出版上市企業(yè)投融資關(guān)系研究

◎ 李 瑞

一、出版上市企業(yè)融資近況分析

出版上市企業(yè)近年來(lái)的融資渠道呈現(xiàn)出多樣化的趨勢(shì)，但從類別劃分的角度看，無(wú)外乎股權(quán)融資與債權(quán)融資兩種方式。由于本文的視角主要著重于出版上市企業(yè)于股票資本市場(chǎng)中的投融資關(guān)系分析，故而下文所謂的融資，主要指的是股權(quán)融資。

股票發(fā)行作為資本運(yùn)營(yíng)的高級(jí)形態(tài)，能夠?yàn)槌霭嫫髽I(yè)在一級(jí)市場(chǎng)募集到較為充裕的發(fā)展資金。股權(quán)融資在為出版企業(yè)發(fā)展融得大額資本的同時(shí)，也為其后續(xù)發(fā)展建立了持續(xù)融資的平臺(tái)，即出版上市企業(yè)還可運(yùn)用增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、權(quán)證等一系列方式開展資本運(yùn)營(yíng)。目前出版業(yè)已經(jīng)基本由增量增長(zhǎng)發(fā)展到了存量整合的階段，并購(gòu)整合將成為下一階段的主題。這個(gè)過(guò)程需要大量的資金支持，而上市融資則為實(shí)現(xiàn)區(qū)域整合、行業(yè)整合提供了堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)。

股權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：不增加企業(yè)負(fù)債的同時(shí)于短期內(nèi)獲得大量穩(wěn)定且長(zhǎng)期的資金。股權(quán)融資具有無(wú)到期日、無(wú)需歸還、無(wú)利息壓力的優(yōu)點(diǎn)，非常適合企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。作為企業(yè)進(jìn)行改制重組的最重要途徑，通過(guò)股權(quán)融資可使企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)正規(guī)化、公司化的運(yùn)營(yíng)。但與此同時(shí)，股權(quán)融資對(duì)企業(yè)自身實(shí)力和資本運(yùn)作能力的要求較高。股權(quán)融資的上述特點(diǎn)正好能夠解決我國(guó)出版業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)積累少，自有資金不足，現(xiàn)階段又需要大量資金投入的矛盾。筆者匯總統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2013年9月24日，各家出版公司自上市以來(lái)，向股東募集資金及派現(xiàn)情況如下:

表1 出版上市公司融資及派現(xiàn)情況一覽表（單位：億元）

由于各家出版上市企業(yè)的股本總數(shù)及上市時(shí)機(jī)不盡相同，故而對(duì)其股票發(fā)行價(jià)等相關(guān)信息進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，并不具備研究的相關(guān)性價(jià)值。在此只是匯總出各只股票的融資及分紅次數(shù)，募集資金總額及累計(jì)派現(xiàn)的數(shù)額。從表1發(fā)現(xiàn)，鳳凰傳媒在八家出版?zhèn)髅缴鲜衅髽I(yè)的一次性融資數(shù)額對(duì)比中處于領(lǐng)先地位，其累計(jì)派現(xiàn)的總金額也相當(dāng)高?？梢越忉尀轼P凰傳媒在資本市場(chǎng)中的融資能力較強(qiáng)，中南傳媒緊隨其后，各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)顯示其在資本市場(chǎng)中亦有良好的表現(xiàn)；對(duì)于融資能力相對(duì)較差的出版?zhèn)髅健r(shí)代傳媒、大地傳媒三家出版上市企業(yè)，其資本運(yùn)作能力有待提升。從各家上市公司派現(xiàn)金額的相對(duì)值來(lái)看，時(shí)代傳媒回饋給投資者的收益最為豐厚，其派現(xiàn)金額占到了募資金額總數(shù)的43.87%，遙遙領(lǐng)先于其他幾家出版上市企業(yè)。

需要指出的是，上市并非是傳媒企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)的唯一通道，還需要輔之以銀行信貸、債券融資、票據(jù)發(fā)行等多種手段。隨著國(guó)家宏觀調(diào)控政策日益趨緊，銀行貸款難度逐步增加，而中短期融資債券、票據(jù)有別于商業(yè)貸款，其利率低、審批快、成本穩(wěn)定、準(zhǔn)備周期短，是傳媒集團(tuán)豐富債務(wù)融資的重要手段，降低融資風(fēng)險(xiǎn)的有利補(bǔ)充。事實(shí)上，每一種融資手段都有其特點(diǎn)和規(guī)律。出版上市企業(yè)應(yīng)致力于拓寬融資渠道，降低融資成本，提高融資比例，改善融資結(jié)構(gòu)，探索符合自身發(fā)展規(guī)律的融資方式。

二、出版上市企業(yè)投資近況分析

出版?zhèn)髅缴鲜泄净陧?xiàng)目運(yùn)作的投資是所有投資行為中最為常見的形式，這一方面是基于證監(jiān)會(huì)關(guān)于募集資金使用的細(xì)化要求，另一方面也是培育投資者信心，順利獲得項(xiàng)目融資的籌碼。在出版業(yè)投融資實(shí)務(wù)中，項(xiàng)目投資與項(xiàng)目融資經(jīng)常作為一組相對(duì)的概念出現(xiàn)，也通常在一些語(yǔ)用表述中被合并稱為“募投項(xiàng)目”。為了與上文“股權(quán)融資”的特指進(jìn)行對(duì)接與呼應(yīng)，下文中的“募投項(xiàng)目”也將專指出版上市企業(yè)通過(guò)IPO或再融資募集來(lái)的資金投產(chǎn)的項(xiàng)目。

當(dāng)前出版上市公司的融資行為，大多建立在已有具體投資項(xiàng)目支撐的基礎(chǔ)上。在出版上市公司于證券市場(chǎng)上公開募集資金的同時(shí)，一般都要按照證監(jiān)會(huì)的慣例進(jìn)行前期的項(xiàng)目論證及信息發(fā)布。筆者匯總了近年來(lái)我國(guó)七家出版上市公司的募投資料，然而篇幅所囿，為了用盡可能簡(jiǎn)潔的敘述以還原當(dāng)前出版上市公司投資行為的風(fēng)貌，給讀者提供相對(duì)感性的認(rèn)知視角，以下僅舉出其中較具有代表性與典型性的鳳凰傳媒案例加以展示，并試圖對(duì)當(dāng)前出版上市企業(yè)的投資行為進(jìn)行分類述評(píng)：

鳳凰傳媒于2011年12月發(fā)行募集資金總額為人民幣447,920.00萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際募集資金凈額為人民幣431,845.07萬(wàn)元。截至2012年6月，鳳凰傳媒承諾將募集資金用于以下項(xiàng)目的投資：

大型書城（文化Mall）建設(shè)項(xiàng)目（其中包括蘇州鳳凰國(guó)際書城、南通鳳凰國(guó)際書城、揚(yáng)州鳳凰書城、鎮(zhèn)江鳳凰書城、姜堰鳳凰書城）合計(jì)10855萬(wàn)元；

連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)改造項(xiàng)目7903萬(wàn)元；

文化數(shù)碼用品連鎖經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目7494萬(wàn)元；

新港物流中心二期建設(shè)項(xiàng)目34990萬(wàn)元；

教育類出版物省外營(yíng)銷渠道建設(shè)項(xiàng)目17308萬(wàn)元；

基礎(chǔ)教育出版數(shù)字化建設(shè)項(xiàng)目35350萬(wàn)元；

職業(yè)教育教材復(fù)合出版項(xiàng)目2523萬(wàn)元；

ERP建設(shè)項(xiàng)目20059萬(wàn)元；

電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目5110萬(wàn)元；

補(bǔ)充流動(dòng)資金25000萬(wàn)元。

結(jié)合其他六家出版上市公司的具體募投項(xiàng)目分析，其募投方向大致有四種類型的“必選項(xiàng)”，即在以下四種類型的募投項(xiàng)目中最易發(fā)生“交集”，分別是：內(nèi)容制作項(xiàng)目、發(fā)行暨物流配送綜合體運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目、數(shù)字出版類平臺(tái)項(xiàng)目、圖書商城及文化地產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。以下將分別對(duì)這四種類型進(jìn)行評(píng)述：

（一）內(nèi)容制作項(xiàng)目：從七家出版上市企業(yè)的主業(yè)投資情況來(lái)看，其投資于內(nèi)容制作相關(guān)項(xiàng)目主要有兩種途徑：第一，直接投資內(nèi)容生產(chǎn)或者通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)延伸向內(nèi)容制作領(lǐng)域擴(kuò)張。如遼寧出版集團(tuán)上市后募集資金中就有8646萬(wàn)元（占12.28%）將投向旗下的萬(wàn)卷出版有限責(zé)任公司，專門負(fù)責(zé)出版策劃業(yè)務(wù)。而對(duì)于以前主要從事發(fā)行主業(yè)的新華文軒而言，則屬于后一種情形。經(jīng)過(guò)近年的努力，新華文軒成功地把業(yè)務(wù)觸角伸向了圖書策劃出版領(lǐng)域，其于2007年策劃出版的圖書達(dá)2億多碼洋，投資策劃了“文軒精致圖文叢書”等一批廣受讀者歡迎的圖書。第二，通過(guò)戰(zhàn)略重組或并購(gòu)來(lái)獲取優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源。譬如江蘇和海南兩省新華書店集團(tuán)的跨地區(qū)戰(zhàn)略重組。

（二）發(fā)行暨物流配送綜合體運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目：出版企業(yè)在實(shí)現(xiàn)上市之后，不再滿足于本行政區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)，為了解決發(fā)行渠道相對(duì)單一及閉塞的問(wèn)題，許多出版集團(tuán)開始嘗試借助于資本市場(chǎng)的資源整合功能及杠桿收購(gòu)機(jī)制投資建設(shè)省外發(fā)行渠道。有研究人員曾對(duì)中南傳媒、天舟文化、中文傳媒、新華傳媒、出版?zhèn)髅?、時(shí)代出版、皖新傳媒等七家上市出版企業(yè)的募集資金投向進(jìn)行過(guò)跟蹤。研究發(fā)現(xiàn)，這幾家上市公司投向渠道建設(shè)資金占募集資金比例的70%以上，只有少部分資金投入內(nèi)容策劃業(yè)務(wù)?？梢?，目前存在的區(qū)域壁壘仍舊是導(dǎo)致上市出版企業(yè)將募集資金主要投向省外發(fā)行渠道建設(shè)的重要原因之一。雖然，出版集團(tuán)進(jìn)行省外渠道建設(shè)屬于市場(chǎng)主體行為，本無(wú)可厚非，但從整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度考慮，這種做法必然會(huì)削減產(chǎn)業(yè)的整體效率，造成大量的重復(fù)性建設(shè)。從更深層次來(lái)講，區(qū)域壁壘造成的更大問(wèn)題是限制了資本在省際間的自由流動(dòng)，這將使得許多跨區(qū)域的兼并重組計(jì)劃夭折或擱淺，無(wú)法取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。從目前較短時(shí)段的產(chǎn)業(yè)實(shí)踐來(lái)看，出版上市企業(yè)基于渠道建設(shè)的投資計(jì)劃，其經(jīng)濟(jì)效益及最終的社會(huì)效果都還有待進(jìn)一步的追蹤觀測(cè)。

（三）數(shù)字出版類平臺(tái)項(xiàng)目：近年來(lái)我國(guó)傳媒產(chǎn)業(yè)投資呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢(shì)頭，投資的速度和規(guī)模都有較大的提升，但社會(huì)資本對(duì)傳媒產(chǎn)業(yè)不同領(lǐng)域的投資呈現(xiàn)出明顯的不平衡性。以傳媒企業(yè)上市融資為例，截止到2012年8月，在我國(guó)深交所和上交所上市的傳媒類企業(yè)60余家，這其中僅數(shù)字內(nèi)容與服務(wù)企業(yè)就達(dá)24家，占全部上市公司總數(shù)的40%，而上市企業(yè)數(shù)最少的則是展覽展示與動(dòng)漫動(dòng)畫行業(yè)，分別僅有2家，分別僅占全部上市公司總數(shù)的3.0%，各領(lǐng)域投資明顯不平衡。從目前出版企業(yè)戰(zhàn)略投資的具體業(yè)務(wù)方向來(lái)看，與數(shù)字出版相關(guān)的項(xiàng)目仍舊扮演著“核心題材”的角色地位。當(dāng)前，數(shù)字閱讀在潛移默化中顛覆傳統(tǒng)閱讀習(xí)慣的同時(shí)，也正在深刻地影響并改變著傳統(tǒng)出版產(chǎn)業(yè)的格局。出版上市公司適時(shí)地“迎合”資本市場(chǎng)的投資偏好，濃墨重彩地推出數(shù)字出版類的投資項(xiàng)目，實(shí)際上也是借力打力，試圖通過(guò)資本力量以實(shí)現(xiàn)自身的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

（四）圖書商城及文化地產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目：當(dāng)前，有些出版上市企業(yè)將發(fā)展“文化地產(chǎn)”作為實(shí)現(xiàn)“做大做強(qiáng)”的一條戰(zhàn)略“捷徑”。從近年來(lái)出版上市企業(yè)的募投態(tài)勢(shì)看，幾乎所有的出版集團(tuán)都在運(yùn)作規(guī)?？捎^的地產(chǎn)項(xiàng)目，有的是盤活原有出版社、新華書店門店的資產(chǎn)，有的則是新投資的地產(chǎn)業(yè)，不少集團(tuán)還成立了專門的地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司。有業(yè)內(nèi)人士指出，所謂的“文化地產(chǎn)”，文化只是一個(gè)標(biāo)簽而已。原上海世紀(jì)出版集團(tuán)總裁陳昕指出，那種一談多元化就主張進(jìn)入房地產(chǎn)、旅游、賓館業(yè)的做法是有問(wèn)題的。但問(wèn)題是，僅靠傳統(tǒng)出版業(yè)實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張、做大做強(qiáng)的目標(biāo)，是極其困難的。以提高綜合實(shí)力反哺書業(yè)主業(yè)，似乎成了當(dāng)下共識(shí)和現(xiàn)實(shí)路徑。從這個(gè)角度看，多元化投資的初衷是為了更加科學(xué)合理地利用所融資金，然而，這種方式是否符合出版產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律，卻是有待在實(shí)踐中進(jìn)一步論證的。

綜觀當(dāng)前上市出版企業(yè)的項(xiàng)目募投情況發(fā)現(xiàn)：從募投項(xiàng)目的方向來(lái)看，出版上市公司大多圍繞主業(yè)開展投資，主要用于硬件設(shè)施建設(shè)、軟件系統(tǒng)升級(jí)、發(fā)行體系完善、新媒體業(yè)務(wù)建設(shè)等方向。即便是文化地產(chǎn)這樣的投資項(xiàng)目，大都也是密切圍繞主業(yè)進(jìn)行的相關(guān)性投資。另外，對(duì)于出版集團(tuán)實(shí)際募集的資金超過(guò)項(xiàng)目資金需求量的情況，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，公司可以將富余的募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。圖書出版行業(yè)由于發(fā)行環(huán)節(jié)的長(zhǎng)周期性，導(dǎo)致了銷售回款的周期較長(zhǎng)，這就加大了公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在銷售資金回籠之前，公司必須準(zhǔn)備一定的流動(dòng)資金，用于日常性的資金投入。綜觀以上七家出版上市企業(yè)，基本上均有募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金的情形。

三、出版上市公司投融資決策的相互影響

出版業(yè)融資行為歷史發(fā)生順序的確認(rèn)，一度是困擾筆者確認(rèn)研究起點(diǎn)的瓶頸。從企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和現(xiàn)金流量表的編制順序來(lái)看，是先核算投資項(xiàng)目，再核算融資項(xiàng)目的。這一編制順序有其會(huì)計(jì)學(xué)的合理解釋，即依照不同行為對(duì)于企業(yè)管理者的重要性遞減順序（這點(diǎn)類似于新聞寫作的“倒金字塔結(jié)構(gòu)”，先羅列關(guān)鍵性要素）。無(wú)論是對(duì)于管理還是投資者來(lái)說(shuō)，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的描述都遠(yuǎn)比對(duì)投資活動(dòng)的描述重要，而投資行為對(duì)企業(yè)的意義又略顯著于融資行為，即如何通過(guò)現(xiàn)金流帶來(lái)更大利潤(rùn)，遠(yuǎn)比“錢是怎樣來(lái)的”更重要。所以，從這個(gè)角度看，先有投資行為還是先有融資行為，并非像“先有雞還是先有蛋”命題一樣存在著邏輯上的悖論。這也能解釋人們?yōu)楹卧谡Z(yǔ)意習(xí)慣上默認(rèn)“投融資”這一表述。投融資行為總是關(guān)涉到至少兩方主體，即A主體的融資行為，其背后必然有一個(gè)投資者B。出版產(chǎn)業(yè)近年來(lái)提出的“打造戰(zhàn)略投資者”，其實(shí)這一概念背后已然化合了投資和融資的雙向行為。這樣看來(lái)，投資者和融資者實(shí)際上可以看做是對(duì)立統(tǒng)一的一組矛盾。

中國(guó)出版企業(yè)在上市之前，一直處在較為低階的資本運(yùn)作水平上，加上壟斷性的政策優(yōu)勢(shì)和進(jìn)入壁壘，導(dǎo)致我國(guó)大多數(shù)出版企業(yè)對(duì)資本的需求并不強(qiáng)烈。以致對(duì)于最早一批的上市出版企業(yè)來(lái)說(shuō)，更多困擾其的并不是“圈不到錢”，而是面對(duì)資本市場(chǎng)的熱切關(guān)注，自身并沒有強(qiáng)健的資本消化能力。目前的業(yè)界和學(xué)界，更多地將“投融資”當(dāng)成了一個(gè)偏義復(fù)詞，將注意力更多地傾注在了融資環(huán)節(jié)，對(duì)于投資的實(shí)踐和研究，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于對(duì)融資的探索。這種斷裂一方面是實(shí)務(wù)界和理論界的隔膜使然，另一方面也是出版業(yè)和金融業(yè)之間缺乏有效溝通造成的。

在現(xiàn)代金融資本市場(chǎng)中，投資和融資往往是同一個(gè)資本活動(dòng)的兩個(gè)方面，投資環(huán)節(jié)是融資問(wèn)題的應(yīng)有之義。廣義的融資包括了資金的融入和融出，既包括吸納各種具有特定利益訴求的資本，也包括把所吸納的資本向更有利可圖的領(lǐng)域輸出的過(guò)程。融資與投資的資本流動(dòng)方向是相反相成的，投資是把現(xiàn)有的確定的錢花出去換取未來(lái)的不確定的收益，而融資則是要用未來(lái)不確定的收益承諾換取現(xiàn)有的確定的資金。

出版產(chǎn)業(yè)的投融資不僅僅是資金的融入過(guò)程，還應(yīng)包括前期的項(xiàng)目尋找，項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估，所需資金的融入、投資，對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的管理以及后續(xù)資金的退出等。（有學(xué)者將這四個(gè)環(huán)節(jié)概括為：融、選、幫、退。）出版上市企業(yè)的成功募資尤其需要投資項(xiàng)目前期的科學(xué)論證。從某種程度上來(lái)講，出版產(chǎn)業(yè)投融資的運(yùn)行機(jī)制即是指從項(xiàng)目尋找到資金退出的全過(guò)程。因此建立完善的出版產(chǎn)業(yè)投融資運(yùn)行機(jī)制的核心，就是要規(guī)范出版產(chǎn)業(yè)投融資的微觀管理機(jī)制，以有效控制并合理地規(guī)避出版產(chǎn)業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

融資是為了投資，資本積聚是為了資本使用，只有通過(guò)把資本投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，才能滿足資本對(duì)剩余價(jià)值的追求。資本的償還性決定了融入資本要講求其使用效益，只有在融入資本的最終使用能獲得較好的投資收益，資本周轉(zhuǎn)順利經(jīng)過(guò)各種形態(tài)，最終回到貨幣資本形態(tài)時(shí)，才能按時(shí)歸還借入資本，并且在周轉(zhuǎn)過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)資本增值，在交付融資利息和費(fèi)用后，獲得經(jīng)濟(jì)利益。資本的使用效益取決于資本投資的回報(bào)率。只要投資項(xiàng)目效益好，即使融資成本較高，借款本息到期仍有償還能力，最終仍能實(shí)現(xiàn)資本對(duì)剩余價(jià)值的追求；相反，若融入資本使用效益差，投資回報(bào)率低，在資本運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中發(fā)生沉淀，融入資金積壓，無(wú)法支付借款本息，即便是融資成本較低，仍無(wú)法償還債務(wù)，最終仍然不能實(shí)現(xiàn)資本增值的需求。所以，不管采用何種融資方式，資本的最終使用效益將是其選擇的根本制約因素。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)外大型出版企業(yè)在成功融資后，主要用于兼并、重組其他弱勢(shì)出版企業(yè)，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，用經(jīng)濟(jì)手段調(diào)整出版產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，迅速形成規(guī)模效應(yīng)；而我國(guó)的出版業(yè)在融資后卻主要用于出版企業(yè)內(nèi)部建設(shè)。目前大多數(shù)出版上市企業(yè)已經(jīng)主動(dòng)參與到資本運(yùn)作的洪流當(dāng)中，但融資和投資活動(dòng)的規(guī)模與其他行業(yè)相比還非常之小。由于大多數(shù)出版企業(yè)在上市之前就擁有著大量的閑置資金，且資金來(lái)源多為自有資金，因而在最開始涉入資本市場(chǎng)的同時(shí)，對(duì)于融資的訴求不太明顯，顯示出某種“納呆”的癥候。綜觀各大出版上市企業(yè)的募投項(xiàng)目，其投資方向較多地集中于固定資產(chǎn)建設(shè)、擴(kuò)展下游產(chǎn)業(yè)、發(fā)展數(shù)字出版等項(xiàng)目，具體表現(xiàn)為投資項(xiàng)目的單一性重復(fù)，多樣性及特殊性得不到很好的體現(xiàn)。出版業(yè)由于獲準(zhǔn)進(jìn)入資本市場(chǎng)的時(shí)間較晚，因此對(duì)于資本市場(chǎng)的功能認(rèn)識(shí)尚停留在較為初級(jí)的階段，有目的的杠桿收購(gòu)活動(dòng)、重組兼并活動(dòng)還較少。從出版上市企業(yè)的整體表現(xiàn)來(lái)看，我國(guó)出版企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模及資金實(shí)力都還處于明顯的弱勢(shì)地位，在投融資決策互動(dòng)中尚缺乏經(jīng)驗(yàn)的積累及創(chuàng)新性的產(chǎn)業(yè)實(shí)踐。

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