華貿(mào)物流：入主德祥增厚凈利2400萬(wàn)

杜瑤

《動(dòng)態(tài)》：近期，華貿(mào)物流（603128）發(fā)布公告，將以2.05億元的價(jià)格收購(gòu)目標(biāo)公司德祥集團(tuán)65%的股權(quán)。本次收購(gòu)對(duì)華貿(mào)物流來(lái)說(shuō)有哪些重大意義呢？

孔銘：首先，我認(rèn)為目標(biāo)公司本有具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。德祥擁有上?？诎额I(lǐng)先的進(jìn)口分撥業(yè)務(wù)份額，盈利能力高于華貿(mào)物流現(xiàn)有資產(chǎn)。他具有上海地區(qū)經(jīng)海關(guān)批準(zhǔn)具有專營(yíng)進(jìn)口分撥業(yè)務(wù)特殊監(jiān)管區(qū)資質(zhì)，而這一資質(zhì)華貿(mào)物流尚未獲取。

在我看來(lái)，這次股權(quán)投資對(duì)華貿(mào)物流是有重大利好的。首先，正如我剛才提到的，這次收購(gòu)豐富了公司的海運(yùn)業(yè)務(wù)，公司如愿獲得進(jìn)口貨物中轉(zhuǎn)分撥牌照，真正完善了“引進(jìn)來(lái)、走出去”的雙向物流服務(wù)鏈條，有助于完善跨境綜合物流服務(wù)能力，提升市場(chǎng)占有率，從而增強(qiáng)公司的盈利能力；同時(shí)，進(jìn)口分撥業(yè)務(wù)將有效契合跨境電子商務(wù)迅猛發(fā)展帶來(lái)的從海外將小散貨拼裝集運(yùn)到我國(guó)的進(jìn)口倉(cāng)儲(chǔ)分撥物流需求，符合公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略；另外，本次股權(quán)投資也拉開(kāi)了公司資產(chǎn)收購(gòu)的序幕。

而從未來(lái)盈利來(lái)看，此次股權(quán)收購(gòu)拉升了公司資產(chǎn)盈利能力。我了解到，德祥系6家標(biāo)的公司盈利能力均高于華貿(mào)現(xiàn)有資產(chǎn)，預(yù)計(jì)2014年這些資產(chǎn)將增厚公司2400萬(wàn)凈利潤(rùn)。

《動(dòng)態(tài)》：您剛才提到了，這次股權(quán)投資契合了華貿(mào)物流進(jìn)口跨境電商需求，那么目前公司的跨境電商交易前景如何呢？

孔銘：進(jìn)口跨境電商分海外存貨的“直郵”模式和國(guó)內(nèi)存貨的“保稅模式”兩種，“直郵”物流成本高，交貨時(shí)間長(zhǎng)；“保稅模式”為小訂單短期備貨經(jīng)海運(yùn)拼箱運(yùn)輸，物流成本低，派送時(shí)間短，將會(huì)被越來(lái)越多的電商所采納。這也是華貿(mào)物流未來(lái)進(jìn)口分撥業(yè)務(wù)中所要采用的方式。

我看到有研究機(jī)構(gòu)也測(cè)算了跨境電商對(duì)進(jìn)口分撥業(yè)務(wù)的影響。以2012年艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)跨境電商交易額2.3萬(wàn)億為基數(shù)，假設(shè)未來(lái)“拼裝及保稅模式”能夠占據(jù)25%的份額，可以為上?？诎稁?lái)21萬(wàn)個(gè)標(biāo)準(zhǔn)箱，將近目前非電商產(chǎn)品進(jìn)口拼箱的2倍。而考慮跨境電商交易規(guī)模年均30%的增速，因此未來(lái)華貿(mào)物流電商業(yè)務(wù)的發(fā)展空間非常大。

《動(dòng)態(tài)》：華貿(mào)物流的倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)也是公司業(yè)務(wù)板塊的重要組成部分。目前公司倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)有哪些看點(diǎn)呢？

孔銘：公司倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)主要分為國(guó)際貨代業(yè)務(wù)配套的海關(guān)監(jiān)管倉(cāng)儲(chǔ)和集裝箱內(nèi)裝倉(cāng)儲(chǔ)和配送中心。數(shù)據(jù)表明，目前公司倉(cāng)儲(chǔ)面積總計(jì)19.36萬(wàn)平方米，其中，自有倉(cāng)儲(chǔ)面積比例已經(jīng)提升至約50%的水平。

在我看來(lái)，公司倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)未來(lái)的看點(diǎn)主要有兩個(gè)。一個(gè)是募投項(xiàng)目臨港倉(cāng)儲(chǔ)物流中心建設(shè)完成。我了解到，這一項(xiàng)目總占地120畝，共計(jì)7.99萬(wàn)平方米。截止2013年底，該項(xiàng)目建設(shè)完工并投入運(yùn)營(yíng)，但由于處在運(yùn)營(yíng)初期，當(dāng)期虧損300多萬(wàn)元，隨著海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步回暖，預(yù)計(jì)2014年將逐步實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)募投項(xiàng)目預(yù)測(cè)，建成投產(chǎn)三年后凈利潤(rùn)達(dá)3000萬(wàn)元。這一項(xiàng)目，將有利于公司實(shí)現(xiàn)海運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、空箱堆場(chǎng)、物流及配送及相關(guān)服務(wù)一體化發(fā)展。

另一個(gè)是佛山快速消費(fèi)品分撥中心將于2014年底建設(shè)完成，2015年投入運(yùn)營(yíng)。盡管短期內(nèi)對(duì)公司難以貢獻(xiàn)收益，倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)毛利近14%，高于傳統(tǒng)物流業(yè)務(wù)，隨著客戶的積累逐步達(dá)產(chǎn)，有利于公司整體盈利水平的提升，也有助于推動(dòng)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均衡協(xié)同發(fā)展。

《動(dòng)態(tài)》：近期，上市公司的三季報(bào)披露完畢。華貿(mào)物流的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)小幅下滑。有投資者認(rèn)為，華茂物流缺乏業(yè)績(jī)支撐，對(duì)此觀點(diǎn)您如何評(píng)價(jià)？

孔銘：華茂物流的三季報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.81億元，同比下降5.7%，其中第3季度實(shí)現(xiàn)收入19.36億元，同比降15.6%，環(huán)比降9.2%。

在我看來(lái)，華茂的營(yíng)業(yè)收入主要是因?yàn)閲?guó)際運(yùn)價(jià)與產(chǎn)品單價(jià)下跌而減少。我了解到，今年以來(lái)，國(guó)際海運(yùn)費(fèi)與空運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)下跌，在降低華茂上游運(yùn)力采購(gòu)成本的同時(shí)也拉低了公司單位銷(xiāo)售額。

但是我也注意到，華貿(mào)物流核心業(yè)務(wù)的盈利是持續(xù)提升的。我注意到，公司第三季度毛利率同比提升1.84個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.68個(gè)百分點(diǎn)，其中核心業(yè)務(wù)跨境綜合物流毛利率同比提升1.78個(gè)百分點(diǎn)。

我覺(jué)得，隨著公司在綜合物流上下游各領(lǐng)域的延伸，公司平臺(tái)化戰(zhàn)略帶來(lái)的綜合成本優(yōu)勢(shì)更加明顯。公司在業(yè)務(wù)量拓展的同時(shí)注重業(yè)務(wù)種類和客戶的選取，在鋼貿(mào)不景氣的情況下發(fā)展電子產(chǎn)品等其他業(yè)務(wù)品種，保證盈利能力的持續(xù)提升。

因此，營(yíng)業(yè)收入的下滑并不能說(shuō)明業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，整體來(lái)說(shuō)，華貿(mào)物流的盈利能力是比較強(qiáng)的。

《動(dòng)態(tài)》：近期，物流行業(yè)的利好政策密集，華茂物流是否有受益于這些政策紅利呢？

孔銘：從近期來(lái)看，物流行業(yè)政策涌現(xiàn)，具有一定行業(yè)低位的綜合物流企業(yè)在形勢(shì)向好的情況下發(fā)展?jié)摿薮?。我了解到，目前政策落地情況良好，而國(guó)際貨代從2014年9月期免征增值稅將直接利好華茂物流的盈利。

另外，華貿(mào)物流也是一只受益于自貿(mào)區(qū)概念的個(gè)股。今年9月份，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)親赴上海自貿(mào)區(qū)視察，對(duì)于上海自貿(mào)區(qū)未來(lái)的發(fā)展寄予巨大期望。這一事件帶來(lái)了華貿(mào)物流二級(jí)市場(chǎng)上逾4%的的漲幅。我認(rèn)為，未來(lái)隨著上海自貿(mào)區(qū)的不斷拓展，華茂不僅在概念上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，其業(yè)績(jī)也會(huì)獲得進(jìn)一步的提升。endprint