化工行業(yè)第四季度投資主題逐漸明朗

文/林 程

“金九銀十”已接近尾聲，但近期的化工市場依舊波瀾不驚。受寧夏明盛、寧夏中衛(wèi)鑫三元、內(nèi)蒙古圖騰化工等企業(yè)停產(chǎn)影響，分散染料行業(yè)供給將面臨有史以來的最大沖擊。9月國內(nèi)新能源汽車的產(chǎn)銷量明顯提速，引發(fā)上游零部件供應(yīng)緊張，尤其是鋰電材料供不應(yīng)求。此外，由于天然橡膠市場反彈乏力，國內(nèi)輪胎行業(yè)盈利狀況有望持續(xù)改善。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下一階段的化工板塊投資策略，應(yīng)該重點(diǎn)瞄準(zhǔn)存在需求擴(kuò)張動力、行業(yè)集中度有望提高和存在成本優(yōu)勢的板塊，建議關(guān)注鋰電材料、染料和輪胎相關(guān)子行業(yè)的成長性。

染料：原料漲價(jià)助整合

近期，我國分散染料行業(yè)表現(xiàn)搶眼，而中間體還原物的產(chǎn)能消減正成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)，有望進(jìn)一步推漲產(chǎn)品價(jià)格，促進(jìn)行業(yè)整合。

沙漠污染事件后，寧夏明盛等生產(chǎn)企業(yè)被停產(chǎn)。目前分散染料的原料還原物60%以上產(chǎn)能關(guān)停。由于產(chǎn)能嚴(yán)重不足，染料中間體還原物2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚價(jià)格暴漲，從9月初的3.8萬元/噸，飆升至如今的10萬元/噸。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在行業(yè)環(huán)保持續(xù)趨嚴(yán)和上游原料價(jià)格高企的共同作用下，行業(yè)將迎來新一輪洗牌，以浙江龍盛為代表的龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步擴(kuò)大。

由于上游企業(yè)關(guān)停，影響到還原物的供應(yīng)，進(jìn)而將蔓延至下游。3家還原物生產(chǎn)企業(yè)均處于停產(chǎn)狀態(tài)，且最大的供應(yīng)商寧夏明盛新廠投產(chǎn)近期無望。如果明年上半年無法復(fù)產(chǎn)，意味著分散染料未來供給將出現(xiàn)明顯缺口。行業(yè)分析機(jī)構(gòu)表示，在還原物價(jià)格大漲、產(chǎn)能緊縮的背景下，絕大部分染料生產(chǎn)企業(yè)將陷入原料危機(jī)。小型分散染料企業(yè)將被迫停產(chǎn)、限產(chǎn)，分散染料價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上漲。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在低成本、原材料中間體配套、專利壟斷等因素作用下，染料龍頭企業(yè)優(yōu)勢依然顯著，盈利能力將趨于穩(wěn)定。在此次中間體還原物停產(chǎn)中，大型企業(yè)有一定的原材料儲備和較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，比較容易將成本轉(zhuǎn)嫁給下游，因此在競爭中處于更有利的地位。

目前，國內(nèi)還原物生產(chǎn)技術(shù)分為兩種，即鐵粉還原法和加氫氧化法。出現(xiàn)停產(chǎn)的三家企業(yè)采用的是鐵粉還原法，鐵泥固廢污染、廢酸難以處理，工藝方法相對落后，面臨環(huán)保壓力較大。而浙江龍盛采用的是加氫還原法，廢酸主要通過氨中和制備硫酸銨。目前，浙江龍盛子公司浙江鴻盛化工公司生產(chǎn)穩(wěn)定，具有1萬噸/年產(chǎn)能設(shè)計(jì)，可滿足浙江龍盛的還原物需求，三家企業(yè)停產(chǎn)后龍盛開工穩(wěn)定，且目前為國內(nèi)唯一供應(yīng)商。

目前，國內(nèi)還原物的年需求量約2.5萬噸，即便是浙江鴻盛化工1萬噸/年的生產(chǎn)裝置滿負(fù)荷生產(chǎn)，也只能滿足40%市場供應(yīng)。而浙江龍盛12萬噸的分散染料產(chǎn)能，約占市場35%～37%，因此浙江龍盛的還原物產(chǎn)品外銷能力很小。

安信證券分析師王席鑫認(rèn)為，未來行業(yè)供需格局相對穩(wěn)定，龍頭企業(yè)盈利將維持在較高水平。在染料、中間體等內(nèi)生增長帶動下，浙江龍盛現(xiàn)金流極其充沛，目前負(fù)債率處于歷史較低水平，未來外延預(yù)期強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)公司2014～2016年每股收益彈性分別為1.79元、2.15元和2.57元。

鋰電材料：下游市場快速增長

10月以來，我國北方地區(qū)進(jìn)入霧霾高發(fā)期，在政策支持下，環(huán)保主題相關(guān)的新能源汽車板塊前景看好，并將帶動鋰電池行業(yè)。

受9月份免征購置稅影響，當(dāng)月我國新能源汽車產(chǎn)量達(dá)到2.2萬輛，同比增長超過20倍，環(huán)比增長284.47%。長城證券研報(bào)認(rèn)為，9月新能源汽車產(chǎn)量創(chuàng)歷史紀(jì)錄，中國新能源汽車月產(chǎn)量首次突破萬輛。在新能源汽車產(chǎn)量創(chuàng)新高后，國內(nèi)電動汽車在系列政策的扶持下銷量也有望持續(xù)攀升，受益新能源汽車需求爆發(fā)式增長，鋰電池材料將存在投資機(jī)會，建議重點(diǎn)關(guān)注新宙邦、滄州明珠等相關(guān)個(gè)股。

西南證券表示,今年以來我國新能源汽車?yán)谜卟粩喑雠_，未來鋰電池需求有望爆發(fā)式增長，看好向鋰電池領(lǐng)域進(jìn)軍的萬里股份，加速鋰產(chǎn)業(yè)布局、外延式構(gòu)建多元化發(fā)展格局的雅化集團(tuán)，以及具有聚酰亞胺納米纖維電池隔膜生產(chǎn)技術(shù)的深圳惠程。其中，聚酰亞胺納米纖維電池隔膜的高性能有望引爆市場需求。新材料公司深圳惠程后期有望迎來階段性上漲。目前，公司繼續(xù)推進(jìn)聚酰亞胺新材料業(yè)務(wù)的市場開拓，在營銷策略和產(chǎn)品戰(zhàn)略等方面做了改進(jìn)，新材料銷售收入占比大幅提升。

另一家值得關(guān)注的上市公司是天賜材料，日前該公司宣布，擬發(fā)行不超過818萬股，計(jì)劃募集資金總量不超過2.65億元，以不超過2億元收購東莞市凱欣電池材料有限公司100%股權(quán)，并以4900萬元投資建設(shè)年產(chǎn)6000噸的液體六氟磷酸鋰項(xiàng)目。公司表示，該項(xiàng)目實(shí)施完成后，將大大增強(qiáng)公司在鋰電池電解液及其核心原材料六氟磷酸鋰領(lǐng)域競爭力。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鋰電池主要原料中的六氟磷酸鋰會在未來2～3年內(nèi)出現(xiàn)重大缺口。天賜材料作為具備晶體六氟磷酸鋰規(guī)?；a(chǎn)能力的電解液供應(yīng)商，提前布局鋰電池上游原材料的產(chǎn)能，將推動鋰電池動力汽車行業(yè)的長周期發(fā)展。雖然現(xiàn)在六氟磷酸鋰市場已有過剩的趨勢，但是隨著新能源汽車市場已經(jīng)開始啟動，產(chǎn)能消化的速度會很快，提前布局將助力公司在未來鋰鹽及電解液市場占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。

輪胎：成本優(yōu)勢顯現(xiàn)

近期，天然橡膠等原料出現(xiàn)小幅上漲。分析人士認(rèn)為，目前天然橡膠反彈乏力，依然處在低價(jià)期，下游輪胎及橡膠制品等相關(guān)企業(yè)盈利有望出現(xiàn)一定增長。

中銀國際分析師蘇文杰認(rèn)為，今年以來天然橡膠價(jià)格持續(xù)下跌，盡管近期出現(xiàn)反彈，但預(yù)計(jì)未來兩年仍將處于供過于求的格局，價(jià)格有望維持低位。近期國內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格上漲的主要原因是，主要產(chǎn)膠國加大橡膠產(chǎn)業(yè)保護(hù)力度，泰國推遲拋儲。據(jù)悉，9月底泰國政府計(jì)劃推遲出售剩余10萬噸橡膠庫存至年底。雖然上周天然橡膠市場小幅上漲，但考慮到目前正值橡膠供應(yīng)旺季，泰國雖推遲拋儲，但全球橡膠供應(yīng)過剩問題在短期內(nèi)很難解決，加之中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，國內(nèi)主要橡膠消費(fèi)行業(yè)需求不旺，預(yù)計(jì)后期橡膠整體弱勢難改。

東興證券分析師楊偉也表示，自去年以來天然橡膠價(jià)格大幅下滑，目前亞洲主要產(chǎn)膠國正在討論支撐價(jià)格措施。盡管泰國要求將價(jià)格提升至每公斤80泰銖以上，但是目前下游市場存在悲觀情緒，價(jià)格很難改善。

日前，中國橡膠工業(yè)協(xié)會發(fā)布《中國橡膠工業(yè)強(qiáng)國發(fā)展戰(zhàn)略研究》，提出產(chǎn)品銷售額力爭實(shí)現(xiàn)從2013～2020年年增長7%，達(dá)到1.49萬億元；2020～2025年年增長6%，2025年達(dá)到1.99萬億元。到2025年，輪胎、橡膠助劑人均銷售額分別要從目前的120萬元提高到172.1 萬元，80萬元提至150萬元；銷量利潤率分別從4.7%提高到8%，從7%提至15%。

天信投資分析師莊志偉認(rèn)為，A股市場的橡膠個(gè)股沉浸了相對較長時(shí)間，而產(chǎn)業(yè)政策利好帶動的估值提升可能在短期表現(xiàn)，從中長期看，橡膠工業(yè)整條產(chǎn)業(yè)鏈均可持續(xù)關(guān)注。