巴斯家族——發(fā)掘TPG創(chuàng)始人的“伯樂”型家族

王翔+楊颿

德州太平洋集團(tuán)（TPG Capital）是和黑石、KKR齊名的國際私募基金，其聯(lián)合創(chuàng)始人龐德文（David Bonderman）在創(chuàng)建TPG前曾長期受雇于一個(gè)極為低調(diào)且富有的家族—巴斯家族。

巴斯家族發(fā)家于美國德克薩斯州的沃思堡市，2013年該家族第三代四個(gè)兄弟的總資產(chǎn)將近100億美元，這僅僅是《福布斯》雜志的粗略估算。由于該家族太過低調(diào)，《福布斯》承認(rèn)估算其實(shí)際資產(chǎn)是極為困難的，巴斯家族財(cái)富很可能遠(yuǎn)不止100億美元。

低調(diào)的石油豪門

1957年，《財(cái)富》雜志公布了一份全美富豪榜（表1），這份榜單的頂部都是一些人們耳熟能詳?shù)拿郑郝蹇朔评占易?、梅隆家族、杜邦家族、福特家族等。在?-4億美元”這一欄，有一個(gè)名字—希德·理查德森，他和杜邦家族的兩個(gè)成員處于同一欄，僅次于第一欄的保羅·蓋蒂（7-10億美元）以及第二欄的梅隆和洛克菲勒等家族成員（4-7億美元）。這個(gè)希德便是如今巴斯家族四兄弟的舅爺，而他的財(cái)富來源是石油。

希德從小就喜歡交易，他8歲時(shí)從父親那里學(xué)到了人生第一堂交易課。他的父親先給了他一小塊土地，然后提議用一頭公牛與他交換，一心想擁有牧場(chǎng)的希德當(dāng)場(chǎng)就同意了，但他得到公牛后才發(fā)現(xiàn)，他還需要一頭母牛才能繁殖小牛，用他當(dāng)時(shí)所有的資產(chǎn)換來一頭并不能繁育后代的公牛顯然是一筆失敗的交易。從此以后，他便愛上了交易，并一生保持著交易的習(xí)慣。

不過，真正讓希德發(fā)家致富的并不是交易，而是石油勘探。希德大學(xué)畢業(yè)后便進(jìn)入石油行業(yè)創(chuàng)業(yè)，隨著1912 -1933年間石油行業(yè)的起伏，他的個(gè)人財(cái)富從零到數(shù)百萬美元再到急遽縮水，但他一直沒有離開石油行業(yè)。1933年，在姐姐安妮·巴斯和外甥佩里·巴斯的持續(xù)支持下，他在經(jīng)歷了兩次失敗的勘探后，終于找到了一個(gè)儲(chǔ)量豐富的油田，即著名的KEYSTONE油田。依靠這個(gè)油田以及低調(diào)穩(wěn)定的經(jīng)營，希德和佩里20年后一起排在了全美富豪榜的前列。

希德能找到油田并成為富豪并不僅僅是依靠運(yùn)氣，他擁有企業(yè)家所必需的交易技巧以及創(chuàng)造能力。另外，他極其低調(diào)且平易近人，這讓他可以和各個(gè)階層的人保持長期穩(wěn)定的友誼。直到今天，巴斯家族仍然保持不接受采訪、盡量不出席公眾活動(dòng)的傳統(tǒng)。外界對(duì)該家族知之甚少，這對(duì)于傳媒界來說不是好事，但對(duì)于一個(gè)家族來說卻是免受干擾和誘惑、保持長期穩(wěn)定的好辦法。

希德1959年去世時(shí)的總資產(chǎn)大約在8億美元，包括1億美元的現(xiàn)金以及以油田為主的固定資產(chǎn)。他將大部分現(xiàn)金類資產(chǎn)捐出成立了希德·理查德森基金會(huì)。佩里則接手了家族企業(yè)—理查德森·巴斯公司，佩里的4個(gè)兒子每人得到了280萬美元，他們繼承的資產(chǎn)總共在2000萬美元左右（附圖）?？紤]到大部分資產(chǎn)是以油田的形式存在，并且在其后很長一段時(shí)間內(nèi)家族繼續(xù)經(jīng)營著油氣行業(yè)，我們有理由相信繼承的資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值要遠(yuǎn)超過2000萬美元。

由于已經(jīng)和舅舅共事了20余年，佩里對(duì)經(jīng)營家族企業(yè)駕輕就熟。為了便于管理，他將繼承的所有資產(chǎn)裝進(jìn)了新成立的巴斯兄弟企業(yè)。在經(jīng)營油氣事業(yè)的同時(shí)，他還進(jìn)行了廣泛投資，并出資為沃思堡市的發(fā)展做出了很多貢獻(xiàn)。作為回報(bào)，巴斯家族獲得沃思堡市新城區(qū)的大量地產(chǎn)。1980年佩里因競(jìng)選公職公開了個(gè)人資產(chǎn)信息，其中顯示除了大量沃思堡市的地產(chǎn)，家族還從69家石油公司收取石油開采權(quán)費(fèi)用。

家族轉(zhuǎn)型功與敗

1969年，希德去世10年之際，佩里召開了家庭會(huì)議并宣布由他的長子希德·巴斯（后稱小希德）負(fù)責(zé)巴斯兄弟企業(yè)的經(jīng)營，家族企業(yè)順利從第二代過渡到了第三代。小希德和他的三個(gè)兄弟繼承了父輩們能夠和各個(gè)階層的人愉快相處并凝聚人心的特點(diǎn)，他們也同樣擁有精明的投資經(jīng)商頭腦。

也許是慧眼識(shí)珠，也許是家族運(yùn)氣，當(dāng)年老希德發(fā)現(xiàn)油田的幸運(yùn)故事在家族第三代成員身上再次上演，這次他們發(fā)現(xiàn)的不是油田，而是一個(gè)人，日后成為投資界傳奇的理查德·雷恩沃特。1971年，小希德邀請(qǐng)耶魯同學(xué)雷恩沃特幫助管理龐大的家族資產(chǎn)，雷恩沃特欣然接受。當(dāng)時(shí)巴斯家族資產(chǎn)約為5億美元。小希德一開始給了雷恩沃特500萬美元的額度進(jìn)行獨(dú)立投資，但他很快便損失了大部分資金，小希德又重新給了他500萬美元。據(jù)說痛定思痛的雷恩沃特拜訪了一些價(jià)值投資高人，其后他似乎掌握了投資的訣竅。1986年他離開巴斯兄弟企業(yè)獨(dú)自創(chuàng)業(yè)時(shí)，留下的是一個(gè)資產(chǎn)50億美元的大型控股公司，他為巴斯兄弟企業(yè)所做的一些主要投資包括買入迪斯尼、亞歷山大百貨、瑞吉酒店、馬拉松石油、德克薩斯石油、霍尼韋爾等知名公司的股票。值得一提的是，巴斯家族對(duì)于雷恩沃特也非?？犊?，他從中得到1億美元的獎(jiǎng)金，在2013福布斯全球富豪榜上，雷恩沃特以23億美元身家位居第641名。

雷恩沃特對(duì)巴斯家族貢獻(xiàn)巨大，他不僅投資能力出眾，還擅長挑選并培養(yǎng)人才，在他之后接班的托馬斯·泰勒為家族持續(xù)服務(wù)了21年，并完成了年化18%的出色業(yè)績。另外，在雷恩沃特留下來的50億美元資產(chǎn)中，有大量迪斯尼的股票，這些股票一度占據(jù)迪斯尼總股本的16%（1984年），按2014年8月迪斯尼1400億美元的市值來算大約價(jià)值224億美元，僅這一項(xiàng)投資就足以讓巴斯家族進(jìn)入福布斯2014年全球富豪榜前30名。

遺憾的是，巴斯家族并未完全保留這部分持股。在2001年美國股市下跌時(shí)，巴斯家族宣布出售一部分迪斯尼股票（占總股本的6.4%），高盛以20%折價(jià)幫助完成了這筆大宗交易，巴斯家族以此套現(xiàn)20億美元。

由于四兄弟當(dāng)時(shí)已彼此獨(dú)立運(yùn)作投資，出售的決定只是一部分家族成員做出的。關(guān)于出售的原因，有接近家族的人士透露是因?yàn)樵谄渌I(lǐng)域的投資需要補(bǔ)充保證金，在股市大幅度下跌的情況下，巴斯兄弟選擇拋售雷恩沃特的重倉股來填補(bǔ)自己投資的坑。這部分迪斯尼股票放到今天將價(jià)值90億美元，這個(gè)決定導(dǎo)致了家族的財(cái)富嚴(yán)重縮水。

分家：又一匹千里馬

多個(gè)兄弟共同繼承家業(yè)的家族遲早會(huì)面臨分家的問題，這是傳承中最關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)。處理得好，家族能得以存續(xù)并繼續(xù)發(fā)展，處理得不好，輕則變現(xiàn)瓜分家產(chǎn)，重則鬧上法庭。在小希德領(lǐng)導(dǎo)了十多年后，巴斯家族面臨著同樣的問題。分家的過程及細(xì)節(jié)并不為外人所知，最終的結(jié)果是小希德的弟弟羅伯特·巴斯獨(dú)自成立新的投資公司。家族一貫的低調(diào)作風(fēng)以及善于任用外部優(yōu)秀投資精英的特質(zhì)再一次幫助家族順利度過了分家階段，他們選擇以做大蛋糕的方式來避免陷入爭(zhēng)斗。如今羅伯特旗下的奧克希爾資產(chǎn)管理公司管理著超過100億美元的資產(chǎn)。endprint

羅伯特成功的重要原因是他發(fā)掘了另一位著名的投資家—龐德文。龐德文一開始是律師，在工作中認(rèn)識(shí)了羅伯特，后者被其才華所吸引，力邀他加入奧克希爾擔(dān)任投資總監(jiān)。龐德文主要的投資策略是杠桿收購，更換管理團(tuán)隊(duì)，在經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)后高價(jià)賣出。雖然龐德文1993年離開巴斯家族獨(dú)自創(chuàng)業(yè)，卻仍然和家族保持著密切的關(guān)系，他創(chuàng)立的公司總部也一直位于沃思堡市。

龐德文與人聯(lián)合創(chuàng)立的德州太平洋集團(tuán)（TPG Capital）是一家和黑石、KKR齊名的國際私募基金，曾創(chuàng)造過年并購交易量1000億美元的紀(jì)錄。其投資過的項(xiàng)目包括美國大陸航空、漢堡王等。龐德文對(duì)新興市場(chǎng)也有精準(zhǔn)的預(yù)見，他非?？春弥袊陌l(fā)展并尋求投資機(jī)會(huì)，龐德文便是他給自己起的中文名字。TPG在中國第一個(gè)著名的項(xiàng)目是對(duì)深圳發(fā)展銀行的重組，據(jù)估算，其和布蘭投資聯(lián)合成立的新橋投資，前后共投入22億元，收購了深發(fā)展17.89%的股份。在引入新管理層、升級(jí)運(yùn)營系統(tǒng)并順利完成重組后，新橋投資將這些股份作價(jià)114億元出售給了中國平安，收益率達(dá)到了418%。2005年，TPG主導(dǎo)了對(duì)聯(lián)想集團(tuán)3.5億美元的戰(zhàn)略投資，以幫助聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)。

短短幾十年間，為家族服務(wù)過的投資者中出現(xiàn)了至少兩個(gè)億萬身家的頂尖投資者，不管是因?yàn)榘退辜易鍝碛谢垩圩R(shí)珠的能力，還是因?yàn)榧易蹇孔约壕薮蟮馁Y源網(wǎng)絡(luò)助其快速發(fā)展，都體現(xiàn)了巴斯家族的底蘊(yùn)和實(shí)力（表2）。家族自身控制的公司也管理著百億美元規(guī)模的資產(chǎn)，雖然在2001年股市下跌中因拋售迪斯尼股票而出現(xiàn)了投資失誤，但家族總資產(chǎn)仍然可以雄踞福布斯富豪榜前列。總體來說，巴斯家族的傳承以及轉(zhuǎn)型是完成得非常成功的。

在財(cái)富傳承之外，巴斯家族從一開始就非常注重慈善事業(yè)。1947年家族創(chuàng)始人希德設(shè)立了希德·理查德森基金會(huì)，最初宗旨為致力于服務(wù)德州人民，后來的管理者將基金會(huì)的關(guān)注范圍設(shè)定為：教育、健康、人文服務(wù)和文化機(jī)構(gòu)。截至2012年，該基金會(huì)已累計(jì)捐贈(zèng)了逾4億美元，并且仍擁有超過5億美元的資產(chǎn)。家族的后代成員也積極從事著慈善事業(yè)，他們主要的捐贈(zèng)方向是高校和文化事業(yè)，不過已不是簡單地捐出資金。一次，當(dāng)李·巴斯發(fā)現(xiàn)他捐給耶魯大學(xué)用以研究項(xiàng)目的2000萬美元并沒有達(dá)到使用要求后，他要求耶魯大學(xué)歸還資金。正是這種無論投資還是慈善都希望錢盡其用的精神，才讓巴斯家族成功延續(xù)至今。

傳承啟示

已走過將近百年的巴斯家族雖沒有同時(shí)期的其他豪門那么光芒閃耀，但其低調(diào)穩(wěn)定的風(fēng)格卻使傳承受到的干擾更少。對(duì)一個(gè)不容易大落的家族，只要抓住一兩次大的機(jī)會(huì)，便可以延續(xù)甚至壯大自己?？偨Y(jié)其成功傳承的經(jīng)驗(yàn)，有如下幾點(diǎn)：

1.善用人才。這是幫助家族起家乃至順利傳承的重要因素，從當(dāng)年希德在專業(yè)人士協(xié)助下發(fā)現(xiàn)油田，到家族第三代連續(xù)發(fā)掘投資精英，巴斯家族能與優(yōu)秀的人才保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并給予他們足夠的自由度來為家族服務(wù)，當(dāng)然，家族也從不吝惜于用真金白銀來回報(bào)這些人才。

2.低調(diào)穩(wěn)定。從老希德開始，巴斯家族便行事低調(diào)，他們不接受媒體采訪，很少拋頭露面，家族第三代一個(gè)成員和其紐約名流妻子離婚的一個(gè)原因竟然是不習(xí)慣紐約的喧囂，更希望回德州過安靜的生活。傳統(tǒng)意義上來說，人們并未意識(shí)到低調(diào)對(duì)于傳承有何影響，但從巴斯家族的例子看，這一因素的作用可能被低估了，因?yàn)楸３值驼{(diào)就不容易被外界所影響，有時(shí)內(nèi)部矛盾被外界一宣揚(yáng)，有可能激化成無法調(diào)解的仇恨。長期來看，過于高調(diào)極其不利于一個(gè)家族的延續(xù)。

3.與環(huán)境為善。巴斯家族不僅與人為善，對(duì)周邊生活環(huán)境也很關(guān)注，他們幫助建設(shè)自己的城市，捐贈(zèng)資金給教育機(jī)構(gòu)，資助文化等事業(yè)來提高整個(gè)社會(huì)的素質(zhì)，這樣便能創(chuàng)造一種正循環(huán)，周邊環(huán)境在不斷發(fā)展的同時(shí)也帶動(dòng)了家族的發(fā)展。

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