7月工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

中國(guó)社科院工經(jīng)所工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析課題組

7月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)中略降，但景氣度與6月份持平。從地區(qū)來(lái)看，中部地區(qū)工業(yè)增速在連續(xù)兩個(gè)月下降后回升，東、西部地區(qū)增速由升轉(zhuǎn)降，下行壓力依然存在。全球工業(yè)繼續(xù)溫和回升，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)好轉(zhuǎn)，新興經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)改善。在原材料價(jià)格下跌及產(chǎn)成品價(jià)格小幅回升共同影響下，企業(yè)利潤(rùn)增速明顯提升。8月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)小幅回升，當(dāng)前支持工業(yè)增長(zhǎng)的內(nèi)部外因素依然存在，但下行壓力仍未能得到實(shí)質(zhì)性緩解。

一、2014年7月份工業(yè)運(yùn)行情況

（一）工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)兩個(gè)月回升后，小幅回調(diào)

2014年7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.0%，比6月和去年同期分別回落0.2和0.7個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)兩個(gè)月回升后，再次向下波動(dòng)。從拉動(dòng)工業(yè)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”來(lái)看，內(nèi)需偏弱、外需改善的局面依然延續(xù)，7月固定資產(chǎn)投資完成額、社會(huì)消費(fèi)品零售總額與工業(yè)品出口交貨值同比增速均較6月出現(xiàn)放緩，但工業(yè)品出口交貨值增速較去年同期依然顯著回升。其中，投資需求恢復(fù)乏力仍是內(nèi)需疲軟的主要原因。受房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷拖累，7月固定資產(chǎn)投資完成額同比增長(zhǎng)僅達(dá)15.6%，比6月大幅下滑2.3個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)的不景氣還對(duì)與其關(guān)聯(lián)度較高的中上游原材料行業(yè)形成負(fù)面拉動(dòng)。此外，受部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的困擾，制造業(yè)投資積極性也受到一定抑制。積極的方面是，受中央對(duì)棚戶區(qū)改造、高鐵等定向支持政策的推動(dòng)，前7月基礎(chǔ)設(shè)施投資依然保持高速增長(zhǎng)，其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增幅最為明顯，1—7月份增速達(dá)19.6%，比1—6月份提高5.4個(gè)百分點(diǎn)。

（二）不同行業(yè)的相對(duì)增速基本平穩(wěn)，行業(yè)間分化依然突出

2014年1—7月份，不同行業(yè)的相對(duì)增速基本平穩(wěn)，行業(yè)間分化依然突出。具體來(lái)看，1—7月份累計(jì)同比增速在12%以上的行業(yè)由1—6月份的六個(gè)增至八個(gè)，分別是廢棄資源綜合利用業(yè)，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，金屬制品，機(jī)械和設(shè)備修理業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，汽車(chē)制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)及金屬制品業(yè)。相比之下，紡織業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)累計(jì)同比增速分別為6.9%、6.7%、3.9%、2.9%。從工業(yè)增加值增幅來(lái)看，積極的變化表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是受惠政策支持的鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)以及廢棄資源綜合利用業(yè)繼續(xù)保持加速增長(zhǎng)趨勢(shì)；二是通用設(shè)備制造業(yè)、專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)等增速逐漸結(jié)束回落趨勢(shì)，增長(zhǎng)略有加快。值得注意的是，金屬制品、機(jī)械和設(shè)備修理業(yè)年初以來(lái)一直維持較快增長(zhǎng)，但自6月份出現(xiàn)小幅回落，7月份再次顯著向下波動(dòng)，累計(jì)增速較1—6月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)，成為1—7月降幅最大的行業(yè)。此外，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)等累計(jì)增速出現(xiàn)不同程度地向下波動(dòng)。

（三）中部地區(qū)工業(yè)增速在連續(xù)兩個(gè)月下降后回升，東、西部地區(qū)增速由升轉(zhuǎn)降，下行壓力依然較大

2014年7月份，東、中、西部地區(qū)工業(yè)增加值分別同比增長(zhǎng)8.5%、8.9%和10.9%，比上月分別提升-0.5、0.8和-0.8個(gè)百分點(diǎn)。與6月份相比，不同地區(qū)工業(yè)增長(zhǎng)的波動(dòng)方向有所變化，中部地區(qū)工業(yè)增速在連續(xù)兩個(gè)月下降后回升，東、西部地區(qū)增速則由升轉(zhuǎn)降。從工業(yè)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)看，這一變化與各地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣度較為一致，中部是1—7月份商品房銷(xiāo)售面積唯一保持同比增長(zhǎng)的地區(qū)。從趨勢(shì)上來(lái)看，西部地區(qū)領(lǐng)先增長(zhǎng)，東、中部地區(qū)中高速徘徊的格局并未發(fā)生根本變化，這一方面說(shuō)明在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過(guò)程中，轉(zhuǎn)出地與轉(zhuǎn)入地間的工業(yè)經(jīng)濟(jì)往往經(jīng)歷從此消彼長(zhǎng)到共同增長(zhǎng)的反復(fù)調(diào)整，以致一定時(shí)期內(nèi)工業(yè)增速的波動(dòng)相對(duì)頻繁；另一方面表明各地區(qū)工業(yè)增長(zhǎng)的上行動(dòng)力不足，下行壓力仍然較大，但今年以來(lái)各地區(qū)工業(yè)波動(dòng)幅度均較小，表明工業(yè)增長(zhǎng)在新的中高速平臺(tái)上穩(wěn)定下來(lái)的趨向更為明確。

（四）在原材料價(jià)格下跌及產(chǎn)成品價(jià)格小幅回升共同影響下，6月企業(yè)利潤(rùn)增速明顯提升

2014年1—6月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額與主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)額累計(jì)同比增長(zhǎng)11.4%、10.8%，增速分別比去年同期上升0.3、3.6個(gè)百分點(diǎn)；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率也小幅回升0.17個(gè)百分點(diǎn)至5.57%。與前5月相比，6月份利潤(rùn)增速明顯加快，這主要在原材料價(jià)格下跌、產(chǎn)成品價(jià)格小幅回升共同推動(dòng)下，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)加快、成本同比下降，同時(shí)基數(shù)較低與企業(yè)會(huì)計(jì)核算因素也是重要原因。這說(shuō)明，在政府相對(duì)寬松的政策環(huán)境下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。但這一趨勢(shì)能否延續(xù)，還有待于觀察，因?yàn)橹萍s企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)改善的因素依然存在，比如資產(chǎn)效率下降、去存貨壓力加大、欠款增多等。分行業(yè)來(lái)看，受外需改善拉動(dòng)，5月份以來(lái)中下游工業(yè)企業(yè)盈利出現(xiàn)較為明顯的改善，但因投資需求疲弱，部分原材料價(jià)格持續(xù)低迷，上游企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難依然突出。

二、國(guó)外工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

在美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動(dòng)下，當(dāng)前全球工業(yè)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和改善。7月美國(guó)制造業(yè)PMI創(chuàng)三年新高，失業(yè)率處于近6年的較低水平，貿(mào)易逆差收窄至5個(gè)月最低點(diǎn)；歐元區(qū)制造業(yè)短期企穩(wěn)，日本工業(yè)生產(chǎn)則進(jìn)一步回落。此外，主要新興經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI出現(xiàn)不同程度改善，印度PMI改善最為明顯，連續(xù)3個(gè)月回升，7月份達(dá)53%；俄羅斯PMI也在連續(xù)8個(gè)月位于榮枯線下后，7月重返榮枯線上，但PPI仍處于8.9%的高位；巴西PMI雖連續(xù)4個(gè)月處于榮枯線下，但7月出現(xiàn)小幅上升，PPI也回落至5%以下；相比之下，南非制造業(yè)表現(xiàn)不佳。

（一）美國(guó)制造業(yè)維持?jǐn)U張

（1）工業(yè)生產(chǎn)活躍。6月份，美國(guó)制造業(yè)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)101.32，同比上升3.63%。5月份美國(guó)產(chǎn)能利用率為79.09%，基本與上月持平，接近1972—2012年間美國(guó)工業(yè)整體設(shè)備開(kāi)工率80.1%的平均值。（2）PMI創(chuàng)三年新高。7月份，美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)57.1，較6月份上升1.8，美國(guó)制造業(yè)連續(xù)第14個(gè)月擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯現(xiàn)回升勢(shì)頭。（3）失業(yè)率微升。7月份，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)20.9萬(wàn)，增速較6月有所回落，失業(yè)率因此回升至6.2%，較6月份微升0.1個(gè)百分點(diǎn)。（4）PPI增幅回升。6月份，美國(guó)PPI同比上升2.7%，環(huán)比上升0.7%，扭轉(zhuǎn)了此前一個(gè)月下滑的趨勢(shì)，主要由于能源成本大幅上升。（5）貿(mào)易逆差收窄至5個(gè)月最低。6月份，美國(guó)進(jìn)口下滑1.2%，至2374億美元，創(chuàng)2月份以來(lái)的最低水平；出口增長(zhǎng)0.1%，至1958.6億美元。從而使貿(mào)易逆差較5月收窄7%，至415億美元，為1月以來(lái)最小。

（二）歐元區(qū)制造業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)

（1）工業(yè)生產(chǎn)略有下降。6月份，歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下降0.3%。三季度歐元區(qū)產(chǎn)能利用率為80.2%，比二季度提高了0.6個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI與上月持平。7月份，歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值為51.8，與上月持平，連續(xù)13個(gè)月高于榮枯線。（3）失業(yè)率略降。6月份，歐元區(qū)失業(yè)率為11.5%，較上月略降0.1個(gè)百分點(diǎn)。（4）PPI環(huán)比為近6個(gè)月首次回升。6月份，歐元區(qū)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升0.1%，為近6個(gè)月來(lái)首次上升。（5）貿(mào)易順差收窄。5月份，歐元區(qū)的商品出口和進(jìn)口環(huán)比分別增長(zhǎng)0.6%和0.5%；5月份，歐元區(qū)對(duì)外商品貿(mào)易順差縮減至153億歐元，較前月減少4億歐元。

（三）日本工業(yè)生產(chǎn)小幅回落

（1）工業(yè)產(chǎn)出回落。6月份，日本工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)由5月份100跌至96.5；產(chǎn)能利用率指數(shù)95.1，環(huán)比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI回落但仍在榮枯線上。7月份，日本制造業(yè)PMI降至50.5，表明日本制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張步伐放緩。（3）失業(yè)率微升。6月份，日本失業(yè)率為3.7%，比前月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。（4）PPI小幅上升。6月份，日本PPI同比增長(zhǎng)4.31%，增幅較5月份下降0.32個(gè)百分點(diǎn)。（5）貿(mào)易逆差略有減少。6月份，日本商品貿(mào)易逆差減至8232億日元。其中，6月份出口額59405億日元，同比減少1.95%；6月份商品進(jìn)口67637億日元，同比增加8.41%。

（四）巴西工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步回落，PMI小幅回升

（1）工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步回落。6月份，巴西工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為97.4，環(huán)比下降1.42%，同比下降7.5%。（2）PMI回升但仍處于榮枯線下。7月份，巴西PMI由6月份的48.7上升至49.1，連續(xù)4個(gè)月位于榮枯線下。（3）就業(yè)指數(shù)小幅回落。6月份，巴西就業(yè)指數(shù)99.89，較5月份下降0.46；是今年以來(lái)就業(yè)指數(shù)首次處于100以下。（4）PPI持續(xù)幅回落。7月份，巴西PPI已從4月的8.68%回落到4.52%。（5）貿(mào)易順差大幅縮減。7月份，巴西出口230.3億美元，進(jìn)口214.5億美元，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差15.8億美元，順差較6月份減少7.9億美元。

（五）南非工業(yè)生產(chǎn)微弱回升，制造業(yè)PMI再回落

（1）工業(yè)生產(chǎn)稍有回升。6月份，南非工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)105.9，同比增長(zhǎng)0.67%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩個(gè)月下滑態(tài)勢(shì)。（2）PMI仍處于榮枯線下。7月份，南非PMI為45.9，連續(xù)4個(gè)月處于榮枯線下。（3）PPI處于高位。6月份，南非PPI同比增速為8.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，今年以來(lái)南非PPI一直處于7%以上的高位。（4）失業(yè)率略有回升。三季度，南非失業(yè)率達(dá)到25.5%，比二季度上升了0.3個(gè)百分點(diǎn)。（5）貿(mào)易逆差大幅縮減。6月份，南非出口802.7億蘭特，同比增長(zhǎng)17.63%；進(jìn)口804.6億蘭特，同比增長(zhǎng)5.98%；實(shí)現(xiàn)貿(mào)易逆差1.92億蘭特，較5月份減少72.5億蘭特。

（六）印度制造業(yè)PMI明顯回升

（1）工業(yè)生產(chǎn)回落。6月份，印度工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)170.5，環(huán)比下降2.18個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI回升明顯。7月份，印度PMI達(dá)到53，較上月的51.5出現(xiàn)了明顯回升，連續(xù)9個(gè)月處于榮枯線上。（3）PPI增速下降。6月份，印度PPI同比增長(zhǎng)5.43%，增速較5月份下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。（4）貿(mào)易逆差持續(xù)上漲。6月份，印度貿(mào)易逆差117.6億美元，創(chuàng)去年8月以來(lái)新高。其中，出口264.8億美元，同比上漲10.2%；進(jìn)口382.4億，同比增長(zhǎng)8.3%。

（七）俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比放緩，PMI重返擴(kuò)張區(qū)間

（1）工業(yè)生產(chǎn)再度下滑。6月份，俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為104.7，環(huán)比下降0.7%；工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月小幅上升的趨勢(shì)。（2）PMI明顯回升。7月份，俄羅斯制造業(yè)PMI達(dá)到51，重返榮枯線之上。（3）PPI與上月持平。6月份，俄羅斯PPI同比增長(zhǎng)8.9%，增速與上月持平，仍處高位。（4）失業(yè)率與上月一致。6月份，俄羅斯失業(yè)率4.9%，與上月持平。（5）進(jìn)出口貿(mào)易雙下滑。6月份，俄羅斯出口額增至407.5億美元，同比下降2.6%；進(jìn)口額增至267.9億美元，同比下降5.2%；實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差139.6億美元，較上月減少43.2億美元。

三、當(dāng)前我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣判斷和趨勢(shì)分析

課題組采用IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)信號(hào)圖和IIE景氣指數(shù)判斷工業(yè)經(jīng)濟(jì)的景氣程度。IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)信號(hào)圖主要用于對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行監(jiān)測(cè)預(yù)警；IIE景氣指數(shù)主要用于預(yù)測(cè)分析工業(yè)經(jīng)濟(jì)月度同比增速變化和工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。

（一）7月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣度與6月份持平

從IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)信號(hào)圖來(lái)看，2014年7月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)維持合理增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，景氣度與6月份持平。分指標(biāo)來(lái)看，貨運(yùn)量偏冷表明采礦等產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)業(yè)尚處于偏冷區(qū)間；固定資產(chǎn)投資完成額偏冷在很大程度上由房地產(chǎn)投資增速下滑導(dǎo)致；M1-M0偏冷表明企業(yè)和個(gè)人活期存款等短期信貸減少，反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尚不活躍；一般貿(mào)易出口額偏暖表明國(guó)際市場(chǎng)趨暖；制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)偏暖表明企業(yè)對(duì)市場(chǎng)前景看好。

（二）8月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)小幅回升

IIE景氣指數(shù)先行指數(shù)維持微弱回升態(tài)勢(shì)，表明支撐2014年8月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)同比增速上升的信號(hào)仍未消失。從不同類(lèi)別先行指標(biāo)來(lái)看，5個(gè)產(chǎn)量類(lèi)指標(biāo)焦炭、鋁材和乙烯產(chǎn)量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著，生鐵和粗鋼出現(xiàn)下滑跡象；2個(gè)固定資產(chǎn)投資類(lèi)指標(biāo)回升態(tài)勢(shì)顯著；2個(gè)國(guó)外市場(chǎng)指標(biāo)表現(xiàn)良好，與上月相比一個(gè)指標(biāo)上升幅度較大，一個(gè)與上月持平；2個(gè)金融市場(chǎng)指標(biāo)發(fā)出積極信號(hào)，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)出現(xiàn)意外下滑；2個(gè)房地產(chǎn)類(lèi)指標(biāo)依然呈下降態(tài)勢(shì)，其中商品房本年施工面積大幅下滑態(tài)勢(shì)一直延續(xù)。

（三）未來(lái)工業(yè)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

目前支撐工業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)、外部動(dòng)力依然存在：一是外需恢復(fù)的可持續(xù)性較強(qiáng)，有望繼續(xù)帶動(dòng)工業(yè)品出口改善。今年以來(lái)美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)積極，制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張；歐元區(qū)制造業(yè)PMI于二季度短暫下行后，近期出現(xiàn)企穩(wěn)。美、歐制造業(yè)的擴(kuò)張有望在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)通過(guò)兩個(gè)渠道對(duì)中國(guó)產(chǎn)生積極影響：一方面，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈效應(yīng)帶動(dòng)中國(guó)中間品的出口；另一方面，通過(guò)收入效應(yīng)拉動(dòng)中國(guó)消費(fèi)品制造業(yè)的出口。二是股票市場(chǎng)發(fā)出積極信號(hào)。7月下旬至8月初，中國(guó)A股市場(chǎng)出現(xiàn)一波明顯的上漲行情，這除受益于信貸供應(yīng)上升刺激外，也在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)改善的樂(lè)觀預(yù)期。但7月社會(huì)融資總量出現(xiàn)大幅下滑，其中新增人民幣貸款跌幅最大，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求偏弱，可能再次對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成負(fù)面干擾。三是工業(yè)生產(chǎn)總體向好。盡管粗鋼產(chǎn)量和生鐵產(chǎn)量同比和環(huán)比均出現(xiàn)下滑征兆，但是乙烯產(chǎn)量、鋁材產(chǎn)量和焦炭產(chǎn)量反彈趨勢(shì)明顯。

然而，當(dāng)前工業(yè)增長(zhǎng)面臨的下行壓力仍未得到實(shí)質(zhì)性緩解：一是受房地產(chǎn)周期影響，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)及投資活動(dòng)均受到較大程度的抑制。目前，中國(guó)依然處在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，房地產(chǎn)是工業(yè)經(jīng)濟(jì)重要的增長(zhǎng)極，但是隨著城鎮(zhèn)化速度放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)可能在較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)處于向下調(diào)整狀態(tài)。盡管受各地房地產(chǎn)限購(gòu)政策放寬的影響，商品房新開(kāi)工面積出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但是房地產(chǎn)增長(zhǎng)動(dòng)力有限。在新的增長(zhǎng)引擎出現(xiàn)之前，工業(yè)經(jīng)濟(jì)將需繼續(xù)承受房地產(chǎn)調(diào)整的拖累，難以出現(xiàn)明顯的加速增長(zhǎng)。二是受產(chǎn)能過(guò)剩的困擾，新增固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)乏力。作為領(lǐng)先5期的先行指標(biāo)，固定資產(chǎn)投資本年新開(kāi)工個(gè)數(shù)在4、5月份均出現(xiàn)同比下滑，這預(yù)示短期內(nèi)投資需求難以出現(xiàn)有效恢復(fù)。

綜合來(lái)看，7月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速的小幅回調(diào)不會(huì)改變下半年的平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在政策和金融條件的支持下，房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資可能在短期內(nèi)企穩(wěn)恢復(fù)，從而緩沖工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛。但是，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的根本解決還要依賴于十八屆三中全會(huì)確定的各項(xiàng)改革能夠順利推進(jìn)。

（執(zhí)筆人：黃群慧、陳鳳仙、王秀麗、張航燕、原磊）

（二）歐元區(qū)制造業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)

（1）工業(yè)生產(chǎn)略有下降。6月份，歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下降0.3%。三季度歐元區(qū)產(chǎn)能利用率為80.2%，比二季度提高了0.6個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI與上月持平。7月份，歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值為51.8，與上月持平，連續(xù)13個(gè)月高于榮枯線。（3）失業(yè)率略降。6月份，歐元區(qū)失業(yè)率為11.5%，較上月略降0.1個(gè)百分點(diǎn)。（4）PPI環(huán)比為近6個(gè)月首次回升。6月份，歐元區(qū)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升0.1%，為近6個(gè)月來(lái)首次上升。（5）貿(mào)易順差收窄。5月份，歐元區(qū)的商品出口和進(jìn)口環(huán)比分別增長(zhǎng)0.6%和0.5%；5月份，歐元區(qū)對(duì)外商品貿(mào)易順差縮減至153億歐元，較前月減少4億歐元。

（三）日本工業(yè)生產(chǎn)小幅回落

（1）工業(yè)產(chǎn)出回落。6月份，日本工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)由5月份100跌至96.5；產(chǎn)能利用率指數(shù)95.1，環(huán)比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI回落但仍在榮枯線上。7月份，日本制造業(yè)PMI降至50.5，表明日本制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張步伐放緩。（3）失業(yè)率微升。6月份，日本失業(yè)率為3.7%，比前月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。（4）PPI小幅上升。6月份，日本PPI同比增長(zhǎng)4.31%，增幅較5月份下降0.32個(gè)百分點(diǎn)。（5）貿(mào)易逆差略有減少。6月份，日本商品貿(mào)易逆差減至8232億日元。其中，6月份出口額59405億日元，同比減少1.95%；6月份商品進(jìn)口67637億日元，同比增加8.41%。

（四）巴西工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步回落，PMI小幅回升

（1）工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步回落。6月份，巴西工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為97.4，環(huán)比下降1.42%，同比下降7.5%。（2）PMI回升但仍處于榮枯線下。7月份，巴西PMI由6月份的48.7上升至49.1，連續(xù)4個(gè)月位于榮枯線下。（3）就業(yè)指數(shù)小幅回落。6月份，巴西就業(yè)指數(shù)99.89，較5月份下降0.46；是今年以來(lái)就業(yè)指數(shù)首次處于100以下。（4）PPI持續(xù)幅回落。7月份，巴西PPI已從4月的8.68%回落到4.52%。（5）貿(mào)易順差大幅縮減。7月份，巴西出口230.3億美元，進(jìn)口214.5億美元，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差15.8億美元，順差較6月份減少7.9億美元。

（五）南非工業(yè)生產(chǎn)微弱回升，制造業(yè)PMI再回落

（1）工業(yè)生產(chǎn)稍有回升。6月份，南非工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)105.9，同比增長(zhǎng)0.67%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩個(gè)月下滑態(tài)勢(shì)。（2）PMI仍處于榮枯線下。7月份，南非PMI為45.9，連續(xù)4個(gè)月處于榮枯線下。（3）PPI處于高位。6月份，南非PPI同比增速為8.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，今年以來(lái)南非PPI一直處于7%以上的高位。（4）失業(yè)率略有回升。三季度，南非失業(yè)率達(dá)到25.5%，比二季度上升了0.3個(gè)百分點(diǎn)。（5）貿(mào)易逆差大幅縮減。6月份，南非出口802.7億蘭特，同比增長(zhǎng)17.63%；進(jìn)口804.6億蘭特，同比增長(zhǎng)5.98%；實(shí)現(xiàn)貿(mào)易逆差1.92億蘭特，較5月份減少72.5億蘭特。

（六）印度制造業(yè)PMI明顯回升

（1）工業(yè)生產(chǎn)回落。6月份，印度工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)170.5，環(huán)比下降2.18個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI回升明顯。7月份，印度PMI達(dá)到53，較上月的51.5出現(xiàn)了明顯回升，連續(xù)9個(gè)月處于榮枯線上。（3）PPI增速下降。6月份，印度PPI同比增長(zhǎng)5.43%，增速較5月份下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。（4）貿(mào)易逆差持續(xù)上漲。6月份，印度貿(mào)易逆差117.6億美元，創(chuàng)去年8月以來(lái)新高。其中，出口264.8億美元，同比上漲10.2%；進(jìn)口382.4億，同比增長(zhǎng)8.3%。

（七）俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比放緩，PMI重返擴(kuò)張區(qū)間

（1）工業(yè)生產(chǎn)再度下滑。6月份，俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為104.7，環(huán)比下降0.7%；工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月小幅上升的趨勢(shì)。（2）PMI明顯回升。7月份，俄羅斯制造業(yè)PMI達(dá)到51，重返榮枯線之上。（3）PPI與上月持平。6月份，俄羅斯PPI同比增長(zhǎng)8.9%，增速與上月持平，仍處高位。（4）失業(yè)率與上月一致。6月份，俄羅斯失業(yè)率4.9%，與上月持平。（5）進(jìn)出口貿(mào)易雙下滑。6月份，俄羅斯出口額增至407.5億美元，同比下降2.6%；進(jìn)口額增至267.9億美元，同比下降5.2%；實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差139.6億美元，較上月減少43.2億美元。

三、當(dāng)前我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣判斷和趨勢(shì)分析

課題組采用IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)信號(hào)圖和IIE景氣指數(shù)判斷工業(yè)經(jīng)濟(jì)的景氣程度。IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)信號(hào)圖主要用于對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行監(jiān)測(cè)預(yù)警；IIE景氣指數(shù)主要用于預(yù)測(cè)分析工業(yè)經(jīng)濟(jì)月度同比增速變化和工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。

（一）7月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣度與6月份持平

從IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)信號(hào)圖來(lái)看，2014年7月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)維持合理增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，景氣度與6月份持平。分指標(biāo)來(lái)看，貨運(yùn)量偏冷表明采礦等產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)業(yè)尚處于偏冷區(qū)間；固定資產(chǎn)投資完成額偏冷在很大程度上由房地產(chǎn)投資增速下滑導(dǎo)致；M1-M0偏冷表明企業(yè)和個(gè)人活期存款等短期信貸減少，反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尚不活躍；一般貿(mào)易出口額偏暖表明國(guó)際市場(chǎng)趨暖；制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)偏暖表明企業(yè)對(duì)市場(chǎng)前景看好。

（二）8月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)小幅回升

IIE景氣指數(shù)先行指數(shù)維持微弱回升態(tài)勢(shì)，表明支撐2014年8月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)同比增速上升的信號(hào)仍未消失。從不同類(lèi)別先行指標(biāo)來(lái)看，5個(gè)產(chǎn)量類(lèi)指標(biāo)焦炭、鋁材和乙烯產(chǎn)量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著，生鐵和粗鋼出現(xiàn)下滑跡象；2個(gè)固定資產(chǎn)投資類(lèi)指標(biāo)回升態(tài)勢(shì)顯著；2個(gè)國(guó)外市場(chǎng)指標(biāo)表現(xiàn)良好，與上月相比一個(gè)指標(biāo)上升幅度較大，一個(gè)與上月持平；2個(gè)金融市場(chǎng)指標(biāo)發(fā)出積極信號(hào)，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)出現(xiàn)意外下滑；2個(gè)房地產(chǎn)類(lèi)指標(biāo)依然呈下降態(tài)勢(shì)，其中商品房本年施工面積大幅下滑態(tài)勢(shì)一直延續(xù)。

（三）未來(lái)工業(yè)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

目前支撐工業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)、外部動(dòng)力依然存在：一是外需恢復(fù)的可持續(xù)性較強(qiáng)，有望繼續(xù)帶動(dòng)工業(yè)品出口改善。今年以來(lái)美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)積極，制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張；歐元區(qū)制造業(yè)PMI于二季度短暫下行后，近期出現(xiàn)企穩(wěn)。美、歐制造業(yè)的擴(kuò)張有望在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)通過(guò)兩個(gè)渠道對(duì)中國(guó)產(chǎn)生積極影響：一方面，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈效應(yīng)帶動(dòng)中國(guó)中間品的出口；另一方面，通過(guò)收入效應(yīng)拉動(dòng)中國(guó)消費(fèi)品制造業(yè)的出口。二是股票市場(chǎng)發(fā)出積極信號(hào)。7月下旬至8月初，中國(guó)A股市場(chǎng)出現(xiàn)一波明顯的上漲行情，這除受益于信貸供應(yīng)上升刺激外，也在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)改善的樂(lè)觀預(yù)期。但7月社會(huì)融資總量出現(xiàn)大幅下滑，其中新增人民幣貸款跌幅最大，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求偏弱，可能再次對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成負(fù)面干擾。三是工業(yè)生產(chǎn)總體向好。盡管粗鋼產(chǎn)量和生鐵產(chǎn)量同比和環(huán)比均出現(xiàn)下滑征兆，但是乙烯產(chǎn)量、鋁材產(chǎn)量和焦炭產(chǎn)量反彈趨勢(shì)明顯。

然而，當(dāng)前工業(yè)增長(zhǎng)面臨的下行壓力仍未得到實(shí)質(zhì)性緩解：一是受房地產(chǎn)周期影響，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)及投資活動(dòng)均受到較大程度的抑制。目前，中國(guó)依然處在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，房地產(chǎn)是工業(yè)經(jīng)濟(jì)重要的增長(zhǎng)極，但是隨著城鎮(zhèn)化速度放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)可能在較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)處于向下調(diào)整狀態(tài)。盡管受各地房地產(chǎn)限購(gòu)政策放寬的影響，商品房新開(kāi)工面積出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但是房地產(chǎn)增長(zhǎng)動(dòng)力有限。在新的增長(zhǎng)引擎出現(xiàn)之前，工業(yè)經(jīng)濟(jì)將需繼續(xù)承受房地產(chǎn)調(diào)整的拖累，難以出現(xiàn)明顯的加速增長(zhǎng)。二是受產(chǎn)能過(guò)剩的困擾，新增固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)乏力。作為領(lǐng)先5期的先行指標(biāo)，固定資產(chǎn)投資本年新開(kāi)工個(gè)數(shù)在4、5月份均出現(xiàn)同比下滑，這預(yù)示短期內(nèi)投資需求難以出現(xiàn)有效恢復(fù)。

綜合來(lái)看，7月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速的小幅回調(diào)不會(huì)改變下半年的平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在政策和金融條件的支持下，房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資可能在短期內(nèi)企穩(wěn)恢復(fù)，從而緩沖工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛。但是，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的根本解決還要依賴于十八屆三中全會(huì)確定的各項(xiàng)改革能夠順利推進(jìn)。

（執(zhí)筆人：黃群慧、陳鳳仙、王秀麗、張航燕、原磊）

（二）歐元區(qū)制造業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)

（1）工業(yè)生產(chǎn)略有下降。6月份，歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下降0.3%。三季度歐元區(qū)產(chǎn)能利用率為80.2%，比二季度提高了0.6個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI與上月持平。7月份，歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值為51.8，與上月持平，連續(xù)13個(gè)月高于榮枯線。（3）失業(yè)率略降。6月份，歐元區(qū)失業(yè)率為11.5%，較上月略降0.1個(gè)百分點(diǎn)。（4）PPI環(huán)比為近6個(gè)月首次回升。6月份，歐元區(qū)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升0.1%，為近6個(gè)月來(lái)首次上升。（5）貿(mào)易順差收窄。5月份，歐元區(qū)的商品出口和進(jìn)口環(huán)比分別增長(zhǎng)0.6%和0.5%；5月份，歐元區(qū)對(duì)外商品貿(mào)易順差縮減至153億歐元，較前月減少4億歐元。

（三）日本工業(yè)生產(chǎn)小幅回落

（1）工業(yè)產(chǎn)出回落。6月份，日本工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)由5月份100跌至96.5；產(chǎn)能利用率指數(shù)95.1，環(huán)比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI回落但仍在榮枯線上。7月份，日本制造業(yè)PMI降至50.5，表明日本制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張步伐放緩。（3）失業(yè)率微升。6月份，日本失業(yè)率為3.7%，比前月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。（4）PPI小幅上升。6月份，日本PPI同比增長(zhǎng)4.31%，增幅較5月份下降0.32個(gè)百分點(diǎn)。（5）貿(mào)易逆差略有減少。6月份，日本商品貿(mào)易逆差減至8232億日元。其中，6月份出口額59405億日元，同比減少1.95%；6月份商品進(jìn)口67637億日元，同比增加8.41%。

（四）巴西工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步回落，PMI小幅回升

（1）工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步回落。6月份，巴西工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為97.4，環(huán)比下降1.42%，同比下降7.5%。（2）PMI回升但仍處于榮枯線下。7月份，巴西PMI由6月份的48.7上升至49.1，連續(xù)4個(gè)月位于榮枯線下。（3）就業(yè)指數(shù)小幅回落。6月份，巴西就業(yè)指數(shù)99.89，較5月份下降0.46；是今年以來(lái)就業(yè)指數(shù)首次處于100以下。（4）PPI持續(xù)幅回落。7月份，巴西PPI已從4月的8.68%回落到4.52%。（5）貿(mào)易順差大幅縮減。7月份，巴西出口230.3億美元，進(jìn)口214.5億美元，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差15.8億美元，順差較6月份減少7.9億美元。

（五）南非工業(yè)生產(chǎn)微弱回升，制造業(yè)PMI再回落

（1）工業(yè)生產(chǎn)稍有回升。6月份，南非工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)105.9，同比增長(zhǎng)0.67%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩個(gè)月下滑態(tài)勢(shì)。（2）PMI仍處于榮枯線下。7月份，南非PMI為45.9，連續(xù)4個(gè)月處于榮枯線下。（3）PPI處于高位。6月份，南非PPI同比增速為8.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，今年以來(lái)南非PPI一直處于7%以上的高位。（4）失業(yè)率略有回升。三季度，南非失業(yè)率達(dá)到25.5%，比二季度上升了0.3個(gè)百分點(diǎn)。（5）貿(mào)易逆差大幅縮減。6月份，南非出口802.7億蘭特，同比增長(zhǎng)17.63%；進(jìn)口804.6億蘭特，同比增長(zhǎng)5.98%；實(shí)現(xiàn)貿(mào)易逆差1.92億蘭特，較5月份減少72.5億蘭特。

（六）印度制造業(yè)PMI明顯回升

（1）工業(yè)生產(chǎn)回落。6月份，印度工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)170.5，環(huán)比下降2.18個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI回升明顯。7月份，印度PMI達(dá)到53，較上月的51.5出現(xiàn)了明顯回升，連續(xù)9個(gè)月處于榮枯線上。（3）PPI增速下降。6月份，印度PPI同比增長(zhǎng)5.43%，增速較5月份下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。（4）貿(mào)易逆差持續(xù)上漲。6月份，印度貿(mào)易逆差117.6億美元，創(chuàng)去年8月以來(lái)新高。其中，出口264.8億美元，同比上漲10.2%；進(jìn)口382.4億，同比增長(zhǎng)8.3%。

（七）俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比放緩，PMI重返擴(kuò)張區(qū)間

（1）工業(yè)生產(chǎn)再度下滑。6月份，俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為104.7，環(huán)比下降0.7%；工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月小幅上升的趨勢(shì)。（2）PMI明顯回升。7月份，俄羅斯制造業(yè)PMI達(dá)到51，重返榮枯線之上。（3）PPI與上月持平。6月份，俄羅斯PPI同比增長(zhǎng)8.9%，增速與上月持平，仍處高位。（4）失業(yè)率與上月一致。6月份，俄羅斯失業(yè)率4.9%，與上月持平。（5）進(jìn)出口貿(mào)易雙下滑。6月份，俄羅斯出口額增至407.5億美元，同比下降2.6%；進(jìn)口額增至267.9億美元，同比下降5.2%；實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差139.6億美元，較上月減少43.2億美元。

三、當(dāng)前我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣判斷和趨勢(shì)分析

課題組采用IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)信號(hào)圖和IIE景氣指數(shù)判斷工業(yè)經(jīng)濟(jì)的景氣程度。IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)信號(hào)圖主要用于對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行監(jiān)測(cè)預(yù)警；IIE景氣指數(shù)主要用于預(yù)測(cè)分析工業(yè)經(jīng)濟(jì)月度同比增速變化和工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。

（一）7月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣度與6月份持平

從IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)信號(hào)圖來(lái)看，2014年7月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)維持合理增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，景氣度與6月份持平。分指標(biāo)來(lái)看，貨運(yùn)量偏冷表明采礦等產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)業(yè)尚處于偏冷區(qū)間；固定資產(chǎn)投資完成額偏冷在很大程度上由房地產(chǎn)投資增速下滑導(dǎo)致；M1-M0偏冷表明企業(yè)和個(gè)人活期存款等短期信貸減少，反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尚不活躍；一般貿(mào)易出口額偏暖表明國(guó)際市場(chǎng)趨暖；制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)偏暖表明企業(yè)對(duì)市場(chǎng)前景看好。

（二）8月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)小幅回升

IIE景氣指數(shù)先行指數(shù)維持微弱回升態(tài)勢(shì)，表明支撐2014年8月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)同比增速上升的信號(hào)仍未消失。從不同類(lèi)別先行指標(biāo)來(lái)看，5個(gè)產(chǎn)量類(lèi)指標(biāo)焦炭、鋁材和乙烯產(chǎn)量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著，生鐵和粗鋼出現(xiàn)下滑跡象；2個(gè)固定資產(chǎn)投資類(lèi)指標(biāo)回升態(tài)勢(shì)顯著；2個(gè)國(guó)外市場(chǎng)指標(biāo)表現(xiàn)良好，與上月相比一個(gè)指標(biāo)上升幅度較大，一個(gè)與上月持平；2個(gè)金融市場(chǎng)指標(biāo)發(fā)出積極信號(hào)，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)出現(xiàn)意外下滑；2個(gè)房地產(chǎn)類(lèi)指標(biāo)依然呈下降態(tài)勢(shì)，其中商品房本年施工面積大幅下滑態(tài)勢(shì)一直延續(xù)。

（三）未來(lái)工業(yè)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

目前支撐工業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)、外部動(dòng)力依然存在：一是外需恢復(fù)的可持續(xù)性較強(qiáng)，有望繼續(xù)帶動(dòng)工業(yè)品出口改善。今年以來(lái)美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)積極，制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張；歐元區(qū)制造業(yè)PMI于二季度短暫下行后，近期出現(xiàn)企穩(wěn)。美、歐制造業(yè)的擴(kuò)張有望在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)通過(guò)兩個(gè)渠道對(duì)中國(guó)產(chǎn)生積極影響：一方面，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈效應(yīng)帶動(dòng)中國(guó)中間品的出口；另一方面，通過(guò)收入效應(yīng)拉動(dòng)中國(guó)消費(fèi)品制造業(yè)的出口。二是股票市場(chǎng)發(fā)出積極信號(hào)。7月下旬至8月初，中國(guó)A股市場(chǎng)出現(xiàn)一波明顯的上漲行情，這除受益于信貸供應(yīng)上升刺激外，也在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)改善的樂(lè)觀預(yù)期。但7月社會(huì)融資總量出現(xiàn)大幅下滑，其中新增人民幣貸款跌幅最大，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求偏弱，可能再次對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成負(fù)面干擾。三是工業(yè)生產(chǎn)總體向好。盡管粗鋼產(chǎn)量和生鐵產(chǎn)量同比和環(huán)比均出現(xiàn)下滑征兆，但是乙烯產(chǎn)量、鋁材產(chǎn)量和焦炭產(chǎn)量反彈趨勢(shì)明顯。

然而，當(dāng)前工業(yè)增長(zhǎng)面臨的下行壓力仍未得到實(shí)質(zhì)性緩解：一是受房地產(chǎn)周期影響，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)及投資活動(dòng)均受到較大程度的抑制。目前，中國(guó)依然處在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，房地產(chǎn)是工業(yè)經(jīng)濟(jì)重要的增長(zhǎng)極，但是隨著城鎮(zhèn)化速度放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)可能在較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)處于向下調(diào)整狀態(tài)。盡管受各地房地產(chǎn)限購(gòu)政策放寬的影響，商品房新開(kāi)工面積出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但是房地產(chǎn)增長(zhǎng)動(dòng)力有限。在新的增長(zhǎng)引擎出現(xiàn)之前，工業(yè)經(jīng)濟(jì)將需繼續(xù)承受房地產(chǎn)調(diào)整的拖累，難以出現(xiàn)明顯的加速增長(zhǎng)。二是受產(chǎn)能過(guò)剩的困擾，新增固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)乏力。作為領(lǐng)先5期的先行指標(biāo)，固定資產(chǎn)投資本年新開(kāi)工個(gè)數(shù)在4、5月份均出現(xiàn)同比下滑，這預(yù)示短期內(nèi)投資需求難以出現(xiàn)有效恢復(fù)。

綜合來(lái)看，7月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速的小幅回調(diào)不會(huì)改變下半年的平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在政策和金融條件的支持下，房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資可能在短期內(nèi)企穩(wěn)恢復(fù)，從而緩沖工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛。但是，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的根本解決還要依賴于十八屆三中全會(huì)確定的各項(xiàng)改革能夠順利推進(jìn)。

（執(zhí)筆人：黃群慧、陳鳳仙、王秀麗、張航燕、原磊）