路陽，一個不一樣的寬客

孟建

一個量化投資經(jīng)理不去鼓吹量化投資的“高大上”和各種神奇效果，卻將量化投資和煉金術(shù)放在一起比較，甚至直言很多研究者都只是沉浸在發(fā)現(xiàn)了煉金術(shù)的憧憬和幻象里，很少有人深入思考量化投資背后的理論基礎。

這個人就是《量化投資的文藝復興之道——基于群體行為金融理論的量化投資思想和方法》的作者路陽，一個想法有別于常人的寬客（注：低調(diào)務實的量化投資者被圈內(nèi)人稱為“寬客”）。

他在這本書中強調(diào)，量化投資不管用多高科技的方法，首先要搞清楚的是研究的對象——由眾多參與者組成的市場。就像煉金的關(guān)鍵不是你用什么樣的咒語，什么樣的賢者之石，什么樣的工藝，首先要搞清楚的是你煉金的原料里有沒有“金”的元素成分，或者有什么其他貴金屬的成分。然后再去思考能用什么樣的方法去提煉。而現(xiàn)在很多量化投資研究者就像煉金術(shù)士一樣本末倒置，他們以為掌握了某個數(shù)學方法或物理方法，就掌握了投資制勝的法寶。

不一樣的執(zhí)著

為了采訪路陽，記者在網(wǎng)上搜到了他這本著作的電子版，讀完第一章就感受到了他的與眾不同。

14年前，一個二本學校里的?？粕?，本來打算學點編程將來找個IT民工的工作，卻因為在路邊看了一本關(guān)于索羅斯的書，路陽萌生了將計算機和金融結(jié)合起來，走計算機和金融復合發(fā)展的職業(yè)規(guī)劃，并將這個規(guī)劃從那時到現(xiàn)在一直堅持了14年。

14年間，他從曲阜師范大學印刷工程專業(yè)的?？粕?，通過“專升本”成為計算機專業(yè)本科生，后來又考取了北京航空航天大學金融工程研究生，畢業(yè)后到軟件公司做數(shù)據(jù)挖掘，然后到證券公司工作，在基金公司做數(shù)量研究員，并當上了基金經(jīng)理，后又轉(zhuǎn)投私募。

難怪推薦我采訪路陽的中國量化投資學會創(chuàng)始人王瑞軍先生說：“路陽是中國寬客精神的代表?！边@種執(zhí)著的韌勁兒不僅體現(xiàn)在他的職業(yè)發(fā)展道路上，更體現(xiàn)在他對打造一套穩(wěn)健盈利的量化投資交易系統(tǒng)的堅持上。

據(jù)路陽介紹，從2007年開始研究復制滬深300指數(shù)開始，他就開始琢磨做一套穩(wěn)健盈利的量化對沖系統(tǒng)，而這一堅持，到現(xiàn)在也有六七年的時間了。

在這六七年的時間里，他憑借出色的編程能力，用國際最頂尖的商務智能軟件SAS編寫了一整套包含擇時、行業(yè)配置、個股選擇、風險控制、風格管理、因子歸因分析、自動下單在內(nèi)的完整量化投資決策系統(tǒng)，并從2009年開始對這套系統(tǒng)進行反反復復的測試和修改。

“打造一套穩(wěn)健盈利的量化投資交易系統(tǒng)絕非一朝一夕的事情。我一直覺得自己像在發(fā)明設計一輛汽車，汽車在剛發(fā)明的時候，還不如馬車跑得快，不如馬車跑得遠，但是汽車跑過馬車是不可阻擋的歷史潮流?！甭逢柸缡钦f，“同樣，在絕對收益領(lǐng)域，量化投資比主觀投資更穩(wěn)健，更穩(wěn)定，也是不可阻擋的趨勢，這是由量化投資的基本原理和人性的弱點決定的?！?/p>

不一樣的理論

生活中的路陽為人有些靦腆，說話聲音不大，如果在與你聊天中接個電話，他都會有一臉愧疚，大概這是一些“技術(shù)男”的共性。不過，如果在和你談到群體行為金融理論時，路陽馬上就會變成另一個人——在Wind的講座上，他的思維清晰、言語流暢，面對臺下聽眾的問題會很快用通俗易懂的語言給出令人滿意的答案。

對他來說，群體行為金融理論這一概念是經(jīng)過自己多年來對量化投資的深入研究和對傳統(tǒng)理論的不斷反思才提出的，是經(jīng)得起實踐檢驗的，而且他深知，雖然堅持是一種巨大的力量，但是很多時候就怕堅持錯了方向。這也正是路陽不斷對量化投資的理論基礎進行反思并以煉金術(shù)士來警醒自己的原因。

這一理論也得到國際學術(shù)界的關(guān)注，2013年美國行為金融與經(jīng)濟學會邀請路陽參加在芝加哥舉行的“第五屆行為金融與經(jīng)濟學年度會議”，并作關(guān)于群體行為金融理論與應用的發(fā)言報告。

該會議是行為金融研究領(lǐng)域非常有影響力的學術(shù)會議，經(jīng)常有諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者參與。

在路陽的書中，他說這是一套可以獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎的理論。當然，這只是戲言，但不可否認的是，這是一套可以登上大雅之堂的理論，是符合諾貝爾獎的科學思想的理論，甚至在該群體行為金融理論框架下，2013年同時獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎的兩個學術(shù)冤家——有效市場理論的提出者法瑪和行為金融學派的代表人物席勒也變成了對立的統(tǒng)一。

群體行為金融理論在理論基礎上繼承了行為金融理論的市場觀，但更強調(diào)市場的群體行為特征。

它的資產(chǎn)定價模型以法國社會心理學家，群體心理學的創(chuàng)始人古斯塔夫·勒龐在《烏合之眾》一書中揭示的群體一般行為特征為理論基礎，強調(diào)群體的行為完全不同于個體的行為，個體都要受到群體的影響。

但是該理論并非直接對群體心理進行建模，而是認為人的群體心理會映射到資產(chǎn)價格上，對資產(chǎn)價格進行群體行為分析。而行業(yè)板塊、題材概念都是市場中常見的群體劃分維度。

路陽認為，群體行為金融理論絕不是一個學術(shù)象牙塔里的理論，而是對投資實務總結(jié)、升華的開放理論體系。巴菲特、索羅斯、西蒙斯都在利用群體心理獲利;基本面是群體博弈定價的想象基礎;波浪理論只是群體心理周期的經(jīng)驗總結(jié);將個股置于其所處的群體中進行分析，更容易發(fā)現(xiàn)“異動”。

在路陽的量化投資理論體系中，除了群體行為金融理論之外，另一大理論基石就是統(tǒng)計學中的大數(shù)定律，他甚至提出是否利用了大數(shù)定律是區(qū)別量化投資與賭博的唯一標準。

路陽非常認同西蒙斯從數(shù)據(jù)出發(fā)而不是從模型出發(fā)的建模思路，而所有從數(shù)據(jù)出發(fā)的模型，本質(zhì)上都是在利用統(tǒng)計學中的大數(shù)定律。

不一樣的系統(tǒng)

可以說群體行為金融理論的提出，完全是來源于路陽的量化投資系統(tǒng)研發(fā)實踐，反過來也可以說，路陽的量化投資交易系統(tǒng)也是在群體行為金融理論思想的指導下完成的。也就是說整個系統(tǒng)就是一個知行合一的系統(tǒng)，是一套將群體行為科學理論與現(xiàn)代數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)融為一體的系統(tǒng)。

這個系統(tǒng)有這樣幾個非常顯著的特點。

首先，將風險管理放在第一位。路陽認為市場中唯一可以確定的就是充滿了不確定，所以系統(tǒng)對風險控制的設計不可謂不細致，包括多元化的“無影燈”阿爾法源，策略閉環(huán)認錯機制，基于大樣本數(shù)據(jù)的模型檢測，各種自適應性設計等等。

其次，非常強調(diào)對資產(chǎn)定價因子的發(fā)現(xiàn)和度量?！拔覀兊南到y(tǒng)本質(zhì)上就是建立了一個有效的機制迅速的發(fā)現(xiàn)和評價當前市場狀態(tài)下有效因子，給有效因子更高的推薦權(quán)重，而不是我們強加給系統(tǒng)我們喜歡的因子?！甭逢栒f，他的思想就是要在這個兵無常勢、水無常形的市場里，以市場之心為心。當然，目前在市場上，并不是全都如路陽這樣，一些給系統(tǒng)加入自己看好的因子的“專家”們也大有人在，或許他們覺得用這個被自己看重的因子得出的結(jié)論更能彰顯自己在這一行業(yè)中的專業(yè)性吧。

在闡述對資產(chǎn)定價深刻理解的重要性的時候，路陽舉了一個有趣的例子：三個人坐電梯從一樓到十樓。一個原地跑步，一個做俯臥撐，一個用頭撞墻，他們都到了十樓。有人問他們是如何到十樓的？一個說是跑上來的，一個說是俯臥撐上來的，一個說是用頭撞墻上來的。當你對資產(chǎn)定價因子沒有深刻認識的時候，賺錢的時候，你可能并不知道你是如何賺到的;同樣虧錢的時候，你也不會知道如何虧掉的，在牛市里人人都覺得自己是股神，而事實上你可能只是一個被隨機致富的幸運兒。

第三，就是利用大數(shù)定律，通過多品種的，短周期的交易，使通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計挖掘發(fā)現(xiàn)的規(guī)律能夠很好的釋放出來。所以路陽的這套群體行為金融量化投資交易系統(tǒng)的資金管理很大，甚至可以做到三五十億的規(guī)模，換手率也比較高。

最后，系統(tǒng)的設計遵循簡單、直接、有效的原則。只有簡單直接的系統(tǒng)才有更好的執(zhí)行力?！白鲆惶兹詣拥牧炕顿Y系統(tǒng)并不難，難的是執(zhí)行?！弊鲞^多年量化投資系統(tǒng)測試的路陽深有感觸，“復雜的系統(tǒng)一旦遇到問題就很難找到問題出在哪里，所以很難執(zhí)行下去?！倍逢柕娜后w行為量化投資交易系統(tǒng)已經(jīng)達到一點鼠標，基本可以不管不問，讓其自動執(zhí)行的執(zhí)行力。

不一樣的理念

與路陽交流，并沒有出現(xiàn)我之前一直擔心的問題，他會不會說出一堆我這個文科生聽不懂的數(shù)學、物理方面的專業(yè)術(shù)語。相反，他一直在用非常淺顯的語言跟我表達他對量化投資的理解。

他說量化投資并不是什么神奇的武功，只是一種淡定的投資哲學。在他看來，這里的哲學并不是抽象、晦澀的哲學理論，而是《專業(yè)投機原理》作者、被《巴倫周刊》譽為“華爾街終結(jié)者”的維克托所說的“所謂‘哲學，是你對于人生與世界深信不疑的一套特定見解”。

在路陽的量化投資哲學里并不追求各種內(nèi)功心法、各種招術(shù)，追求的是對市場群體行為的深刻理解，對資產(chǎn)定價的準確把握，對投資理念的系統(tǒng)化執(zhí)行力。與很多追求發(fā)現(xiàn)圣杯的寬客不同，在他看來，資產(chǎn)管理所管理的并不僅僅是資金，更是投資人的信譽度，在資產(chǎn)管理行業(yè)口碑就是圣杯。

如何獲取投資者的信任，路陽列舉了兩種方式，一種是通過用高深的數(shù)學模型，物理方法，別人聽不懂的術(shù)語，英文單詞，高智商，高學歷來包裝，營造出一種神秘感和專業(yè)性，以此獲取投資者的信任;另一種方式是做一套投資者都能看得懂的系統(tǒng)，將盈利的基本原理和風險點都能跟投資者溝通清楚。

路陽最推崇的海外基金公司并不是西蒙斯的文藝復興科技，而是由一群行為金融學者創(chuàng)建的LSV資產(chǎn)管理公司和由諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者法瑪?shù)膶W生創(chuàng)建的AQR資產(chǎn)管理公司。

這兩家資產(chǎn)管理公司有著共同點，即它們都是非常有學術(shù)底蘊的科研型資產(chǎn)管理公司，他們都使用相對透明的量化投資策略。今年前者的管理規(guī)模達到830億美元，后者的管理規(guī)模達到1050億美元，其客戶都是以大型機構(gòu)客戶為主。

目前，路陽的群體行為金融量化投資交易系統(tǒng)的定位是獲得年化收益率20%左右，最大回撤力爭控制在5%以內(nèi)，不管牛市熊市還是震蕩市都能穩(wěn)健盈利的系統(tǒng)。

但是穩(wěn)健和博取市場眼球往往是矛盾的，所以他希望通過群體行為金融理論的宣傳和品牌建設來破解這一矛盾，他說這好比兩條腿走路，只靠一條腿是走不遠的，只靠資金曲線是很脆弱、很偶然的，只靠品牌忽悠更不行，一定要把這兩點結(jié)合在一起。建立一套讓投資者能看得明白、聽得明白、用著放心的絕對收益量化資產(chǎn)管理系統(tǒng)。

不一樣的格局

“如果你只想制作幾只煙花爆竹，你沒有必要知道牛頓三大定律，除非你想造個火箭;如果你只想做個風箏，你沒有必要學習空氣動力學，除非你想造架飛機;如果你只想找只牛股，你不需要科學系統(tǒng)的理論，除非你想建立一套穩(wěn)健盈利的資產(chǎn)管理系統(tǒng)……”路陽是這樣闡述理論基礎建設的重要性的，從這一表述里我們看到他不一樣的格局。

關(guān)于未來的規(guī)劃，路陽很低調(diào)地表示，現(xiàn)在只想先管理好手頭的資金。當然他也毫不諱言，他現(xiàn)在打下的理論基礎，資產(chǎn)管理平臺還有一套計劃中以群體行為金融視角分析市場和股票的投資決策支持平臺，這絕非建一棟兩三層小樓的地基，或許有一天真可以建成一棟摩天大樓，但百尺高臺起于壘土，所以現(xiàn)在以管理好手頭的資金為己任。

作為一個80后的年輕人，路陽也有著80后一樣的煩惱，他的系統(tǒng)雖然已經(jīng)很完善，但是要得到投資者的信任還有漫長的路要走，他的規(guī)劃雖然很宏遠，但是要想成功，也需要強有力的支持。在這里衷心祝愿他，祝這樣一個不一樣的寬客能走出不一樣的精彩。