羅伯特·希勒

人們認為總體局面正在改善，但并沒有緩和他們對于仍有可能遭遇災(zāi)難性經(jīng)濟事件的恐懼。這種不祥的預(yù)感阻擋了超強刺激措施，制約了人們的支出

自2007年-2009年的“大衰退”以來，世界主要央行將短期利率保持在近零水平。在美國，即使在美聯(lián)儲最近的升息動作之后，短期利率仍不到1%，而主要政府債券長期利率也處在類似水平上。此外，主要央行買入并持有巨量債務(wù)，對市場的支持也是創(chuàng)造了新紀錄。

為何所有這些經(jīng)濟續(xù)命手段都是必須的，并且要維持如此之久？

如果說是大衰退導(dǎo)致了這一點的話，那是過于簡化了。長期真實（經(jīng)通脹調(diào)整的）利率在2007年-2009年并未觸及低位。如果回顧過去35年美國十年期國債收益率，就會發(fā)現(xiàn)一個穩(wěn)步下降的趨勢，大衰退并沒有特別反常之處。2009年衰退結(jié)束時的收益率為3.5%，而現(xiàn)在略高于2%。

真實利率基本也是如此。大衰退期間，十年期通脹保護國債（TIPS）收益率一度達到近3%，而在衰退終點時為近2%。此后，十年期TIPS收益率基本上呈現(xiàn)下跌并保持低位的走勢，2017年5月的水平為0.5%。

人們愿意把自己的錢以如此低的利率鎖定十年，這一事實表明悲觀的趨勢由來已久，一個體現(xiàn)就是最近熱門起來的術(shù)語“長期停滯”，即經(jīng)濟持續(xù)保持疲軟狀態(tài)。2013年11月，美國前財政部長勞倫斯·薩默斯在IMF的演講中使用了這個詞，隨后，《紐約時報》專欄作家保羅·克魯格曼沿用了該詞，此后它就成了一個熱詞。

盡管長期停滯在2008年金融危機發(fā)生五年后成了一種模因，但這個術(shù)語本身的歷史要悠久得多。它第一次出現(xiàn)是在哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家阿爾文·漢森1938年12月的講話中。

漢森說，“長期停滯的本質(zhì)”是“無力的復(fù)蘇在襁褓時期就夭折，而蕭條得以自我維持，形成了一個堅硬的、幾乎不可克服的失業(yè)之核”。在漢森的講話中，他預(yù)期美國經(jīng)濟的停滯將無限期地持續(xù)下去。

彼時，始于1929年股市崩盤的大蕭條正進入第十個年頭，而第二次世界大戰(zhàn)尚未打響。直到1939年“二戰(zhàn)”開始后，停滯才宣告結(jié)束。

漢森的大蕭條時期長期停滯論是基于對美國出生率的觀察。20世紀30年代，美國出生率反常地低，而此前在20年代末已出現(xiàn)大幅下降。漢森推斷，更低的出生率使得停滯永久化，因為人們不需要在孩子身上花這么多錢，也覺得不必為未來進行那么多投資。事實上，據(jù)世界銀行統(tǒng)計，全球平均出生率在2008年金融危機后也有所下降，但低生育率并不是危機的結(jié)果，因為出生率穩(wěn)步下跌的趨勢已持續(xù)大半個世紀。

另一個解釋是，2008年危機長期縈繞在我們的腦海中，盡管消費者信心指標穩(wěn)中有進，金融市場波動也相對較低，但人們非常害怕“黑天鵝”事件隨時會發(fā)生。

我更關(guān)注人們對技術(shù)迅速進步的焦慮。技術(shù)的迅速進步可能最終取代大部分工作崗位，造成巨大的經(jīng)濟不平等。人們可能更加不愿意在今天花錢，因為他們對于長期飯碗形成了一種模糊的恐懼——這種恐懼在他們回答消費者信心調(diào)查問卷時未必會涌上心頭。果真如此的話，他們可能更加需要低利率來刺激他們支出。

危機后好消息的接踵而至，可能帶來了溫和的樂觀，而沒有真正消除未來爆發(fā)新危機的恐懼。接著，政客和媒體用愉快的敘事助推了這一樂觀，讓普羅大眾無從梳理或確認。

自2012年前后以來，股市和房地產(chǎn)市場屢創(chuàng)新高。但在大蕭條期間也反復(fù)發(fā)生過同樣的事情：新聞媒體不斷報道一項又一項經(jīng)濟指標創(chuàng)出新高。這些愉快的報道可能讓人們有了一些希望，認為總體局面正在改善，但并沒有緩和他們對于仍有可能遭遇災(zāi)難性經(jīng)濟事件的恐懼。這種不祥的預(yù)感阻擋了超強刺激措施，制約了人們的支出。敘事心理學(xué)教導(dǎo)我們，這并不矛盾：人們可以同時接受類似和矛盾的敘事。當人們想象災(zāi)難情景時，決策者必須據(jù)此行動。

（編輯：許瑤）