全球公共物品視角下國際貨幣提供研究

王靜玉

摘 要：本文基于公共物品提供與治理的角度，分析國際貨幣的公共物品屬性，并就國際貨幣在不同情況下（單一主權(quán)國發(fā)行、超主權(quán)組織發(fā)行和多主權(quán)國發(fā)行）發(fā)行和治理所面臨的問題或?qū)H貨幣體系穩(wěn)定性的影響進(jìn)行了分析。研究結(jié)論發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前美元的國際儲(chǔ)備地位暫時(shí)難以替代，人民幣國際化需要嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前我國應(yīng)該努力提高綜合國力，推動(dòng)國際治理機(jī)制的完善和國際貨幣體系的穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞：公共物品；國際貨幣體系

2007年以來的全球性金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，暴露了以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和風(fēng)險(xiǎn)。國際貨幣體系改革再次成為全球關(guān)注的熱點(diǎn)問題。雖然當(dāng)前眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家做了大量研究，但結(jié)論莫衷一是。本文試圖從全球公共物品提供與治理角度，對不同國際貨幣發(fā)行方式實(shí)現(xiàn)的可能性或優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行分析，并望得到有益啟示。

一、國際貨幣是一種全球公共物品

全球公共物品理論是從公共物品理論發(fā)展起來的。公共物品理論是研究市場失靈理論的重要組成部分。亞當(dāng)·斯密最早區(qū)分了公共物品和私人物品，認(rèn)為公共產(chǎn)品對于一個(gè)社會(huì)當(dāng)然是有很大利益的，但如果讓私人提供的話，利潤不能彌補(bǔ)成本，因此不能由市場提供。一般來講，公共物品是不具有排他性和競用性的物品。所謂排他性，是指只有對商品支付了價(jià)格的人才能夠使用該物品，競用性是指若有人使用了該物品其他人則不能同時(shí)使用。公共物品不僅僅包括實(shí)物性物品（如國防），還包括精神性物品（如社會(huì)體制、貨幣體制、法律體制）。全球公共物品是公共物品概念在全球范圍的延伸。全球公共產(chǎn)品是指那些具有很強(qiáng)跨國界外部性的商品、資源、服務(wù)以及規(guī)章體制、政策體制。根據(jù)這一定義，國際貨幣是一種全球公共物品。因?yàn)閲H貨幣為國際間的金融資產(chǎn)、商品和服務(wù)貿(mào)易提供了價(jià)值尺度和流通手段。在現(xiàn)代，貨幣穩(wěn)定尤為關(guān)鍵，貨幣和金融資本流量已經(jīng)使貿(mào)易量相形見絀，并成為各國經(jīng)濟(jì)之間最關(guān)鍵的紐帶。國際貨幣如何提供直接影響著國際貨幣體系的穩(wěn)定，因而成為國際經(jīng)濟(jì)極其重要的環(huán)節(jié)，影響世界貿(mào)易的發(fā)展、對外投資和全球相互依存關(guān)系的存在，最終影響全球經(jīng)濟(jì)繁榮。

二、國際貨幣的發(fā)行與治理

國際貨幣體系經(jīng)歷金本位、金匯兌本位（以布雷頓森林體系為代表）和美元本位（布雷頓森林體系崩潰以后的體系或稱牙買加體系）三個(gè)階段。從全球公共物品的提供來看，金本位制度并非是哪個(gè)國家提供或者國際政治制度決定，而是早期國際貨幣體系自發(fā)選擇的過程。由于黃金具有價(jià)值大、體制小、易于攜帶和便于儲(chǔ)藏等特點(diǎn)，因此，最終成為國際貨幣。而其他國際貨幣制度則是信用貨幣制度，按照其發(fā)行方式，可以分為單一主權(quán)國家發(fā)行、超主權(quán)組織發(fā)行和多主權(quán)國家發(fā)行三類。不同的發(fā)行方式需要不同的條件，對國際經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定也有不同影響。

1.國際貨幣的單一主權(quán)國家發(fā)行

公共物品的提供是能力和意愿的統(tǒng)一。發(fā)行國際貨幣的國家，需要強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易總量，貨幣價(jià)值穩(wěn)定，具有一定深度和廣度的金融體系。國際貨幣儲(chǔ)備的發(fā)行則主要取決于國際貨幣發(fā)行國的成本收益比較。收益來自兩部分，一是發(fā)行國際貨幣帶來的直接收益（記為A），主要有獲取國際鑄幣稅收入和通貨膨脹稅收入，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，享有低成本融資便利和估值效應(yīng)，二是在這個(gè)體系下本國參與國際商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)交易所獲得的增益（記為B）。假設(shè)在不作為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的體系下（比如金本位），通過國際交易所獲得收益為B1，在本國作為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國體系下，通過國際交往獲得收益為B2，此時(shí)，增益B=B2-B1。發(fā)行國際貨幣帶來的成本則比較復(fù)雜（記為C）。一是產(chǎn)生于大規(guī)模的資本流動(dòng)，造成該國經(jīng)濟(jì)政策獨(dú)立性的弱化。二是當(dāng)國際化逆轉(zhuǎn)的時(shí)候，將對該國經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊甚至崩潰。第三點(diǎn)也是最主要的一點(diǎn)，是單一主權(quán)國家發(fā)行國際貨幣本身的困境，面臨在追求國內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與滿足全球流動(dòng)性需求之間的兩難選擇。如果該國的目標(biāo)是控制國內(nèi)的通貨膨脹水平，那么將會(huì)控制貨幣的發(fā)行數(shù)量，會(huì)抑制全球范圍內(nèi)的國際貨幣供給，從而可能帶來全球性的通貨緊縮；但如果根據(jù)全球范圍內(nèi)的需求來制定貨幣供給，這會(huì)造成國際收支的惡化和經(jīng)濟(jì)失衡，形成通貨膨脹與資產(chǎn)價(jià)格泡沫，進(jìn)而造成貨幣貶值，損害其他國家對儲(chǔ)備貨幣的信心，并在特定條件引發(fā)金融危機(jī)。儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國難以同時(shí)滿足國內(nèi)貨幣政策需要與全球流動(dòng)性需求的矛盾，被稱之為廣義特里芬悖論。

總之，只有當(dāng)A+B-C>0時(shí)，成為國際貨幣發(fā)行國才是理性選擇。這里還可以看出，發(fā)行國際貨幣帶來的直接收益A不一定要大于其成本C，即A>C并不是成為國際貨幣發(fā)行國的必要條件，因?yàn)锽的值可能很大。因此，霸權(quán)國家經(jīng)濟(jì)是從穩(wěn)定的國際經(jīng)濟(jì)秩序中獲益最大的國家，會(huì)主動(dòng)供給穩(wěn)定國際經(jīng)濟(jì)秩序所需要的全球公共物品。但這并不意味著霸權(quán)穩(wěn)定論總是正確的，因?yàn)榘詸?quán)國家缺少強(qiáng)有力的制約，當(dāng)自身利益與國際利益沖突時(shí)，則可能犧牲國際利益，形成對全球公共物品的有偏供給，成為國際經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的根源。

2.國際貨幣的超主權(quán)組織發(fā)行

周小川（2009）提出的超主權(quán)貨幣或者單一全球貨幣，在本質(zhì)上是國際貨幣由超主權(quán)組織發(fā)行，而非某個(gè)或主權(quán)國家發(fā)行。周小川認(rèn)為，創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際貨幣，能夠避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣改革的理想目標(biāo)。雖然超主權(quán)貨幣有其理論上的優(yōu)越性，但障礙主要來自于全球公共物品提供與治理的困境。一方面，單一全球貨幣短期難以實(shí)現(xiàn)。在主權(quán)國家內(nèi)部，單一貨幣體系能夠運(yùn)轉(zhuǎn)良好，因?yàn)樨泿庞烧ㄖ醒脬y行）發(fā)行，以法定信用為基礎(chǔ)，各地區(qū)沒有獨(dú)立的財(cái)政政策，在全國范圍建立相互轉(zhuǎn)移支付制度，當(dāng)其中一地區(qū)出現(xiàn)財(cái)政問題時(shí)，可以得到全國財(cái)政支持。但在國際社會(huì)中，不存在超主權(quán)的權(quán)威“世界政府”，單一全球貨幣缺乏法定信用基礎(chǔ)。同時(shí)，若各國家喪失貨幣政策主權(quán)，財(cái)政政策的空間也有嚴(yán)格約束，當(dāng)一國陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)，卻往往難以得到全球財(cái)政支持，從而反而加重了其危機(jī)，甚至通過傳染造成世界經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定。另一方面，超主權(quán)國家貨幣的合理發(fā)行，必須以國際民主治理制度為前提。在國際社會(huì)中，主權(quán)國家的異質(zhì)性十分明顯，霸權(quán)國家可以施加有力影響，因此，此類國際金融機(jī)構(gòu)發(fā)行公共物品類本質(zhì)上似于霸權(quán)國家發(fā)行。endprint

3.國際貨幣的多主權(quán)國家發(fā)行

Mundell曾經(jīng)指出，在未來的國際貨幣體系下，可能出現(xiàn)美元、歐元與某種亞洲貨幣（它可能是人民幣，也可能是亞洲主要貨幣組成的一個(gè)貨幣籃子）三足鼎立的局面，即“全球金融穩(wěn)定性三島”。這本質(zhì)上是由多個(gè)主權(quán)國家同時(shí)參與國際貨幣發(fā)行。由于主要國際貨幣數(shù)目的增加，相對于單一主權(quán)國家發(fā)行國際貨幣而言，增加了國際交易成本，因此，從這一角度上看，它是以降低了國際貨幣體系的效率來增加其穩(wěn)定性。其次，在貨幣區(qū)內(nèi)部，一國是否成為區(qū)域儲(chǔ)備貨幣，則是一種策略行為。與戰(zhàn)后美國獨(dú)大不同，這里可能存在多個(gè)有提供能力的同質(zhì)個(gè)體（比如亞洲區(qū)的中國和日本），這意味著存在著“搭便車?yán)Ь场?。因?yàn)槭找鍮可以在其他國家發(fā)行儲(chǔ)備貨幣的條件下取得。同時(shí)，收益A的值在降低，原因是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的鑄幣稅收入與其壟斷性同方向變動(dòng)，當(dāng)競爭性增加時(shí)，鑄幣稅的收入降低，在完全競爭且資本能夠自由流動(dòng)的情況下，國際貨幣的發(fā)行國可能很難獲得凈鑄幣稅收。此時(shí)，若A-C>B，則搭便車成為理性選擇，因此，即便A>C，此時(shí)必將出現(xiàn)“搭便車?yán)Ь场?。只有A-C>B時(shí)，一國才愿意成為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國。最后，這一國際貨幣體系并未從根本上改變廣義特里芬悖論，若儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國要保證區(qū)域清償力，就必須通過經(jīng)常賬戶逆差或者資本賬戶逆差來提供儲(chǔ)備貨幣，其他國家出于儲(chǔ)備貨幣保值增值的需要，儲(chǔ)備貨幣會(huì)回流到發(fā)行國，發(fā)行國在本區(qū)域內(nèi)的投資機(jī)會(huì)是內(nèi)生的相對固定的，因此，提供區(qū)域儲(chǔ)備貨幣往往依靠經(jīng)常賬戶逆差進(jìn)行，造成該國國際收支失衡，長期內(nèi)同樣造成不穩(wěn)定，并會(huì)向區(qū)域其他國家甚至全球傳導(dǎo)。

三、結(jié)論與啟示

1.美元的國際貨幣地位暫時(shí)難以替代。當(dāng)前，美國的政治、經(jīng)濟(jì)和軍事實(shí)力仍然在國際社會(huì)中具有霸權(quán)地位，依然缺乏能夠有力制約美國的治理方式。美元長期以來作為國際貨幣，具有了網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)和存量外部性，是其他幣種也難以取代的。

2.推進(jìn)人民幣國際化一定要謹(jǐn)慎，注意防范風(fēng)險(xiǎn)。2009年7月正式啟動(dòng)人民幣的跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)條件，并積極準(zhǔn)備資本市場國際化，開啟了人民幣國際化進(jìn)程。雖然我國GDP經(jīng)濟(jì)總量位居世界第二，但是人均GDP遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家平均水平，我國經(jīng)濟(jì)市場化程度不高，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對簡單，金融體系相對脆弱，經(jīng)濟(jì)體制不健全，抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力弱，因此，人民幣國際化條件還不十分具備，人民幣國際化過程中要密切注意防范風(fēng)險(xiǎn)。

3.提高綜合國力，完善國際治理機(jī)制。只有轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，完善和健全金融體系和經(jīng)濟(jì)體制，鼓勵(lì)自主創(chuàng)新，才能最終提高我國綜合國力，減少與美國等發(fā)達(dá)國家的差距，即減少個(gè)體的異質(zhì)性，從而推動(dòng)建立完善的國際治理機(jī)制和健全的國際貨幣體系。

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