董事會資本與董事會治理效率研究述評與展望

【摘 要】 在國內(nèi)外董事會資本對董事會治理效率影響已有研究的基礎(chǔ)上，揭示了現(xiàn)有董事會資本研究在董事會資本和董事會治理效率內(nèi)涵、董事會人力資本對董事會監(jiān)督與資源提供職能發(fā)揮等治理效率的影響;董事會社會資本對董事會監(jiān)督與資源提供職能發(fā)揮等治理效率的影響等方面取得的進展與存在的不足，以期為進一步發(fā)展與完善董事會資本研究，特別是為推動我國董事會資本的理論研究與實踐發(fā)展提供參考。

【關(guān)鍵詞】 董事會資本; 連鎖董事; 董事會治理效率; 資源提供職能

中圖分類號：F270 ?文獻標(biāo)識碼：A ?文章編號：1004-5937（2014）36-0036-05

一、引言

董事會資本由人力資本和社會資本構(gòu)成，用以衡量董事會為企業(yè)提供資源的能力（Hillman & Dalziel，2003）。董事會資本可以提高董事會的影響力和獨立性，加強對經(jīng)理層的監(jiān)督和對企業(yè)戰(zhàn)略制訂與執(zhí)行的控制力（Lincoln & Adedoyin，2012;Abdullah，2013）;可以帶來想法、認(rèn)知、經(jīng)歷、商業(yè)知識和董事會決策制訂的多元化，有利于董事會對企業(yè)外部復(fù)雜環(huán)境作出更清晰的判斷以及創(chuàng)新思維的形成（Luckerath-Rovers，2013）;可以加強企業(yè)與外部環(huán)境的聯(lián)系，有助于企業(yè)對技能、商業(yè)契約、聲譽和合法性等關(guān)鍵資源的獲取，并為企業(yè)創(chuàng)造相對優(yōu)越的制度環(huán)境（Michele & Rosa，2012;Arnegger et al.，2013;David et al.，2013）。因此，董事會資本有利于董事會治理效率的提高和企業(yè)績效的改善（Finkelstein et al.，2009）?；诙聲Y本在企業(yè)發(fā)展中的重要地位，國外學(xué)者從不同研究視角、使用不同方法對董事會資本效果進行了探討，但是國內(nèi)相關(guān)文獻的研究成果鮮見。本文對現(xiàn)有的董事會資本對董事會治理效率影響研究進行了梳理，對董事會資本的內(nèi)涵、董事會資本構(gòu)成中人力資本、社會資本對董事會監(jiān)督與資源提供職能發(fā)揮等治理效率影響等方面的研究成果進行了綜述，以期為我國董事會資本理論研究的完善與發(fā)展以及董事會治理效率的提高等相關(guān)實踐提供智力支持與經(jīng)驗借鑒。

二、相關(guān)內(nèi)涵界定

（一）董事會資本

Hillman & Dalziel（2003）首次將“董事會資本”概念引入戰(zhàn)略管理研究，并提出董事會資本包括人力資本和社會資本，用以衡量董事會為企業(yè)提供資源的能力。其中董事會人力資本包括董事年齡、受教育水平、職業(yè)背景、任職年限以及人力資本異質(zhì)性等，是董事個體為董事會提供知識、技能等資源的能力總稱（Kor & Sundaramurthy，2009）;董事會社會資本是指董事所擁有的企業(yè)內(nèi)、外部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)以及由這些關(guān)系網(wǎng)絡(luò)所帶來的各種現(xiàn)實或潛在資源（Kim & Cannella，2008）。William & Robert（2009）通過對14家企業(yè)所有董事成員進行調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，除董事會會議外經(jīng)常碰面的董事之間形成的強聯(lián)結(jié)關(guān)系，是比人力資本更具影響力的變量。這些董事之間的關(guān)系聯(lián)結(jié)構(gòu)成董事會的社會資本。根據(jù)存在邊界和發(fā)揮功能不同，董事會社會資本可進一步劃分為內(nèi)部社會資本和外部社會資本。董事會內(nèi)部社會資本源自于企業(yè)內(nèi)部，是指董事會成員之間以及董事會與管理層之間經(jīng)過長期交流與合作而建立的信任關(guān)系（Fischer & Pollock，2004）;董事會外部社會資本是指企業(yè)外部聯(lián)結(jié)關(guān)系，包括連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等（Mizruchi & Stearns，1994）。Haynes & Hillman（2010）則提出董事會資本具有兩個維度——資本廣度和資本深度。其中，董事會資本廣度主要指董事會成員的年齡異質(zhì)性、職業(yè)背景異質(zhì)性、任期異質(zhì)性、任職背景異質(zhì)性、教育背景異質(zhì)性以及通過連鎖董事身份和在其他行業(yè)的經(jīng)歷而建立起來的行業(yè)關(guān)系異質(zhì)性;董事會資本深度主要指董事會借助董事會成員具有的連鎖董事身份以及職業(yè)背景等嵌入企業(yè)所在行業(yè)的程度。

（二）董事會治理效率

董事會治理效率是指董事會職能有效履行的程度（Masulis，Wang & Xie，2012）。作為公司治理的核心，董事會肩負(fù)著股東受托責(zé)任的同時，還肩負(fù)著對經(jīng)理層的委托責(zé)任（馬連福等，2004）。因此，董事會職能的有效發(fā)揮成為提高董事會治理效率的關(guān)鍵（Kor & Misangyi，2008）。過去50年里，董事會被賦予各種職能，其中監(jiān)督與資源提供是最主要的兩種職能（Zahra & Pearce，1989）。監(jiān)督職能是指董事代表股東監(jiān)督經(jīng)理層行為的責(zé)任。這一職能源于代理理論，該理論以委托人與代理人之間關(guān)系為出發(fā)點，側(cè)重于研究如何使代理成本最小化（Fama & Jensen，1983）。在代理理論框架下，監(jiān)督高管人員的行為和業(yè)績、任命和更迭經(jīng)理層、評價與監(jiān)督企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向以及整體績效就成為董事會的最核心職能。

隨著企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境的復(fù)雜化，以及學(xué)者們對董事會職能認(rèn)識的深化，資源依賴?yán)碚摫灰攵聲卫硇恃芯靠蚣苤?，學(xué)者們逐漸意識到董事會存在的價值不僅僅體現(xiàn)在監(jiān)督這一核心職能上，資源提供職能也成為提高董事會治理效率的重要途徑之一。資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為，董事會是企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境不確定性的重要工具，通過增加董事會異質(zhì)性和連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建等，企業(yè)能夠加強與其他企業(yè)間的互惠合作進而降低交易成本，同時提升企業(yè)對關(guān)鍵資源的獲取能力，這些關(guān)鍵資源包括：（1）建議與指導(dǎo);（2）合法性;（3）企業(yè)與外部環(huán)境之間信息交流的渠道;（4）優(yōu)惠承諾或從企業(yè)外部獲取關(guān)鍵要素支持（Hillman & Dalziel，2003）。

三、董事會人力資本與董事會治理效率

為了有效履行監(jiān)督與資源提供職能進而提高董事會治理效率，董事會必須由擁有特定人力資本和社會資本的董事構(gòu)成（Hillman & Dalziel，2003;Finkelstein et al.，2009）。與傳統(tǒng)側(cè)重董事會規(guī)模、董事會獨立性和董事會激勵機制等董事會治理效率方面的已有研究相比，以資金、知識、信息、技能等各種資源獲取能力為研究主體的董事會資本相關(guān)成果更好地揭示與詮釋了在相同背景下（董事會規(guī)模、董事會構(gòu)成、激勵機制），董事會治理效率截然不同的深層原因（Westphal & Fredrickson，2001;Hillman，2005）。近年來，學(xué)者們圍繞董事會人力資本、社會資本對董事會治理效率的影響展開了廣泛探討。

蘇靈等（2011）發(fā)現(xiàn)上市公司董事成員的銀行背景可以給企業(yè)帶來銀行貸款方面的融資便利。對規(guī)模越小、成長速度越快、固定資產(chǎn)越少的高風(fēng)險企業(yè)來說，董事銀行背景所帶來的銀行貸款融資便利效應(yīng)越強;劉浩等（2012）以銀行背景獨立董事這一特定人群為研究對象，利用滬深兩市2001—2008年的數(shù)據(jù)進行實證研究后發(fā)現(xiàn)：銀行背景獨立董事資源提供職能發(fā)揮較為明顯，具體表現(xiàn)為企業(yè)信貸融資的明顯改善，但其監(jiān)督職能沒有顯著變化，甚至較其他獨立董事更弱，并且，在金融市場不發(fā)達地區(qū)和銀根緊縮時期，銀行背景獨立董事的資源提供職能優(yōu)勢尤為明顯。因此，獨立董事職業(yè)背景方面的人力資本優(yōu)勢有利于促進董事會資源提供職能的改善，對監(jiān)督職能則沒有顯著影響。

Agrawal & Knoeber（2001）研究表明，受政府影響較大的企業(yè)（例如被列入政府采購項目、與政府有合作貿(mào)易、向政府游說可能取得有利經(jīng)營環(huán)境等），其董事會成員中具有政治背景的獨立董事相對較多。對應(yīng)的，如果因環(huán)境污染治理、經(jīng)營壟斷等與政府相關(guān)規(guī)定相悖或難以協(xié)調(diào)時，企業(yè)通常會引入具有法律背景的獨立董事，以幫助企業(yè)分析政策變化并制定有效應(yīng)對外部環(huán)境的戰(zhàn)略決策。Coles et al.（2008）通過實證發(fā)現(xiàn)，跨行業(yè)多元化、規(guī)模龐大、資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)通常有更多的資源提供需求，因而在董事會中增加擁有相關(guān)經(jīng)驗和專業(yè)知識的外部董事有助于這類企業(yè)董事會治理效率的提高。

以上研究主要集中于董事成員職業(yè)背景、專業(yè)知識等人力資本特征對董事會監(jiān)督與資源提供職能的影響。Berghe & Baelden（2005）提出相對于董事個體特征，董事會群體的動態(tài)性、構(gòu)成的異質(zhì)性以及成員之間的信任合作關(guān)系對董事會職能發(fā)揮與治理效率提高的影響作用更大。Wan & Ong（2005）對新加坡上市公司299名董事進行問卷調(diào)查與深度訪談后發(fā)現(xiàn)，董事會監(jiān)督與資源提供等職能的發(fā)揮水平取決于董事個人所掌握的信息與資源。董事會構(gòu)成的異質(zhì)性越強，來自不同專業(yè)領(lǐng)域的知識與信息越多，越有利于董事會監(jiān)督職能的行使;同時董事會知識、技能等人力資本構(gòu)成方面的異質(zhì)性越強，董事所掌握以及能夠獲取不同來源的資源的數(shù)量與種類會越多，因此有利于董事會資源提供職能的發(fā)揮。進一步地，李國棟（2012）提出董事會與經(jīng)理層成員職能背景的互補性是促進“友好型”董事會發(fā)揮資源提供職能部門的重要實現(xiàn)路徑。

四、董事會社會資本與董事會治理效率

（一）董事會內(nèi)部社會資本與董事會治理效率

董事會內(nèi)部社會資本主要源自兩個方面，一是董事會成員之間;二是董事會與經(jīng)理層之間。已有研究主要集中于源自董事會與經(jīng)理層之間的內(nèi)部社會資本對董事會治理效率的影響。Fracassi & Tate（2012）提出獨立董事與CEO之間基于同學(xué)、校友等社會關(guān)系而建立的信任使獨立董事難以保持真正獨立并有效履行監(jiān)督職能。主要原因是：一方面，處于同一社會關(guān)系中的個體具有相似的偏好、信念和價值觀，從而他們的行為具有趨同性;另一方面，他們基于共同準(zhǔn)則會形成一定的利他傾向，個體行為受群體共同利益的影響。劉誠、楊繼東（2013）根據(jù)獨立董事與CEO之間是否存在社會關(guān)系，將獨立董事劃分為名義獨立董事與實際獨立董事，并基于CEO被迫離職，考察了獨立董事的監(jiān)督功能。研究發(fā)現(xiàn)，名義獨立董事占比與CEO更替——績效敏感性無關(guān)，實際獨立董事占比提高則增強了CEO更替——績效敏感性，而且CEO離職后公司績效顯著上升。表明實際獨立董事能夠有效監(jiān)督CEO，而與CEO存在社會關(guān)系的灰色董事卻成了CEO的“保護傘”。總之，源自于董事會與經(jīng)理層關(guān)系的內(nèi)部社會資本不利于董事會監(jiān)督職能的有效發(fā)揮。

代理理論視角下董事會與經(jīng)理層之間為對立關(guān)系，該理論側(cè)重于董事會的監(jiān)督職能，而資源依賴?yán)碚撘暯窍露聲c經(jīng)理層之間是友好合作關(guān)系，該理論側(cè)重于董事會的資源提供職能（Adams & Ferreira，2007）。換言之，董事會與經(jīng)理層之間的對立關(guān)系有利于董事會監(jiān)督職能的發(fā)揮，兩者之間的友好合作關(guān)系則有利于資源提供職能的發(fā)揮。因此，董事會的監(jiān)督職能與資源提供職能彼此沖突且不相容。Adams et al.（2007）基于策略信息傳遞模型，假設(shè)董事會獲取私有信息依賴于CEO的信息揭示，將董事會的監(jiān)督職能定義為董事會控制項目選擇權(quán)的概率，將資源提供職能定義為董事會向CEO的信息傳遞，研究結(jié)果表明，董事會獨立性的降低（友好型董事會）可以誘使CEO揭示信息，CEO的信息揭示盡管有助于董事會資源提供職能的發(fā)揮，但同時也會導(dǎo)致董事會提高監(jiān)督強度，從而增大CEO失去項目選擇權(quán)的風(fēng)險，進而會抑制CEO的信息揭示動機。Zhang（2013）構(gòu)建用以解決上市公司董事會功能沖突的理論模型并進行了實證檢驗。通過設(shè)立董事與CEO之間的關(guān)系風(fēng)險這個變量，將董事會監(jiān)督與資源提供兩個看似矛盾的職能相融合，提出用以減少關(guān)系風(fēng)險的兩個機制：一是董事相對于CEO的權(quán)力;二是董事對CEO的信任。運用這兩種機制可以使董事會同時有效履行監(jiān)督與資源提供職能。

（二）董事會外部社會資本與董事會治理效率

已有研究主要集中于董事會外部社會資本中連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對董事會治理效率的影響。

首先，連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有利于董事會監(jiān)督職能的行使，進而提高董事會治理效率。具體而言，可從監(jiān)督動機和監(jiān)督能力兩個方面來理解（陳運森等，2011）。一方面，董事在連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的位置影響其監(jiān)督動力。由于在連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中所處的位置直接影響董事聲譽和非正式影響力的獲?。↘raekhardt，1992），因此董事在連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中越處于中心位置，越能夠獲取有關(guān)治理行為的資源、信息和知識，進而積累的個人聲譽及聲譽價值越高。出于聲譽考慮，聲譽越高的董事越有動機對經(jīng)理層實施監(jiān)督（Yermaek，2004）。另一方面，董事在連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的位置影響其監(jiān)督能力。由于董事監(jiān)督職能的行使除監(jiān)督動力外，還取決于其獨立于經(jīng)理層的監(jiān)督能力。在連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中居于核心位置的董事，擁有更多的非正式權(quán)力和影響力，這些董事受制于經(jīng)理層各種威脅的可能性較小，實施監(jiān)督的客觀能力較強。同時在連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中居于核心位置的董事所擁有的董事聲譽，使其擁有更多在其他企業(yè)董事會兼職的機會，因此不會過分擔(dān)心得罪經(jīng)理層而失去董事職位。在連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的核心位置有助于董事獲取各種信息資源，資源優(yōu)勢使董事更有能力對董事實施有效監(jiān)督（Armstrong et al.，2010）。已有的相關(guān)實證研究結(jié)果也為上述分析提供了支撐：陳運森等（2011）提出并證實獨立董事在連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的中心度越高，越有助于抑制經(jīng)理層投資過度與緩解公司投資不足等問題;David et al.（2013）提出董事會功能之一是決定企業(yè)財務(wù)披露的廣度和深度，董事會資本越高，企業(yè)向投資者披露的會計信息質(zhì)量越高;Yunsen Chen et al.（2014）發(fā)現(xiàn)連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有助于獨立董事抑制控股股東掏空行為，因此在董事會治理中有重要意義。

其次，連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有利于董事會資源提供職能的行使，進而提高董事會治理效率?；诙聲诠局卫碇械暮诵牡匚?，連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中具有大量行業(yè)發(fā)展、市場狀況、規(guī)則變化以及其他主要的經(jīng)營信息，這些信息在關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中傳播。連鎖董事數(shù)量越多，則企業(yè)在關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中處于越核心的位置。相應(yīng)的，董事會可以更高效地搜索并獲取相關(guān)信息，進而在戰(zhàn)略決策制定中具有相對優(yōu)勢;同時，來自于不同企業(yè)、不同行業(yè)的董事，基于其決策經(jīng)歷和技能經(jīng)驗的不同，所用到的信息和對信息的解釋也各個不同，他們把這些不同的決策方式、方法和對信息的不同解釋帶入到公司的決策與監(jiān)督中，必定可以提高董事會決策質(zhì)量并獲取超額收益（David et al.，2013）。

我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，與成熟的市場經(jīng)濟相比，根本差異在于制度體系的發(fā)達程度不同。如果說在成熟市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)關(guān)系只是對正式制度的補充，那么在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟情況下，企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)關(guān)系則是不健全正式制度的一種替代并起主導(dǎo)作用（朱秀梅等，2011）?；诙聜€人在兩家或兩家以上企業(yè)董事會任職而引起的企業(yè)間連鎖董事關(guān)系，作為企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的重要表現(xiàn)，不僅是一種替代制度化約束的形式，而且是企業(yè)更便利、更有效地獲取發(fā)展所需資源的方式與手段：首先，借助于連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的邊界掃描功能，網(wǎng)絡(luò)中的成員企業(yè)可以快速、準(zhǔn)確地識別潛在的資源所有者;其次，基于企業(yè)間信任而建立的連鎖董事關(guān)系，有利于企業(yè)以較低成本獲取資源（段海艷，2012）。企業(yè)對連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中各種資源的搜索與獲取效率取決于其所擁有的關(guān)系數(shù)量。與其他企業(yè)建立的關(guān)系數(shù)量不同，其所占據(jù)的資源以及對其他企業(yè)的控制力和影響力也不同。一般而言，與其他企業(yè)建立有較多直接聯(lián)系的企業(yè)，可選擇的資源途徑和擁有的機會較多，相對而言能更容易地在企業(yè)間連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中找到最便捷的資源供給方，從而能夠以最有效的方式獲取它們并加以整合，使之服務(wù)于企業(yè)自身利益。因此，在連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中，企業(yè)擁有的連鎖董事數(shù)量越多，其外部資源獲取能力越強。已有的研究表明，連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有助于董事會、經(jīng)理層與重要股東和重要伙伴建立與保持良好的關(guān)系，進而增加公司獲取有價值資源的機會（Hillman et al.，2003），連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是企業(yè)間交換信息與共享知識的有效渠道，有利于企業(yè)獲取借貸資本（Michele & Rosa，2012），能夠加強董事與外界環(huán)境的溝通與聯(lián)系的同時，提升連鎖董事?lián)碛械娜肆Y本與社會資本以及相應(yīng)的資源獲取能力（Yasemin & Chamu，2009）。Armstrong et al.（2010）進一步指出，不同類型的、在連鎖董事關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中處于不同位置的董事所掌握的信息、知識和經(jīng)驗的廣度、深度以及有用性是有區(qū)別的。內(nèi)部董事由于在公司內(nèi)部擔(dān)任行政職務(wù)，是公司管理層的一部分，其知識結(jié)構(gòu)和經(jīng)驗跟公司其他經(jīng)理層成員類似，所以能夠提供的資源有限且有較強同質(zhì)性;獨立董事在其他組織或更多公司中任職，由于其具有的與內(nèi)部董事及經(jīng)理人不一樣的知識結(jié)構(gòu)、信息和經(jīng)驗等，所能夠提供的資源具有較強異質(zhì)性，因此獨立董事更有助于董事會資源提供職能的發(fā)揮以及董事會治理效率的提升。

五、研究述評與展望

首先，研究的理論支撐體系單一。代理理論視角下董事會與經(jīng)理層之間為對立關(guān)系，側(cè)重于研究董事會監(jiān)督職能;而資源依賴?yán)碚撘暯窍露聲c經(jīng)理層之間是友好合作關(guān)系，側(cè)重于研究董事會資源提供職能。由于兩大理論的前提假設(shè)彼此沖突且不相容，已有文獻多是基于代理理論或資源依賴?yán)碚撎接懚聲Y本對董事會治理效率的影響。既然董事會監(jiān)督與資源提供職能都是服務(wù)于董事會治理效率，其中任何一種職能的履行都有助于董事會治理效率的提升，那么這兩大職能是否存在互補或替代關(guān)系？如何突破現(xiàn)有研究的局限，將代理理論與資源依賴?yán)碚摷{入到同一個研究框架中，探尋有效發(fā)揮董事會監(jiān)督與資源提供職能的協(xié)調(diào)機制，從不同層面為董事會治理效率的改善提供支撐？這些均是當(dāng)前亟待解決的、極為重要的現(xiàn)實課題。

其次，已有研究忽略了董事會監(jiān)督與資源提供等職能行使的需求、動機和條件?？v觀上述董事會資本與董事會治理效率的相關(guān)研究成果，主要圍繞董事會資本對董事會監(jiān)督與資源提供職能的影響來展開。如果說人力資本和社會資本是董事個人能力體現(xiàn)的話，那么董事履行監(jiān)督與資源提供職能，不但受到個人能力的影響，而且受到董事履行相關(guān)職能的動機的制約。如何構(gòu)建有效的激勵機制，使一些有能力而沒有動力實施監(jiān)督與資源提供職能的董事，愿意花費時間和精力來發(fā)揮能力并為企業(yè)服務(wù)的同時，能夠保持履行監(jiān)督職能必須的“獨立性”？另外，董事有效履行監(jiān)督與資源提供職能，不但受到董事個人能力、動機的影響，而且還受到客觀條件的制約?，F(xiàn)實中很多董事處于有意愿、有能力但卻無法履行職能的困境。如何將產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)中SCP（Structure-Conduct-Performance，結(jié)構(gòu)—行為—績效）模型運用到管理學(xué)研究領(lǐng)域，在探討人力資本和社會資本等董事會資本構(gòu)成對董事會治理效率影響的基礎(chǔ)上，將行為需求、行為動機和行為條件引入董事會資本與董事會治理效率的分析框架，進而分析它們對董事會治理效率的綜合效果，以全面、深入認(rèn)識董事會資本功能發(fā)揮的條件和制約因素的同時，為促進董事會治理效率提供參考？

再次，源于董事之間關(guān)系的內(nèi)部社會資本對董事會治理效率影響研究相對空白。董事會資本由人力資本和社會資本構(gòu)成，其中董事會社會資本包括內(nèi)部社會資本和外部社會資本，已有文獻過于關(guān)注源于董事與經(jīng)理層之間的內(nèi)部社會資本，而忽略了源于董事之間關(guān)系的內(nèi)部社會資本。如何界定并量化因董事之間的關(guān)系而構(gòu)建的董事會內(nèi)部社會資本，以全面考察董事會資本對董事會治理效率的影響？董事會人力資本、內(nèi)部社會資本和外部社會資本各自發(fā)揮作用的空間與路徑是否相同以及彼此之間是否存在互補與替代關(guān)系？不同行業(yè)、不同區(qū)域、不同性質(zhì)和不同發(fā)展階段的企業(yè)對董事會資本的內(nèi)在需求是否存在差異？差異產(chǎn)生的根源和條件是什么？

最后，中國情境下董事會資本與董事會治理效率研究相對匱乏。我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，董事會監(jiān)督功能的“法治”特征較強，而資源提供職能的“人治”特征較強（陳燦等，2006），那么在中國特定制度背景下，董事會監(jiān)督與資源提供職能的有效履行各自存在哪些制約條件？董事會由內(nèi)、外部董事構(gòu)成，對外部獨立董事而言，他們一般不在公司任職，投入到公司事務(wù)中的時間和精力相對有限，因此與內(nèi)部董事相比，天然的信息劣勢使他們無法有效行使監(jiān)督職能（陸智強等，2012）;同時，在中國特定情境下，相對于內(nèi)部董事，獨立董事的網(wǎng)絡(luò)特征更明顯（陳運森等，2012）。因此內(nèi)部董事的資源獲取職能行使受到限制。那么不同類型董事的不同人力資本和社會資本在董事會監(jiān)督與資源提供職能履行過程中發(fā)揮的作用有無差異，差異產(chǎn)生的深層原因是什么？董事會監(jiān)督與資源提供職能如何對董事會治理效率產(chǎn)生影響，兩大職能對董事會治理效率的影響是相互促進的關(guān)系，還是替代關(guān)系，哪種職能對董事會治理效率的影響更顯著？不同類型企業(yè)、不同發(fā)展階段的企業(yè)對董事會資本的需求受到哪些因素的影響？如何根據(jù)企業(yè)的內(nèi)在需求搜尋具有恰當(dāng)資本的董事，如何建立有效的激勵約束機制，使董事有能力、有意愿、有條件發(fā)揮監(jiān)督與資源提供職能，并提高董事會治理效率？如何正確引導(dǎo)董事個人與董事會資本的積聚，進而為董事會治理效率提供支撐的同時，又能對企業(yè)與董事個人的不當(dāng)行為加以規(guī)范？這些都是在中國情境下亟待解決的現(xiàn)實課題。

【主要參考文獻】

[1] Abdullah S N. Causes of Gender Diversity in Malaysian Firms[EB/OL]. Journal of Management And Governance. （Forthcoming）.2013，DOI 10.1007/

s10997-013-9279-0.

[2] Amy J. Hillman & Thomas Dalziel，Boards of Directors And Firm Performance： Integrating Agency And Resource Dependence Perspectives[J].The Academy of Management Review，2003，28（3）：383-396.

[3] Armstrong C S，Guay W R，Weber J P. The Role of Information And Financial Reporting in Corporate Governance And Contracting[J]. Journal of Accounting and Economics，2010，50（4）：179-234.

[4] 陳運森，謝德仁.網(wǎng)絡(luò)位置、獨立董事治理與投資效率[J].管理世界，2011 （7）：113-127.

[5] David F. Larcker，Eric C. So，Charles C.Y. Wang. Boardroom Centrality And Firm Performance[J]. Journal of Accounting and Economics，2013（55）：225-250.

[6] David M. Reed，Wanli Zhao. Director Capital And Corporate Disclosure Quality[J]. Journal of Accounting Public Policy，2013（32）：191-212.

[7] 段海艷.連鎖董事、組織冗余與企業(yè)創(chuàng)新績效關(guān)系研究[J].科學(xué)學(xué)研究，2012，30（4）：631-640.

[8] Fracassi C，Tate M. External Networking And Internal Firm Governance[J].Journal of Finance，2012，67（1）：153-194.

[9] Lincoln A & Adedoyin O. Corporate Governance And Gender Diversity in Nigerian Boardrooms[J]. World Academy of Science，Engineering and Technology，2012（71）：1853-1859.

[10] 劉浩，唐松，樓俊.獨立董事：監(jiān)督還是咨詢？——銀行背景獨立董事對企業(yè)信貸融資影響研究[J].管理世界，2012（1）：141-151，169.

[11] 劉誠，楊繼東.獨立董事的社會關(guān)系與監(jiān)督功能——基于CEO被迫離職的證據(jù)[J].財經(jīng)研究，2013，39（7）：16-26.

[12] Pingying Zhang. Power and Trust in Board-

CEO Relationship[J]. Journal of Management Governance，2013（17）：745-765.

[13] Ronald W. Masulis，Cong Wang & Fei Xie，Globalizing the Boardroom—the Effects of Foreign Directors on Corporate Governance and Firm Performance[J]. Journal of Accounting and Economics，2012，53（3）：527-554.

[14] Simoni Michele，Caiazza Rosa. How Does Learning Intent Affect Interlocking Directorates Dynamic？[J]. Learning Organization，2012，19（5）：388-399.

[15] 朱秀梅，李明芳. 創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)特征對資源獲取的動態(tài)影響[J]. 管理世界，2011（6）：105-115.