銀華基金王華：慢牛將至 預期差中追求“絕對回報”

羅雪峰

上周五，A股創(chuàng)出7000億人民幣的天量成交，超越之前美股歷史上的成交峰值，創(chuàng)出了人類歷史上最大的單日成交量。銀行、航空等大藍籌漲停，牛市呼聲再起，但是具體何時入市，投資機會何在，又令諸多投資者疑慮重重。

作為銀華基金A股基金投資總監(jiān)，王華也是一個擔任10年基金經(jīng)理的行業(yè)元老。談起明年的機會，他認為，，當下正值慢牛開啟，恰是入市良機。明年大中小盤均有機會，但仍需謹慎，選股策略方面，基本面預期差值得重點關注。

值得信任的金?；鸾?jīng)理

王華何許人也？

據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，目前整個基金圈，在職期限在10年以上的基金經(jīng)理占比不足1%。而王華的基金從業(yè)年限已經(jīng)長達14年，而且他一直沒有換過基金公司。

基金經(jīng)理比的還是業(yè)績。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，王華自2006年11月16日管理銀華富裕主題基金的7年間，銀華富裕累計漲幅達117.8%;另一只由他管理的銀華中小盤基金，2013年9月接手至今一年多時間里漲幅也達到了35.8%。

“寧可錯過，不能做錯?！边@是王華管理基金14年來堅守的理念。王華告訴《投資者報》，作為基金管理人，首先應盡可能地不犯大錯，要始終以像對待自己的錢一樣來對待投資者的錢，必須做到盡職盡責。

“基金經(jīng)理千萬不能有拿投資人的錢去賭一把的心態(tài)。那樣的心態(tài)肯定做不長久，而且也會讓你的凈值波動率變得很大。在我來說，我希望的是穩(wěn)步上升、波動回撤比較小這樣的投資模式，我不希望回撤過大，所以我不會集中投資或者去押某些概念、板塊或個股。中國市場投資人有很多時候只看結果，不看中間所承擔的風險?！苯?jīng)過多年市場歷練的王華，顯然對投資多了一份理解，他說，“國外成熟市場上，投資者會綜合考慮基金經(jīng)理的波動率，回撤風險及夏普比率，而不是單純地比較相對收益排名，成熟的投資者更關注業(yè)績的可復制性。”王華如是說。

也正是憑借這種穩(wěn)健的“積小勝為大勝”的成熟的投資風格，王華逐漸在市場中慢慢培育出自己“值得相信、放心”的基金經(jīng)理品牌，并多次榮獲金?；鸾?jīng)理獎。據(jù)《投資者報》初步統(tǒng)計，在王華管理期間，銀華富裕主題基金相繼榮獲“2009年度開放式股票型金?；皙劇?，“三年持續(xù)回報股票型明星基金獎”，“2010年度三年持續(xù)優(yōu)勝股票型金?；皙劇薄?/p>

慢?；?qū)㈤_啟

自2010年以來，A股反復在2000點上下震蕩，罕見趨勢性行情。

王華告訴《投資者報》，從現(xiàn)在這個角度、這個時點上來說，并不是最高點，相反應該是一個五到十年慢牛市的開始。王華認為，一方面在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，經(jīng)濟增速雖然有所放緩，但本屆政府正在加大力度投資“短板”區(qū)域，這有利于引發(fā)眾多相關性行業(yè)的結構性機會;另一方面，大盤在2000點附近徘徊已久，可以說基本逐步消化經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟降速所帶來的負面影響，底部比較穩(wěn)健。同時在近期的降息刺激下，市場無風險利率下行，對整體形成向上支撐作用，國企改革等熱點將會為股市注入新的活力，2015年有望迎來上漲行情。

同時，王華表示，中國的經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型階段，很多行業(yè)、很多個股上面看不到“戴維斯雙擊”的出現(xiàn)，有很多周期性行業(yè)都還處在緩慢轉(zhuǎn)型的初期，而GDP又在下臺階的過程中，企業(yè)的EPS凈利潤不會出現(xiàn)大幅度增長，因此市場不可能一下子漲到頭，這是慢牛市的一個重要原因。其次，中國改革開放三十多年來也確實積累了較多的歷史矛盾，比如說金融體系里面有很多風險都還沒有完全釋放，肯定得有一個逐步釋放的過程。

有這兩個因素存在，王華認為，未來的牛市一定是慢牛特征，在這個時候進入市場仍然還是一個比較好的時機。因為從底部來看，大盤在2000點附近震蕩已久，也逐步地在消化經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟降速所帶來的負面影響，“我覺得這個底部還是比較穩(wěn)健的。”王華說。

預期差中尋求絕對回報

重相對收益，輕絕對收益，令公募基金近年來在群雄逐鹿的“大資管時代”，競爭力略顯不足，作為見證行業(yè)發(fā)展的資深基金經(jīng)理，王華同樣深有感觸。他希望能夠為投資者提供持續(xù)穩(wěn)健的“絕對回報”，重塑公募基金的信心與品牌。

銀華回報靈活配置定期開放發(fā)起式混合型基金，正是一只定位于追求絕對收益和回報的產(chǎn)品，也是銀華基金為王華量身定制的。該產(chǎn)品在設計中引入附加管理費的類私募設計，公司也將以自有資金認購，與投資者實現(xiàn)風險共擔，利益共享。

王華表示，將在保證安全邊際的前提下，追求穩(wěn)健的回報。在選股機制方面，王華認為向下看安全邊際，向上則主要看預期差：“因為股價的運動實際上跟預期差有很大關系，特別是基本面的預期差，如果一個行業(yè)在底部出現(xiàn)向上的拐點，這種行業(yè)，或者這其中的企業(yè)，肯定是重點關注的標的。當然，除了基本面、行業(yè)層面、景氣度的變化之外，宏觀政策、刺激政策等都是我們關注的方向?！敝档靡惶岬氖?，許多體現(xiàn)出基本面預期差的股票，往往處在被市場長期拋棄的角落，因此，作為發(fā)現(xiàn)“黑馬”的重要手段，尋找預期差也是體現(xiàn)基金經(jīng)理研究深度和研究價值的重要表現(xiàn)。