科技型中小企業(yè)不同發(fā)展階段融資策略探討
——基于資金需求、供給視角

（江蘇財經(jīng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院 江蘇淮安 223003）

科技型中小企業(yè)普遍具有科技含量高、資金需求多、投資風(fēng)險大等特點。由于技術(shù)和市場的高度不確定性，科技型中小企業(yè)融資難成為世界難題。為了解決這一世界難題，社會各界都在積極尋求對策。本文將從資金需求、供給的匹配行為視角來探討科技型中小企業(yè)不同發(fā)展階段的融資策略。

一、資金需求、供給的匹配行為分析

有融資方的資金需求，必然有出資方的資金供給。對于理性資金供給者來說，其對收益的要求必然要與其對風(fēng)險的承受程度相配比。為此，資金供給分為三種類型：穩(wěn)定收益類資金、變動收益類資金、介于穩(wěn)定和變動之間的混合收益類資金。

2.一部分知識要求學(xué)生不僅要有比較豐富的生活經(jīng)驗，而且要有較高的思維層次，如滑動摩擦力的方向與物體相對運動的方向相反等。而作為一名普通的中學(xué)生，通常是很難達到這一要求的。

（一）穩(wěn)定收益類資金。是指要求償還本金并支付固定的一筆使用費用的資金。提供穩(wěn)定類收益資金的一般有商業(yè)銀行、債券市場、融資租賃和民間借貸等。對于這類資金提供者，首先看重的往往是資金的安全性，其次才是資金的收益性。因為，對他們來說，為科技型中小企業(yè)提供資金使用，要背負較高的風(fēng)險。

（二）變動收益類資金。與穩(wěn)定收益類資金正好相反，既不需要到期歸還本金也不需要支付固定的使用費用，但要求享有企業(yè)分紅權(quán)的一類資金。這類資金的收益隨著投資對象狀況的變化而變化。這類資金的供給者更關(guān)注的是資金的獲利能力，其次才是資金的安全性。他們追求的往往是一定風(fēng)險下的最大收益，所以，他們更在意的是投資對象的成長性和長期獲利能力。提供變動收益類資金的一般有自有資金、天使投資、風(fēng)險投資、技術(shù)創(chuàng)新基金、股票市場等。

此階段，最為顯著的融資特點是引入了穩(wěn)定收益類資金供給 （如銀行貸款）。同時，風(fēng)險投資仍然是這一階段的主要融資方式。

（一）種子期。處于種子期的科技型中小企業(yè)，尚無正式的產(chǎn)品，僅僅只停留在“初步設(shè)想”的狀態(tài)，創(chuàng)業(yè)者需要對科研項目進行反復(fù)的論證、探索和試驗。在這一階段，企業(yè)規(guī)模較小，所需資金主要用于產(chǎn)品的研發(fā)、樣品的試制、驗證創(chuàng)意的可行性。這一階段將形成產(chǎn)業(yè)化的生產(chǎn)方案，并對市場進行可行性研究。該階段的資金主要保證研發(fā)工作的順利進行和維持企業(yè)的日常運轉(zhuǎn)，數(shù)額不大。但由于該階段是技術(shù)起步階段，技術(shù)尚不成熟，且高科技發(fā)展日新月異，淘汰率極高，產(chǎn)品壽命較短，很難預(yù)測市場前景，風(fēng)險很大。

二、科技型中小企業(yè)不同發(fā)展階段的風(fēng)險狀況及對資金需求的分析

企業(yè)及其產(chǎn)品一般都要經(jīng)歷一個生命周期或者發(fā)展階段：包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。而對于科技型中小企業(yè)來講，除具備一般企業(yè)生命周期的特征之外，還應(yīng)當(dāng)有一個技術(shù)突破、產(chǎn)品研發(fā)過程，我們稱之為種子期?？萍夹椭行∑髽I(yè)在其發(fā)展的不同階段，其風(fēng)險狀況及對資金需求狀況如下。

對于科技型中小企業(yè)來說，由于其具有高風(fēng)險性和收益不確定性，那么，其所需要的資金應(yīng)該由風(fēng)險承受能力較強的資金供給，可以在變動收益類資金和介于穩(wěn)定和變動的混合收益類資金里尋找資金來源。當(dāng)然，這并不是說科技型中小企業(yè)就不能采用穩(wěn)定收益類資金供給，如果科技型中小企業(yè)已經(jīng)發(fā)展的比較成熟，未來發(fā)展趨勢清晰樂觀，那么還是能夠吸引到穩(wěn)定收益類資金供給的。

（二）初創(chuàng)期?？萍夹椭行∑髽I(yè)在初創(chuàng)階段，實現(xiàn)了從技術(shù)到樣品，從樣品到商品的商品化轉(zhuǎn)化過程。這一階段技術(shù)真正運用于生產(chǎn)中。由于是新生事物，消費者還不能普遍接受，市場還未打開，需求量不大，只能局限于小批量的生產(chǎn)，又因為前期研發(fā)成本較高，新產(chǎn)品的市場售價也較高，所以風(fēng)險仍然很大。在這一階段，企業(yè)對資金的需求量顯著增加，主要用于購買固定資產(chǎn)、生產(chǎn)設(shè)備，建立銷售渠道，對產(chǎn)品進行進一步的開發(fā)、完善等。由于沒有盈利記錄，新產(chǎn)品能否得到市場認可也是一個未知數(shù)，所以失敗的可能性仍然很大，可預(yù)見的成功率僅有20%左右。

對違法者，由于他先前的行為侵害了社會秩序，法律介入的主要目的就是懲罰。對特殊人群立法規(guī)定的懲罰比較輕，但那也是懲罰，應(yīng)當(dāng)不折不扣地執(zhí)行。需要重視的是刑法第17條規(guī)定的對未成年人犯罪但不負刑事責(zé)任的“責(zé)令管教”的規(guī)定，這是法律嚴肅的要求，一定要落實到位，有制度有監(jiān)督有罰則，而不能等同于“回頭請你吃飯”“有時間一起坐坐”的敷衍，要是那樣，還不如罰酒三杯管用。

針對半剛性基層易受溫縮、干縮作用而出現(xiàn)反射裂縫，影響車輛正常通行，國內(nèi)外學(xué)者對于級配碎石基層的研究愈加重視。本文結(jié)合某工程實際，闡述了項目原材料選取原則，探討級配碎石基層施工工藝，并對竣工完成后級配碎石基層進行性能檢測，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)級配碎石基層壓實度、平整度以及橫坡度均能滿足規(guī)范要求，試驗段基層施工質(zhì)量控制良好。

（四）成熟期?？萍夹椭行∑髽I(yè)進入這個階段后，產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)已經(jīng)相當(dāng)成熟，生產(chǎn)、銷售、服務(wù)已為大多數(shù)潛在的消費者所接受，企業(yè)在市場上已經(jīng)站穩(wěn)腳跟。由于市場的需求繼續(xù)擴大，企業(yè)進入了大規(guī)模生產(chǎn)階段，產(chǎn)品的銷售利潤達到頂峰。這一階段，對資金的需求主要是流動資金的需求，由于此時企業(yè)已經(jīng)開始大規(guī)模的盈利，風(fēng)險降為最低。

（二）初創(chuàng)期。處于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)，資金需求的頻率高，金額小，而且資金需求和供給之間缺口大。這一階段企業(yè)創(chuàng)業(yè)失敗率最高，經(jīng)營風(fēng)險很大，并且缺乏可抵押的資產(chǎn)，很難獲得穩(wěn)定收益類資金供給，主要的籌資方式有：（1）職工集資，持有企業(yè)股權(quán)。一方面可以籌集到企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段所急需的資金，同時，還可以在企業(yè)內(nèi)形成利益共享，共同承擔(dān)風(fēng)險的激勵約束機制。（2）吸引風(fēng)險投資。雖然初創(chuàng)階段投資風(fēng)險很高，投資回收期也很長，但投資一旦成功，將可以獲得高額的投資回報，這恰恰符合了風(fēng)險投資家“高風(fēng)險，高收益”的胃口。相比穩(wěn)定收益類的資金供給，如銀行貸款等，往往最重視資金的安全性，那些發(fā)展成熟、收入趨于穩(wěn)定的企業(yè)，由于低風(fēng)險而成為它們追逐的對象，而對于那些高風(fēng)險，但可能帶來高額回報的項目，穩(wěn)定收益類資金供給則是不會輕易入駐的。反倒是風(fēng)險投資作為一種典型的變動收益類資金供給，由于其關(guān)心的不是項目的短期盈利性，而在于項目的長期發(fā)展性，所以它能夠彌補穩(wěn)定收益類資金供給的不足。尤其是在初創(chuàng)階段，科技型中小企業(yè)由于諸多不確定因素帶來較高的風(fēng)險，極其有限的資產(chǎn)也難以做到抵押融資，這種情況下，風(fēng)險投資便成為科技型中小企業(yè)這個階段融資的首選。風(fēng)險投資的出現(xiàn)，能有效解決科技型中小企業(yè)在這個階段最為頭疼的融資難題。風(fēng)險投資機構(gòu)一般都具有豐富的融資經(jīng)驗和較強的管理才能，它可以從資金、融資渠道、決策等方面介入投資的企業(yè)，幫助企業(yè)建立一套健全的財務(wù)制度和行之有效的科學(xué)管理機制，與科技型中小企業(yè)共同承擔(dān)風(fēng)險和損失。風(fēng)險投資機構(gòu)在企業(yè)壯大后，一般會擇機退出，退出的過程就是風(fēng)險投資的收益實現(xiàn)和股權(quán)資本的權(quán)益變現(xiàn)過程。

（五）衰退期。在衰退期，由于替代產(chǎn)品的出現(xiàn)，老產(chǎn)品的銷售每況愈下，最終將退出市場。此時，科技型中小企業(yè)又將開始新產(chǎn)品的研發(fā)，又開始新一輪的產(chǎn)品生命周期。

（一）種子期。這一階段，由于企業(yè)沒有正式投入運營，僅僅處于研究實驗階段，資金的需求量不大，但風(fēng)險很高，不太可能取得穩(wěn)定收益類資金的支持。所以處于這一階段的科技型中小企業(yè)應(yīng)盡可能取得變動收益類資金的支持，比如，來自于發(fā)明者或者創(chuàng)業(yè)者的自有資金；也可以尋找來自于親戚、朋友等一些“天使投資者”的私人資本投資；還可以積極尋求政府的支持，爭取申請國家各項創(chuàng)新基金，如為鼓勵缺乏研發(fā)基金的科技型中小企業(yè)設(shè)立的孵化器投資和專項財政基金等。無論是天使投資者投資還是政府的專項資金支持，資金實力都是非常有限的，不足以支持大規(guī)模的資金需求，卻恰恰適應(yīng)了科技型中小企業(yè)種子期對資金的小額需要。由于該階段投資風(fēng)險太高，成功幾率很低，所以很難吸引到專業(yè)的風(fēng)險投資機構(gòu)的投資。

三、科技型中小企業(yè)不同發(fā)展階段融資策略探討——基于資金需求、供給視角

總體而言，科技型中小企業(yè)在不同發(fā)展階段的風(fēng)險狀況和對資金需求變化如圖1所示。

（三）成長期。在該階段，由于技術(shù)的不斷成熟，產(chǎn)品市場需求量不斷增大，銷售額和利潤也開始穩(wěn)步上升，企業(yè)預(yù)期成功的幾率大為提高，市場前景日益明朗，投資風(fēng)險逐步降低。此時，企業(yè)開始進行大規(guī)模生產(chǎn)，成本持續(xù)降低，能夠吸引更多的消費者，銷售的飛速增長帶來了高額的盈利。為了迅速搶占市場份額，企業(yè)有待開發(fā)更具有競爭力的產(chǎn)品，并進行大規(guī)模的市場開發(fā)，對資金的需求遠比前兩個階段要大很多，必須投入大量的R&D費用和營銷費用，購買機器、設(shè)備和人力資本開銷。當(dāng)經(jīng)歷了一段快速發(fā)展擴張后，科技型中小企業(yè)將進入成熟期。

從整體上看，我國農(nóng)產(chǎn)品依然存在原字號多、精深加工少的問題，產(chǎn)銷環(huán)節(jié)的梗阻也尚未完全打通。但近年來，我國在有機肥替代化肥、龍頭企業(yè)培育、質(zhì)量追溯體系構(gòu)建等方面持續(xù)發(fā)力，綠色優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品供給明顯增多，越來越多的名優(yōu)特產(chǎn)品正獲得市場認可。

（三）成長期。企業(yè)進入快速成長階段，需要大量的流動資金，資金需求與供給缺口巨大。發(fā)展到這一階段后，產(chǎn)品的市場份額不斷上升，產(chǎn)品銷售趨向穩(wěn)定，可預(yù)見的盈利性增大，投資風(fēng)險相比前兩個階段進一步降低，而該階段實物資產(chǎn)也已經(jīng)有了一定的積累，達到了一定的規(guī)模，可以提供一定數(shù)量的抵押、擔(dān)保。這個階段，企業(yè)不僅可以獲得變動收益類資金支持，還可以獲得穩(wěn)定收益類資金供給，具體的融資渠道有：（1）繼續(xù)引進風(fēng)險投資。風(fēng)險投資基金是科技型中小企業(yè)獲取資金來源的重要保障。在企業(yè)的成長期，由于其可預(yù)見的盈利性增大，投資的風(fēng)險也相對較小，雖然此階段所需的資金規(guī)模巨大，通常為初創(chuàng)期的10倍左右，但企業(yè)高明朗、高效益的前景，以及快速增長的市場收益基本上符合風(fēng)險投資機構(gòu)對預(yù)期回報要求的條件，使得風(fēng)險投資在這一階段投入資金的態(tài)度最為積極，是處于快速成長期的科技型中小企業(yè)最關(guān)鍵的融資渠道。風(fēng)險投資一般以股權(quán)等形式，扶持這些企業(yè)快速成長，逐步壯大，在扶持的企業(yè)上市后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓來收取高額的回報。（2）內(nèi)部積累資金。高新技術(shù)帶來的高效益，為科技型中小企業(yè)資金的自我積累創(chuàng)造了條件。企業(yè)通過留存收益進行合理的再投入，不斷增強企業(yè)自我積累資金能力。（3）融資租賃。對于研發(fā)已經(jīng)完成，步入成果轉(zhuǎn)化階段的科技型中小企業(yè)來講，添置固定資產(chǎn)，擴大生產(chǎn)等需要大量的資金。在企業(yè)本身沒有足夠能力貸款或是吸引不到投資機構(gòu)資金注入的話，可以說，融資租賃是一種不錯的融資方式。通過集信貸、租賃、貿(mào)易為一體，以租賃物件的所有權(quán)與使用權(quán)相分離，在支付少量租金的情況下，便可以取得設(shè)備的使用權(quán)。這樣，企業(yè)可以花費較少的融資成本，籌集到可以長期使用的資金，緩解了企業(yè)這一階段的融資難題。（4）銀行貸款。隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大，進入到這個階段的科技型中小企業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，可供抵押資產(chǎn)也就隨之增加，這就為向銀行貸款創(chuàng)造了條件。從商業(yè)銀行的角度考慮，雖然科技型中小企業(yè)由于高科技屬性，使得本身面臨更為嚴峻的信息不對稱問題，但由于企業(yè)風(fēng)險的降低，可以提供擔(dān)保、抵押品的增加，加上企業(yè)盈利前景清晰可見，商業(yè)銀行出于資金安全性和收益性考慮，也會向科技型中小企業(yè)提供一定數(shù)量的資金。

（三）介于穩(wěn)定和變動之間的混合收益類資金。是指同時兼有前兩類資金的特點，在獲取較低固定收益的基礎(chǔ)上，享有選擇獲取變動收益的權(quán)利，同時關(guān)注安全性和收益性。如可轉(zhuǎn)換公司債券等。

（四）成熟期。在成熟期，企業(yè)的經(jīng)營已步入正軌，融資渠道較為廣泛，這個階段，由于其風(fēng)險最小，收入穩(wěn)定，既可以獲得變動收益類資金供給，也可以贏得穩(wěn)定收益類資金供給以及介于穩(wěn)定和變動之間的混合收益類資金供給。（1）資本市場融資?？萍夹椭行∑髽I(yè)進入成熟期后，應(yīng)該借助資本市場實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展，把上市納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，通過上市實現(xiàn)企業(yè)質(zhì)的飛躍。然而，科技型中小企業(yè)由于具有規(guī)模小、周期短、投入高、風(fēng)險大等特點，使其與主板市場的理念不相符，難以進入主板市場進行融資和交易。所以，科技型中小企業(yè)可以選擇在二板市場上市融資。這個市場上最大的特點是降低了企業(yè)上市的門檻。在這個市場上上市的大多數(shù)公司都是從事高科技業(yè)務(wù)，雖然成立的時間短，規(guī)模小，業(yè)績一般，但具有較高的成長性。所以，這個市場常被人認為是不看過去，只盯著未來。為了給成熟的科技型中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，也為了給風(fēng)險資本營造一個正常的退出機制，在我國要大力發(fā)展二板市場。（2）發(fā)行債券融資?？萍夹椭行∑髽I(yè)在這個階段可以通過發(fā)行普通債券和可轉(zhuǎn)換公司債券，獲得穩(wěn)定的資金來源以及介于穩(wěn)定和變動之間的混合收益類資金。（3）金融機構(gòu)貸款。此時的企業(yè)已經(jīng)開始大規(guī)模盈利，風(fēng)險降為整個生命周期中最低。再者，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的持續(xù)改良，企業(yè)信用的不斷增強，市場地位的逐步提高，所有的這些都使得企業(yè)的融資環(huán)境大為改善，融資空間大幅度增大。此時的融資主要面向以商業(yè)銀行為主的金融機構(gòu)貸款，既可以向金融機構(gòu)申請信用貸款，降低資金成本，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，也可以根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、規(guī)模申請銀行抵押貸款，貸款風(fēng)險下降，這樣，以安全第一，規(guī)避風(fēng)險為原則的商業(yè)銀行也愿意為成熟期的科技型中小企業(yè)貸款。

此階段，最為顯著的融資特點是企業(yè)開始進入資本市場融資，為企業(yè)的做強做大，實現(xiàn)質(zhì)的飛躍做好準(zhǔn)備。

（五）衰退期?？萍夹椭行∑髽I(yè)步入衰退期后，產(chǎn)品銷售額下降，市場縮小，利潤降低甚至虧損。此時，企業(yè)要么繼續(xù)創(chuàng)新，以求二次創(chuàng)業(yè)，要么退出市場。當(dāng)二次創(chuàng)業(yè)時，資金需求主要用于技術(shù)創(chuàng)新及設(shè)備更新。該階段，可以考慮以下幾種方式融資：（1）變賣部分資產(chǎn)?？萍夹椭行∑髽I(yè)可以將一些與主營業(yè)務(wù)聯(lián)系不密切的資產(chǎn)，清算變賣以籌集資金。（2）無形資產(chǎn)融資?？萍夹椭行∑髽I(yè)可以向相關(guān)企業(yè)出售無形資產(chǎn)獲得資金，包括專利權(quán)、專有技術(shù)權(quán)、商標(biāo)權(quán)等。（3）重組。如果科技型中小企業(yè)實在到了無法發(fā)展的地步，可以和其他企業(yè)進行重組，從而獲得需要的管理資源和財務(wù)資源，以提高企業(yè)整體的管理水平，增強競爭力。

寬頻帶面波震級的測定公式（4）是由劉瑞豐[2]從IASPEI推薦的面波震級公式（5）給出的，同時也給出了式（6）以證明兩者等效。 根據(jù)公式（3）、（4）、（5），可以看出，面波震級和寬頻帶面波震級有0.2的差值。本文希望通過對兩種震級的量取，驗證這個差值。

四、結(jié)論

任何一家科技型中小企業(yè)，資金都是其存續(xù)和發(fā)展的前提條件。應(yīng)該根據(jù)企業(yè)在不同生命發(fā)展階段的融資需求和風(fēng)險狀況進行有效的融資組合匹配，從而降低風(fēng)險、減少資金成本，逐步使科技型中小企業(yè)發(fā)展壯大，實現(xiàn)科技成果產(chǎn)業(yè)化，從而更好地滿足科技型中小企業(yè)成長的需要。

3.在幼兒園有限的空間內(nèi)，擴大幼兒同伴交往的范圍。在幼兒園，相同年齡段的幼兒生活在各自固定的班集體，很少打破各班級的界限，創(chuàng)造同伴交往的機會?？梢源蚱瓢嗉壗缦?，為幼兒創(chuàng)造各種的同伴交往機會，使他們能在與陌生的同伴交往時，運用正確的交往策略，提升自信，并為大班幼兒今后面臨更復(fù)雜的交往人群時能靈活運用策略打下基礎(chǔ)。