人民幣國(guó)際化：一個(gè)研究述評(píng)

周安等

摘 要：近年來，就人民幣能否實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的問題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了眾多討論，爭(zhēng)議不斷。從人民幣國(guó)際化的條件、效率以及實(shí)現(xiàn)路徑等三方面對(duì)現(xiàn)有的文獻(xiàn)進(jìn)行比較分析，可知當(dāng)前學(xué)界對(duì)該問題判斷的分歧主要來自判斷立場(chǎng)和判斷方法的差異。未來還需要進(jìn)一步深化國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，對(duì)路徑理論進(jìn)行實(shí)證分析，深入研究“特里芬悖論”，從而為人民幣國(guó)際化奠定理論基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化；特里芬悖論；金融市場(chǎng)

中圖分類號(hào)： F822.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A 文章編號(hào)：16720539（2014）06002706

從胡定核（1989）[1]首度提出“人民幣國(guó)際化”一詞至今已有24年，在此期間，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于人民幣國(guó)際化的研究從未停止過。越來越多的學(xué)者呼吁加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，人民幣能否順利實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的爭(zhēng)論也一直在發(fā)酵。2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，拉開了世界貨幣體系變革的序幕。學(xué)界爭(zhēng)論的一個(gè)焦點(diǎn)是：人民幣是否已經(jīng)具備了實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的條件？

當(dāng)前，歐美經(jīng)濟(jì)遭遇低谷，而我國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量和貿(mào)易總量日趨提高，這使得人民幣國(guó)際化正處于難得的歷史機(jī)遇期。但是，中國(guó)貨幣政策與財(cái)政政策的矛盾以及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)法規(guī)制度的不完善，是當(dāng)前人民幣國(guó)際化過程中所面臨的主要挑戰(zhàn)。現(xiàn)有的有關(guān)人民幣國(guó)際化相關(guān)問題的研究，大多都集中在人民幣國(guó)際化的利弊比較分析上，鮮有文獻(xiàn)對(duì)于人民幣國(guó)際化問題進(jìn)行綜合述評(píng)。為此，本文從人民幣國(guó)際化的條件、效率以及實(shí)現(xiàn)路徑三個(gè)方面出發(fā)，對(duì)人民幣國(guó)際化問題進(jìn)行相應(yīng)述評(píng)。

一、人民幣國(guó)際化的內(nèi)涵與外延

關(guān)于人民幣國(guó)際化的內(nèi)涵和外延，姜波克、張青龍（2005）[2]提出，國(guó)際貨幣一般是指在金融資產(chǎn)、商品以及服務(wù)貿(mào)易的國(guó)際交易中用于計(jì)價(jià)和結(jié)算的貨幣，而且同時(shí)被私人經(jīng)濟(jì)部門與貨幣當(dāng)局持有作為國(guó)際流動(dòng)性資產(chǎn)以及儲(chǔ)備資產(chǎn)。陳雨露等（2005）[3]對(duì)上述概念進(jìn)行了進(jìn)一步的完善。他們認(rèn)為，貨幣的國(guó)際化是指一種貨幣突破了國(guó)別的界限，在國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際資本流動(dòng)中行使了交易媒介、價(jià)值尺度和貯藏手段等職能。因此，人民幣國(guó)際化是人民幣在境外流通使用并承擔(dān)貿(mào)易結(jié)算、資本計(jì)價(jià)及儲(chǔ)備貨幣職能的過程（Chen&Hu，2013）[4]。

徐新華（2006）[5]提出，判斷一國(guó)的貨幣是否實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，主要依據(jù)以下七個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來判斷。第一，該國(guó)貨幣自由兌換在國(guó)際交易支付中所占的比重；第二，該國(guó)貨幣是否發(fā)揮了執(zhí)行價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)際清算貨幣的作用；第三，該國(guó)貨幣在國(guó)際投資中所占的比重；第四，該國(guó)貨幣是否發(fā)揮了國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的職能；第五，該國(guó)貨幣在國(guó)際借貸活動(dòng)中所占的比重；第六，該國(guó)貨幣是否具有國(guó)際干預(yù)貨幣的作用；第七，該國(guó)貨幣是否能夠在世界范圍內(nèi)發(fā)揮價(jià)值尺度的功能。因此，人民幣只有實(shí)現(xiàn)完全可兌換，同時(shí)充當(dāng)國(guó)際結(jié)算和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，最終才可以說是實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化。

二、人民幣國(guó)際化的條件之爭(zhēng)

（一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是一國(guó)貨幣國(guó)際化潛力的決定因素，而針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是否適宜人民幣國(guó)際化，不同學(xué)者持有不同觀點(diǎn)。綜合比較，主要有以下兩派：支持派與質(zhì)疑派。

支持派學(xué)者認(rèn)為，人民幣國(guó)際化是中國(guó)最為現(xiàn)實(shí)的選擇。主要理由有二：一是我國(guó)綜合國(guó)力日益增強(qiáng)，二是我國(guó)貿(mào)易實(shí)力逐步壯大。在綜合國(guó)力方面，陳雨露、張成思（2008）[6]認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，不僅顯示出了我國(guó)綜合國(guó)力的日益增強(qiáng)，而且為本幣的國(guó)際化進(jìn)程創(chuàng)造了良好的國(guó)際環(huán)境。而在貿(mào)易實(shí)力方面，張文佳（2013）[7]提出，國(guó)際貿(mào)易是貨幣使用的天然環(huán)境，一國(guó)貿(mào)易規(guī)模越大，在國(guó)際結(jié)算中使用該國(guó)發(fā)行貨幣的機(jī)會(huì)越大，越有可能形成國(guó)際貨幣的網(wǎng)絡(luò)外部性。長(zhǎng)期以來，我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易順差為我國(guó)積累了大量的外匯儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、穩(wěn)定人民幣匯率的過程中發(fā)揮了重要作用，巨額外匯儲(chǔ)備也為人民幣國(guó)際化提供了信用擔(dān)保（陳雨露等，2013）[8]。李稻葵、尹興中（2010）[9]也認(rèn)為，我國(guó)長(zhǎng)期的貿(mào)易順差是最終實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的必要基礎(chǔ)，而且人民幣的國(guó)際化也是當(dāng)下最為現(xiàn)實(shí)和有效的選擇。

但是，仍有學(xué)者對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的條件是否適于人民幣國(guó)際化持有不同意見。主要理由有以下兩點(diǎn)，一是中國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，二是中國(guó)金融市場(chǎng)仍受政府管制。首先，在中國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展方面，張文佳（2013）[7]認(rèn)為，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)與健全的金融制度體系是本國(guó)貨幣國(guó)際化的有效保證，一國(guó)貨幣的國(guó)際地位受到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展程度的影響。因此，我國(guó)只有繼續(xù)深化發(fā)展金融市場(chǎng)，才能夠?yàn)槿嗣駧艊?guó)際化奠定基礎(chǔ)。Tavlas（1992）[10]就認(rèn)為，金融市場(chǎng)的深度、廣度和開放度直接影響著國(guó)際貨幣的地位。然而，當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)發(fā)展還有待進(jìn)一步開放和深化，金融衍生產(chǎn)品還沒有被充分開發(fā)。Horesh（2011）[11]認(rèn)為，中國(guó)金融市場(chǎng)在沒有充分開放前就允許人民幣的國(guó)際化，長(zhǎng)期被國(guó)有銀行壟斷的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，缺乏足夠的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。因此，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)得到充分發(fā)展與開放之前，不應(yīng)急于進(jìn)行人民幣的國(guó)際化。其次，在金融市場(chǎng)的管制方面，Chinn&Frankel（2007）[12]提出，為了獲取國(guó)際貨幣的地位，資本和財(cái)富在本國(guó)不僅要開放和自由流動(dòng)，而且要深化與發(fā)展，因此反對(duì)央行或大的金融機(jī)構(gòu)對(duì)貿(mào)易部門產(chǎn)生任何形式的政治影響。與此同時(shí)，資本并不能夠進(jìn)行自由流動(dòng)、人民幣不能夠自由兌換是當(dāng)前人民幣在實(shí)現(xiàn)國(guó)際化過程中所面臨的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的困難。Park&Song（2011）[13]也同意這一觀點(diǎn)，認(rèn)為人民幣作為基準(zhǔn)貨幣需要人民幣可兌換且開放中國(guó)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)，中國(guó)必須意識(shí)到管制的金融市場(chǎng)和人民幣的不可兌換性是倒退的，從所有的可能性來看，人民幣沒有希望被用作為國(guó)際化貨幣。其他國(guó)內(nèi)外學(xué)者也不同程度地闡述到在人民幣國(guó)際化過程中將遭遇資本管制的這一經(jīng)濟(jì)難題。

（二）內(nèi)部條件

現(xiàn)有的文獻(xiàn)對(duì)于我國(guó)的內(nèi)部條件是否已經(jīng)適于人民幣國(guó)際化的判斷也主要分為兩派：支持派與質(zhì)疑派。支持派提出，當(dāng)前的內(nèi)部條件已經(jīng)能夠適于人民幣的國(guó)際化。首先，通貨膨脹率較低。我國(guó)目前的低通貨膨脹率為人民幣的幣值穩(wěn)定創(chuàng)造了條件。Chen et al（2007）[14]提出，通貨膨脹率越高，貨幣損失的購買力就越多。因此，保持一個(gè)較低的通貨膨脹率，為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了一個(gè)良好的內(nèi)部條件。其次，匯率相對(duì)穩(wěn)定。匯率的穩(wěn)定保證了貨幣持有國(guó)不會(huì)面臨過高的貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。人民幣相對(duì)穩(wěn)定的匯率，為國(guó)際化提供了便利。最后，中國(guó)傳統(tǒng)文化為人民幣國(guó)際化增強(qiáng)了軟實(shí)力。中國(guó)傳統(tǒng)的文化涵蓋了包容、共贏的精神，決定了中國(guó)走和平發(fā)展的道路。陳雨露等（2013）[8]認(rèn)為，中華傳統(tǒng)文化與當(dāng)今世界的主題和平與發(fā)展高度吻合，這賦予了人民幣極高的軟實(shí)力，有利于掃清人民幣在實(shí)現(xiàn)國(guó)際化道路中思想觀念和文化等方面的諸多障礙。endprint

質(zhì)疑派則認(rèn)為，人民幣國(guó)際化還面臨著國(guó)內(nèi)貨幣政策以及財(cái)政政策上的兩難處境。如姜波克、張青龍（2005）[2]提出，人民幣國(guó)際化將會(huì)導(dǎo)致我國(guó)貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)、利率政策、價(jià)格政策、國(guó)際收支調(diào)節(jié)以及貨幣、財(cái)政政策上的兩難困境：人民幣國(guó)際化會(huì)擾亂國(guó)內(nèi)的貨幣政策，使得貨幣政策無法實(shí)施；在利率政策中，低利率不利于提升國(guó)際化貨幣的吸引力，而高利率抑制了使用該貨幣的外國(guó)借款；同時(shí)，持續(xù)穩(wěn)定的價(jià)格政策可能會(huì)增加本國(guó)的失業(yè)率，從而降低利率，最終失去外國(guó)投資者對(duì)人民幣的吸引力。如圖1所示，在財(cái)政政策與貨幣政策兩難搭配中，IB表示內(nèi)部均衡，EB表示外部均衡。IB線的左方表示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行，右邊表示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖。EB線的上方表示國(guó)際收支逆差，下方表示國(guó)際收支順差。在A點(diǎn)時(shí)，內(nèi)部均衡，而國(guó)際收支逆差，為了解決外部失衡問題，就要采取緊縮的貨幣政策和擴(kuò)張的財(cái)政政策進(jìn)行搭配。這時(shí)經(jīng)濟(jì)由A點(diǎn)移動(dòng)到B點(diǎn)，利率上升，國(guó)際資本流入。B與EB1的距離更加地接近。但是由于對(duì)外付息成本的不斷增加，國(guó)際收支又逐漸地趨于惡化，EB1移動(dòng)到EB2的位置，使得B與EB2的距離大于B與EB1的距離，外部均衡點(diǎn)不僅沒有得到進(jìn)一步的改善，反而有可能使其惡化。之后均衡點(diǎn)由C移動(dòng)到D，B和D的水平距離大于B和C的水平距離，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步蕭條（姜波克、張青龍，2005）[2]。因此，要逐步實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡，需要更加緊縮的貨幣政策以及更加擴(kuò)張的財(cái)政政策。人民幣國(guó)際化在當(dāng)下還面臨著很多困難，內(nèi)部條件令人擔(dān)憂。

（三）外部條件

當(dāng)前，學(xué)界對(duì)人民幣是否具備了國(guó)際化的外部條件也存有爭(zhēng)議，亦可分為支持派與質(zhì)疑派。支持派認(rèn)為，人民幣國(guó)際化的外部條件已經(jīng)初步具備，原因有三：首先，在全球金融危機(jī)的發(fā)生過程中，人民幣展現(xiàn)了成為國(guó)際貨幣的巨大潛力。陳雨露等（2013）[8]認(rèn)為，目前我國(guó)正處在人民幣國(guó)際化的歷史性機(jī)遇期，世界其他主要貨幣深陷金融危機(jī)泥潭。許多國(guó)家正在深受當(dāng)前不斷貶值的國(guó)際貨幣之害，人民幣此時(shí)推行國(guó)際化將是勢(shì)在必得之舉。其次，其他國(guó)際貨幣的信用受到動(dòng)搖。李稻葵、尹興中（2010）[15]提出，國(guó)際金融危機(jī)之后，現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系難以為繼，美元信用基礎(chǔ)發(fā)生了根本性動(dòng)搖，國(guó)際貨幣地位必然喪失。歐元與人民幣不斷崛起，世界將形成以歐元、人民幣以及美元三足鼎立的多基準(zhǔn)新國(guó)際貨幣體系。劉艷靖（2012）[16]也認(rèn)同這一觀點(diǎn)，美元不斷貶值、歐元欠穩(wěn)定及中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷的崛起，過去固化的世界經(jīng)濟(jì)格局最終將被打破。與此同時(shí)，人民幣與美元、歐元形成新的國(guó)際貨幣體系必將成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。最后，抓住機(jī)遇有利于趕超人民幣國(guó)際化的潛在競(jìng)爭(zhēng)者。由于當(dāng)今世界能夠具有國(guó)際化潛力的貨幣不止人民幣一種，其他的貨幣正受制于其自身或外部原因暫時(shí)無法國(guó)際化。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及國(guó)際形勢(shì)、國(guó)際地位的轉(zhuǎn)變，他們將成為人民幣國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)者。因此，人民幣應(yīng)抓住一切機(jī)遇，不斷地推進(jìn)其國(guó)際化進(jìn)程。人民幣國(guó)際化研究課題組（2006）[17]更是提出不能完全等待客觀條件成熟之后再去實(shí)現(xiàn)本國(guó)貨幣的國(guó)際化。目前，我們應(yīng)主動(dòng)抓住機(jī)遇，適時(shí)推動(dòng)人民幣國(guó)際化程度的不斷提升。Nakagawa（2004）[18]甚至認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)該在較短的時(shí)間內(nèi)完成國(guó)際化，否則會(huì)被其他發(fā)展中國(guó)家趕超。

與支持派意見相左，質(zhì)疑派學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)在實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化過程中面臨著“特里芬悖論”的難題。在國(guó)際收支調(diào)解中，“特里芬悖論”是指世界各國(guó)為了獲得大量的國(guó)際化貨幣，就需要國(guó)際貨幣的發(fā)行國(guó)以長(zhǎng)期的國(guó)際收支逆差來提供這種貨幣；而為了保持國(guó)際貨幣的幣值穩(wěn)定，同時(shí)又需要國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)保持長(zhǎng)期的國(guó)際收支順差，這就導(dǎo)致了國(guó)際收支調(diào)節(jié)的兩難選擇。宣文俊（2009）[19]認(rèn)為，人民幣走向國(guó)際化只能依靠貿(mào)易逆差來輸出他國(guó)所需要的人民幣，這將對(duì)我國(guó)長(zhǎng)期以來出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式進(jìn)行徹底轉(zhuǎn)換，而長(zhǎng)期的國(guó)際收支逆差則會(huì)導(dǎo)致人民幣幣值的持續(xù)疲軟。因此，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，當(dāng)前仍不適宜進(jìn)行人民幣國(guó)際化。

綜上，通過對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、內(nèi)部條件與外部條件進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)：我國(guó)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的發(fā)展規(guī)模已經(jīng)處在世界強(qiáng)國(guó)之列，國(guó)內(nèi)的金融深化還有非常大的潛力，我國(guó)可以在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的過程中逐步開放資本賬戶，深化金融市場(chǎng)；同時(shí)國(guó)際貨幣體系格局的變革，使得人民幣處于國(guó)際化的歷史性機(jī)遇時(shí)期，較為溫和的通貨膨脹為人民幣的國(guó)際化提供了一個(gè)合適的內(nèi)部條件，盡管國(guó)內(nèi)還面臨著一系列的政策難題，但在國(guó)際化的過程中，會(huì)隨著資本賬戶的開放、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高而逐一得到解決。

三、人民幣國(guó)家化的效率之爭(zhēng)

人民幣國(guó)際化的條件正在逐步地完善之中，為了進(jìn)一步了解人民幣國(guó)際化過程中所能獲取的收益以及可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行人民幣國(guó)際化的成本收益分析是非常必要的。人民幣國(guó)際化可以在鑄幣稅收入、本國(guó)企業(yè)獲取業(yè)務(wù)、居民獲取便利與提升國(guó)際地位等方面獲取收益，但也相應(yīng)地面臨一些風(fēng)險(xiǎn)（表1）。

人民幣國(guó)際化的成本表現(xiàn)在五個(gè)方面：首先，鑄幣稅帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。一國(guó)貨幣國(guó)際化之后可以采取使用鑄幣稅來彌補(bǔ)財(cái)政赤字的政策，但過分依賴鑄幣稅可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)陷入困境。曹家和（2003）[20]認(rèn)為，征收鑄幣稅可能會(huì)引發(fā)通貨膨脹，后果不堪設(shè)想，同時(shí)也會(huì)消耗我國(guó)的外匯儲(chǔ)備。其次，社會(huì)責(zé)任更加繁重。在人民幣國(guó)際化之后，中國(guó)將不能自由行使自己的貨幣政策來刺激與調(diào)控經(jīng)濟(jì)。Chinn&Frankel（2007）[12]指出，國(guó)貨幣當(dāng)局領(lǐng)導(dǎo)國(guó)際化貨幣之后，就不能夠自由地為本國(guó)制定貨幣政策，而是更為注意他們的行為在國(guó)際市場(chǎng)上所可能帶來的影響。Chen et al（2007）[14]也認(rèn)同這一觀點(diǎn)，認(rèn)為人民幣的國(guó)際化將會(huì)增加中國(guó)維持地區(qū)金融穩(wěn)定的責(zé)任與義務(wù)，同時(shí)也限制了貿(mào)易政策的自由制定。再次，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，資本項(xiàng)目的開放將對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)造成沖擊。例如，高海紅、余永定（2010）[21]認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模仍然有限，跨境資本流動(dòng)的任何重大變動(dòng)都極有可能導(dǎo)致中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)，資本市場(chǎng)的管制在短期內(nèi)也不可能完全開放。第四，宏觀調(diào)控政策效果將被削弱。人民幣國(guó)際化研究課題組（2006）[17]通過研究認(rèn)為，人民幣國(guó)際化之后，國(guó)際金融市場(chǎng)上將流通一定數(shù)量的人民幣，其在國(guó)際間的流動(dòng)可能會(huì)進(jìn)一步削弱中央銀行對(duì)國(guó)內(nèi)人民幣的控制能力，而宏觀調(diào)控一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速平穩(wěn)發(fā)展的一項(xiàng)重要手段，人民幣國(guó)際化之后，貨幣政策變得更為復(fù)雜，將會(huì)直接影響國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策實(shí)施的效果。最后，貨幣政策的制定更為復(fù)雜。Chen et al（2007）[14]同意以上觀點(diǎn)，同時(shí)提出國(guó)際上對(duì)貨幣需求的波動(dòng)將增加利率的波動(dòng)性。Chinn&Frankel（2007）[12]也認(rèn)為，一國(guó)貨幣實(shí)行國(guó)際化之后，中央銀行將會(huì)更難控制貨幣供應(yīng)量。endprint

人民幣國(guó)際化的收益也體現(xiàn)在五個(gè)方面：首先，鑄幣稅收益非?？捎^。陳雨露等（2005）[3]通過實(shí)證分析得出：到2002年，由美元國(guó)際化而產(chǎn)生的名義國(guó)際鑄幣稅收益已經(jīng)高達(dá)6872億美元，運(yùn)用其他國(guó)家美元外匯儲(chǔ)備已獲得的累計(jì)金融業(yè)凈收益約為2748億美元。美元國(guó)際化之后的鑄幣稅收入是一個(gè)非?？捎^的數(shù)額，人民幣在實(shí)現(xiàn)國(guó)際化之后，每年也將會(huì)有巨額的鑄幣稅收入。并且，還可以效仿現(xiàn)有國(guó)際化貨幣以很低的利率發(fā)行巨額的主權(quán)債務(wù)，通過在海外投資中獲取收益去償還債務(wù)。其次，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。更多的企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易與金融交易中使用人民幣結(jié)算，規(guī)避了企業(yè)交易過程中對(duì)于匯率走勢(shì)誤判而引起的損失。Chen et al（2007）[14]也提到，人民幣國(guó)際化可以使企業(yè)在貿(mào)易與金融市場(chǎng)中使用自己的貨幣進(jìn)行交易，從而規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。再次，獲取國(guó)際業(yè)務(wù)。如Chinn&Frankel（2007）[12]提出，貨幣國(guó)際化之后，本國(guó)的銀行等金融機(jī)構(gòu)在本國(guó)的貨幣交易中將會(huì)更有競(jìng)爭(zhēng)力。就好比美國(guó)的銀行在應(yīng)對(duì)美元業(yè)務(wù)、英國(guó)的銀行在應(yīng)對(duì)英鎊業(yè)務(wù)的時(shí)候都有其自身的優(yōu)勢(shì)一樣。相同的，中資銀行在辦理人民幣業(yè)務(wù)時(shí)則更加靈活、有競(jìng)爭(zhēng)力。第四，本國(guó)居民獲取更多便利。人民幣國(guó)際化將會(huì)給我國(guó)居民對(duì)外的交往創(chuàng)造條件與便利（陳雨露等，2005）[3]。同時(shí)，Chinn&Frankel（2007）[12]認(rèn)為，進(jìn)出口者以及領(lǐng)導(dǎo)者可以更便利地去應(yīng)對(duì)本國(guó)的貨幣政策。最后，提升中國(guó)的國(guó)際地位。Chinn&Frankel（2007）舉例指出，全球?qū)τ诿涝氖褂镁秃帽扔⒄Z的廣泛使用，使得美國(guó)的商業(yè)發(fā)達(dá)有一種天然的優(yōu)勢(shì)。本國(guó)的貿(mào)易者以及企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者可以更加輕松地去應(yīng)對(duì)本國(guó)的貨幣政策，而不是外國(guó)的貨幣政策。同時(shí)一國(guó)主權(quán)貨幣的地位能夠幫助提升一國(guó)在國(guó)際上的政治地位。英國(guó)喪失英鎊的國(guó)際貨幣地位之后，也進(jìn)一步喪失了其在國(guó)際上的政治和軍事強(qiáng)國(guó)的地位。從歷史上來看，一國(guó)的貨幣優(yōu)勢(shì)可以幫助其迅速提升政治、外交領(lǐng)域的話語權(quán)，進(jìn)而取得強(qiáng)國(guó)地位。人民幣國(guó)際化可以幫助中國(guó)以嶄新的面貌參與到國(guó)際事務(wù)中。

總之，現(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為，人民幣國(guó)際化在獲取鑄幣稅、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、提升國(guó)際地位、提供居民便利以及本國(guó)金融機(jī)構(gòu)獲取業(yè)務(wù)等方面能夠帶來收益，而在應(yīng)對(duì)貨幣需求的波動(dòng)、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、資本項(xiàng)目的開放以及宏觀調(diào)控等方面帶來了風(fēng)險(xiǎn)。綜上可知，鑄幣稅收入通過控制征收規(guī)模可以有效避免通貨膨脹；人民幣國(guó)際化盡管使國(guó)內(nèi)一些缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)面臨危機(jī)，但是也有助于提升國(guó)內(nèi)企業(yè)總體的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)，人民幣國(guó)際化雖然限制了我國(guó)自由制定貨幣政策、實(shí)施宏觀調(diào)控的權(quán)利，但也進(jìn)一步擴(kuò)大了我國(guó)貨幣政策在國(guó)際上的影響力，提升了我國(guó)的國(guó)際地位。

四、人民幣國(guó)際化的路徑之爭(zhēng)

從當(dāng)今主要國(guó)際貨幣的發(fā)展歷程分析，其貨幣國(guó)際化的路徑主要有三種：一是以英鎊和美元為代表的貨幣，它們是從世界中心貨幣演化為國(guó)際貨幣，在一定時(shí)期內(nèi)，貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)、政治、軍事實(shí)力超群，得以推廣貨幣國(guó)際化；二是以歐元為代表的區(qū)域化貨幣，在沒有形成政治一體化的情況下，由區(qū)域化貨幣衍生為國(guó)際化貨幣；三是以日元為代表的大多數(shù)貨幣國(guó)際化的模式，是經(jīng)過貨幣可兌換的若干階段逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。前兩種模式顯而易見不適合中國(guó)。對(duì)于人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的路徑，專家學(xué)者又做了近一步的研究，提出了分區(qū)域?qū)崿F(xiàn)人民幣國(guó)際化以及分功能實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化兩種路徑。

首先，一些學(xué)者將人民幣國(guó)際化的發(fā)展從區(qū)域上進(jìn)行劃分。如陳雨露、張成思（2008）[6]提出人民幣國(guó)際化的三步走戰(zhàn)略：一是要實(shí)現(xiàn)人民幣的周邊化，隨著我國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)往來的不斷擴(kuò)大，人民幣被周邊國(guó)家和地區(qū)廣泛使用和認(rèn)可；二是要實(shí)現(xiàn)人民幣的亞洲化，人民幣能否順利實(shí)現(xiàn)亞洲化是中國(guó)在國(guó)際貨幣合作中能否從弱勢(shì)國(guó)成為強(qiáng)勢(shì)國(guó)的關(guān)鍵；最后是實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化。

其次，還有學(xué)者將人民幣國(guó)際化的路徑從功能上進(jìn)行劃分。如李伏安、林杉（2009）[22]研究認(rèn)為，人民幣國(guó)際化應(yīng)該實(shí)行五步走的戰(zhàn)略：（1）以人民幣作為貿(mào)易結(jié)算的工具，通過貿(mào)易協(xié)議，使用美元、人民幣可選的貿(mào)易結(jié)算機(jī)制，避免因美元波動(dòng)帶來損失；（2）科學(xué)發(fā)展和加快完善人民幣資本市場(chǎng)，使得與中國(guó)有貿(mào)易盈余的國(guó)家與機(jī)構(gòu)，可以通過在中國(guó)資本市場(chǎng)上投資人民幣的產(chǎn)品來獲取穩(wěn)定收益；（3）發(fā)行人民幣主權(quán)債務(wù)，對(duì)投資中國(guó)主權(quán)債務(wù)的國(guó)家和機(jī)構(gòu)給予穩(wěn)定的回報(bào)；（4）發(fā)展人民幣衍生產(chǎn)品，健全資本市場(chǎng)，有效穩(wěn)定人民幣匯率，避免匯率巨幅波動(dòng)給人民幣市場(chǎng)參與各方帶來系統(tǒng)性的損失；（5）穩(wěn)步推進(jìn)金融創(chuàng)新與信用體系的建立，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)督促金融機(jī)構(gòu)建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，各金融機(jī)構(gòu)要本著能夠經(jīng)受外部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的方法與原則，嚴(yán)格貫徹風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制與信用評(píng)級(jí)制度。從功能上劃分的人民幣國(guó)際化的路徑詳盡地闡述了人民幣進(jìn)行改革的重點(diǎn)與順序。Park&Song（2011）[13]除了提出人民幣應(yīng)該首先作為雙邊貿(mào)易定價(jià)和結(jié)算的貨幣、隨后作為全球金融工具交易的媒介之外，還認(rèn)為最后一步應(yīng)該是人民幣作為其他國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣。楊小軍（2008）[23]對(duì)此也持相同的觀點(diǎn)。

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)人民幣國(guó)際化應(yīng)該分步實(shí)施、逐步實(shí)現(xiàn)是持有明確態(tài)度的，對(duì)于詳細(xì)的步驟則持有不同觀點(diǎn)，主要有以下兩種觀點(diǎn)： 一是以陳雨露、張成思為代表，認(rèn)為人民幣國(guó)際化從地域上劃分應(yīng)該堅(jiān)持區(qū)域化、亞洲化、國(guó)際化的路徑；二是以李伏安、林杉為代表，認(rèn)為人民幣國(guó)際化的步驟從功能上分為貿(mào)易結(jié)算、完善資本市場(chǎng)、發(fā)行主權(quán)債務(wù)、發(fā)展衍生金融產(chǎn)品、信用體系建立等五個(gè)階段。

五、結(jié)論性評(píng)述

本文通過對(duì)人民幣國(guó)際化的條件之爭(zhēng)、效率之爭(zhēng)以及路徑之爭(zhēng)進(jìn)行綜述，發(fā)現(xiàn)學(xué)界對(duì)該問題的看法及爭(zhēng)論主要分為支持派與質(zhì)疑派。支持派認(rèn)為，人民幣正處于國(guó)際化的歷史性機(jī)遇期。金融危機(jī)之后，世界貨幣體系格局的變化為人民幣的國(guó)際化提供了一定的便利，世界將形成以歐元、人民幣及美元三足鼎立的新國(guó)際貨幣體系。同時(shí)，人民幣不僅能夠?qū)崿F(xiàn)國(guó)際化，而且需要在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)，以此超越其他具有國(guó)際化潛力的貨幣，而不能完全等待客觀條件成熟再去實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化。但質(zhì)疑派卻認(rèn)為，人民幣國(guó)際化還面臨很多困難，人民幣的國(guó)際化遇到“特里芬悖論”等政策性的困境，中國(guó)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)發(fā)展還是較為薄弱，尚不能夠支撐人民幣國(guó)際化的有關(guān)需求，且受到管制的資本市場(chǎng)以及人民幣的不可自由兌換是制約人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵。endprint

上述觀點(diǎn)的分歧主要源于兩個(gè)方面：首先是判斷立場(chǎng)的不同。國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者所處的意識(shí)形態(tài)和立場(chǎng)不同，對(duì)于人民幣能否實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的觀點(diǎn)也不同，根據(jù)不同的觀點(diǎn)，選擇的數(shù)據(jù)與證偽方法不同，最后得出的結(jié)論也可能會(huì)有差異。其次，判斷方法不同。Chen et al，Park&Song以及李稻葵、劉霖林等人使用了多元回歸計(jì)量，劉艷靖采用了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)，其他學(xué)者則使用了統(tǒng)計(jì)方法來研究，由于選取的計(jì)量和統(tǒng)計(jì)方法不同，選取的變量及數(shù)據(jù)也不盡相同，最后得出的結(jié)論會(huì)有一定的偏差。

綜上所述，盡管學(xué)界對(duì)于人民幣國(guó)際化的研究做了很多工作，但未來還需要從以下三個(gè)方面進(jìn)行深入研究。第一，完善國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的舉措。如加強(qiáng)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，深化金融衍生產(chǎn)品，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，繼續(xù)保持較低的通貨膨脹與相對(duì)穩(wěn)定的匯率。第二，人民幣國(guó)際化路徑研究還缺少實(shí)證分析，需要足夠的數(shù)據(jù)支撐。第三，“特里芬悖論”需要深入探討，為人民幣國(guó)際化奠定理論基礎(chǔ)。

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