經(jīng)濟(jì)悲觀有限 市場調(diào)節(jié)有方
——2014年第二季度國際金融市場回顧與展望

譚雅玲 研究員

經(jīng)濟(jì)悲觀有限 市場調(diào)節(jié)有方
——2014年第二季度國際金融市場回顧與展望

譚雅玲 研究員

2014年第二季度的國際金融市場在有驚無險中度過，整個市場的基本狀態(tài)保持可控力與承受力之中。尤其是伴隨個別地區(qū)地緣問題的緊張局面，金融市場恐慌程度并未升級，并未引起較大的動蕩與混亂。但是國際金融市場受到的外來干擾因素在增加，凸顯主見性的把握與應(yīng)對十分有效。

一、金融市場主要特性概括

2014年第二季度國際金融市場的特性與上一個季度相比具有大的差異與不同，其中美國核心因素十分突出，具有特性的定價與報價功能直接帶來整體金融市場的基本穩(wěn)定，不慌不亂的淡定局面更顯示技術(shù)成熟性和策略主見性。

（一）美國經(jīng)濟(jì)悲觀中的波動向好凸起

2014年第二季度的國際金融市場環(huán)境受到美國商務(wù)部連續(xù)三個月末對2014年第一季度經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)布，不僅是市場焦點(diǎn)，更是市場核心指標(biāo)，但實(shí)際引起市場的反響十分淡定。一方面是美國經(jīng)濟(jì)的悲觀性突出。連續(xù)三次的指標(biāo)發(fā)布結(jié)果分別為-0.1%、-1.0%和-2.9%，一次比一次更加低迷。負(fù)增長數(shù)據(jù)似乎顯示美國經(jīng)濟(jì)相當(dāng)悲觀，美元和美股應(yīng)持續(xù)下跌、不景氣，然而實(shí)際結(jié)果并非如此，美元穩(wěn)定與美股上漲并舉。這就在于另一方面，美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)活力與增長強(qiáng)勁。包括失業(yè)率、消費(fèi)者信心、房地產(chǎn)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和耐用品訂單等重要指標(biāo)，均顯示美國經(jīng)濟(jì)向上與穩(wěn)定的強(qiáng)勁走勢。因此，市場并未恐慌于美國經(jīng)濟(jì)悲觀，反而陶醉于未來經(jīng)濟(jì)增長的期待。美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)對世界經(jīng)濟(jì)十分重要，增速與實(shí)力的強(qiáng)大具有很大的市場效應(yīng)。但此次的美國經(jīng)濟(jì)負(fù)效應(yīng)卻超乎尋常，透過美國股市的走勢與預(yù)期不難發(fā)現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)穩(wěn)固是體現(xiàn)在升級換代的技術(shù)創(chuàng)新，生產(chǎn)力的提高以及全球競爭優(yōu)勢的壟斷性。

（二）發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)競爭潛力依舊凸顯

2014年第二季度的國際金融市場受到發(fā)達(dá)國家利好數(shù)據(jù)的影響突出。一方面是歐洲與北美、澳洲和亞洲發(fā)達(dá)國家的積極進(jìn)取數(shù)據(jù)。尤其是日本第一季度的數(shù)據(jù)不僅相當(dāng)樂觀，更超出常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長水平達(dá)到年率6.7%和季率1.6%。還有歐元區(qū)、英國經(jīng)濟(jì)的增長樂觀明顯，歐元區(qū)呈現(xiàn)第一季度的年率0.9%和季率0.2%的水平，英國則是年率3%和季率0.8%的利好增長狀態(tài)。另一方面是發(fā)達(dá)國家結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢和實(shí)力效率依然突出。尤其是伴隨全球產(chǎn)業(yè)分化嚴(yán)重時代的發(fā)達(dá)國家競爭力依舊。包括歐洲債務(wù)的化解、日本政策效應(yīng)產(chǎn)生的效果以及資源價格帶動資源類發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)競爭力的提升等等，進(jìn)一步證明發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)的優(yōu)勢與優(yōu)先，其經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)循環(huán)的正常與規(guī)律促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是核心，產(chǎn)業(yè)的競爭力更著眼于技術(shù)研發(fā)與品牌創(chuàng)新。

（三）發(fā)展中國家分化繼續(xù)牽制世界經(jīng)濟(jì)突出

盡管發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)較為樂觀，不均衡也有差異，但發(fā)展中國家，尤其是新興市場國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)脆弱性和進(jìn)一步下滑更加明顯。經(jīng)濟(jì)分化性不僅表現(xiàn)在與發(fā)達(dá)國家的差異，更表現(xiàn)在自身的差異進(jìn)一步不均和分化嚴(yán)重。如俄羅斯今年經(jīng)濟(jì)收縮嚴(yán)重，僅制造業(yè)就已經(jīng)呈現(xiàn)連續(xù)8月的負(fù)數(shù)。俄羅斯作為“能源大國”的影響已經(jīng)失去石油的優(yōu)勢地位，其經(jīng)濟(jì)的不景氣是新興市場國家最嚴(yán)重的，第一季度增長率只有0.9%。南非經(jīng)濟(jì)減速明顯，其已經(jīng)失去非洲第一經(jīng)濟(jì)大國的地位，并被尼日利亞所取代，南非作為“非洲的資源庫”或許將面臨挑戰(zhàn)。第一季度的經(jīng)濟(jì)增長為-0.6%，為2009年第二季度以來最差的一個季度表現(xiàn)。還有巴西經(jīng)濟(jì)下降明顯，盡管有世界杯足球賽的刺激，但似乎未來經(jīng)濟(jì)并不樂觀，第一季度的經(jīng)濟(jì)增長僅有0.2%。印度經(jīng)濟(jì)或許是這類國家最好的，股市高漲凸顯“世界辦公室”的技術(shù)優(yōu)勢，但經(jīng)濟(jì)增長水平并不理想，第一季度經(jīng)濟(jì)增長為4.6%。因此，世界銀行與國際貨幣基金組織的本年度的春季會議，對世界的評估是下調(diào)增長率，其中發(fā)展中國家的拖累是突出的。

世界經(jīng)濟(jì)這種狀態(tài)和背景，無疑是金融市場巨大風(fēng)險的來源。然而，世界在經(jīng)歷了發(fā)達(dá)國家這次獨(dú)特的金融危機(jī)之后的市場承受力明顯強(qiáng)化。一方面來自發(fā)達(dá)國家機(jī)制、效率和技術(shù)的優(yōu)勢，另一方面也有發(fā)展中國家逐漸成熟與有所進(jìn)步的體現(xiàn)。世界經(jīng)濟(jì)總體相對穩(wěn)定，正是第二季度國際金融市場有驚無險的主要支持，尤其是股市高漲更顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)力支撐作用，以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的實(shí)力要素作用。

二、金融市場基本狀態(tài)表述

2014年第二季度國際金融市場在上述世界經(jīng)濟(jì)差別與動蕩中呈現(xiàn)較為穩(wěn)定狀態(tài)與價格高漲。尤其是以外匯市場為主的穩(wěn)定性直接影響整個市場的可控與有序，但股市的引領(lǐng)依然十分突出。

（一）外匯市場——美元穩(wěn)定中調(diào)動貨幣組合有效

2014年第二季度的外匯市場十分突出的就是美元的穩(wěn)定，既不大跌，也不大漲，穩(wěn)定在79～80點(diǎn)水平線上，更加凸顯美元機(jī)制、技術(shù)與經(jīng)驗的成功與成熟。美元指數(shù)突出4-5月中旬的79點(diǎn)穩(wěn)定，之后微弱上升保持到6月底的80點(diǎn)相對穩(wěn)定。各組貨幣的主要表現(xiàn)依然突出分組變動和調(diào)節(jié)。首先是歐系貨幣組。美元兌歐元匯率處于1.3792美元到1.3691美元窄幅波動，美元僅小幅升值0.7%，但歐元匯率最高水平曾在4月9日上漲到1.3856美元，超出年內(nèi)3月2日的高水平。美元兌英鎊匯率是本季度最亮麗的貨幣對，英鎊匯率到6月底達(dá)到1.71美元高位，整個季度從1.6629美元上漲到1.7103美元，美元貶值2.8%；美元貶值和英鎊升值的對應(yīng)具有合作與呼應(yīng)關(guān)系。美元兌瑞郎匯率則保持相對穩(wěn)定，匯率區(qū)間在0.8832～0.8868瑞郎，是變化最小的貨幣對，期間有過0.89瑞郎表現(xiàn)。其次是資源貨幣組。美元兌加元匯率從1.1021加元下跌到1.0667加元，美元貶值3.2%。其中受到加拿大經(jīng)濟(jì)利好以及資源價格上行的推動明顯，更作為中性貨幣受制美元技術(shù)組合的需要。美元兌澳元匯率從0.9245美元下跌到0.9430美元，美元貶值2.0%。但澳元的上揚(yáng)具有很大的不確定性，區(qū)間也出現(xiàn)低迷徘徊價格，0.90美元的關(guān)鍵關(guān)口在6月中下旬凸顯。美元兌新西蘭元匯率從0.8637美元下跌到0.8756美元，美元貶值1.3%。新西蘭元的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)以及利率的作用是主要刺激因素。最后是同盟貨幣對。美元兌日元匯率從103.64日元下跌到101.30日元，美元貶值2.2%。美日之間的貨幣關(guān)系與經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系緊密關(guān)聯(lián)，不言而喻的合作性和戰(zhàn)略性是主要動向，并非經(jīng)濟(jì)因素定奪。

（二）股票市場——發(fā)達(dá)高漲中有動蕩與差異表現(xiàn)

2014年第二季度的全球股票市場繼續(xù)凸顯主要發(fā)達(dá)國家股票價格刷新紀(jì)錄與不斷攀升。首先是美國股市。道指、標(biāo)普與納指三大指標(biāo)分別攀升2.2%、4.7%和5%，其中標(biāo)普與納指是連續(xù)第6個季度上漲，標(biāo)普達(dá)到1998年以來最長的季度升勢，納指也是2000年以來的最長升勢。三大指數(shù)分別表現(xiàn)為：道指全季度穩(wěn)定在16000點(diǎn)水平，最高水平為16900點(diǎn)；標(biāo)普穩(wěn)定在1900點(diǎn)以上，瞬間突破2000點(diǎn)；納指在4200～4400點(diǎn)之間。其次是歐洲股市。歐洲股市整體是連漲4個季度，其中三大主要指數(shù)表現(xiàn)為：英國股指從6652.61點(diǎn)上漲到6743.94點(diǎn)，上升1.3%；德國股指從9603.71點(diǎn)上漲到9833.07點(diǎn)，上升2.3%，并且在6月中下旬突破10000點(diǎn)大關(guān)；法國股指從4426.72點(diǎn)到4422.84點(diǎn)，基本持平。再次是日本股市。日經(jīng)指數(shù)從14791.99點(diǎn)上漲到15162.10點(diǎn)，上升2.5%。最后是發(fā)展中國家股市。其中亞洲參差不齊，東南亞主要股市均上漲。泰國股市第二季度上漲近8%，這也是東南亞表現(xiàn)最好的股市。印度尼西亞股市第二季度股指上漲2.3%，第一季度漲幅為11.6%。菲律賓股市上漲6%。新加坡股市上漲2.1%。馬來西亞股市上漲1.8%。唯有越南股市下跌2.3%，這是其4個季度以來首次下跌。拉美、東歐以及非洲股市既有受到全球股市上漲的刺激，也有經(jīng)濟(jì)及地緣問題的打擊，表現(xiàn)有不同走向。全球股市走勢的背后因素更加值得關(guān)注與研究。

（三）黃金市場——價格突破艱難中展現(xiàn)相對高點(diǎn)

2014年第二季度的國際黃金市場延續(xù)慢節(jié)奏的上漲態(tài)勢，保持上行趨勢。國際黃金價格從1280美元上漲到1322美元，漲幅為3.5%，雖比起第一季度的6.5%的漲幅偏低，但畢竟是連續(xù)第二季度的上漲態(tài)勢。整個季度的不樂觀依然突出，國際著名的大投行繼續(xù)壓低國際黃金價格未來預(yù)期，即使有國際政治因素的干擾，國際黃金價格的高漲尚未出現(xiàn)。

（四）石油市場——持續(xù)高漲中刺激因素較多拉動

2014年第二季度的國際石油市場保持上行趨勢，兩大主要石油期貨交易中心的溢價差異有所收縮，美國石油儲備狀態(tài)的強(qiáng)化十分明顯，預(yù)示未來的石油價格高漲在所難免。其中倫敦石油期貨價格依然領(lǐng)先于紐約石油期貨交易的價格，兩地溢價保持4～9美元的落差。紐約石油期貨價格從99.74美元上漲到105.37美元，升幅為5.6%。倫敦石油期貨價格從105.62美元上漲到112.36美元，升幅為6.3%。

（五）利率市場——心理交織中經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)牽制明顯

對利率的判斷干擾性較大，短期因素越來越多，對長期利率的動向嚴(yán)重忽略，不利于未來的合理應(yīng)對和理性選擇。全球利率依然集中在發(fā)達(dá)國家普遍降息，發(fā)展中國家參差不齊的加息與降息的差異。其中美聯(lián)儲依然突出以輿論預(yù)期為主的指引，但似乎美元利率底線的負(fù)面壓力，以及預(yù)期加息論調(diào)越來越明顯。歐洲央行依然是兩難的選擇，在利率關(guān)注上受困于經(jīng)濟(jì)增長、通縮挑戰(zhàn)的兩難之間。日本央行的進(jìn)一步寬松似乎缺少其他政策的協(xié)調(diào)，負(fù)面壓力較大使得政策選擇困惑。資源類國家的利率走向普遍關(guān)注通脹指標(biāo)，加息的動向是敏感的焦點(diǎn)，但目前看加息有限，保持穩(wěn)定觀望，不確定未來實(shí)際需要。發(fā)展中國家則更關(guān)注收益性的資產(chǎn)，利率走向敏感度低于發(fā)達(dá)國家，加之經(jīng)濟(jì)問題的低端面或復(fù)雜性使得利率選擇錯綜復(fù)雜。

（六）銀行市場——收益與資產(chǎn)中競爭力比較有別

2014年第二季度國際銀行業(yè)的發(fā)展依然突出發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)回報率和實(shí)際收益率，進(jìn)而全球1000家大銀行的排名中，稅前利率的比較規(guī)模是發(fā)展中國家，尤其是我國比較矚目。2014年7月號的《銀行家》雜志繼續(xù)發(fā)布全球1000家大銀行的排名。2013年全球銀行業(yè)利潤以9200億美元創(chuàng)紀(jì)錄，而我國主要銀行占近1／3，顯示我國銀行業(yè)實(shí)力的崛起。據(jù)《銀行家》雜志對全球最大1000家銀行的利潤及資本實(shí)力的年度排名，2013年中國銀行業(yè)稅前利潤總額為2920億美元，占全球銀行業(yè)利潤的32%。美國銀行業(yè)稅前利潤總額為1830億美元，占全球銀行業(yè)利潤比重的20%，其中富國銀行獲利320億美元，位居全球首位。銀行間市場的競爭激烈，一方面與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)，更重要的與金融創(chuàng)新與發(fā)展對策有關(guān)。美國銀行創(chuàng)收利潤與實(shí)體升級換代并舉，非簡單的銀行發(fā)展脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2014年第二季度的國際金融市場表現(xiàn)的復(fù)雜性與獨(dú)立性比較突出，其表現(xiàn)的是深入與品質(zhì)的生層次結(jié)構(gòu)和效率結(jié)果，并不是規(guī)模數(shù)據(jù)那么簡單化的結(jié)論，更需要市場進(jìn)一步研究論證，尋求真實(shí)的原因與趨勢判斷。

三、金融市場主要原因分析

2014年第二季度的國際金融市場受益經(jīng)濟(jì)實(shí)體的基本穩(wěn)定略有波動，更源于自身狀況可控與協(xié)調(diào)?？v觀整個市場的基本狀況，主要原因在于三個層面的變化跡象與潛在轉(zhuǎn)化。

（一）偏重收益率追求，忽略生產(chǎn)力進(jìn)步

第二季度的股市乃至上半年及去年的股市都耐人尋味、發(fā)人深省。發(fā)達(dá)國家股市與經(jīng)濟(jì)并行的發(fā)展進(jìn)步是關(guān)鍵，其重點(diǎn)在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功力，并非是資金或投資問題的簡單化。德國股市上漲到10000點(diǎn)與生產(chǎn)力有關(guān)，美國股市循序漸進(jìn)高漲達(dá)到16000點(diǎn)與創(chuàng)新力有關(guān)。然而似乎發(fā)展中國家在缺少實(shí)際有價值的生產(chǎn)力時期，則更加關(guān)注短期收益率，甚至嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這或許是當(dāng)前以及未來經(jīng)濟(jì)金融問題的重點(diǎn)所在。其實(shí)全球股市高漲源于全球并購交易額創(chuàng)7年高位。輝瑞收購阿斯利康，艾伯維將Shire攬至旗下，這些企業(yè)并購希望將總部移至企業(yè)稅率較低的國家來削減稅負(fù)，同時還可以在使用海外資金時不必向美國繳稅。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，排除輝瑞對阿斯利康暫時擱置的收購，醫(yī)療保健行業(yè)并購交易額今年以來也增加了兩倍以上，達(dá)3174億美元，占并購交易總額的18.2%。輝瑞已宣布放棄對阿斯利康收購計劃，但仍有可能卷土重來。收益率的短期效率與生產(chǎn)力的長期實(shí)力需要清晰發(fā)展方面與路徑。

（二）成熟組合性策略，缺少綜合性發(fā)揮

第二季度最突出的是美元指數(shù)的穩(wěn)定性與控制力，這不僅顯示技術(shù)性的成熟，更顯示戰(zhàn)略性的能力。實(shí)際上經(jīng)濟(jì)基本面對匯率的影響較大，尤其是在美國經(jīng)濟(jì)再度不景氣的悲觀中，美元指數(shù)的調(diào)節(jié)能夠駕馭住貨幣走向凸顯水平的高端。仔細(xì)觀察與研究分析其主要擁有了市場特性的權(quán)力，貨幣權(quán)力已經(jīng)轉(zhuǎn)化為權(quán)力貨幣，不僅可以隨意運(yùn)用自己的貨幣，更可以有規(guī)劃和目標(biāo)地調(diào)動其他貨幣。歐元表現(xiàn)脫離歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，更嚴(yán)重背離歐元價值基礎(chǔ)，這到底是歐元做主匯率，還是美元操縱了匯率，其實(shí)很清楚，無論能力與水平，包括空間與時間，美元擁有很有利的主導(dǎo)力量與局面，這是其他貨幣包括歐元尚不具備的資質(zhì)與能力。

（三）注重短期性跟蹤，缺乏長期性準(zhǔn)備

隨著金融互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，電子技術(shù)推進(jìn)信息咨詢的廣泛利用與推廣，這對宏觀經(jīng)濟(jì)而言，包括對金融市場評估判斷，都是有利的積極因素。然而問題所在就是慣性思維甚至惰性思考，只注重短期因素，嚴(yán)重忽略長期遠(yuǎn)景與綜合評判。比較突出的狀況就是對黃金的分析論證。市場預(yù)期判斷并非通過黃金的實(shí)際資質(zhì)與定性加以理性論述，反之只是隨從價格評估。價高時是激進(jìn)投機(jī)，價跌時是悲觀預(yù)測，并為合理全面解釋金融市場的環(huán)境變化，以及組合的轉(zhuǎn)化和更替尋求正常的指引。黃金作為特性金融的特權(quán)，其必然伴隨金融市場的結(jié)構(gòu)與趨勢發(fā)生調(diào)整，但畢竟常態(tài)短期是投機(jī)性較強(qiáng)，特殊長期是戰(zhàn)略性資源。尤其是黃金因素伴隨國際金融市場的擴(kuò)張與寬泛，與組合的關(guān)聯(lián)關(guān)系更加復(fù)雜，市場并未適時跟進(jìn)研究。黃金與美元是永久的話題，但實(shí)際第二季度早已發(fā)生的新組合是黃金與股票關(guān)聯(lián)度加強(qiáng)。

四、未來金融市場前景判斷

預(yù)計2014年第三季度金融市場將會發(fā)生較大的調(diào)整乃至震蕩。受制于經(jīng)濟(jì)基本面的變化，加之市場本身的周期規(guī)律的必然階段，預(yù)計整個市場價格變數(shù)較大，關(guān)聯(lián)因素進(jìn)一步密切明顯，調(diào)整中的政策應(yīng)對與心理挑戰(zhàn)面臨考驗與選擇。

（一）幾個關(guān)注焦點(diǎn)的提示

2014年第三季度的特殊性較為突出，核心依然是美國因素的作用，尤其是市場焦點(diǎn)的重視程度來自歷史淵源和慣性慣例突出。為此，深入研究論證，改變慣性思維與分析方法十分必要。

1.美國債務(wù)問題炒作

美國財政年度再度渲染與緊張，或直接影響悲觀面擴(kuò)大，類似2011—2013年債務(wù)輿論性的調(diào)侃勢必將引起市場緊張和恐慌的狀況，不僅因全球?qū)γ绹蛩氐谋^炒作必然，更因為慣性思維的僵化難以變動和透徹，甚至引起全球市場聯(lián)動。尤其是美元與美股搭配或同調(diào)的可能性較大，美股暴跌與美元下行都會出現(xiàn)。

2.伊拉克問題繼續(xù)擴(kuò)散

作為石油的敏感點(diǎn)，伊拉克問題的爭論與反思并存，這勢必影響未來石油價格的走向與走勢。尤其是此焦點(diǎn)推高石油價格或是市場主導(dǎo)力量和操縱者的規(guī)劃、策略，伴之市場周期、技術(shù)的一種必然結(jié)果，但最終引起的市場震蕩以及宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的較大變化與應(yīng)對會十分突出。政治問題的影響滲入經(jīng)濟(jì)與市場的沖擊將不可掉以輕心。

3.新興市場國家困境加劇

比較突出的是五個金磚國家的不景氣，不僅會引起各自經(jīng)濟(jì)與市場的狀況不穩(wěn)和不安，甚至?xí)蓴_與沖擊其他周邊和相關(guān)國家的動蕩與恐慌。其中俄羅斯的事態(tài)更值得關(guān)注。

4.歐元區(qū)問題復(fù)雜繼續(xù)

未來歐元價格的調(diào)整會加大，尤其是在經(jīng)濟(jì)不如美日的狀態(tài)下，歐元區(qū)的協(xié)同十分艱難，政策執(zhí)行難以有效，更凸顯長遠(yuǎn)風(fēng)險與危機(jī)的可能。

（二）幾個市場前景預(yù)測的判斷

預(yù)計未來金融市場的調(diào)整將會加大，但繼續(xù)突出主線市場的主導(dǎo)與影響，加之其他市場的配合和迎合，尤其是莊家的組合將是最核心的關(guān)注點(diǎn)。

首先，外匯市場繼續(xù)突出的主線作用。預(yù)計美元指數(shù)的轉(zhuǎn)折會呈現(xiàn)，其中升值的可能性較大，但依然以貶值為主。一方面是為未來時間和周期做技術(shù)準(zhǔn)備與鋪墊，另一方面是修復(fù)與防范上半年技術(shù)的過長與過度。預(yù)計美元指數(shù)的走向在79～84點(diǎn)之間，美元兌歐元匯率會呈現(xiàn)1.26～1.38美元寬幅波動與調(diào)整，美元兌英鎊、澳元與新西蘭元匯率將會有下跌幅度加大的可能，但波動性較大，不確定因素也較多，內(nèi)外夾擊的影響十分明顯。

其次，股票市場高漲局面有所歇息。預(yù)計美股帶動的全球股市調(diào)整，包括整個金融市場的調(diào)整將會凸起。美歐日三大板塊的技術(shù)休整和規(guī)律整合都十分緊迫，甚至三者之間會有所差別。其他市場變化隨從性會出現(xiàn)，但波動性會相對較小。預(yù)計美股的道指將會上行17000點(diǎn)，但多數(shù)時間在16000點(diǎn)低端，甚至瞬間跌破16000點(diǎn)；標(biāo)普將會上行2000點(diǎn)有限，回調(diào)幅度會小于道指；納指上漲潛力較大，跌宕幅度也小于道指與標(biāo)普。歐洲三大股指分化嚴(yán)重，水平不均將會比較突出。日經(jīng)指數(shù)上漲繼續(xù)，下跌有限。發(fā)展中國家股票指數(shù)不景氣的分化將繼續(xù)。

再次，黃金與石油市場高漲可能性較大。預(yù)計黃金繼續(xù)上漲會延續(xù)，其中股市的修復(fù)是機(jī)會和空間，資金會短暫分流股票休整的周期，資金回流是黃金價格高漲最大可能。預(yù)計黃金價格會上行1400美元以上。石油市場高漲將會繼續(xù)延續(xù)，溢價的差異逐漸縮小，但價格主推的動力因素將會增多。預(yù)計價格區(qū)間表現(xiàn)為：紐約石油期貨區(qū)間在96～112美元，倫敦石油期貨價格區(qū)間在106～119美元。

最后，利率市場取向的抉擇十分復(fù)雜與艱難。美元利率是關(guān)鍵，但應(yīng)該關(guān)注短期與長期利率的配置，全面理解利率動向的趨勢。預(yù)計第三季度的政策爭論與糾結(jié)嚴(yán)重，相對穩(wěn)定與保持現(xiàn)狀突出。歐洲利率下行有風(fēng)險、上行有壓力，難以定奪挑戰(zhàn)加大。日本央行寬松政策不變，配套措施多樣化，后續(xù)利率動向不變可能性較大。發(fā)展中國家利率動向需要對癥實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不適用金融工具消化風(fēng)險，更需要落實(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)緩解矛盾。

預(yù)計2014年下半年的金融市場面臨的挑戰(zhàn)與考驗較大，不確定因素的增多不利于穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的復(fù)雜增加不確定性，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作為具有很大的分化與差距，這將使得發(fā)達(dá)國家擁有的優(yōu)勢凸起，更使其金融風(fēng)險可控性展現(xiàn)特性，進(jìn)而有利于整體金融市場的平穩(wěn)過渡和有序調(diào)節(jié)，但價格幅度與節(jié)奏的壓力將會十分嚴(yán)重。

（作者單位：中國外匯投資研究院；責(zé)任編輯：魏名）