDII基金華安國際配置成立于2006年，而在2007年我國則具備了包括華安國際配置基金在內(nèi)的五支QDII基金，其實(shí)際募集基金已達(dá)到1193.7億元人民幣，規(guī)模相當(dāng)龐大。市場集中度分為絕對(duì)集中度和相對(duì)集中度，以華安國際配置為例，近年來，其旗下共有30多支QDII基金成立，且成立的時(shí)間、地點(diǎn)均不相同，因此按照各地QDII基金的年度基金報(bào)告，以年度為基準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)華安國際配置的期末凈資產(chǎn)值，一方面，成立時(shí)間和成立地點(diǎn)的不同體現(xiàn)了QDII市場集中度的相對(duì)性，另一方面，其計(jì)算期末凈資產(chǎn)值的方法又體現(xiàn)了其自身的決定性，由此可知，QDII的市場集中度既具有相對(duì)性有具有絕對(duì)性。[1]

二、我國QDII基金經(jīng)理的組合管理能力研究

在對(duì)QDII基金經(jīng)理的組合管理能力進(jìn)行研究時(shí)，首先要定義證券市場的基準(zhǔn)組合收益率rmk在研究期間內(nèi)整個(gè)股票市場的表現(xiàn)，并通過掌握基金對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的具體配置情況，從而判斷每股基金在研究期間內(nèi)的持有狀態(tài)，即超配或欠配，所謂超配是指在某一時(shí)段內(nèi)基金持有某只股票的市價(jià)占基金投資股票總市價(jià)的比例大于該股票的流通市價(jià)占全部股票的流通市價(jià)比例，同理，欠配是指某時(shí)間段內(nèi)基金持有的某只股票的市價(jià)占基金投資股票總市價(jià)的比例小于該股票的流通市價(jià)占全部股票的流通市價(jià)比例。[2]

設(shè)定研究模型Htk=h1tk-htk，上式中h1tk表示特定期間內(nèi)基金所持有的某只股票的市值占該基金投資股票總市值的比例平均值，htk，則表示相應(yīng)時(shí)間內(nèi)個(gè)股的流通市值占整個(gè)基金股票流通市值的比例平均值，對(duì)于上式而言如果其結(jié)果Htk>0，則表示QDII的基金經(jīng)理在研究時(shí)段內(nèi)對(duì)該基金所支配的股票進(jìn)行了超配操作，從而提高其對(duì)基金的組合管理能力，相反地，如果Htk<0，則表示基金經(jīng)理在研究時(shí)段內(nèi)對(duì)基金所支配的股票進(jìn)行了欠配操作，從而降低了其對(duì)基金組合的管理能力。[3]

三、我國QDII基金經(jīng)理的投資風(fēng)格研究

（一）基于投資組合的基金投資風(fēng)格研究

基于投資組合下的基金投資風(fēng)格是指：在對(duì)基金的投資風(fēng)格進(jìn)行研究時(shí)，率先對(duì)當(dāng)前證券投資基金所持有的具體股票投資組合中所包含的股票成長價(jià)值特征進(jìn)行和市場投資規(guī)律進(jìn)行分析，并根據(jù)上述成長價(jià)值的特性和市場投資規(guī)律得出該種基金的相關(guān)成長價(jià)值規(guī)律。另一方面，在對(duì)基于投資組合下的基金投資風(fēng)格進(jìn)行研究時(shí)還應(yīng)該利用相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如市盈率與市凈率等，進(jìn)而對(duì)相應(yīng)股票的成長價(jià)值天特性進(jìn)行描述，利用該方法對(duì)投資風(fēng)格進(jìn)行研究的具體過程為：如果在某種基金持有的股票組合中存在較高比例股票的市凈率或者較小比例的市盈率，則說明此種基金所持有的股票呈現(xiàn)出低增長性，也就是其具有一定的投資價(jià)值，即該種基金為價(jià)值型基金；相反地，如果該種基金持有的股票組合中存在較低比例股票的市凈率或較高的市盈率，則說明此基金的成長價(jià)值的投資風(fēng)格屬于平衡型投資風(fēng)格。[4]

（二）基于收益率的基金投資風(fēng)格研究

QDII市場中基于收益率的基金投資風(fēng)格是由Sharp在1992年提出，基于收益率的基金投資風(fēng)格的分析原理為：通過利用幾種投資風(fēng)格指數(shù)的收益率序列從而對(duì)某一支基金的收益率序列進(jìn)行回歸，如果該種風(fēng)格指數(shù)的收益率較大，則說明該種類型的基金相應(yīng)為其風(fēng)格指數(shù)所代表的投資風(fēng)格，其收益率的回歸模型為：，上式中Rft表示基金R在t時(shí)刻的收益率，βft表示基金收益率對(duì)第i個(gè)投資風(fēng)格資產(chǎn)的因子收益的敏感程度，Rit則表示基金中第i個(gè)風(fēng)格指數(shù)在時(shí)間為t時(shí)刻的具體收收益率，εft則代表殘差項(xiàng)。[5]

結(jié)論

本文通過對(duì)現(xiàn)階段我國QDII的市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，從組合管理能力與投資風(fēng)格兩個(gè)方面對(duì)我國QDII基金經(jīng)理的投資方法展開具體研究?？梢?，未來加強(qiáng)對(duì)我國QDII基金經(jīng)理組合管理能力與投資風(fēng)格的研究力度，對(duì)于促進(jìn)我國證券投資產(chǎn)業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展具有重要的歷史作用和現(xiàn)實(shí)意義。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 王赫一.我國證券投資基金績效評(píng)價(jià)及影響因素研究[D].吉林：吉林大學(xué)，2012.

[3] 倪月娟.中國開放式股票型基金投資風(fēng)格漂移研究[D].東華大學(xué)，2014.

[4] 許 林.基于分形市場理論的基金投資風(fēng)格漂移及其風(fēng)險(xiǎn)測度研究[D].華南理工大學(xué)，2011.

[5] 周梅君.基于DCC-Copula方法的中國QDⅡ產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理[D].湖南大學(xué)，2012.

[責(zé)任編輯：高 瑞]