黃金融資的“黃金時(shí)代”

劉美楠

中國民生銀行10月15日發(fā)布的報(bào)告顯示，截至2014年6月底，中國上市銀行所持有的黃金和其他貴金屬價(jià)值總額達(dá)4770億元，其中，由于黃金占了其中的絕大多數(shù)，基于國際金價(jià)計(jì)算，4770億元相當(dāng)于1836噸黃金。上市銀行中，國有大行在黃金和其他貴金屬的資產(chǎn)規(guī)模上占有絕對優(yōu)勢，上半年四大國有銀行總計(jì)持有3783 億元貴金屬資產(chǎn)，相當(dāng)于1477 噸黃金，占上市銀行貴金屬資產(chǎn)總規(guī)模的79.3%。

在此之后，中國央行在2014年8月公布的數(shù)據(jù)顯示，黃金儲備1054噸，這意味著中國商業(yè)銀行所囤積的黃金已經(jīng)超過央行。中國民生銀行金融市場分析師湯湘濱表示，上半年中國上市銀行的貴金屬持有量激增主要是受中國黃金租憑業(yè)務(wù)發(fā)展所致。另有行業(yè)分析師認(rèn)為，中國各大銀行囤積黃金是為了以黃金為抵押進(jìn)行放貸，以規(guī)避傳統(tǒng)貸款和資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)貸款所受到的各種限制。

市場容量超千億元

黃金租賃并非中國首創(chuàng)。1988年，加拿大皇家銀行等三家銀行與美國一家黃金礦山公司簽訂了一筆30噸的黃金租賃合約，成為世界上首筆黃金租賃業(yè)務(wù)。而中國的第一筆黃金租賃業(yè)務(wù)要追溯到10年前，2002年12月，為了解決生產(chǎn)加工中的臨時(shí)性黃金短缺問題，上海老鳳祥珠寶首飾有限公司向上海浦東發(fā)展銀行借了1.9噸黃金，租借期限為6個(gè)月。

之所以能達(dá)成這筆交易，起決定性因素的是，上海黃金交易所的成立為雙方提供了交易場所。2002年上海黃金交易所成立后，中國人民銀行又授權(quán)了幾家銀行相關(guān)的資質(zhì)，目前市場上有20多家銀行可以開展黃金交易業(yè)務(wù)。

在此之后，中國黃金租賃業(yè)務(wù)的整體規(guī)模逐漸擴(kuò)大。2013年，企業(yè)的黃金租賃在600噸左右，按照2.5億元1噸計(jì)算，大約達(dá)到1500億元的市場規(guī)模。中國黃金協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2013年中國黃金產(chǎn)量達(dá)428噸，已經(jīng)連續(xù)7年世界第一。與此同時(shí)，中國還是全球最大的黃金進(jìn)口國，2013年進(jìn)口黃金量逾千噸。當(dāng)然，進(jìn)口黃金的銀行也需要獲得央行的資質(zhì)批準(zhǔn)（附表）。

創(chuàng)新的融通手段

如果一家企業(yè)向銀行借黃金，那么這家企業(yè)要在上海黃金交易所開戶，再通過過戶登記，將黃金從銀行轉(zhuǎn)到企業(yè)名下，企業(yè)支付一定的租賃費(fèi)和手續(xù)費(fèi)。在租賃期間，企業(yè)可以對黃金進(jìn)行加工、改變黃金的形狀，到期歸還相同品質(zhì)和重量的黃金即可。這是租賃黃金與其他商品最大的不同—其他租借的商品均不能自由改變其結(jié)構(gòu)，無論是汽車還是住房。除了這一點(diǎn)，黃金和其他商品的租賃并沒有太大的區(qū)別。

另一方面，黃金雖不是流通貨幣，但卻是一種支付手段，有良好的變現(xiàn)能力和流通市場。因此，對于企業(yè)來說，黃金租賃成為了比較好的融通手段，例如黃金加工企業(yè)可以向銀行租賃黃金去加工首飾，賣掉首飾的錢可以去上海黃金交易所買回黃金，再還給銀行；還有的黃金企業(yè)會以料換貨，賣了貨的同時(shí)換回原料，收取加工費(fèi)，這樣企業(yè)也完成了一個(gè)融通過程。銀行對于黃金租賃的審批是按照貸款流程，包括資格審查、貸后管理、出賬審批等，所有環(huán)節(jié)都非常嚴(yán)格和謹(jǐn)慎。

由于價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，銀行會建議客戶做套期保值，鎖定將來以什么價(jià)格買入黃金，如果中間價(jià)格波動，銀行不會向企業(yè)追加保證金；但如果企業(yè)不做套期保值，黃金價(jià)格上漲意味著企業(yè)將來要以更多的錢買入黃金，那么銀行會要求企業(yè)補(bǔ)交保證金，覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。

平安銀行貴金屬及高級業(yè)務(wù)主管李濤對新財(cái)富研究員表示，黃金租賃之所以發(fā)展這么快，是由于它與其他貸款相比更加靈活、融資成本較低。對于銀行來說，第一，黃金租賃并不是貸款，因此不占用存貸比指標(biāo)，不受存貸款利率的限制；第二，黃金租賃的手續(xù)費(fèi)收入屬于銀行的中間業(yè)務(wù)收入，是銀行非?？粗氐模坏谌?，從國外進(jìn)口黃金屬國家外債，每家銀行都有一定的外債指標(biāo)，但黃金不占銀行的外債指標(biāo)。另外一方面，對于企業(yè)來說，資質(zhì)較好的企業(yè)有可能拿到低于基準(zhǔn)利率的融資成本。

但是，并非所有企業(yè)都可以進(jìn)行黃金租賃。2010年，由中國人民銀行聯(lián)合六部委聯(lián)合發(fā)表了《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》，第一次提到了“黃金產(chǎn)業(yè)鏈”概念，要求商業(yè)銀行圍繞黃金開采、生產(chǎn)加工和銷售等整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行金融服務(wù)。因此，只有在黃金產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)才能進(jìn)行黃金租賃，得到成本比較低的融資，進(jìn)而支持該行業(yè)的發(fā)展。

利率市場化的試驗(yàn)田

黃金融資最大的優(yōu)勢是不受貸款監(jiān)管，其利率不以基準(zhǔn)利率為參照，相當(dāng)于中國利率市場化的先期演練。目前銀行間并沒有統(tǒng)一的黃金租賃利率，每家銀行有不同的定價(jià)模型，參照企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況、資金成本以及同業(yè)拆借的相關(guān)狀況進(jìn)行定價(jià)，因此企業(yè)拿到的融資成本也有可能在貸款基準(zhǔn)利率之上。

李濤表示，過去，雖然中國的黃金交易量非常大，但并沒有黃金定價(jià)權(quán)。不過，2014年9月29日，上海自貿(mào)區(qū)黃金國際版正式上線，意味著占據(jù)世界出庫量近一半的中國黃金市場擁有了“上海金”這一獨(dú)立價(jià)格指標(biāo)，從而改變了中國黃金市場建立至今缺乏定價(jià)權(quán)的歷史。與“紐約金”、“倫敦金”等國際黃金價(jià)格指標(biāo)相比，“上海金”采取人民幣計(jì)價(jià)及結(jié)算。

未來，一旦利率市場化了，黃金融資的優(yōu)勢將會被削弱，但就近期發(fā)展來看，隨著中國黃金產(chǎn)量及進(jìn)口量的擴(kuò)大，以及企業(yè)的融資需求旺盛，黃金租賃業(yè)務(wù)將會持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

亟待強(qiáng)化監(jiān)管

提到黃金融資的風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)人會聯(lián)想起銅融資。而實(shí)際上，黃金租賃和銅融資存在本質(zhì)上的區(qū)別。青島港融資騙貸事件是由于一家企業(yè)將一堆銅分別押給A銀行、B銀行、C銀行，屬于一物多押，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，每家銀行的受償率都不能得到滿足，因此國家也在建議對這類貨品的融資由專門機(jī)構(gòu)做抵押登記。但黃金租賃并不存在這類風(fēng)險(xiǎn)，黃金租賃的整個(gè)過程都在上海黃金交易所進(jìn)行，每一筆交易的黃金都會在上海黃金交易所做抵押登記。

然而，目前黃金租賃面臨的較大問題是套利和變現(xiàn)。首先，如果一家銀行的黃金租賃利率低于理財(cái)產(chǎn)品，客戶就會在銀行租賃黃金后進(jìn)行變現(xiàn)，然后購買理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行套利。出現(xiàn)這種情況主要和銀行的管理有關(guān)，通常黃金租賃和理財(cái)屬于兩個(gè)部門，都是獨(dú)立運(yùn)作。這就要求銀行相關(guān)部門進(jìn)行協(xié)調(diào)，及時(shí)調(diào)整內(nèi)部定價(jià)。

另一個(gè)存在的問題是租賃黃金的變現(xiàn)，銀行對于租賃黃金都是按照貸款的規(guī)定來監(jiān)管，變現(xiàn)后不能流入房地產(chǎn)及股市等，但由于企業(yè)可以在不同銀行開代理賬戶，無疑增加了監(jiān)管的難度。