• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    我國旅游上市公司多元化經營現(xiàn)狀及其績效分析

    2014-12-23 00:54:58吳琳萍
    山東農業(yè)工程學院學報 2014年1期
    關鍵詞:單一化總資產多元化

    吳琳萍

    (閩江學院旅游系, 福建 福州350108)

    近幾年,我國旅游企業(yè)在行業(yè)宏觀形勢走好的情況下總體經營業(yè)績總體并不是很理想,其中不泛一些大型的旅游企業(yè)集團,產生這一現(xiàn)象的最主要原因是行業(yè)市場競爭過于激烈,因此很多旅游企業(yè)開始尋求新的增長點,實施多元化經營,作為旅游企業(yè)的龍頭企業(yè)旅游上市公司具有資產運作的優(yōu)越條件,其多元化經營的現(xiàn)象更是非常普遍,但許多公司通過多元化經營取得的績效并不能理想。 近年來一些學者比較關注旅游企業(yè)多元化經營績效問題,如靳明(2008)通過分析得出旅游上市公司多元化經營對企業(yè)績效沒有顯著的影響[1];一些學者通過研究發(fā)現(xiàn)不同類型旅游企業(yè)多元化程度與績效的關系表現(xiàn)不同,如黃海玉、黃文濤(2011)等[2];王彩萍、徐紅罡(2008)得出多元化經營的旅游企業(yè)在盈利能力方面優(yōu)于未多元化的旅游企業(yè),但在現(xiàn)金流方面無顯著差異[3];此外,段正梁、周樹雄(2012)分析了內生視角下的多元化與經營績效的關系,得出旅游企業(yè)多元化程度與經營績效呈顯著正相關[4]。 從上述研究可以看出不同的學者得出的結論并不相同,同通過分析還發(fā)現(xiàn)已有的研究大部分存在樣本量不夠大,指標的選擇不全面等問題。 本文首先分析我國旅游上市公司經營現(xiàn)狀,接著以在滬深上市的23 家旅游上市公司作為樣本,選取系列經營績效與多元化指標,通過不同類型多元化旅游上市公司經營績效的比較分析及多元化程度與經營績效相關關系分析得出的結論來確定旅游上市公司多元化經營績效,以期為我國旅游企業(yè)多元化戰(zhàn)略的實施提供一些參考。

    一、 樣本選取與指標確定

    (一) 樣本選取

    本文研究的樣本以2012 年滬深兩市旅游板塊的A股上市公司為基礎, 剔除在研究年度由于進行較大資產或債務重組導致業(yè)績發(fā)生較大異常變動的公司及ST 的旅游上市公司。 最后選取有效樣本23 家公司,如下表1所示:

    表1 23 家旅游上市公司樣本

    (二)指標確定

    1、多元化經營的衡量指標

    (1)多元化程度指標

    (2)多元化類型指標

    根據企業(yè)是否多元化經營將企業(yè)分為單一化經營企業(yè)與多元化經營企業(yè),企業(yè)在進行多元化經營時,可能同時進行相關多元化與非相關多元化,可以根據企業(yè)多元化比較的結果來定義企業(yè)所采取的多元化類型:如果相關多元化程度高于非相關多元化程度即DR>DU 則將企業(yè)定義為相關多元化企業(yè);反之則定義為非個關多元化企業(yè)。

    2、公司經營績效的衡量指標

    本文選取了衡量企業(yè)經營績效的一個指標體系包括:盈利能力指標、營運能力指標、償債能力指標、成長性指標和風險性指標。

    盈利能力指標:凈資產收益率、總資產報酬率、主營業(yè)務利潤率。

    營運能力指標:總資產周轉率、流動資產周轉率。償債能力指標:資產負債率、流動比率、速動比率。成長性指標:主營業(yè)務增長率、凈利潤增長率、總資產增長率。

    風險性指標:V 凈資產收益率、V 總資產收益率 (其中V 凈資產收益率為2010-2012 年凈資產收益率三年的標準差/相應期間的均值,V 總資產收益率計算原理相同)。

    二、我國旅游上市公司多元化經營現(xiàn)狀

    (一)多元化經營的類型

    從樣本多元化類型的統(tǒng)計看出 (如表2),23 家旅游上市公司中只有3 家采取單一化經營戰(zhàn)略, 占總數(shù)的13.05%,而有20 家選擇多元化經營,占總數(shù)的86.85%,說明大部分旅游企業(yè)采取了多元化經營戰(zhàn)略,而在多元化經營的公司中,60%的公司采取非相關多元化經營戰(zhàn)略,而40%的公司選擇了相關多元化經營戰(zhàn)略。

    表2 旅游上市公司多元化經營類型統(tǒng)計

    (二)多元化經營進入行業(yè)情況

    在進行旅游上市公司多元化進入行業(yè)性情況分析時將旅游上市公司分酒店餐飲類、景區(qū)資源類和綜合類分別統(tǒng)計,這里多元化所涉足的行業(yè)不包括原有類屬所指的行業(yè),如酒店餐飲類企業(yè)不統(tǒng)計酒店餐飲相關經營單元。

    從表3 可以看出旅游上市公司多元化經營進入最多行業(yè)是房地產業(yè)共有6 家企業(yè), 占多元化旅游上市企業(yè)的30%, 這主要是因為房地產業(yè)是目前利潤率較高、成長性較好的行業(yè), 能為旅游上市公司較好的收益來源補充。 進入融資租賃的有3 家,這塊收益比較穩(wěn)定,可以充分利用公司現(xiàn)有的富余資源。 景區(qū)資源類與綜合類涉足酒店運營管理的有5 家, 景區(qū)類涉足旅行社服務經營的有4 家,綜合類涉足景區(qū)運營的有3 家,此外還旅游上市公司的多元化還涉及商品貿易、食品生產、商標服務、生產制造業(yè)、園林開發(fā)、公路運營、會展業(yè)、IT 業(yè)等。 從旅游上市公司多元化進入的行業(yè)來看除了房地產業(yè)外大部分以服務業(yè)為主,這一方面可能原因是服務業(yè)的進入壁壘較低,另一方面旅游上市公司可以利用現(xiàn)有的經營管理優(yōu)勢與經驗。 從三類旅游上市公司來看, 酒店餐飲類進入的行業(yè)基本都是旅游業(yè)以外的行業(yè)即實施的是非相關多元化,而景區(qū)資源類和綜合類則更注重行業(yè)內的相關多元化。

    從旅游上市公司多元化涉足的業(yè)務單元來看, 除了中青旅多元化涉足5 個, 黃山旅游涉足4 個不同業(yè)務單元外,大部分旅游上市公司涉足的不同業(yè)務單元比較少,其中12 家旅游上市公司僅進入一個新的業(yè)務單元。

    表3 旅游上市公司多元化主要涉足的行業(yè)

    三、 我國旅游上市公司多元化經營績效分析

    (一)不同多元化類型企業(yè)的經營績效比較分析

    針對不同多元化類型的旅游上市公司進行均值、標準差比較可以初步地判斷企業(yè)采用不同類型多元化經營戰(zhàn)略的經營績效情況好壞,比較結果如表4 所示。

    表4 不同多元化類型企業(yè)經營績效比較

    從盈利能力指標來看, 相關多元化組的凈資產收益率、總資產收益率均值最高,其次是非相關多元化組,單一化經營組最低,但是從主營業(yè)務利潤率來看單一化經營組卻最高,其次是相關多元化組,這可能是由于單一化組企業(yè)專注于主業(yè)能夠獲取較高的毛利率, 但其主營業(yè)務收入規(guī)模偏小,不易獲取規(guī)模效應,從而最終導致凈資產收益率和總資產收益不高, 而且可以發(fā)現(xiàn)單一化經營組的主營業(yè)務利潤率標準差較大,說明其在組內本身存在較大差異,因此總體而言多元化經營一定程度能得高企業(yè)收益水平, 尤其是相關多元化經營的效果更為明顯。

    從營運能力來看,多元化組的資產經營效率較高,單一化組的資產管理效率較低,而相關多元化組流動資產管理效率最高,非相關多元化在總資產尤其是長期資產的管理上更勝一籌。 可能的原因一方面是多元化經營的企業(yè)主營業(yè)務收入規(guī)模較大,可以提高這兩個指標的分子,另一方面多元化經營可以發(fā)揮規(guī)模效應,使企業(yè)資源得到較優(yōu)配置。 尤其是相關多元化企業(yè)可以通過經營相關業(yè)務單元來擴散原有競爭優(yōu)勢來提高管理效率。

    從資產負債率來看,相關多元化組最低,說明其長期償債能力最強,其次是單一化組,非相關多元化長期償能力最差。 從短期償債指來看, 單一化組的流動比率與速動比率均高于另兩組,但這并不能說明單一化組的短期償債能力強,還要結合前面流動比率來看,由于單一化組的流動比率較差,因此從動態(tài)角度來看單一化組的短期償債能力仍然不強,最終比較結果是相關多元化的的償債能力最強,而償債能力往往與企業(yè)的收益能力有很大的關系,這與前面盈利能力情況比較結論是一致的。

    從成長性指標看, 非相關多元化組的主營業(yè)務收入增長率、 凈利潤增長率和總資產增長率均值都最高,說明非相關多元化企業(yè)的成長性最強,單一化組的主營業(yè)務收入增長率指標與凈利潤增長率指標均值最低,而總資產增長率則是相關多元組最低,這說明單一化組收益成長性不如相關多元化組,而規(guī)模的平均擴張速度則高于相關多元化,但由于組內標準差較大,因此總體而言單一化組的成長質量不如相關多元化組。

    從收益的風險性來看, 凈資產收益率與總資產收益率的變異系數(shù)均值是單一化組高于非相關多元化組,相關多元化組最低,說明單一化經營的旅游上市公司風險最大,其次是非相關多化經營的旅游上市公司,而相關多元化經營的旅游上市公司的風險性最低。

    (二)多元化程度與經營績效的相關關系分析

    為了分析旅游上市公司經營績效與多元化程度的相關關系, 將各經營績效指標一一與DT、DR、DU 進行pearson 相關關系分析與檢驗,分析結果如表5 所示。

    凈資產收益率在5%顯著性水平上與DT 正相關,與DR、DU 相關系數(shù)為正,但關系不顯著,而總資產收益率與DT、DR、DU 均無顯著關系。 主營業(yè)務利潤率與DT、DR 和DU 三個指標均呈顯著負相關,說明多元化降低主營業(yè)務的獲利能力,這和上述不同多元化經營類型均值比較的結論是一致的,因此多元化經營對旅游上市公司主營業(yè)務利潤的提高是不利的。

    從營運能力指標看, 總資產周轉率在5%顯著性水平上與總體多元化程度及相關多元化程度正相關,但與DR 的相關關系不顯著, 說明非相多元化能提高旅游上市公司的資產綜合管理效率。 流動資產周轉率則與DR顯著正相關,而與DT、DU 無顯著相關關系,說明相關多元化能夠有效提高流動資產的管理效率。

    研究表明多元化程度與企業(yè)的償債能力并沒有很顯著的相關關系, 說明企業(yè)的償債能力受企業(yè)多元戰(zhàn)略影響不大。

    從成長性指標與績效指標的相關關系分析結果可以看出,主營業(yè)務收入增長率、總資產增長率與相關多元化程度指標DR 呈顯著正相關, 說明相關多元化能顯著提高旅游上市公司的成長能力。

    表5 多元化指標與經營績效指標的相關系數(shù)

    四、 結論

    綜合上述分析結果可以看出旅游上市公司多元化經營一定程度能夠提高公司經營績效水平, 相關多元組企業(yè)盈利能力指標、營運能力指標、長期償債能力指標及收益風險指標均優(yōu)于其他兩組企業(yè),同時,相關多元化程度指標與凈資產收益率、 營運能力指標及成長能力指標呈顯著正相關,因此相關多元化總體對經營績效的正面影響較為顯著。 非相關多元化對提高旅游上市公司的經營績效則相對有限, 非相關多元化組企業(yè)除了成長速度最快外,其他績效指標均比相關多元化組差,而且分析顯示非相關多元化組的償債能力最差, 從相關關系分析可以看出非相關多元化指標與總資產管理效率顯著正相關,與主營業(yè)務利潤率。 而單一化經營旅游上市公司由于專注于主業(yè)因而在主營業(yè)利潤方面表現(xiàn)得比多元化經營公司更好,但因其經營范圍過于單一,不能充分發(fā)揮不同業(yè)務單元之間的協(xié)同效應, 因此總體經營績效不是很理想且經營風險較大。

    [1]靳明,鄧廣華. 旅游行業(yè)上市公司多元化經營績效的實證檢驗[J].西安郵電學院學報,2008(11):92-97.

    [2]黃海玉,黃文濤.我國旅游市公司多元化經營績效分析[J].江西財經大學學報,2011(3):45-51.

    [3]王彩萍,徐紅罡.旅游企業(yè)多元化經營的經濟后果分析[J].旅游學刊,2008(8):18-22.

    [4]王彩萍,徐紅罡.旅游企業(yè)多元化經營的經濟后果分析[J].旅游學刊,2008(8):18-22.

    [5]覃志剛.企業(yè)多元化經營績效:理論與實證[M].北京:中國財政經濟出版社,2009 年.50.

    猜你喜歡
    單一化總資產多元化
    三季度末我國金融業(yè)機構總資產同比增10.1%
    德國:加快推進能源多元化
    滿足多元化、高品質出行
    中國公路(2017年8期)2017-07-21 14:26:20
    中西方“財富觀”演變路徑分析
    創(chuàng)作主體變化與戲曲的單一化走向
    創(chuàng)作主體變化與戲曲的單一化走向
    新寫作教學的理論與方法
    青春歲月(2015年16期)2015-08-29 14:00:30
    小學教育評價的改革與發(fā)展
    柔性制造系統(tǒng)多元化實踐教學
    性人權與性多元化
    国产高清国产精品国产三级| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 国产成人免费无遮挡视频| 人人澡人人妻人| 亚洲国产最新在线播放| 亚洲国产欧美网| 婷婷色综合大香蕉| 免费高清在线观看视频在线观看| 永久免费av网站大全| 在线看a的网站| 国产免费福利视频在线观看| 国产男女超爽视频在线观看| 最近中文字幕2019免费版| 大陆偷拍与自拍| 男女之事视频高清在线观看 | 少妇人妻久久综合中文| 天天添夜夜摸| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 天天操日日干夜夜撸| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 这个男人来自地球电影免费观看| av网站在线播放免费| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 久久人人爽人人片av| 国产xxxxx性猛交| 国产伦人伦偷精品视频| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 黑人猛操日本美女一级片| 老司机影院成人| 精品亚洲成国产av| 日本a在线网址| 最新在线观看一区二区三区 | 99re6热这里在线精品视频| 伊人亚洲综合成人网| 首页视频小说图片口味搜索 | 国产精品 国内视频| 亚洲国产av影院在线观看| 精品一区二区三区av网在线观看 | 多毛熟女@视频| 人妻人人澡人人爽人人| 国产在线观看jvid| 久久久久久久久久久久大奶| 啦啦啦在线观看免费高清www| 一级毛片我不卡| 丝瓜视频免费看黄片| 大香蕉久久网| 日韩伦理黄色片| 久久精品久久精品一区二区三区| 欧美亚洲日本最大视频资源| 亚洲精品美女久久av网站| 最近中文字幕2019免费版| 国产熟女欧美一区二区| 两性夫妻黄色片| 日韩伦理黄色片| 一级毛片女人18水好多 | 两人在一起打扑克的视频| 99国产精品99久久久久| 欧美日韩亚洲高清精品| 女性生殖器流出的白浆| 十分钟在线观看高清视频www| 99久久综合免费| 久久久久久人人人人人| 热99久久久久精品小说推荐| 国产一区二区三区av在线| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 悠悠久久av| 91精品三级在线观看| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o | 人人妻人人澡人人看| 伦理电影免费视频| 国产一级毛片在线| av有码第一页| 日韩制服骚丝袜av| 国产精品熟女久久久久浪| 精品一区二区三卡| 欧美日韩成人在线一区二区| 久久久精品94久久精品| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 午夜日韩欧美国产| 新久久久久国产一级毛片| 国产精品一区二区在线观看99| 国产亚洲精品久久久久5区| 日韩制服骚丝袜av| 无限看片的www在线观看| 久久久久久久国产电影| 91精品三级在线观看| 国产精品偷伦视频观看了| 亚洲国产精品一区三区| 欧美精品亚洲一区二区| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 99热国产这里只有精品6| 黄色毛片三级朝国网站| av线在线观看网站| cao死你这个sao货| 国产精品三级大全| 建设人人有责人人尽责人人享有的| kizo精华| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 久久青草综合色| 秋霞在线观看毛片| 国产午夜精品一二区理论片| 久久国产精品大桥未久av| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 午夜91福利影院| videos熟女内射| 久久人妻福利社区极品人妻图片 | 宅男免费午夜| 欧美日韩一级在线毛片| 亚洲精品国产av成人精品| 婷婷成人精品国产| 最近中文字幕2019免费版| 国产精品亚洲av一区麻豆| 欧美国产精品va在线观看不卡| 亚洲专区中文字幕在线| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 亚洲精品日本国产第一区| 精品人妻在线不人妻| 日韩av在线免费看完整版不卡| 国产高清videossex| 久久久久网色| 男女床上黄色一级片免费看| 国产黄频视频在线观看| 亚洲成人手机| 18禁观看日本| 一二三四社区在线视频社区8| 欧美日韩成人在线一区二区| 99久久99久久久精品蜜桃| 久久久国产欧美日韩av| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 美女大奶头黄色视频| 七月丁香在线播放| 久久国产亚洲av麻豆专区| 一区二区三区四区激情视频| 婷婷成人精品国产| 老熟女久久久| 久久精品国产亚洲av涩爱| 欧美精品一区二区大全| 亚洲av成人精品一二三区| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 午夜福利视频精品| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 国产又色又爽无遮挡免| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产亚洲欧美精品永久| av在线播放精品| 国产1区2区3区精品| 国产日韩欧美视频二区| 免费少妇av软件| 免费观看av网站的网址| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 色播在线永久视频| 秋霞在线观看毛片| 尾随美女入室| 大型av网站在线播放| 99久久精品国产亚洲精品| 久久精品久久精品一区二区三区| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 宅男免费午夜| 午夜福利在线免费观看网站| 国产精品国产三级专区第一集| av又黄又爽大尺度在线免费看| 丰满迷人的少妇在线观看| 久久国产亚洲av麻豆专区| 麻豆乱淫一区二区| 好男人电影高清在线观看| 少妇被粗大的猛进出69影院| 岛国毛片在线播放| 只有这里有精品99| 大码成人一级视频| av国产精品久久久久影院| 欧美日韩精品网址| 国产在线观看jvid| 90打野战视频偷拍视频| 成人手机av| 各种免费的搞黄视频| xxxhd国产人妻xxx| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 久热爱精品视频在线9| 新久久久久国产一级毛片| 国产又色又爽无遮挡免| 国产一区二区激情短视频 | 亚洲国产精品999| 大话2 男鬼变身卡| 少妇人妻 视频| 男女国产视频网站| 99久久综合免费| 成年美女黄网站色视频大全免费| 天堂中文最新版在线下载| 两人在一起打扑克的视频| 美国免费a级毛片| 中文字幕亚洲精品专区| 欧美激情极品国产一区二区三区| 亚洲人成电影免费在线| 日日夜夜操网爽| 久久人人97超碰香蕉20202| 久久久国产精品麻豆| 女警被强在线播放| 国产精品一区二区在线不卡| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| av线在线观看网站| 视频区欧美日本亚洲| 又大又黄又爽视频免费| 大片免费播放器 马上看| 精品人妻1区二区| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 香蕉国产在线看| av国产精品久久久久影院| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 亚洲精品美女久久av网站| 亚洲av成人精品一二三区| 99九九在线精品视频| 亚洲国产成人一精品久久久| 亚洲国产看品久久| 99精国产麻豆久久婷婷| 免费在线观看黄色视频的| 久久热在线av| 老司机在亚洲福利影院| 91成人精品电影| 99re6热这里在线精品视频| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 少妇粗大呻吟视频| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 伊人亚洲综合成人网| 国产精品亚洲av一区麻豆| 亚洲国产欧美网| 97精品久久久久久久久久精品| 久久狼人影院| 亚洲九九香蕉| 久久精品成人免费网站| 99久久精品国产亚洲精品| av在线播放精品| 欧美日韩亚洲高清精品| 99国产精品免费福利视频| 最新的欧美精品一区二区| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 欧美人与善性xxx| 日韩av在线免费看完整版不卡| 久久久精品94久久精品| 国产片特级美女逼逼视频| 欧美黄色片欧美黄色片| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 日韩一区二区三区影片| 成在线人永久免费视频| 国产亚洲欧美精品永久| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 一区二区三区精品91| 色播在线永久视频| 国产成人一区二区在线| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 精品亚洲成a人片在线观看| 天天操日日干夜夜撸| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 咕卡用的链子| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 国产人伦9x9x在线观看| 国产精品99久久99久久久不卡| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 大陆偷拍与自拍| 亚洲人成电影免费在线| 久久综合国产亚洲精品| 成人影院久久| a级毛片黄视频| 久久天堂一区二区三区四区| 欧美精品一区二区免费开放| 国产成人免费无遮挡视频| 丁香六月天网| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 欧美日韩福利视频一区二区| 黄色毛片三级朝国网站| 丁香六月天网| 色精品久久人妻99蜜桃| 大片电影免费在线观看免费| 精品国产国语对白av| 午夜视频精品福利| 久久鲁丝午夜福利片| 久久精品国产亚洲av高清一级| 国产成人免费观看mmmm| 久久国产亚洲av麻豆专区| 十八禁高潮呻吟视频| 熟女av电影| 一区在线观看完整版| 亚洲国产欧美网| 飞空精品影院首页| 国产精品av久久久久免费| 亚洲国产欧美在线一区| 国产精品久久久久久精品电影小说| 久久av网站| 成人黄色视频免费在线看| 亚洲 欧美一区二区三区| 国产亚洲精品第一综合不卡| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 操出白浆在线播放| 国产成人a∨麻豆精品| av天堂在线播放| 99国产精品一区二区蜜桃av | 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 婷婷成人精品国产| 美女中出高潮动态图| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 色婷婷av一区二区三区视频| 免费在线观看日本一区| 国产一级毛片在线| 亚洲中文av在线| 亚洲成国产人片在线观看| 少妇 在线观看| 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 黄片播放在线免费| av天堂在线播放| 在线观看免费午夜福利视频| 欧美另类一区| 一级黄色大片毛片| 午夜福利免费观看在线| 国产精品人妻久久久影院| 少妇 在线观看| 午夜福利免费观看在线| 成人三级做爰电影| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产免费现黄频在线看| 国产男人的电影天堂91| 亚洲三区欧美一区| 欧美日本中文国产一区发布| 又大又黄又爽视频免费| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 免费少妇av软件| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 亚洲国产精品一区三区| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 国产亚洲欧美在线一区二区| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 亚洲欧美清纯卡通| 日韩欧美一区视频在线观看| 久久精品亚洲av国产电影网| 国产免费视频播放在线视频| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲一区二区三区欧美精品| 午夜免费鲁丝| 丝瓜视频免费看黄片| 久久久亚洲精品成人影院| www.精华液| 欧美日韩精品网址| 在线观看免费视频网站a站| 久久免费观看电影| 欧美黄色淫秽网站| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 欧美av亚洲av综合av国产av| 午夜福利在线免费观看网站| 美女主播在线视频| 亚洲精品国产av成人精品| 午夜福利一区二区在线看| 制服诱惑二区| 久久国产亚洲av麻豆专区| 一个人免费看片子| 午夜福利在线免费观看网站| 各种免费的搞黄视频| 亚洲欧美一区二区三区国产| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 日本av免费视频播放| netflix在线观看网站| 国产免费又黄又爽又色| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产精品成人在线| 国产成人欧美| 亚洲人成电影免费在线| 亚洲av综合色区一区| 国产精品成人在线| 激情视频va一区二区三区| 免费看十八禁软件| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 手机成人av网站| 大型av网站在线播放| 色婷婷久久久亚洲欧美| 老鸭窝网址在线观看| 狂野欧美激情性bbbbbb| 国产精品国产三级专区第一集| 午夜激情av网站| 欧美精品一区二区大全| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 丝袜人妻中文字幕| 天堂俺去俺来也www色官网| 18在线观看网站| 午夜两性在线视频| a级毛片在线看网站| 手机成人av网站| 欧美精品一区二区大全| 秋霞在线观看毛片| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 国产视频一区二区在线看| 老鸭窝网址在线观看| 国产精品熟女久久久久浪| 大陆偷拍与自拍| 日日夜夜操网爽| 国产欧美亚洲国产| 黄色毛片三级朝国网站| 天天添夜夜摸| 欧美人与性动交α欧美软件| 欧美在线一区亚洲| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 久久久精品免费免费高清| 国产一区亚洲一区在线观看| 成年动漫av网址| 黑人猛操日本美女一级片| 蜜桃在线观看..| 婷婷丁香在线五月| 国产午夜精品一二区理论片| 国产精品一区二区在线不卡| 国产精品二区激情视频| 久久综合国产亚洲精品| 亚洲,欧美,日韩| 青青草视频在线视频观看| 国产伦理片在线播放av一区| 天堂8中文在线网| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 两个人看的免费小视频| 蜜桃在线观看..| 黑人欧美特级aaaaaa片| 黄色视频不卡| 久久 成人 亚洲| 1024香蕉在线观看| av天堂久久9| 久久天堂一区二区三区四区| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 国产免费视频播放在线视频| www.av在线官网国产| 一级毛片女人18水好多 | 国产精品久久久久成人av| 亚洲av日韩在线播放| 男人爽女人下面视频在线观看| 亚洲一码二码三码区别大吗| 午夜91福利影院| 90打野战视频偷拍视频| 热99国产精品久久久久久7| 欧美xxⅹ黑人| 一本大道久久a久久精品| 国产成人精品久久二区二区91| 亚洲一区中文字幕在线| 日韩av不卡免费在线播放| 9热在线视频观看99| 一级,二级,三级黄色视频| 欧美成人午夜精品| 1024视频免费在线观看| 亚洲av综合色区一区| 视频区图区小说| 久久精品国产a三级三级三级| 老司机午夜十八禁免费视频| 午夜精品国产一区二区电影| 国产一区二区三区综合在线观看| 久久午夜综合久久蜜桃| 人妻 亚洲 视频| 亚洲精品国产一区二区精华液| 国产一区有黄有色的免费视频| 欧美日韩一级在线毛片| 一边摸一边做爽爽视频免费| 高清黄色对白视频在线免费看| 精品少妇久久久久久888优播| 热99久久久久精品小说推荐| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 极品少妇高潮喷水抽搐| 精品国产一区二区久久| 中文字幕制服av| 国产精品偷伦视频观看了| 午夜激情av网站| 老司机影院毛片| 男男h啪啪无遮挡| 国产精品九九99| 国产精品一区二区在线不卡| 少妇精品久久久久久久| 这个男人来自地球电影免费观看| 一本综合久久免费| 日本黄色日本黄色录像| 国产亚洲欧美精品永久| 涩涩av久久男人的天堂| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 美女视频免费永久观看网站| 日韩人妻精品一区2区三区| 在现免费观看毛片| 黄频高清免费视频| 中文字幕精品免费在线观看视频| 99精国产麻豆久久婷婷| 亚洲欧美一区二区三区久久| 成人亚洲欧美一区二区av| 美女福利国产在线| 女人久久www免费人成看片| 亚洲 欧美一区二区三区| 十八禁网站网址无遮挡| 欧美久久黑人一区二区| 尾随美女入室| 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲人成网站在线观看播放| 少妇的丰满在线观看| 搡老岳熟女国产| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 日韩视频在线欧美| 人人妻人人澡人人看| 纯流量卡能插随身wifi吗| 精品国产乱码久久久久久小说| 亚洲专区中文字幕在线| 久久这里只有精品19| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 又大又黄又爽视频免费| www.自偷自拍.com| 亚洲免费av在线视频| 欧美在线黄色| svipshipincom国产片| 亚洲第一青青草原| 色视频在线一区二区三区| 国产三级黄色录像| 黄色毛片三级朝国网站| 久久鲁丝午夜福利片| 啦啦啦在线免费观看视频4| 国产欧美亚洲国产| 久久久久久久精品精品| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 久久久久久久精品精品| 国产一区二区激情短视频 | 免费一级毛片在线播放高清视频 | 美女扒开内裤让男人捅视频| 美女中出高潮动态图| 国产精品免费大片| 午夜免费观看性视频| 国产高清videossex| 亚洲,欧美精品.| 国产99久久九九免费精品| 欧美激情极品国产一区二区三区| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 五月开心婷婷网| 9191精品国产免费久久| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 色婷婷久久久亚洲欧美| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 久久久久久免费高清国产稀缺| 国产精品偷伦视频观看了| 国产成人欧美| 人人妻人人澡人人看| 精品人妻一区二区三区麻豆| 99久久精品国产亚洲精品| 在线观看一区二区三区激情| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 少妇精品久久久久久久| 亚洲国产中文字幕在线视频| 18禁国产床啪视频网站| 久久精品久久精品一区二区三区| 国产免费现黄频在线看| 中文字幕精品免费在线观看视频| 99国产精品一区二区蜜桃av | 午夜福利一区二区在线看| 青春草亚洲视频在线观看| 国产成人一区二区在线| 在线观看免费高清a一片| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 无限看片的www在线观看| a级毛片在线看网站| 亚洲av综合色区一区| 黄色片一级片一级黄色片| 午夜福利视频在线观看免费| 美女扒开内裤让男人捅视频| 午夜福利,免费看| 91精品伊人久久大香线蕉| 欧美日韩综合久久久久久| 五月天丁香电影| 日韩av在线免费看完整版不卡| 一区二区三区激情视频| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 精品熟女少妇八av免费久了| 国产在线一区二区三区精| 中文字幕色久视频| 午夜免费观看性视频| 国产精品一区二区免费欧美 | 51午夜福利影视在线观看| 黄色视频在线播放观看不卡| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 老司机靠b影院| 极品人妻少妇av视频| 日韩视频在线欧美| 青春草亚洲视频在线观看| 亚洲国产日韩一区二区| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲七黄色美女视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 波多野结衣一区麻豆| 亚洲少妇的诱惑av| 男女边吃奶边做爰视频| 精品少妇黑人巨大在线播放| netflix在线观看网站| 大型av网站在线播放| 女性被躁到高潮视频| 叶爱在线成人免费视频播放| 亚洲一区中文字幕在线| 亚洲av日韩在线播放| 日韩 亚洲 欧美在线| 一区二区三区精品91| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 在线观看免费午夜福利视频| tube8黄色片| 丰满迷人的少妇在线观看| 国产成人精品久久二区二区免费| 久久亚洲精品不卡| 两个人看的免费小视频| 人成视频在线观看免费观看| av天堂在线播放| 精品少妇久久久久久888优播| 国产一区二区三区综合在线观看| 美女国产高潮福利片在线看| 亚洲国产av影院在线观看| 高清视频免费观看一区二区| 久久国产亚洲av麻豆专区| 嫁个100分男人电影在线观看 | 亚洲av日韩在线播放|