熔盛重工：從巨虧到潛在重組

夏春暉

已 發(fā)布的中報顯示，熔盛重工凈利潤虧損30.63億元，同比下降970.98%，極差的業(yè)績再度被市場關(guān)注。上半年，有關(guān)其被收購，被重組的傳言層出不窮，中民投、中國船舶工業(yè)集團公司（中船集團）屢次被動成為熔盛重工的“炒作搭檔”，而炒作造成的最直接影響是，熔盛重工的股價從低谷反彈。中秋期間，熔盛重工發(fā)布公告宣布將考慮潛在重組。誰將助熔盛重工重組？中船集團再次被列為猜想對象。

中報慘不忍睹

根據(jù)熔盛重工中報，由于國際航運市場表現(xiàn)不佳，船東經(jīng)營困難未能根本解決，因而延遲接收新建船舶，造成熔盛重工核心業(yè)務造船板塊生產(chǎn)活動下降，收入顯著減少，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.4億元，較去年的15.79億元下降78.4%。

造船方面：受經(jīng)濟增長乏力及船舶運力過剩的深層次影響，熔盛重工生產(chǎn)經(jīng)營面臨諸多困難與挑戰(zhàn)，來自造船板塊的收入按年下降79%至3.11億元，占總收入比重為91.4%。由于目前造船市場處于低谷期，熔盛重工對新訂單及手持訂單采取保守的營銷、定價，建造及船舶交付的營運策略，包括與船東重新談判、修訂及取消訂單。

新訂單方面：上半年國際航運市場表現(xiàn)疲軟，承接新船訂單雖然同比大幅增長，但訂單價格始終處于低位，并且預付款比例降低。截至6月30日，熔盛重工手持訂單90艘船舶、1150萬DWT，合同總額約42.01億美元。其中，24艘6.4萬DWT級散貨船；25艘巴拿馬型散貨船；2艘好望角型散貨船；13艘超大型礦砂船；1艘巴拿馬型穿梭油輪；20艘蘇伊士型油輪；2艘超大型油輪；1艘6500TEU型船以及2艘7000TEU型船。相關(guān)船舶訂單定于2014—2016年交付。上半年熔盛重工共交付5艘船舶、54.2萬DWT，包括3艘巴拿馬型散貨船和2艘蘇伊士型油輪。

動力工程方面：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2110萬元，同比下降75.8%。由于造船業(yè)初步復蘇，尚未明顯提振發(fā)動機的銷售，動力工程方面上半年的表現(xiàn)仍不理想。

鑒于造船價格低位徘徊、預付款比例低等實際不利影響，熔盛重工上半年毛虧損達到6.07億元，相比去年同期虧損5.7億元進一步擴大。船舶造價低位徘徊，但造船所需材料和人工等沒有同比例下降，傳統(tǒng)造船業(yè)務盈利能力減弱。此外生產(chǎn)活動減少，但仍需維持一定規(guī)模的生產(chǎn)性固定支出，導致經(jīng)營虧損。

上半年，熔盛重工共取消8艘船舶造船合約，2艘船舶對外出售。業(yè)內(nèi)人士向《航運交易公報》記者爆料，其中4艘干散貨船由希臘船東DryShip取消，2艘船舶或是出售給了山東海運，取消合同的虧損為2.78億元。取消合同影響到企業(yè)收入，進而影響流動資金與可持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)，上半年經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額流出約31.45億元。

截至6月30日，熔盛重工流動負債超過流動資產(chǎn)約123.13億元，總借貸232.03億元，其中171.30億元借貸將于明年6月30日到期。這對現(xiàn)在的熔盛重工而言，壓力“山大”。

“重振”傳言漫天

5月6日，熔盛重工發(fā)公告表示將發(fā)行可換股債券募資10億港元，所募資金將用于一般營運活動，其中30%用于海洋工程業(yè)務，余下用于償還貸款。據(jù)傳，認購這10億港元的是一家叫Vogel Holding Group Limited的企業(yè)，公開資料顯示該企業(yè)為史玉柱女兒史靜全資持有的離岸企業(yè)，曾是民生銀行前十大股東。

由此，不少內(nèi)部人士聯(lián)想認為這是中民投（由民生銀行發(fā)起成立的中國民營企業(yè)投資有限公司）欲收購熔盛重工的提示性動作。民生銀行青睞熔盛重工早有預兆，3月份，民生銀行前董事長董文標一行曾造訪熔盛重工，受到熔盛重工大股東張志熔的熱烈歡迎。但沒過多久，該傳言被另一則傳言所取代。

8月21日，有傳言稱中船集團旗下的上海外高橋造船有限公司（上海外高橋造船）正就洽購熔盛重工進行第一階段評估工作。該傳言引起業(yè)內(nèi)極大好奇，熔盛重工的高層都是總裁陳強從上海外高橋造船帶來的，并形成了熔盛重工內(nèi)部的“外高橋系”，如果讓上海外高橋造船主導重組，這些人的去留都會成為問題。

消息傳出不久，熔盛重工總裁辦即表示對此事不知情，而相關(guān)知情人士則表示，上海外高橋造船計劃與熔盛重工合作，不是收購熔盛重工，只是準備收購或租用一部分船塢及設備。雖然這些傳言都被間接否認，但市場不會空穴來風，熔盛重工屢傳被收購，是真有此可能還是含有別的企圖？

某證券分析商告訴《航運交易公報》記者：“不妨留意下每次傳言放出后熔盛重工的股價，都有上漲?！蓖ㄟ^查看港股，5月2日熔盛重工收盤價為1.31港元。5月6日熔盛重工發(fā)布公告，傳中民投有意收購熔盛重工，5月9日其收盤價上漲至1.49港元，此后股價一直上升，7月11日達到1.73港元，之后有所回落。

8月份，市場再傳熔盛重工將被中船集團收購。該券商分析師表示：“當大家發(fā)現(xiàn)中民投無意收購熔盛重工后，市場難免對熔盛重工的重振失去信心，其股價立刻回落。近期中船集團收購的消息恐也有刻意炒高股價的嫌疑。不過熔盛重工近期發(fā)布中報，業(yè)績極不理想，所以股價沒有有效回升?！?/p>

考慮潛在重組

在各種收購傳言滿天飛之際，9月7日熔盛重工發(fā)布公告，表示已獲一家政府機構(gòu)通知，其正促進一家獨立第三方考慮并在合適的情況下推進一項涉及熔盛重工的潛在重組。潛在重組可能涉及資產(chǎn)、業(yè)務、債務及股本的重組。

那么究竟哪家獨立第三方正在考慮推進熔盛重工的重組事宜呢？近日有媒體爆出，或仍然是上海外高橋造船。

中船集團為此還制定了若干收購方案，最有可能的方案是上海外高橋造船收購或租用熔盛重工江蘇南通造船生產(chǎn)基地的1號、2號和3號船塢及設備，4號船塢則繼續(xù)由熔盛重工控制。

在熔盛重工的船廠內(nèi)其3號與4號船塢之間已經(jīng)建起磚墻，現(xiàn)場有一個車間被貼上鮮亮的黃色貼紙，上面明確標明：“中國銀行投信質(zhì)押物”。熔盛重工員工表示：“企業(yè)現(xiàn)在流動資金緊張，中國銀行是我們較大的債主，目前沒有流動資金還錢，就只能把部分車間抵押?！?/p>

熔盛重工為何進行潛在重組？內(nèi)部人士分析，目前談正式重組為時過早：“首先，熔盛重工負債較多，特別是短期借款已經(jīng)達到171.3億元，明年6月30日該筆款項即將到期，還有許多預付款保函在內(nèi)的隱性負債。在債務結(jié)構(gòu)沒有理清之前，中船集團不會貿(mào)然收購。

其次，熔盛重工管理層對中船集團主導重組抱有抵觸情緒，這對重組最終能否落實帶來不利影響?！?/p>

那么多可能的收購方，為何偏偏是中船集團屢次與熔盛重工牽扯在一起？該內(nèi)部人士進一步爆料：“主要是上海外高橋造船可能有擴產(chǎn)或搬遷的打算，上海自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)的工業(yè)用地十分緊張，上海市政府有意讓上海外高橋造船搬遷，騰出土地用于上海自貿(mào)試驗區(qū)配套工業(yè)園區(qū)建設。

之前，上海外高橋造船考察過浙江舟山的一些造船企業(yè)，但就占地面積和設備方面來說，熔盛重工無疑是最能與上海外高橋造船相匹配的”。

上海外高橋造船目前位于上海市浦東新區(qū)長江口，毗鄰上海自貿(mào)試驗區(qū)，占地面積500萬平方米，岸線總長度超過4公里，共有4個船舶舾裝碼頭，2座干船塢，配有1臺800噸、3臺600噸龍門起重機。

熔盛重工江蘇南通造船生產(chǎn)基地占地面積700萬平方米，岸線約6.0公里，計劃總投資200億元。擁有4座大型船塢，配備6臺900噸龍門吊、1臺600噸龍門吊和1臺1600噸龍門吊，建有8個舾裝碼頭和2個材料碼頭，如此對比，硬件條件確實相當匹配。

但從熔盛重工的公告看，既然名為“潛在重組”，意味著還有很大變數(shù)。熔盛重工內(nèi)部人士表示：“船廠的經(jīng)營現(xiàn)狀還可以，每天有工可開，工資也能準時發(fā)。”

據(jù)HIS提供的數(shù)據(jù)，目前熔盛重工在建船舶至少有14艘，集中在今年交付。業(yè)內(nèi)分析人士指出：“即使不啟動重組，熔盛重工的日子也不算太難過，今年將陸續(xù)收到船舶尾款，首付款比例與尾款比例幾乎是1：9，這些船舶若能按時交付，尾款將能有效緩解熔盛重工目前緊張的資金流?！?