初創(chuàng)企業(yè)的天使投資：國際經(jīng)驗(yàn)與國內(nèi)發(fā)展

張韶華+李瀟瀟

摘 要：天使投資在解決初創(chuàng)企業(yè)融資問題方面作用非常顯著，也是普惠金融的一個重要體現(xiàn)。從國際上看，初創(chuàng)企業(yè)很大程度上依賴風(fēng)險投資和天使人投資，但也需要國際機(jī)構(gòu)扶持。在國內(nèi)，目前以北京海淀區(qū)為引領(lǐng)，天使投資獲得了較快發(fā)展，對于高新技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)給予了較大支持。

關(guān)鍵詞：初創(chuàng)企業(yè)；天使投資；政府扶持

解決中小微企業(yè)“融資難融資貴”問題是普惠金融發(fā)展的一個重要方面。在發(fā)展中國家，小微企業(yè)會受到很多制度方面的限制。例如，Hsieh和Klenow（2012）的研究表明，印度和墨西哥的企業(yè)成長速度同美國相比要慢很多。Ayyagari， Denirguc-Kunt和Maksimovic（2011a）運(yùn)用世界銀行對全球99家企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)分析了企業(yè)規(guī)模、歷史和成長之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)中小微企業(yè)、初創(chuàng)公司同大型成熟企業(yè)相比體現(xiàn)了更高的就業(yè)增長率，在發(fā)展中國家推動融資對中小微企業(yè)和初創(chuàng)公司來說至關(guān)重要。

一、初創(chuàng)企業(yè)面臨的融資困境

同中小微企業(yè)一樣，創(chuàng)業(yè)階段的公司會由于委托代理問題在貸款方面受到限制。因?yàn)檫M(jìn)入市場時間不長，企業(yè)的盈利能力和資信較難體現(xiàn)。世界銀行一項針對100多個國家的70000多家企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)表明，初創(chuàng)企業(yè)對銀行融資依賴較少，更多的是通過家庭和熟人獲得資金（見下圖）。只有18%成立兩年內(nèi)的公司 從銀行獲得貸款，而成立十三年及以上的公司中卻有39%通過銀行融資。相反，成立兩年內(nèi)的企業(yè)中有31%通過民間渠道獲得資金，而成立十三年以上的企業(yè)卻僅有10%通過非正規(guī)途徑融資（Ayyagari，Demirguc-Kunt和Maksimovic 2011a）。民間融資的潛在風(fēng)險在于，資金來源可能會不可靠，或者須承擔(dān)巨額融資成本（Djankov， McLiesh和Shleifer，2007）。

美國一項研究通過對剛好符合條件并獲得銀行貸款、非常接近貸款門檻但未滿足條件的初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行比較來評估銀行信貸的影響（Fracassi et al.，2013）。結(jié)果顯示，前一種情形的企業(yè)較后者要多40%的可能性會繼續(xù)運(yùn)營下去，并取得更高利潤，創(chuàng)造更多就業(yè)崗位。抵押貸款和登記可以幫助初創(chuàng)企業(yè)將資產(chǎn)有效杠桿化以獲得貸款。信貸系統(tǒng)將記錄這些企業(yè)的資信情況，逐漸減少其對非正式融資的依賴（Chavis， Klapper 和 Love， 2011）。

正打算創(chuàng)業(yè)但尚未注冊成立的公司，其融資會更困難，因?yàn)樗麄內(nèi)狈τ靡缘盅旱纳虡I(yè)資產(chǎn)，也不具備任何財務(wù)報表。將這類創(chuàng)業(yè)人士納入普惠金融體系的一個潛在方法是根據(jù)企業(yè)創(chuàng)始人的性格和態(tài)度進(jìn)行評估并分類。Djankov等研究人員（2006）通過中國、巴西和俄羅斯的調(diào)查數(shù)據(jù)提出，可以通過評估來辨別一名創(chuàng)業(yè)人員是否有潛力成為一名真正的企業(yè)家。例如，一個好的企業(yè)管理者會賦予工作較高價值、更加快樂，并將更加成功。企業(yè)金融實(shí)驗(yàn)室是二十國集團(tuán)“中小企業(yè)籌資成功案例”獲獎案例之一，該實(shí)驗(yàn)室設(shè)計了一項問卷，以幫助融資機(jī)構(gòu)向缺少資信背景的借款人提供服務(wù)。問卷根據(jù)借款人的性格、能力和態(tài)度選擇高潛力、低風(fēng)險的對象，答案將綜合生成心理測量分?jǐn)?shù)。分?jǐn)?shù)最高的30%答卷者比中間40%答卷者的違約率要低72%，分?jǐn)?shù)最低的30%答題者則比中間40%的答卷者違約率高94%。此項評估問卷即將被肯尼亞和南非等國家的銀行采用。

二、風(fēng)險投資、天使投資的國際經(jīng)驗(yàn)

風(fēng)險投資、天使投資著力于為初創(chuàng)企業(yè)提供資金。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)籌集資金并注入到創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)。天使投資人則傾向于向比較了解或有直接經(jīng)驗(yàn)的本地行業(yè)投入個人資金，并通常更加低調(diào)。這些投資者解決了初創(chuàng)企業(yè)的信息不對稱問題，他們在投資前會仔細(xì)考察和判斷，投資后則密切關(guān)注企業(yè)動態(tài)。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與銀行不同，他們具備更專業(yè)的技術(shù)和能力，能更準(zhǔn)確地評估抵押少且風(fēng)險高的項目。此外，高回報驅(qū)動投資機(jī)構(gòu)更加關(guān)注企業(yè)發(fā)展。銀行贊助的投資機(jī)構(gòu)由于項目回報率較低則難以招募或留住高資質(zhì)員工（Hall 和 Lerner，2010）。

美國的相關(guān)研究表明，風(fēng)險投資促進(jìn)了就業(yè)、收入和企業(yè)創(chuàng)立（Samila 和 Sorenson，2011）。天使投資同樣對初創(chuàng)企業(yè)的盈利水平起到積極影響（Kerr， Lerner 和 Schoar，即將發(fā)表）。除了資金注入以外，這與投資人向企業(yè)提供了個人經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)咨詢有很大關(guān)系。風(fēng)險投資在美國、加拿大、以色列、新西蘭和英國比較發(fā)達(dá)，在其他國家則較不活躍（Hall 和 Lerner， 2010）。在發(fā)展中國家，巴西和印度也有一些私人或政府出資的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，側(cè)重于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資（Zavatta，2008）。美國的風(fēng)險投資尤其發(fā)達(dá)的一個關(guān)鍵原因是其蓬勃的IPO市場使得風(fēng)投機(jī)構(gòu)能夠?qū)⒖刂茩?quán)歸還給企業(yè)（Black 和 Gilson，1998）。Jeng 和 Wells（2000）檢驗(yàn)了21個樣本國家中影響風(fēng)險投資的因素，研究發(fā)現(xiàn)IPO市場是一個關(guān)鍵要素。然而，IPO市場和風(fēng)險投資的聯(lián)動關(guān)系僅存在于現(xiàn)存企業(yè)中，對初創(chuàng)企業(yè)的影響則不明顯。這就解釋了缺少IPO市場的發(fā)達(dá)國家風(fēng)險投資低迷的原因，如德國和日本，還是由銀行控制著企業(yè)融資（Hall 和 Lerner，2010）。另外，39個國家的研究數(shù)據(jù)表明，法律框架和起源，以及會計準(zhǔn)則也會影響風(fēng)險投資行業(yè)。例如，一個能夠綜合衡量司法體系效率、法規(guī)、腐敗、征收風(fēng)險、單方面解除合同風(fēng)險和股東權(quán)益的法律體系通常使得投資項目能夠更快地通過評估并發(fā)起（Cumming， Schmidt 和 Walz，2010）。

近年來，美國的風(fēng)險投資行業(yè)似乎已悄悄撤離了初創(chuàng)企業(yè)，轉(zhuǎn)而向成熟的低風(fēng)險企業(yè)投入大筆資金。在填補(bǔ)這個逐日增大的缺口方面，天使投資人發(fā)揮著日益重要的作用（Fishback et al.，2007）。越來越多的天使投資人組成投資人集團(tuán)（angel groups），對投資項目進(jìn)行鑒別和盡職調(diào)查，資金池得以規(guī)?；?，投資者也可以交流和分享專業(yè)技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)（Shane，2005）。天使投資集團(tuán)在其他發(fā)達(dá)國家也較為活躍，如加拿大、法國、西班牙和英國，截至2009年，每個國家都存在至少30個天使投資集團(tuán)。歐洲和北美之外的地區(qū)，天使投資網(wǎng)絡(luò)相對沉寂。但在近幾年，東亞和太平洋地區(qū)、南亞和東南亞、以色列和拉美地區(qū)的天使投資正在逐漸興起（OECD，2011a）。國際金融公司（IFC）的infoDev項目為發(fā)展中國家的天使投資網(wǎng)絡(luò)建設(shè)提供技術(shù)援助。截至目前，infoDev已經(jīng)幫助8個國家（白俄羅斯、智利、約旦、摩爾多瓦、尼日利亞、塞內(nèi)加爾、南非和特立尼達(dá)）建立了天使投資網(wǎng)絡(luò)。在這些國家，項目根據(jù)以往的國際經(jīng)驗(yàn)對本地高凈值資本家進(jìn)行識別、建議，并為其實(shí)踐提供便利。目前，infoDev項目還嘗試啟動一項創(chuàng)新融資便利，著手向發(fā)展中國家天使投資網(wǎng)絡(luò)建設(shè)提供技術(shù)援助和聯(lián)合貸款。自2002年起，infoDev已建立起一個覆蓋100多個國家、由400多個創(chuàng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)組成的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。創(chuàng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)是本地運(yùn)營的服務(wù)機(jī)構(gòu)，為起步階段的小型企業(yè)提供一系列便利服務(wù)，包括辦公場所租金優(yōu)惠，分?jǐn)傓k公服務(wù)費(fèi)用，企業(yè)發(fā)展建議和指導(dǎo)，商業(yè)規(guī)劃、合同及網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)等。InfoDev的創(chuàng)業(yè)咨詢服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)幫助25000多家初創(chuàng)企業(yè)渡過難關(guān)，并創(chuàng)造約27萬個就業(yè)崗位?；谠摼W(wǎng)絡(luò)，infoDev正啟動一項創(chuàng)業(yè)初期的新型融資便利，并將在中東和北非進(jìn)行試點(diǎn)，首批實(shí)施的是埃及、約旦、黎巴嫩、摩洛哥和突尼斯。試點(diǎn)項目包括5000萬美元的第三方聯(lián)合投資便利和2000萬美元的infoDev技術(shù)援助便利。聯(lián)合投資便利同天使投資人一起，向200家左右初創(chuàng)企業(yè)分別提供5萬-100萬美元不等的資金，這些天使投資人來自有組織的天使投資網(wǎng)絡(luò)或天使投資辛迪加。InfoDev的技術(shù)援助便利計劃在8個國家推動建立天使投資網(wǎng)絡(luò)，并進(jìn)一步強(qiáng)化該地區(qū)50多個創(chuàng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)的作用，以保證未來較穩(wěn)定的可投資項目數(shù)量。這項計劃還提出面向該地區(qū)的高增長企業(yè)設(shè)立一個咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)，以滿足其長期發(fā)展與能力建設(shè)方面的需要。

三、北京海淀區(qū)的天使投資現(xiàn)狀

清科研究中心統(tǒng)計表明，中國天使投資正經(jīng)歷一個從初創(chuàng)期向擴(kuò)張期發(fā)展的階段，正在從不成熟走向成熟，從事天使投資活動的企業(yè)家正逐漸增加。近年來，北京海淀區(qū)積極建設(shè)全國性的創(chuàng)新資本中心，打造創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和投融資的生態(tài)圈，出臺了一系列鼓勵天使投資、創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策和措施，天使投資方面的發(fā)展始終引領(lǐng)全國。2012年3月，由真格基金主管合伙人徐小平擔(dān)任主席，創(chuàng)新工場董事長兼CEO李開復(fù)、小米科技董事長兼CEO雷軍、飛馬旅CEO袁岳、清科集團(tuán)董事長兼CEO倪正東等國內(nèi)一線天使投資人擔(dān)任理事的“天使會”（天使投資集團(tuán)）落戶海淀區(qū)。

據(jù)統(tǒng)計，2013年，全國天使投資主要集中在北京和上海，其中北京市共發(fā)生投資71起，涉及投資金額達(dá)1.44億美元，分別占比42.0%和71.4%。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，北京的天使投資案例數(shù)、金額占比均位列全國首位，而在北京市又主要集中在海淀區(qū)。據(jù)統(tǒng)計，2013年，活躍于海淀區(qū)的天使投資機(jī)構(gòu)共投資59起，投資總額4.86億元人民幣，平均投資規(guī)模為823.73萬元。

2006年9月，海淀區(qū)政府率先成立了區(qū)縣一級政府引導(dǎo)基金——海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，總規(guī)模為5億元。引導(dǎo)基金引導(dǎo)社會資本關(guān)注初創(chuàng)期企業(yè)效果突出，截至2013年末，該引導(dǎo)基金已出資發(fā)起設(shè)立了16支參股基金和1支母基金，基金總規(guī)模67.57億元，其中海淀區(qū)創(chuàng)投引導(dǎo)基金累計出資4.7億元，放大倍數(shù)超過14倍。在2013年確定的第三批11家合作機(jī)構(gòu)中，初創(chuàng)期投資機(jī)構(gòu)占到了90.9%。此外，海淀區(qū)還出臺了一系列支持天使的政策措施。2013年，《關(guān)于中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)法人合伙人企業(yè)所得稅試點(diǎn)政策的通知》規(guī)定，對中關(guān)村有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法人合伙人，給予創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的所得稅優(yōu)惠政策。這項政策可以適用于部分進(jìn)行天使投資的有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，有利于進(jìn)一步促進(jìn)中關(guān)村天使投資的發(fā)展。自2013年起，海淀區(qū)開始建設(shè)“一城三街”：即建設(shè)中關(guān)村軟件城以及科技金融一條街、知識產(chǎn)權(quán)和標(biāo)準(zhǔn)一條街、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)孵化一條街。其中，以中關(guān)村西區(qū)西側(cè)海淀圖書城為核心，打造“天使投資大道”，支持天使投資中介機(jī)構(gòu)和行業(yè)組織聚集，構(gòu)建適合創(chuàng)業(yè)企業(yè)和天使投資交流合作的空間平臺。海淀區(qū)已在該大道引進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)10余家。到2020年，海淀區(qū)將成為全國創(chuàng)新資本中心。

參考文獻(xiàn)

[1]International Finance Corporation， Multilateral Investment Guarantee Agency， World Bank， Global Financial Development

Report 2014： Financial Inclusion， September， 2013.

[2]柴多，周鴻祎.“天使投資人”的幸福與煩惱[J].中國電子商務(wù)，2006，（6）：82-84。

[3]鄧超，陳圓.天使投資對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用及其啟示[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)：現(xiàn)代物業(yè)（下半月），2007，（7）：148-150。

[4]李永林.在中國做天使投資[J].卓越理財，2008，（8）：102-103。

[5]岳渤，楊洋.天使投資助推新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展[J].中國科技財富，2014，（1）：32-33。

The Angel Investment of Startups： International

Experience and Domestic Development

ZHANG Shaohua LI Xiaoxiao

（The Peoples Bank of China， Beijing 100800）

Abstract：The role of the angel investment in solving the problem of startups financing is very important marked， and also an important embodiment of the inclusive finance. From the international point of view， startup companies to a large extent rely on venture capital and angel investment， but also need the support of international institutions. At home， at present in Haidian district in Beijing which is in the lead， the angel investment has developed quickly and greatly supported high-tech startups.

Keywords： startup； Angel investment； government support

責(zé)任編輯、校對：楊振峰

三、北京海淀區(qū)的天使投資現(xiàn)狀

清科研究中心統(tǒng)計表明，中國天使投資正經(jīng)歷一個從初創(chuàng)期向擴(kuò)張期發(fā)展的階段，正在從不成熟走向成熟，從事天使投資活動的企業(yè)家正逐漸增加。近年來，北京海淀區(qū)積極建設(shè)全國性的創(chuàng)新資本中心，打造創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和投融資的生態(tài)圈，出臺了一系列鼓勵天使投資、創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策和措施，天使投資方面的發(fā)展始終引領(lǐng)全國。2012年3月，由真格基金主管合伙人徐小平擔(dān)任主席，創(chuàng)新工場董事長兼CEO李開復(fù)、小米科技董事長兼CEO雷軍、飛馬旅CEO袁岳、清科集團(tuán)董事長兼CEO倪正東等國內(nèi)一線天使投資人擔(dān)任理事的“天使會”（天使投資集團(tuán)）落戶海淀區(qū)。

據(jù)統(tǒng)計，2013年，全國天使投資主要集中在北京和上海，其中北京市共發(fā)生投資71起，涉及投資金額達(dá)1.44億美元，分別占比42.0%和71.4%。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，北京的天使投資案例數(shù)、金額占比均位列全國首位，而在北京市又主要集中在海淀區(qū)。據(jù)統(tǒng)計，2013年，活躍于海淀區(qū)的天使投資機(jī)構(gòu)共投資59起，投資總額4.86億元人民幣，平均投資規(guī)模為823.73萬元。

2006年9月，海淀區(qū)政府率先成立了區(qū)縣一級政府引導(dǎo)基金——海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，總規(guī)模為5億元。引導(dǎo)基金引導(dǎo)社會資本關(guān)注初創(chuàng)期企業(yè)效果突出，截至2013年末，該引導(dǎo)基金已出資發(fā)起設(shè)立了16支參股基金和1支母基金，基金總規(guī)模67.57億元，其中海淀區(qū)創(chuàng)投引導(dǎo)基金累計出資4.7億元，放大倍數(shù)超過14倍。在2013年確定的第三批11家合作機(jī)構(gòu)中，初創(chuàng)期投資機(jī)構(gòu)占到了90.9%。此外，海淀區(qū)還出臺了一系列支持天使的政策措施。2013年，《關(guān)于中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)法人合伙人企業(yè)所得稅試點(diǎn)政策的通知》規(guī)定，對中關(guān)村有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法人合伙人，給予創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的所得稅優(yōu)惠政策。這項政策可以適用于部分進(jìn)行天使投資的有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，有利于進(jìn)一步促進(jìn)中關(guān)村天使投資的發(fā)展。自2013年起，海淀區(qū)開始建設(shè)“一城三街”：即建設(shè)中關(guān)村軟件城以及科技金融一條街、知識產(chǎn)權(quán)和標(biāo)準(zhǔn)一條街、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)孵化一條街。其中，以中關(guān)村西區(qū)西側(cè)海淀圖書城為核心，打造“天使投資大道”，支持天使投資中介機(jī)構(gòu)和行業(yè)組織聚集，構(gòu)建適合創(chuàng)業(yè)企業(yè)和天使投資交流合作的空間平臺。海淀區(qū)已在該大道引進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)10余家。到2020年，海淀區(qū)將成為全國創(chuàng)新資本中心。

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[5]岳渤，楊洋.天使投資助推新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展[J].中國科技財富，2014，（1）：32-33。

The Angel Investment of Startups： International

Experience and Domestic Development

ZHANG Shaohua LI Xiaoxiao

（The Peoples Bank of China， Beijing 100800）

Abstract：The role of the angel investment in solving the problem of startups financing is very important marked， and also an important embodiment of the inclusive finance. From the international point of view， startup companies to a large extent rely on venture capital and angel investment， but also need the support of international institutions. At home， at present in Haidian district in Beijing which is in the lead， the angel investment has developed quickly and greatly supported high-tech startups.

Keywords： startup； Angel investment； government support

責(zé)任編輯、校對：楊振峰

三、北京海淀區(qū)的天使投資現(xiàn)狀

清科研究中心統(tǒng)計表明，中國天使投資正經(jīng)歷一個從初創(chuàng)期向擴(kuò)張期發(fā)展的階段，正在從不成熟走向成熟，從事天使投資活動的企業(yè)家正逐漸增加。近年來，北京海淀區(qū)積極建設(shè)全國性的創(chuàng)新資本中心，打造創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和投融資的生態(tài)圈，出臺了一系列鼓勵天使投資、創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策和措施，天使投資方面的發(fā)展始終引領(lǐng)全國。2012年3月，由真格基金主管合伙人徐小平擔(dān)任主席，創(chuàng)新工場董事長兼CEO李開復(fù)、小米科技董事長兼CEO雷軍、飛馬旅CEO袁岳、清科集團(tuán)董事長兼CEO倪正東等國內(nèi)一線天使投資人擔(dān)任理事的“天使會”（天使投資集團(tuán)）落戶海淀區(qū)。

據(jù)統(tǒng)計，2013年，全國天使投資主要集中在北京和上海，其中北京市共發(fā)生投資71起，涉及投資金額達(dá)1.44億美元，分別占比42.0%和71.4%。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，北京的天使投資案例數(shù)、金額占比均位列全國首位，而在北京市又主要集中在海淀區(qū)。據(jù)統(tǒng)計，2013年，活躍于海淀區(qū)的天使投資機(jī)構(gòu)共投資59起，投資總額4.86億元人民幣，平均投資規(guī)模為823.73萬元。

2006年9月，海淀區(qū)政府率先成立了區(qū)縣一級政府引導(dǎo)基金——海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，總規(guī)模為5億元。引導(dǎo)基金引導(dǎo)社會資本關(guān)注初創(chuàng)期企業(yè)效果突出，截至2013年末，該引導(dǎo)基金已出資發(fā)起設(shè)立了16支參股基金和1支母基金，基金總規(guī)模67.57億元，其中海淀區(qū)創(chuàng)投引導(dǎo)基金累計出資4.7億元，放大倍數(shù)超過14倍。在2013年確定的第三批11家合作機(jī)構(gòu)中，初創(chuàng)期投資機(jī)構(gòu)占到了90.9%。此外，海淀區(qū)還出臺了一系列支持天使的政策措施。2013年，《關(guān)于中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)法人合伙人企業(yè)所得稅試點(diǎn)政策的通知》規(guī)定，對中關(guān)村有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法人合伙人，給予創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的所得稅優(yōu)惠政策。這項政策可以適用于部分進(jìn)行天使投資的有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，有利于進(jìn)一步促進(jìn)中關(guān)村天使投資的發(fā)展。自2013年起，海淀區(qū)開始建設(shè)“一城三街”：即建設(shè)中關(guān)村軟件城以及科技金融一條街、知識產(chǎn)權(quán)和標(biāo)準(zhǔn)一條街、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)孵化一條街。其中，以中關(guān)村西區(qū)西側(cè)海淀圖書城為核心，打造“天使投資大道”，支持天使投資中介機(jī)構(gòu)和行業(yè)組織聚集，構(gòu)建適合創(chuàng)業(yè)企業(yè)和天使投資交流合作的空間平臺。海淀區(qū)已在該大道引進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)10余家。到2020年，海淀區(qū)將成為全國創(chuàng)新資本中心。

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The Angel Investment of Startups： International

Experience and Domestic Development

ZHANG Shaohua LI Xiaoxiao

（The Peoples Bank of China， Beijing 100800）

Abstract：The role of the angel investment in solving the problem of startups financing is very important marked， and also an important embodiment of the inclusive finance. From the international point of view， startup companies to a large extent rely on venture capital and angel investment， but also need the support of international institutions. At home， at present in Haidian district in Beijing which is in the lead， the angel investment has developed quickly and greatly supported high-tech startups.

Keywords： startup； Angel investment； government support

責(zé)任編輯、校對：楊振峰