解密碳排放交易試點(diǎn)規(guī)則交易成本幾何

史瑩

2014年7月15日，湖北省碳排放權(quán)交易中心宣佈：4月2日開市以來碳交易累計(jì)成交額達(dá)到1.06億元（人民幣，下同），成為全大陸繼深圳後第二個(gè)成交額突破億元大關(guān)的碳市場(chǎng)。

至此，發(fā)改委2011年在北京、天津、上海、重慶、深圳、廣東和湖北個(gè)7省市展開碳排放交易試點(diǎn)，目前已全部正式啟動(dòng)碳交易，

碳排放權(quán)交易規(guī)則體系已經(jīng)基本完善。這些詳略不同、各有側(cè)重的規(guī)章細(xì)則，正在為成長(zhǎng)中的碳交易試點(diǎn)市場(chǎng)探路。

交易方式各有思路

每個(gè)交易日早上9：30，7個(gè)碳市場(chǎng)同時(shí)開始交易。在這些市場(chǎng)中，參與者都可以交易當(dāng)?shù)氐奶寂欧排漕~，以及經(jīng)主管部門批準(zhǔn)的其他交易品種。除天津，參與者在其他6個(gè)市場(chǎng)可以以一噸為單位進(jìn)行買賣，在天津，則需交易10噸或其整數(shù)倍。

在交易方式上，深圳市場(chǎng)在經(jīng)過一次交易方式升級(jí)後，目前提供現(xiàn)貨交易、電子競(jìng)價(jià)和大宗交易等交易方式。深圳的現(xiàn)貨交易為限價(jià)委託申報(bào)形式，當(dāng)買入申報(bào)價(jià)格高於或等於交易系統(tǒng)記錄的當(dāng)時(shí)最低賣出申報(bào)價(jià)格，或者賣出申報(bào)價(jià)格低於或等於交易系統(tǒng)記錄的當(dāng)時(shí)最高買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，雙方成交。成交價(jià)取買入申報(bào)價(jià)、賣出申報(bào)價(jià)和前一成交價(jià)三者中的中間價(jià)格。

在天津，則採(cǎi)用網(wǎng)路現(xiàn)貨、協(xié)定和拍賣交易等方式。網(wǎng)路現(xiàn)貨交易是指交易者通過交易所交易系統(tǒng)對(duì)碳配額產(chǎn)品進(jìn)行交易申報(bào)，經(jīng)匹配後生成電子交易合同，持有電子交易合同的交易者可根據(jù)申報(bào)實(shí)現(xiàn)實(shí)物交收的交易方式。在進(jìn)行交易前，交易者應(yīng)具有滿足交易所需的全額交易資金，交易系統(tǒng)將按照「價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先」的原則進(jìn)行匹配。

北京開發(fā)了整體競(jìng)價(jià)交易、部分競(jìng)價(jià)交易、定價(jià)交易和協(xié)定轉(zhuǎn)讓等四種方式。前兩種方式較為複雜，都需要經(jīng)過一段時(shí)間的報(bào)價(jià)競(jìng)價(jià)，能夠更好地滿足交易數(shù)量、價(jià)格的需求，但費(fèi)時(shí)較長(zhǎng)。而在第三種定價(jià)交易方式下，可以由一個(gè)或一個(gè)以上應(yīng)價(jià)方與申報(bào)方，以申報(bào)方的申報(bào)價(jià)格達(dá)成交易，允許部分成交。

上海採(cǎi)取的掛牌交易方式與深圳的現(xiàn)貨交易非常類似，指在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)交易系統(tǒng)對(duì)買賣申報(bào)進(jìn)行單向逐筆配對(duì)的公開競(jìng)價(jià)交易方式，成交價(jià)格同樣為買入申報(bào)價(jià)格、賣出申報(bào)價(jià)格和前一成交價(jià)三者中居中的一個(gè)價(jià)格。

廣東市場(chǎng)目前提供掛牌競(jìng)價(jià)、掛牌點(diǎn)選、單向競(jìng)價(jià)、協(xié)定轉(zhuǎn)讓等方式，其中掛牌競(jìng)價(jià)與深圳、上海交易方式類似；而掛牌點(diǎn)選則不提供系統(tǒng)匹配功能，需手動(dòng)選擇交易。單項(xiàng)競(jìng)價(jià)方式與北京競(jìng)價(jià)設(shè)計(jì)較為類似。

此外，各市場(chǎng)均對(duì)協(xié)定交易作出了規(guī)定。其中深圳設(shè)置了「門檻」，要求交易數(shù)量達(dá)到一萬(wàn)噸以上才可進(jìn)行大宗交易，漲跌幅限制為30%。其餘試點(diǎn)則設(shè)置了「天花板」，要求大額交易應(yīng)採(cǎi)用協(xié)定方式。廣東規(guī)定數(shù)量超過10萬(wàn)噸應(yīng)通過協(xié)定方式，價(jià)格波動(dòng)幅度為10%；上海的要求同為10萬(wàn)噸以上，但價(jià)格可在30%之間波動(dòng)；而天津則規(guī)定單筆交易超過20萬(wàn)噸採(cǎi)用協(xié)定方式，但沒有說明漲跌幅限制。對(duì)場(chǎng)外交易單獨(dú)出臺(tái)細(xì)則的北京要求，單筆超過一萬(wàn)噸或關(guān)聯(lián)交易必須採(cǎi)用場(chǎng)外交易方式，並定期報(bào)送資訊。

風(fēng)險(xiǎn)控制手段不同

除北京外，其餘6個(gè)市場(chǎng)均設(shè)置了收盤價(jià)。其中，深圳、天津市場(chǎng)收盤價(jià)為當(dāng)日該品種最後一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最後一筆交易）；上海市場(chǎng)收盤價(jià)為當(dāng)日最後5筆成交的加權(quán)平均價(jià)；而廣東則為掛牌點(diǎn)選交易方式最後10筆成交的加權(quán)平均價(jià)。

通常而言，收盤價(jià)將成為交易所計(jì)算漲跌幅的基礎(chǔ)。深圳對(duì)各交易品種均實(shí)行限制，漲跌幅比例以前收盤價(jià)為準(zhǔn)，限制在10%。廣東同樣以前收盤價(jià)為準(zhǔn)設(shè)置10%的漲跌幅限制，但僅對(duì)掛牌競(jìng)價(jià)交易和掛牌點(diǎn)選交易有效，對(duì)單向競(jìng)價(jià)交易不設(shè)漲幅限制。也以前收盤價(jià)為基準(zhǔn)的上海，限制的比例為30%；而天津則以「結(jié)算價(jià)」，即某交易日內(nèi)按照成交量計(jì)算的加權(quán)平均價(jià)格為基礎(chǔ)，實(shí)行10%的漲跌幅限制。沒有收盤價(jià)的北京則限制公開交易方式漲跌幅為當(dāng)日基準(zhǔn)價(jià)的±20%，「基準(zhǔn)價(jià)」的計(jì)算方式與天津「結(jié)算價(jià)」相同。

對(duì)收盤價(jià)和漲跌幅的設(shè)定，反映了各交易所的對(duì)市場(chǎng)情況的判斷和設(shè)計(jì)思路，而實(shí)際運(yùn)行情況則需市場(chǎng)的檢驗(yàn)。目前而言，收盤價(jià)及漲跌幅範(fàn)圍設(shè)置的主要風(fēng)險(xiǎn)存在於活躍度不足時(shí)市場(chǎng)被小成本操控的可能性，但各交易所也均保留了調(diào)整空間，得以根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際需要進(jìn)行優(yōu)化。

同時(shí)，上海環(huán)境能源交易所設(shè)置了詳細(xì)的配額最大持有量限制。其中，控排企業(yè)按照年度初始配額的數(shù)量不同，限制範(fàn)圍由配額最大持有量基礎(chǔ)上增加100萬(wàn)噸至500萬(wàn)噸不等。而其他未通過分配取得配額的市場(chǎng)參與者，最大持有量則不得超過300萬(wàn)噸。同時(shí)，大戶報(bào)告制度要求當(dāng)參與者配額持有量達(dá)到交易所規(guī)定的持有量限額的80%，或者交易所要求報(bào)告的，應(yīng)當(dāng)於下一交易日收市前向交易所報(bào)告。

北京也設(shè)置了類似的詳細(xì)規(guī)定。其中控排企業(yè)最大持倉(cāng)量不得超過本單位年度配額量與100萬(wàn)噸之和，非履約機(jī)構(gòu)交易參與人碳排放配額最大持倉(cāng)量不得超過100萬(wàn)噸，同時(shí)，北京環(huán)境交易所將定期發(fā)佈超過上述規(guī)定50%的市場(chǎng)參與者資訊。

廣東同樣規(guī)定了配額持有量限制制度，但具體數(shù)額則有廣東省發(fā)改委發(fā)佈的《廣東省碳排放配額管理實(shí)施細(xì)則（試行）》做出了規(guī)定，對(duì)控排企業(yè)的持倉(cāng)量限制，根據(jù)配額總量不同，為配額增加500萬(wàn)至1000萬(wàn)噸及110%～140%之間，而個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者則不得超過300萬(wàn)噸。

此外，天津也設(shè)置了大戶報(bào)告及最大持有量限制制度，但未公佈具體數(shù)額。

截止2014年6月13日，重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的公佈，至此，七個(gè)試點(diǎn)的交易所收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)全部出臺(tái)（相關(guān)詳細(xì)資料見本文圖表）。