EVA本土化應用現(xiàn)狀、成因及對策

莊晉磊

[提要] 本文從EVA本土化應用過程中存在的問題出發(fā)，認為EVA本土化應用與預期偏差較大的原因除了指標本身的局限性以外，其深層次原因未充分結合外部環(huán)境，從而針對性的提出改進建議。

關鍵詞：EVA本土化應用；現(xiàn)狀；成因；對策

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2014年8月31日

經(jīng)濟增加值（EVA）是一個從股東角度評價公司業(yè)績的指標，不僅衡量了企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值，也衡量了管理者的業(yè)績。EVA評價方法能夠促使管理者站在股東的立場，更多地考慮股東的利益，使得現(xiàn)代企業(yè)所有權與經(jīng)營權相分離的委托代理制度下的代理問題得到更好的解決，從而減少由管理者道德風險逆向選擇以及信息不對稱等問題帶給股東的損失。自美國斯騰斯特公司于1989年提出后，在世界范圍內(nèi)得到了廣泛的認可。國資委近年來引入了EVA的新理念，在部分中央企業(yè)試行EVA考核，截至2009年年初，65%的中央企業(yè)已經(jīng)推行該項考核。隨后，國資委從2010年開始在中央企業(yè)全面推行EVA考核，進一步引導中央企業(yè)更加注重資本使用效率，抑制規(guī)模式的增長方式，鼓勵內(nèi)涵式的增長方式，進而提高中央企業(yè)的管理水平。

一、EVA本土化應用現(xiàn)狀分析

到目前為止，EVA考核指標在國資企業(yè)中已經(jīng)推行了3年多，看似不長的時間，但是可以說EVA管理的理念正在逐漸被廣大的企業(yè)所認知和使用，有些企業(yè)在EVA價值創(chuàng)造和投資資本的使用效率上表現(xiàn)出較強的管理能力。但是縱觀整個國企格局，仍然呈現(xiàn)“投資資本耗用巨大、EVA創(chuàng)造效率低下”的特點，可能是因為還沒有改變重點關注會計利潤的傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營理念。中國上市公司市值管理研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，自2007年中國資本市場市值規(guī)模首次登上十萬億級平臺到2012年底，上市公司的總資產(chǎn)為119.3萬億元，增加了141.2%，創(chuàng)造的凈利潤為2萬億元，增加了75.8%。然而，中國資本市場的市值不但沒有增長，反而縮水了29.2%，從32.3降到22.9萬億元。進一步研究發(fā)現(xiàn)，“國字號”企業(yè)的低價值創(chuàng)造能力是這一現(xiàn)象產(chǎn)生的重要原因?！皣痔枴逼髽I(yè)雖然不到A股上市公司的一半，但它們擁有的資產(chǎn)、實現(xiàn)的營收、創(chuàng)造的利潤卻絕對壓倒一切。然而，這支主力軍創(chuàng)造的市值與它占有的資源和創(chuàng)造的利潤卻嚴重地不相匹配。截至2012年底，“國字號”企業(yè)市值總量為16.6萬億元，占A股市場總市值的73.18%，其占比比凈資產(chǎn)占比低9.1%，比凈利潤占比低12.04%，比總資產(chǎn)占比更是低出14.77%?！按笸度胄‘a(chǎn)出”的市值財富創(chuàng)造模式特征是“國字號”企業(yè)市值表現(xiàn)劣化的首要標志。從表1中也可以看出，截至2013年4月30日，所有上市公司中，央企和地方國企的總市值增長率降幅較大，分別達到5.8%和9.17%，充分說明“國字號”企業(yè)的價值創(chuàng)造能力存在較大的提升空間。（表1）

國資委堅持推行EVA考核評價的改革，是希望通過EVA全資本的特點來抑制國企的低水平投資沖動，進而實現(xiàn)提高其價值創(chuàng)造能力的最終目標。將EVA作為分析企業(yè)價值創(chuàng)造的切入點，進一步對生產(chǎn)經(jīng)營等各方面進行驅動因素分析，從而提出針對性的改革措施，使得企業(yè)逐漸發(fā)生改變，充分發(fā)揮EVA業(yè)績評價的作用。

然而，EVA在央企的應用情況不容樂觀：1、各行業(yè)、各類型的央企所創(chuàng)造的EVA絕對值極其不均衡，大部分EVA為采掘業(yè)所創(chuàng)，集中在中國石油、中國石化、中國神華三家企業(yè)。這種不平衡不利于EVA在中國企業(yè)的推廣應用，而且壟斷行業(yè)和資源性產(chǎn)業(yè)的高EVA并不一定代表實現(xiàn)了真正的價值創(chuàng)造。反而，高資源價格下的虛假“繁榮”易于致使企業(yè)忽視內(nèi)部管理；2、盡管國資委正式以EVA對央企進行年度經(jīng)營業(yè)績考核，但并沒有要求企業(yè)在年報中披露EVA。因此，目前中央企業(yè)年報中，絕大多數(shù)企業(yè)未自愿披露EVA相關信息。（表2）

二、EVA本土化應用成因分析

針對企業(yè)EVA推廣不深入進行深入研究分析發(fā)現(xiàn)，其應用推廣限制因素主要表現(xiàn)為本身的限制性和中國企業(yè)的外部環(huán)境因素。

一是EVA指標體系本身的局限性所致。首先，就EVA業(yè)績評價方法本身來說，指標仍然是對企業(yè)過去經(jīng)營業(yè)績的反映，而且計算過程需要對會計信息進行調整、資本成本難以確定等均影響其適用范圍。其次，EVA業(yè)績評價對非財務指標重視不夠，目前考核機制還不包括財務指標以外的因素，如商譽、無形資產(chǎn)、人力資源等。但在企業(yè)實際運營過程中，這些非財務性指標對企業(yè)的發(fā)展也具有重要影響。最后，用EVA作為績效評估手段可能會對企業(yè)經(jīng)營者造成寅吃卯糧的情況，企業(yè)經(jīng)營者會選擇減少那些不能在短期內(nèi)帶來效率而長期來看前景好的投資。這種投資可能會出現(xiàn)在有形資產(chǎn)的投資上，也可能會發(fā)生在那些諸如研發(fā)和品牌開發(fā)的無形資產(chǎn)上。

二是中國企業(yè)的外部環(huán)境因素也在一定程度上阻礙了EVA的應用推廣。首先，資本市場成熟度不足，我國的資本市場還只是一個發(fā)展中的市場，比起發(fā)達國家，我們的市場成熟程度遠遠落后；其次，上市公司信息披露真實性得不到保證，而EVA的數(shù)據(jù)仍然是來源于公司的財務報表，信息不對稱使得EVA的確定得不到保證；最后，公司治理結構不合理，國有股“一股獨大”的現(xiàn)象十分普遍。經(jīng)理層的產(chǎn)生不是通過市場而是通過董事會形式上的聘任，導致其更注重任期內(nèi)公司的業(yè)績，這樣就很難避免短視行為。由此，傾向于長期激勵的EVA在中國很難找到其發(fā)揮作用的基石。

三、EVA本土化應用后續(xù)管理建議

理論上說，EVA方法相對傳統(tǒng)業(yè)績方法具有明顯的優(yōu)越性，在美國得到實踐的檢驗。為推廣EVA的應用，中國不能照搬外國的理論，而是要改善現(xiàn)有的環(huán)境，對EVA理論進行適合中國國情的變動，實現(xiàn)EVA理論的“本土化”，具體可以從以下幾個方面出發(fā)：

（一）改革國企股權結構。對現(xiàn)有的股權結構進行改革，減少政府對國有股和法人股進入市場流通的限制。打擊投機行為，培養(yǎng)投資者的理性投資觀念，鼓勵公正合法健康的中介結構發(fā)展，引導投資者將資金投放到真正有潛力的企業(yè)，引起管理層對資本成本的重視，為企業(yè)提供良好的外部環(huán)境。

（二）鼓勵企業(yè)價值創(chuàng)造。EVA業(yè)績評價體系非常注重將公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略和全面預算與業(yè)績考核結合起來，形成一個有機的整體。中長期發(fā)展戰(zhàn)略代表的公司發(fā)展方向是全面預算和業(yè)績考核的基礎；全面預算把戰(zhàn)略目標細化到年度并據(jù)此配置和管理企業(yè)的資源以達到預期目標；業(yè)績評價和激勵體系可以對過程及結果進行控制和管理使資源向優(yōu)化目標傾斜，同時可以幫助企業(yè)做出未來的預測以實現(xiàn)戰(zhàn)略目標。

（三）在董事會和管理層中推廣EVA管理理念。EVA管理理念應首先得到高層管理者的認同，使得企業(yè)管理理念和文化得以重新塑造。在企業(yè)管理中做出關于EVA管理的戰(zhàn)略性決策，以獲得穩(wěn)定的EVA作為最終目標，分析公司在創(chuàng)造EVA中面臨的機遇和挑戰(zhàn)，找出EVA中的薄弱環(huán)節(jié)，尋找公司創(chuàng)造EVA的競爭優(yōu)勢。

（四）制定提升企業(yè)價值的策略。對現(xiàn)有資產(chǎn)進行全面管理，處置不創(chuàng)造或較少創(chuàng)造價值的資產(chǎn)。調整現(xiàn)有的資源配置，改善現(xiàn)有資產(chǎn)的價值創(chuàng)造能力。提高現(xiàn)有業(yè)務的利潤率和資本周轉率，進一步提升資本回報率。對投資回報率高于資本成本的項目，應加大投資規(guī)模，提高總體資產(chǎn)的價值創(chuàng)造能力。

主要參考文獻：

[1]盧闖，杜菲，佟巖，湯谷良.導入EVA考核中央企業(yè)的公平性及其改進[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2010.6.

[2]章雁.基于EVA考核的央企全面預算探索[J].2011.1.

[3]袁曉玲等.EVA考核與國有資本調整的制度沖突[J].審計與經(jīng)濟研究，2013.1.