一家本土VC的轉(zhuǎn)型軌跡

陳浩文

VC/PE必須朝多元化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，過往單純的PE模式已不再具有持續(xù)性。吊在一棵樹上，很可能就真的會被吊死了。

不僅是連鎖零售行業(yè)在VC/PE眼中不再是一個香餑餑，很多VC/PE也意識到，自己的行業(yè)也同樣進入了調(diào)整期。

“大環(huán)境變了?！眹鴥?nèi)一家知名投風(fēng)投公司的總裁嚴(yán)榮告訴（化名，出于對國家加大金融監(jiān)管的政策上的顧慮，嚴(yán)榮不愿透露公司名稱和真實姓名）《中國連鎖》記者，這個行業(yè)沒有誰不面臨挑戰(zhàn)，不少企業(yè)已被淘汰出局。VC/PE這幾年都在尋求轉(zhuǎn)型，這一狀況與傳統(tǒng)商業(yè)遭遇的窘境并無二樣。

“本土的VC/PE現(xiàn)在比任何時候都要謹(jǐn)慎?！眹?yán)榮說。因為依靠分紅或有價值的并購實現(xiàn)項目退出的VC/PE畢竟是少數(shù)，有這樣實力的企業(yè)也少之又少，大多數(shù)企業(yè)是以IPO為盈利套現(xiàn)和退出機制，這一機制在IPO停發(fā)的幾年里完全失效，導(dǎo)致很多項目被套?！癐PO不放開影響面太廣。我們有一家非常想投的企業(yè)，基本面（業(yè)務(wù)、業(yè)績、利潤及前景）都很好，就是IPO收得過緊，導(dǎo)致我們只能等，不敢輕易介入?！?嚴(yán)榮說。

的確，盡管日前京東的上市，讓多年被“套”其中的今日資本等風(fēng)險投資獲得巨額紅利回報，但就整體而言，VC/PE瘋狂也風(fēng)光的時代似乎已成歷史。曾紅極一時的九鼎投資似乎已經(jīng)成了一個“反面案例”，之所以如此，是因為九鼎在行業(yè)形勢尚還大好的時候進行全國廣撒網(wǎng)，鋪出去了180多個項目，涉及140多億元，但模式仍基本是以IPO為盈利退出機制。IPO一停，九鼎就只能等待——毫無疑問，很多項目就會在漫長的等待中被煎熬甚至被拖死。

好在，九鼎至少已經(jīng)上了新三板，正在將風(fēng)險由自己轉(zhuǎn)嫁給每個投資者。另一利好是，IPO終于要重啟了，最新的消息是，已經(jīng)有10家企業(yè)拿到了IPO批文，滬深交易所各5家。

但這也不代表一些深陷泥潭的VC/PE能迅速脫離困境?！鞍凑兆C監(jiān)會此前的表態(tài)，到今年底還有7個月，每月將有14～15只新股發(fā)行。也就是說，能有100家左右的企業(yè)上市?！?嚴(yán)榮說，這還要看市場的反應(yīng)程度。比如今年1月份發(fā)行了45只新股，但2月份就降至3家，之后一直陷入停滯。所以不確定因素太多。

《中國連鎖》記者經(jīng)過統(tǒng)計對比也發(fā)現(xiàn)， 2010年和2011年是IPO的高峰年，有近350家和280家企業(yè)上市，平均到每月約為29和23家，“所以現(xiàn)在的速度還不足以讓VC/PE懸著的心放下來。況且，IPO政策一旦再有變化，他們怎么辦？” 嚴(yán)榮對《中國連鎖》記者表示。

作為一家年輕的本土風(fēng)投企業(yè)，嚴(yán)榮公司的多數(shù)高管和業(yè)務(wù)骨干來自凱雷、復(fù)星、中國平安以及其他知名信托公司，在這一行業(yè)浸淫多年，經(jīng)驗豐富。嚴(yán)榮自己在短期內(nèi)就先后主導(dǎo)投資了在水產(chǎn)、IT、制造等領(lǐng)域的好幾個項目，下半年又將有一個福建的投資項目將在香港上市。

但2008年全球金融危機后，風(fēng)投這一領(lǐng)域的問題也逐步顯現(xiàn)出來。不過，直到 2012年，一些投資機構(gòu)還在瘋狂投項目，嚴(yán)榮的公司做了一些PE項目后發(fā)現(xiàn)，這一行業(yè)也進入了變革階段，單純的PE已經(jīng)在衰退，于是開始積極轉(zhuǎn)型做其他業(yè)務(wù)。

“我們前期關(guān)注PE、二級市場?！?嚴(yán)榮告訴《中國連鎖》記者，公司隨后開始切入債權(quán)投資，現(xiàn)在還涉足資產(chǎn)管理、實業(yè)投資，“用資本的力量和在資產(chǎn)管理方面的經(jīng)驗，結(jié)合自身積累的資源，推動并購業(yè)務(wù)的發(fā)展?！?/p>

用嚴(yán)榮的話說，自己的公司現(xiàn)在乃至未來很長一段時間，除了原有業(yè)務(wù)，將轉(zhuǎn)向包括理財、信托、券商、基金、保險和期貨在內(nèi)的泛資產(chǎn)管理，讓每個業(yè)務(wù)之間相互關(guān)聯(lián)，環(huán)環(huán)相扣，通過業(yè)務(wù)的多元化來抵御市場的風(fēng)險。

“這也是本土VC/PE的轉(zhuǎn)型方向?！?嚴(yán)榮認為，過往的模式已不再具有持續(xù)性。吊在一棵樹上，很可能就真的會被吊死了。

因此，2013年，嚴(yán)榮的公司還與其他幾家投資公司合作，推出了一款在線投融資理財平臺產(chǎn)品。

中國有超過6000萬中小微企業(yè)，超過半數(shù)都有貸款需求，“資金匱乏”已成為制約其發(fā)展的主要原因。雖然國家對中小微企業(yè)在加大支持力度，但銀行成本高、中小微企業(yè)管理難度大等問題導(dǎo)致銀行對這些企業(yè)的服務(wù)缺乏動力?！拔覀兊钠脚_就是為了滿足‘饑餓的投資者和‘饑餓的融資者對彼此的需求?！?/p>

這是一個類似于融資交易中介的線上平臺，由該平臺負責(zé)甄選需要融資的項目并進行相應(yīng)認證，金額小到幾十萬元，大到不封頂，面向個人和公司投資者募集資金，并支付利息。對投資者，只收取所得投資收益8%的平臺服務(wù)費。

與一些P2P（個人對個人）的各種網(wǎng)貸不同，這個平臺打造的是PCP（Peer-Company-Peer，個人-公司-個人）運營模式，只撮合中低風(fēng)險與中等回報（年化收益10%～14%）的的融資交易。并引入各類小貸、典當(dāng)、擔(dān)保、投資公司作為保證人，以降低項目還款風(fēng)險，并為項目到期還款提供擔(dān)保。

“我們有比較豐富的項目儲備資源，以及長期的金融經(jīng)驗，所以能讓風(fēng)險降到最低?！?嚴(yán)榮介紹說，在保證投資人權(quán)益方面，公司要求借款人和擔(dān)保機構(gòu)在借款時支付項目總額的3%～5%作為風(fēng)險保障金。如該項目的利息和本金償付出現(xiàn)逾期情況，平臺按規(guī)則使用風(fēng)險保障金先行墊付投資人利息或本金。另外，作為最后一道防線，一旦出現(xiàn)問題，公司將在適當(dāng)時候使用自有資金墊付投資人，充分保證投資人的資金安全。

“我們與余額寶這樣的產(chǎn)品也有著本質(zhì)的區(qū)別。” 嚴(yán)榮稱，這樣的投融資理財平臺是真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)金融，摒棄了傳統(tǒng)金融機構(gòu)主導(dǎo)的行為，做到了以互聯(lián)網(wǎng)為依托開發(fā)出新型的金融服務(wù)。而余額寶們只是“金融互聯(lián)網(wǎng)”，傳統(tǒng)金融機構(gòu)的服務(wù)引入到互聯(lián)網(wǎng)上，并無根本模式的創(chuàng)新。

當(dāng)然，嚴(yán)榮也同樣在關(guān)注傳統(tǒng)的風(fēng)險投資領(lǐng)域，比如前端消費、制造業(yè)及醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)等，好幾個企業(yè)的合作正在洽談著。但對于連鎖零售業(yè)，嚴(yán)榮搖了搖頭說：“看過這個行業(yè)的一些項目，但現(xiàn)在不是時機。我們只能是觀望，相信很多同行也是這個態(tài)度?！眅ndprint