外匯占款對(duì)我國通貨膨脹影響的實(shí)證分析

溫紅梅，常 晶

(哈爾濱商業(yè)大學(xué)，哈爾濱150028)

引言

近幾年，我國外匯占款不斷增加。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的加強(qiáng)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快地融入了全球經(jīng)濟(jì)格局中，外匯占款對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響越來越明顯，同時(shí)也對(duì)我國的通貨膨脹帶來了一定的上升壓力。外匯占款(Funds outstanding for foreign exchange)是指受資國中央銀行收購而相應(yīng)投放的本國貨幣。由于人民幣是非國際自由可兌換貨幣，外資進(jìn)入后需兌換成人民幣才能流通使用，為了外資換匯要投入大量的資金，導(dǎo)致貨幣需求量增加，形成了大量外匯占款。理論上，外匯占款主要是從三個(gè)市場(chǎng)對(duì)物價(jià)指數(shù)產(chǎn)生影響:在商品市場(chǎng)，交易貨幣量增加導(dǎo)致通貨膨脹;在貨幣市場(chǎng)中，貨幣供應(yīng)量的增加導(dǎo)致市場(chǎng)利率下降，鼓勵(lì)居民和企業(yè)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為消費(fèi)，引起物價(jià)上漲進(jìn)而發(fā)生通貨膨脹;在資本市場(chǎng)中，貨幣供應(yīng)量的不斷增加引起利率下降，證券價(jià)格隨之上升，則資金會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)嵨镔Y產(chǎn)投資，相應(yīng)的勞動(dòng)需求增加，工人工資增加，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為成本推動(dòng)型的通貨膨脹。2010年末，我國外匯占款為225 795.14億元，2011年末，外匯占款達(dá)到253 587.01億元，2012年末外匯占款余額為258 533.48億元。受國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，2012年末和2013年初外匯占款月度增減波動(dòng)幅度較大，2013年3月末外匯占款余額為256 494億元，外匯占款連續(xù)三個(gè)月正增長。在歐洲債務(wù)危機(jī)的大環(huán)境下，我國外匯占款不斷增加，更要關(guān)注其對(duì)通貨膨脹的影響。以這些理論分析為基礎(chǔ)，本文收集了2003年1月到2012年6月的月度數(shù)據(jù)，通過實(shí)證分析，深入探討我國外匯占款、貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹的影響方式及影響程度。

目前，國外有學(xué)者從國際收支角度出發(fā)，將理論與實(shí)證相結(jié)合分析外匯占款與通貨膨脹之間的關(guān)系。實(shí)證分析表明物價(jià)水平與外匯儲(chǔ)備具有一定關(guān)聯(lián)性。貨幣數(shù)量說認(rèn)為，外匯占款與通貨膨脹的關(guān)系表現(xiàn)為:國際收支順差，外匯儲(chǔ)備增加，外匯占款增加，基礎(chǔ)貨幣增加，貨幣供應(yīng)量增加，物價(jià)水平增加呈現(xiàn)一定的順序關(guān)系。Mousen、Janardhanan(1997)［1］實(shí)證分析了外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹的關(guān)系，認(rèn)為二者具有正相關(guān)性且互為格蘭杰因果關(guān)系。Vassalou(2000)［2］在浮動(dòng)匯率制下，Holman 和 Rioja(2001)［3］在固定匯率制下分別用實(shí)證檢驗(yàn)了通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，其產(chǎn)生的原因?yàn)樨泿艛?shù)量的增長速度明顯快于產(chǎn)量的增長。Dibooglu 和 Kibriteioglu(2004)［4］使用土耳其1980一2002年的數(shù)據(jù)建立的結(jié)構(gòu)向量自回歸模型分析表明，國際收支的沖擊對(duì)通貨膨脹有長期的明顯影響。Badinge(2004)［5］使用12年奧地利數(shù)據(jù)結(jié)合誤差修正模型(ECM)分析外匯儲(chǔ)備認(rèn)為，過多的貨幣需求導(dǎo)致國際資本大量流入本國，進(jìn)而影響國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。Simpson，Ramchander，Chauhry(2005)［6］研究宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)匯率影響過程中發(fā)現(xiàn)匯率、國際收支與通貨膨脹相關(guān)信息有關(guān)，但是并沒有直接影響總體的經(jīng)濟(jì)。Mwase(2006)［7］進(jìn)行探究得出結(jié)論:匯率的波幅變動(dòng)對(duì)通貨膨脹率的傳遞效應(yīng)是沿價(jià)格鏈遞減。Duma(2008)［8］研究發(fā)現(xiàn)匯率的變動(dòng)對(duì)通貨膨脹率的傳遞效應(yīng)是不完全的、滯后的。

隨著我國外匯儲(chǔ)備和外匯占款的不斷增加，通貨膨脹水平也在不斷增加，我國的許多學(xué)者開始對(duì)二者的關(guān)系逐步猜想并進(jìn)行理論與實(shí)際分析。岳意定，張璇(2001)［9］運(yùn)用協(xié)整和自回歸理論研究揭示外匯儲(chǔ)備對(duì)于基礎(chǔ)貨幣具有顯著的正向影響，并且長期的約束力較強(qiáng)。秦宛順，靳云匯，卜永祥(2003)［10］通過對(duì)中國基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量的相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量不存在顯著相關(guān)性，并且貨幣供應(yīng)量存在內(nèi)生性。袁征，姜淼(2006)［11］使用 2000—2004 年的數(shù)據(jù)運(yùn)用協(xié)整理論分析，得出的結(jié)論為:外匯占款與物價(jià)存在長期穩(wěn)定關(guān)系，長期的外匯占款可能會(huì)帶來通貨膨脹。趙振全，劉柏(2006)［12］研究得出我國國際收支變化將引發(fā)外匯儲(chǔ)備的變化，進(jìn)而對(duì)以外匯占款形式的基礎(chǔ)貨幣投放產(chǎn)生了影響，進(jìn)一步影響通貨膨脹。陳國輝，段鵬(2007)［13］研究通脹傳導(dǎo)機(jī)制得出結(jié)論:我國外匯儲(chǔ)備增長導(dǎo)致物價(jià)水平不斷上升，從而引發(fā)通貨膨脹。蔣云明，張愛武(2008)［14］基于交易方程度量外匯占款流動(dòng)性過剩的效率，研究結(jié)論是外匯占款流動(dòng)性過剩取決于貨幣供應(yīng)量、貿(mào)易差額、資本賬戶差額和國內(nèi)生產(chǎn)總值。劉佳，靳玉英(2008)［15］揭示外匯儲(chǔ)備增加造成貨幣供給的擴(kuò)張，但是沒有顯著引起物價(jià)水平上漲，其原因是忽略了貨幣流通速度對(duì)物價(jià)水平的影響。周鐵軍，劉傳哲(2009)［16］運(yùn)用實(shí)證分析得出外匯占款與基礎(chǔ)貨幣高度正相關(guān)，并且隨著外匯儲(chǔ)備和外匯占款的不斷增加，二者分別對(duì)貨幣供給和基礎(chǔ)貨幣的作用效力不斷增加。許永兵，劉華光(2010)［17］表示國際收支順差引起外匯儲(chǔ)備的增加，導(dǎo)致了我國流動(dòng)性過剩和通貨膨脹的壓力。黃武俊，陳漓高(2010)［18］研究基礎(chǔ)貨幣來源及其與基礎(chǔ)貨幣動(dòng)態(tài)關(guān)系中得出，凈國外資產(chǎn)增量是基礎(chǔ)貨幣增量變化的唯一格蘭杰因果，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)具有內(nèi)生性，央行已不能單純的通過控制基礎(chǔ)貨幣數(shù)量達(dá)到控制貨幣供應(yīng)量的作用。張林杰(2011)［19］使用四年的數(shù)據(jù)應(yīng)用AR和VAR模型進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明外匯占款僅是通貨膨脹的因素之一，沒有實(shí)際的GDP和滯后的CPI對(duì)通貨膨脹的影響顯著。廖曉淇(2011)［20］對(duì)美、德和中三個(gè)國家對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)國際收支順差導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加。但外貿(mào)順差卻不一定導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的增加，冷瑞華(2012)［21］采用格蘭杰因果檢驗(yàn)分析外匯占款的增長不是通貨膨脹增長的原因，并且中央銀行的貨幣沖銷政策會(huì)減弱外匯占款對(duì)通貨膨脹的影響。胡援成，張朝洋(2012)［22］利用有向無環(huán)圖和結(jié)構(gòu)向量自回歸模型分析出美元貶值會(huì)引起我國工業(yè)品出廠價(jià)格的上漲，貨幣擴(kuò)張主要通過外匯占款和人民幣升值預(yù)期對(duì)我國通脹產(chǎn)生影響，研究顯示，美元貶值下，我國當(dāng)前承受比較大的輸入型的通脹壓力。因此，本文認(rèn)為當(dāng)今的外匯占款的增加會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，且隨著外匯占款的不斷增加，貨幣供應(yīng)量會(huì)不斷增加，物價(jià)水平會(huì)上漲，進(jìn)而引發(fā)通貨膨脹。

一、模型構(gòu)建

向量自回歸(VAR)是基于數(shù)據(jù)的性質(zhì)，把系統(tǒng)中的每一個(gè)內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中的所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)來構(gòu)建模型。VAR(p)模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式為:

yt是 k 維內(nèi)生變量 φ1，Λ，φρ列向量，xt是 d維外生變量列向量，p是滯后階數(shù)，T是樣本個(gè)數(shù)。K×k維矩陣φ1，Λ，φρ和 K×d維矩陣H是帶估計(jì)的系數(shù)矩陣。εt是k維擾動(dòng)列向量，它們相互之間可以同期相關(guān)，但不與自己的滯后值相關(guān)且不與等式右邊的變量相關(guān)。假設(shè)∑是εt的協(xié)方差矩陣，是一個(gè)K×k維的正定矩陣，則式子(1)可以展開表示為:

即含有個(gè)時(shí)間k序列變量的VAR(p)模型的k個(gè)方程組成。傳統(tǒng)的VAR理論要求模型中的每個(gè)變量都是平穩(wěn)的，對(duì)于非平穩(wěn)的時(shí)間不序列要進(jìn)行差分處理使其變成平穩(wěn)的時(shí)間序列進(jìn)行VAR建模，本文就是建立的進(jìn)行差分處理后的VAR模型。

二、實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)的選取

貨幣數(shù)量論認(rèn)為通貨膨脹的增長是由于外匯占款的不斷增加，導(dǎo)致廣義貨幣供應(yīng)量不斷增加從而引發(fā)了物價(jià)的持續(xù)增長，面臨通貨膨脹的壓力。因此，本文選取2003年1月到2012年6月的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，選取外匯占款用字母B表示，廣義的貨幣供應(yīng)量為M2。本文分析過程用字母A表示，物價(jià)指數(shù)CPI，其中外匯占款和貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)來源于人民銀行的年度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫，物價(jià)指數(shù)的數(shù)據(jù)來源于中國國家統(tǒng)計(jì)局。論文采用工具軟件EVIEWS5.0進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

2.VAR模型分析

對(duì)模型的平穩(wěn)性檢驗(yàn)顯示三個(gè)變量都是一階單整的，也就是一階差分是平穩(wěn)的，這是因?yàn)槭占瘯r(shí)間序列的數(shù)據(jù)是存在季節(jié)周期性的，本文沒有進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，但一階差分是平穩(wěn)的。故本文使用平穩(wěn)化的差分建立VAR模型。對(duì)三個(gè)變量的穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果如下:

表1 貨幣供應(yīng)量(M2)的單位根檢驗(yàn)

表2 外匯占款的單位根檢驗(yàn)

表3 物價(jià)指數(shù)(CPI)的單位根檢驗(yàn)

由表1、表2、表3中的ADF檢驗(yàn)結(jié)果可知，貨幣供應(yīng)量、外匯占款和物價(jià)指數(shù)這三個(gè)變量在一階差分進(jìn)行的ADF檢驗(yàn)下，t統(tǒng)計(jì)量均小于10%顯著水平的臨界值，而且p值也都小于0.05，序列不存在單位根，說明這三個(gè)統(tǒng)計(jì)量的一階差分是平穩(wěn)的。三個(gè)變量的一階差分是平穩(wěn)的，因此可以建立平穩(wěn)化的差分?jǐn)?shù)據(jù)建立VAR模型。

表4 模型的最佳滯后期判定

從表4中判斷并選擇無約束的VAR模型的滯后階數(shù)，滯后從0開始到第二階止，在標(biāo)準(zhǔn)值最小的情況下，*在滯后階數(shù)為二的時(shí)候出現(xiàn)的次數(shù)最多，并且在此情況下，按照AIC準(zhǔn)則，AIC和SC的值均達(dá)到了最小值，因此可以選擇最優(yōu)的滯后階數(shù)為2，因此我們建立滯后期為2的VAR模型。

表5 VAR模型的估計(jì)結(jié)果

從表5的回歸結(jié)果中可以看出，上期的貨幣供應(yīng)量每變化一單位會(huì)導(dǎo)致本期的外匯占款反方向變化0.0445單位。外匯占款受到了貨幣供應(yīng)量和通貨膨脹的前一、二期影響。貨幣供應(yīng)量受到了通貨膨脹、貨幣供應(yīng)量和外匯占款的前一、二期的影響。上期的外匯占款每變化一個(gè)單位就會(huì)導(dǎo)致本期的貨幣供應(yīng)量沿著相反方向減少0.755個(gè)單位。通貨膨脹受到了外匯占款和貨幣供應(yīng)量前一、二期的影響，其中受貨幣供應(yīng)量的影響要比外匯占款明顯。上期的貨幣供應(yīng)量每變化一個(gè)單位就會(huì)使本期的物價(jià)指數(shù)有所下降，同時(shí)物價(jià)指數(shù)也受到前一、二期的影響。

3.影響程度及因果分析

圖1 外匯占款對(duì)通貨膨脹的脈沖響應(yīng)圖

為了逐步分析各個(gè)變量受到?jīng)_擊后的關(guān)聯(lián)性，使用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析各個(gè)變量對(duì)通貨膨脹的影響及其程度，在此分析中根據(jù)AIC原則并結(jié)合相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)方面考慮，同時(shí)由上面的分析擇取向量回歸的最優(yōu)滯后階數(shù)為2。在此分析中并沒有采取月度為時(shí)間間距，為使趨勢(shì)體現(xiàn)更加明顯采取季度為時(shí)間間距。

從圖1中可以看出，如果在本期給外匯占款一個(gè)正的沖擊后，通貨膨脹在前1期的影響為正，以后的影響為負(fù)，并且在前6期還是稍微有些小的震蕩，反映了外匯占款對(duì)通貨膨脹會(huì)有小范圍的影響，但效果并不是特別明顯。在6期后且趨近平穩(wěn)。

圖2 貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹的脈沖響應(yīng)圖

從圖2中可知，通貨膨脹對(duì)貨幣供應(yīng)量的增長在最初響應(yīng)為正，此后響應(yīng)為負(fù)。也就是說，如果本期給貨幣供應(yīng)量一個(gè)正的沖擊后，通貨膨脹在起初為小的正向反映，此后受到負(fù)向的影響，說明我國對(duì)通貨膨脹的管制特別謹(jǐn)慎，一旦出現(xiàn)貨幣供應(yīng)量的增加，預(yù)期會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹時(shí)，立刻采取一系列的緊縮貨幣政策來預(yù)防通貨膨脹上漲的發(fā)生。

圖3 通貨膨脹本身的脈沖響應(yīng)圖

圖3中表示物價(jià)指數(shù)對(duì)通貨膨脹的響應(yīng)在一開始表現(xiàn)的特別明顯，在前一期影響力度就大幅度的降低，隨著時(shí)間的推移影響也是逐漸在降低。

圖4 外匯占款對(duì)通貨膨脹的方差分解

進(jìn)行方差分解，進(jìn)一步分析結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)變量的影響度以及貢獻(xiàn)度，預(yù)測(cè)誤差方差分解結(jié)果分析如圖4所示:

從圖4中可知，不考慮通貨膨脹自身的貢獻(xiàn)率，外匯占款對(duì)通貨膨脹有顯著的影響，在最初表現(xiàn)的比較明顯，但隨著時(shí)間的不斷推移，在第25個(gè)月后影響一直在不斷擴(kuò)大，50個(gè)月后也就是2007年之后，外匯占款對(duì)通貨膨脹的影響達(dá)到最大，其貢獻(xiàn)率大約達(dá)到了23%，而且此后基本維持在這個(gè)水平左右。

圖5 貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹的方差分解

從圖5中可知，若不考慮通貨膨脹自身的貢

獻(xiàn)率，貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹也是具有顯著影響的，雖然在最初的影響是接近于0的(也就是沒有什么影響)，但在10個(gè)月后有了比較顯著的影響，并且影響的程度一直在不斷增加，最后趨近于持續(xù)平穩(wěn)的狀態(tài)。貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹的貢獻(xiàn)率達(dá)到并持續(xù)在20%左右。由此也能看出貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹的影響比外匯占款對(duì)通貨膨脹的影響要滯后10個(gè)月，也就是將近一年的時(shí)間。

圖6 通貨膨脹的方差分解

圖6表示物價(jià)指數(shù)對(duì)通貨膨脹在一開始的影響程度就達(dá)到了98%左右，在之后就不斷的減少對(duì)自身的影響，在50個(gè)月后達(dá)到了60%上下，物價(jià)指數(shù)對(duì)通貨膨脹的貢獻(xiàn)率很高，如若處理通貨膨脹還是要從我國的通貨膨脹本身出發(fā)，綜合考慮影響通貨膨脹的各種因素，采取較為全面的控制措施。

進(jìn)行的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果如下:

表6 格蘭杰檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)表

從表6中可見，貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹具有顯著的格蘭杰原因，也就是說，貨幣供應(yīng)量的變化對(duì)通貨膨脹是有影響的，貨幣供應(yīng)量的增加導(dǎo)致了通貨膨脹率的上升。外匯占款和貨幣供應(yīng)量兩者之間具有顯著的格蘭杰影響，表明外匯占款的增加引發(fā)了貨幣供應(yīng)量的增加，同樣，貨幣供應(yīng)量的增加也是外匯占款增加的原因。分析表明，外匯占款的增加并不是通貨膨脹水平上升的格蘭杰原因，表明外匯占款增加并不是通貨膨脹的直接原因。但是，外匯占款的增加導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量的增加，貨幣供應(yīng)量的增加又引起物價(jià)上漲，從而推動(dòng)了通貨膨脹水平的提高。雖然外匯占款的增加并沒有直接導(dǎo)致通貨膨脹水平的提升，但二者之間還是存在著長期的均衡關(guān)系。分析結(jié)果如下:前面已經(jīng)說明CPI與外匯占款是一階單整的，采用E-G兩步法檢驗(yàn)CPI與我國外匯占款的協(xié)整關(guān)系。

表7 殘差序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

表7對(duì)殘差序列ADF的檢驗(yàn)結(jié)果表明，在10%的顯著性水平下顯著拒絕原假設(shè)，即拒絕存在單位根，殘差序列不平穩(wěn)，接受不存在單位根，殘差序列是平穩(wěn)的，因此可以說CPI與外匯占款具有長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

4.實(shí)證分析結(jié)論

本文中以物價(jià)指數(shù)來衡量我國的通貨膨脹程度，物價(jià)指數(shù)的持續(xù)上升意味著承擔(dān)嚴(yán)重的通貨膨脹壓力。從以上的模型分析中得知，外匯占款、貨幣供應(yīng)量、上期的物價(jià)指數(shù)(即上個(gè)月的通貨膨脹)會(huì)對(duì)這個(gè)月的通貨膨脹有一定的影響。實(shí)證分析結(jié)論如下:

(1)從VAR模型中得知貨幣供應(yīng)量受到前兩期通貨膨脹水平的影響，同時(shí)上一期的貨幣供應(yīng)量也影響當(dāng)期的貨幣供應(yīng)量;外匯占款受到前兩期的外匯占款、貨幣供應(yīng)量和通貨膨脹的顯著影響;物價(jià)指數(shù)受到前兩期的物價(jià)指數(shù)的顯著影響。

(2)從脈沖響應(yīng)函數(shù)中得知無論給外匯占款、貨幣供應(yīng)量還是物價(jià)指數(shù)一個(gè)沖擊，通貨膨脹都會(huì)受到不同程度的影響，其中，從貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹的影響中可知我國往往采取緊縮貨幣政策預(yù)防通貨膨脹上漲。從分差分解說明外匯占款和貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹有明顯的影響，但二者均小于上一期的通貨膨脹對(duì)本期通貨膨脹影響程度，而且貨幣供應(yīng)量要比外匯占款對(duì)通貨膨脹的影響滯后幾乎一年的時(shí)間。也就是說，在我國大量的貨幣發(fā)行，將會(huì)在接近1年之后產(chǎn)生通貨膨脹的趨勢(shì)。

(3)格蘭杰檢驗(yàn)的結(jié)果證明外匯占款并不是通貨膨脹的直接原因，而外匯占款增加是貨幣供應(yīng)量增加的直接原因。進(jìn)而說明因?yàn)橥鈪R占款的增加會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的增加，而貨幣供應(yīng)量的增加將會(huì)引發(fā)物價(jià)的上漲進(jìn)而出現(xiàn)通貨膨脹，同時(shí)外匯占款和貨幣供應(yīng)量互為格蘭杰原因，即外匯占款的增加引起貨幣供應(yīng)量的增加，同時(shí)貨幣供應(yīng)量的增加也引起了外匯占款的增加。由此可以看出，由外匯占款引發(fā)通貨膨脹的渠道是外匯占款導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的增加，貨幣供應(yīng)量的增加引發(fā)物價(jià)的上漲出現(xiàn)通貨膨脹。雖然外匯占款不是通貨膨脹的格蘭杰原因，但是二者卻具有長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

三、結(jié)語

隨著我國經(jīng)濟(jì)的深化發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)一體化格局的形成，我國近幾年外匯占款不斷提高，物價(jià)水平也一直呈現(xiàn)震蕩式的變化。在全球金融自由化的形勢(shì)下，我國的外匯水平處于世界第一的位置，必然會(huì)對(duì)外匯占款與通貨膨脹的關(guān)系產(chǎn)生更加深刻的影響。本文采用外匯占款、貨幣供應(yīng)量、物價(jià)指數(shù)三個(gè)變量，收集2003到2012年的月度數(shù)據(jù)并對(duì)數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)，運(yùn)用VAR模型，使用了脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解、格蘭杰檢驗(yàn)，最終分析結(jié)果表明外匯占款增加導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，從而使物價(jià)上漲間接導(dǎo)致了通貨膨脹的形成。在方差分析中看到通貨膨脹的波動(dòng)也有20%左右是由外匯占款直接影響的，但是，貨幣供應(yīng)量比外匯占款對(duì)通貨膨脹的影響要滯后一年的時(shí)間，并且外匯占款、貨幣供應(yīng)量、通貨膨脹本身對(duì)物價(jià)的上漲都有一定的滯后性，通貨膨脹只是受到自身滯后的影響，而其他兩個(gè)變量都受到了所有變量的滯后影響。外匯占款與貨幣供應(yīng)量互為格蘭杰影響，但是外匯占款不是通貨膨脹的格蘭杰原因，這可能是由于貨幣的沖銷慢慢減化了二者的直接顯著性，但是二者仍具有長期的均衡關(guān)系?？梢?，通貨膨脹產(chǎn)生的原因較復(fù)雜，需要采取多種手段綜合治理，才會(huì)收到長期效果。

針對(duì)于上述的分析提出以下相關(guān)性建議，對(duì)通貨膨脹影響最大的還是GDP的增長，因此運(yùn)用各類政策手段控制總需求是防止經(jīng)濟(jì)過快的增長，抑制通貨膨脹的根本方法。貨幣的供應(yīng)量顯著影響物價(jià)的上漲，政府應(yīng)利用貨幣政策打擊通貨膨脹。此外，外匯占款導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的增加，貨幣供應(yīng)量的增加引發(fā)物價(jià)的上漲出現(xiàn)通貨膨脹，雖然不是直接影響，但隨著外匯占款的不斷增加，外匯占款將對(duì)通貨膨脹的影響會(huì)越來越大。在適當(dāng)?shù)膶?shí)際進(jìn)一步放寬人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間，會(huì)使人民幣的匯率機(jī)制更加富有彈性，可以在一定程度上緩解因外匯占款增長過多所帶來通貨膨脹的壓力。

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