德國信用不牢靠

西爾維斯特·艾芬格 艾丁·穆扎克

不久前，世界最大的信用評級機構(gòu)“標準普爾評級服務(wù)公司”取消了荷蘭的令人艷羨的AAA信用級。

荷蘭政府對本國信用降級的反應(yīng)同法國在大約兩年前失去AAA級時的反應(yīng)如出一轍。法國當時沒有驚慌，它的官員一再強調(diào)，另外兩個最大的信用評級機構(gòu)“穆迪投資服務(wù)公司”和“惠譽國際信用評級有限公司”對法國的外債仍然評出了最高等級?？墒堑浇衲瓿?，法國終于也失去了穆迪和惠譽對它的AAA評級，同時標準普爾又下調(diào)了法國的外債信用等級。

荷蘭有充分的理由為它的信用降級感到郁悶，特別是，鑒于它的所作所為表面看起來似乎一切正常。當法國被降級時，其公共債務(wù)占GDP的比例超過了90% ，政府卻明確表示不會冒著風險通過增加預(yù)算赤字來換取經(jīng)濟的短期增長。與之相比，荷蘭的公共債務(wù)和GDP之比并不算高，只有74%，而政府已經(jīng)承諾還要進一步降低這個比例。

歐洲貨幣聯(lián)盟中最重要的經(jīng)濟體國家德國應(yīng)該把荷蘭的信用降級看成對自己的一種警示。德國，還有芬蘭，是歐元區(qū)國家中目前僅有的兩個還保持著標準普爾AAA評級的經(jīng)濟體（盧森堡也享有最高信用評級，但其龐大的金融業(yè)使之成為一個特例。）

德國和荷蘭兩國的經(jīng)濟有著密切的聯(lián)系，后者對它強大鄰國的依賴性更大。幾十年來，荷蘭的貨幣政策都取決于德國的利率，荷蘭盾和德國馬克之間的匯率始終維持穩(wěn)定。

這兩個國家還都非常重視保持較低的赤字和較低的公共債務(wù)，在歐洲的財政、經(jīng)濟和貨幣等事務(wù)上荷蘭一直是德國最忠誠的盟友。事實上，德國和荷蘭兩國都是歐盟《穩(wěn)定與增長公約》的主要發(fā)起人。

德國的公共債務(wù)高于荷蘭，此外還需要考慮到的是，荷蘭的天然氣產(chǎn)值超過GDP的20%還多，它的養(yǎng)老儲備金也達到了大約1萬億歐元（1.37萬億美元），大致是GDP的140%。盡管德國目前的財政狀況要遠比荷蘭健康，這多虧了它的經(jīng)濟在這輪危機出現(xiàn)后的出色表現(xiàn)，不過工業(yè)生產(chǎn)萎靡值得警惕，這會在很大程度上削弱它的經(jīng)濟。

標準普爾解釋說，荷蘭所以被降級是由于它的增長前景不看好。荷蘭經(jīng)濟今年縮水了1.2%，預(yù)計明年也只有微不足道的0.5%的增長。展望德國，情況也好不了多少。雖然德國央行推測明年會有1.8%的年增長率，但這一數(shù)字是非?？坎蛔〉?。而且，從中期來看，德國面臨的人口老齡化挑戰(zhàn)明顯要比荷蘭嚴重。

還有一個危及穩(wěn)定的因素是拯救歐元付出的巨大代價，如果危機進一步加劇，代價還會激增。由于歐元的很大一部分保證金是由德國和荷蘭提供的，它們將要面臨公共債務(wù)大幅度增加的風險。

此外，德國政治正在進入一個新的時期，基督教民主黨和社會民主黨組成的聯(lián)合政府將要在未來四年治理這個國家。雖然大多數(shù)德國人會支持新政府，其他國家也認為這對于歐洲是件好事，但兩黨在處理歐元區(qū)問題上的意見不合有可能引起摩擦。例如，社會民主黨支持歐元債券，而基督教民主黨則堅決反對。

一般說來，聯(lián)合政府的好處是政府容易在議會中得到強有力的支持，但也可能適得其反：兩黨立場對立會阻礙進行任何真正意義的改革。此外，有一些正在進行的改革，比如已經(jīng)定下來的引入一種最低工資標準的改革，就有可能會損害經(jīng)濟。

考慮到其中期經(jīng)濟的前景與荷蘭非常相似，德國應(yīng)當把荷蘭的降級作為前車之鑒，它的AAA評級其實很不牢靠。事實上，德國的政治效能、經(jīng)濟活力和財政狀況都處在危險之中，它的信用降級很可能只是一個時間問題。