金隅股份：價值進(jìn)一步向上重估

林然

大盤藍(lán)籌股的強(qiáng)勢崛起改變了投資者的思維，入市資金持續(xù)增加，后續(xù)行情將更為精彩。目前市場資金主線仍集中在藍(lán)籌股，未來一個時期的交易將圍繞這一點展開。

本周招商證券推薦金隅股份（601992），理由是繼續(xù)看好公司價值進(jìn)一步向上重估。在今年年初，本欄曾推薦過金隅股份，理由主要集中在公司主營業(yè)務(wù)的改善，基于目前市場資金在大型藍(lán)籌股上的熱度，以及整體的估值提升，我們認(rèn)為仍可繼續(xù)看高股價一線。

公司價值向上重估的重要原因之一是工業(yè)用地價值凸顯。金隅股份在北京擁有700多萬平米工業(yè)用地，其中大部分都在5、6環(huán)之內(nèi)。中央要求各地提高土地利用效率，大城市特別是京津冀等三大都市圈要以盤活存量為主。

從歷史來看，金隅股份的前身是北京市建材工業(yè)局，從50年代開始就在北京從事工業(yè)生產(chǎn)，早期通過劃撥等方式獲得了較多的工業(yè)用地。目前公司一共有2000多萬平米工業(yè)用地，其中一半位于北京。排除掉礦山之外，公司在北京的工業(yè)用地面積達(dá)到700多萬平米。2009年公司在港股上市時披露了在北京的工業(yè)用地面積約為540萬平米，此后通過資產(chǎn)重組等方式公司新獲得了部分工業(yè)用地。

招商證券指出，在梳理了北上廣深的相關(guān)政策后可以發(fā)現(xiàn)，深圳工業(yè)用地轉(zhuǎn)性為商住用地的政策推進(jìn)最快，北京也鼓勵企業(yè)將工業(yè)用地轉(zhuǎn)性建設(shè)自住商品房。工業(yè)用地轉(zhuǎn)性或成為土改的重要突破口之一，保守測算金隅股份工業(yè)用地帶來的價值在160億元左右，若政策進(jìn)一步放開則價值會更大。

另外，近期央行降息標(biāo)志貨幣政策進(jìn)入寬松周期，疊加此前地產(chǎn)限購和限貸政策的放松，將加速地產(chǎn)回暖的勢頭。公司超過50%的毛利由地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，未來將受益明顯。另外公司在北京持有76萬平米的商業(yè)物業(yè)，去年租金收入9.5億元，持有物業(yè)的公允價值變動凈收益為6.7億元，降息將推動租金和公允價值變動收益上行。

投資者可以重點關(guān)注的中期股價刺激因素是，金隅集團(tuán)是北京國資委下屬的大型國企，有望成為北京國企改革中第一批試點企業(yè)。據(jù)相關(guān)消息，北京市國資國企改革的意見已獲相關(guān)部門通過，有望近期對外公布。市屬國企的分類改革方向不變，即分為城市公共服務(wù)類、特殊功能類和競爭類三大類，但具體企業(yè)名單會做動態(tài)調(diào)整。意見發(fā)布后，混合所有制、國有資本經(jīng)營公司、規(guī)范董事會建設(shè)等方面改革將在一些企業(yè)先行試點。招商證券方面認(rèn)為，公司有望納入第一批改革試點企業(yè)，經(jīng)營管理體制將被激活。

招商證券對金隅股份各業(yè)務(wù)分開估值后上調(diào)公司市值至570億元左右，對應(yīng)每股價格為11.9元。業(yè)績方面，招商證券給出公司2014-2016年EPS分別為0.71元、0.82元和0.98元。endprint