次新股中考：超三成企業(yè)報憂 存業(yè)績粉飾嫌疑

江歡

在51家公布中期預(yù)告的次新股中，有17只出現(xiàn)業(yè)績預(yù)降或虧損，“變臉”面積超過三成

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2014-7-28

投資者報

當(dāng)2014年的新股一路高歌猛進之后，市場的眼光回歸到這些股票的中報業(yè)績上。在“史上最嚴(yán)財務(wù)核查風(fēng)暴”考驗之下，IPO 開閘后掛牌的企業(yè)即將接受第一場“中期考試”。他們是否能給投資者交出滿意的業(yè)績答卷？

《投資者報》記者梳理Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，在今年以來上市的58只新股中，已有51家公布中期預(yù)告，其中17只出現(xiàn)業(yè)績預(yù)降或虧損，“變臉”面積超過三成。

這么多企業(yè)業(yè)績變臉是否正常？記者采訪多家保薦機構(gòu)得到的觀點大致分為兩類，一部分認(rèn)為次新股超過三成企業(yè)業(yè)績不理想屬于正常情況，企業(yè)的成長具有周期性，半年報業(yè)績不等于年報業(yè)績。另一部分認(rèn)為，在大面積的“變臉”背后，其上市前亮麗的財務(wù)報表，被粉飾的跡象更加明顯。雖然目前監(jiān)管核查如此嚴(yán)格，各個部門都小心謹(jǐn)慎。公司在沖刺IPO前，為了業(yè)績的完美“無所不用其極”，對市場過分透支。

盡管保薦機構(gòu)對次新股業(yè)績變臉的看法存在分歧，但那些上市后業(yè)績即下滑，甚至虧損的公司，投資者應(yīng)加以警惕。

17家公司上市后業(yè)績即變臉

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在上述17家上市不久業(yè)績即“變臉”的公司中，2家公司業(yè)績預(yù)減，4家公司出現(xiàn)首虧，11家業(yè)績略減。在業(yè)績預(yù)憂的13家公司中，龍大肉食和今世緣上市時間還不到一個月。

4家業(yè)績首虧的公司分別是牧原股份、安控科技、綠盟科技和東方通。其中牧原股份預(yù)計上半年虧損約8000萬元～8600萬元。

除虧損公司外，根據(jù)2014年中報業(yè)績預(yù)告來看，預(yù)計凈利潤同期下滑幅度最大的3家公司分別是金一文化、匯金股份和博騰股份，其中金一文化預(yù)計上半年凈利潤同比下降92.59%～96.30%。

值得一提的是，上半年虧損最嚴(yán)重的次新股牧原股份和凈利潤同比下滑幅度最大的公司金一文化的承銷商相同，均是招商證券。

牧原股份公告稱，上半年業(yè)績預(yù)虧主要原因是行業(yè)的不景氣。牧原股份主要從事生豬的養(yǎng)殖與銷售，一季度整體生豬價格低迷，雖然今年5月～6月豬價回暖，但預(yù)計今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損8000萬元～8600萬元，而上年同期盈利7557.75萬元。

作為IPO開閘后的首批創(chuàng)業(yè)板新股之一，牧原股份曾被券商高度關(guān)注和追捧。身為牧原股份的主承銷商，招商證券更是不遺余力地推薦該股，在上市前夕給予牧原股份“強烈推薦A”的評級。

對于牧原股份的業(yè)績大幅變臉，信達證券中小市值團隊的一位分析師對《投資者報》記者表示：“牧原股份的虧損其實并不意外，今年以來生豬價格以及豬肉價格的持續(xù)低迷是顯而易見的，目前整個行業(yè)中大部分都在虧損，如果短期內(nèi)豬肉價格沒有回調(diào)，恐怕包括牧原股份在內(nèi)的整個行業(yè)的日子都不好過?！睆腤ind目前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，今年農(nóng)林牧漁行業(yè)歸屬于母公司股東的凈利潤的平均值同比下降23%。

雖然牧原股份基本面遭遇尷尬。值得注意的是，牧原股份一季報顯示，3月末其前十大流通股股東席位多被機構(gòu)占據(jù)。其中包括全國社?；鹨灰蝗M合、銀豐證券投資基金、匯添富成長焦點基金、諾安靈活配置基金、建信優(yōu)化配置基金等，共計持有牧原股份總股本的6.2%。

另一家由招商證券保薦的企業(yè)金一文化于1月27日登陸深交所中小板。上市首日，金一文化收報15.20元/股，較10.55元/股的發(fā)行價上漲44%，此后公司股價一路飆漲。但在經(jīng)歷3月初32.88元的最高點之后，公司股價震蕩下挫。

金一文化表示，參照上海黃金交易所近期發(fā)布的2013年6月份黃金遠(yuǎn)期價格，結(jié)合公司經(jīng)營及黃金租賃實際情況，綜合短期借款及黃金租賃財務(wù)費用等因素，預(yù)計2014年第二季度歸屬于上市公司股東凈利潤為1500萬元～2000萬元，綜合2014年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1214.03萬元，預(yù)計公司2014年1月～6月歸屬上市公司股東的凈利潤為400萬元～800萬元。

對于次新股上市后的首份“中期成績”表現(xiàn)不佳，《投資者報》記者采訪到招商證券投行部的一位員工，他認(rèn)為：“上市企業(yè)的業(yè)績成長具有一定周期性，并且還有很多客觀不可控制的因素存在。但是企業(yè)為了IPO準(zhǔn)備如此長時間，機構(gòu)和企業(yè)都等不起，為達到業(yè)績增長使用一些非常規(guī)手段保證業(yè)績，對市場有所透支也是其中原因之一?！?/p>

預(yù)喜公司集中于三大行業(yè)

51家已發(fā)布中期預(yù)告的企業(yè)中，34只個股“報喜”。

其中東方網(wǎng)力中報預(yù)期凈利潤為3000萬元～3500萬元，同比增長59%～85%，為次新股中凈利潤增幅最大的公司。

公司稱，報告期內(nèi)公司持續(xù)增加對產(chǎn)品研發(fā)及營銷體系建設(shè)的投入，加強滿足客戶需求的能力，鞏固主營業(yè)務(wù)市場的盈利能力，保證公司業(yè)績穩(wěn)定增長。另外，本期增值稅“即征即退”返還收入較去年同期有很大增長。

從行業(yè)分布來看，業(yè)績預(yù)喜公司集中計算機、汽車、醫(yī)藥生物等板塊。目前次新股中來自計算機行業(yè)的企業(yè)最多，一共有10家，其中5家“報喜”，5家“報憂”。

具體而言，計算機行業(yè)“報憂”的個股分別是匯金股份、東方通、綠盟科技、安碩信息和鼎捷軟件。除去匯金股份，其余4家公司細(xì)分行業(yè)均屬于軟件開發(fā)。

計算機行業(yè)為什么成為喜憂參半的行業(yè)呢？

廣發(fā)證券投行部的保薦代表人張先生表示：“半年報的業(yè)績并不能代表年報業(yè)績，畢竟很多計算機行業(yè)內(nèi)企業(yè)的應(yīng)收賬款會在第四季度結(jié)算。另外，當(dāng)募集資金還沒有到位時，公司的項目未能順利展開也會影響其業(yè)績的表現(xiàn)?！?/p>

“報喜”的汽車類公司有鵬翎股份、躍嶺股份、光洋股份、聯(lián)明股份，其業(yè)績預(yù)計均有較大幅度增長。

醫(yī)藥生物行業(yè)的莎普愛思屬于續(xù)盈，我武生物、一心堂和楚天科技業(yè)績預(yù)告略增。其中一心堂的上半年凈利潤預(yù)計達到1.6億元，同比增長30%。

前述信達證券分析師解釋，企業(yè)上市后業(yè)績變臉的原因跟宏觀經(jīng)濟走勢以及行業(yè)的大趨勢都有密不可分的原因。醫(yī)藥生物行業(yè)的成長性是被看好的。

生物醫(yī)藥、汽車以及計算機行業(yè)未來的成長性和走勢如何？

上海一家投資機構(gòu)的馬先生向記者表示：“目前外資咨詢滬港通的熱情非常高，滬港通利好A股。據(jù)券商反映，外資關(guān)心的行業(yè)是醫(yī)藥、汽車、傳媒、房地產(chǎn)等?！?/p>

馬先生解釋，“我們跟一部分券商溝通的結(jié)果表明，外資投A股的熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國內(nèi)資金投資港股的熱情。外資通過滬港通買入A股，遠(yuǎn)比通過QFII（Qualified Foreign Institutional Investors，即合格的境外機構(gòu)投資者）來買門檻低、操作靈活，優(yōu)勢相當(dāng)明顯?！?/p>

投行擔(dān)憂保薦項目業(yè)績下滑

IPO開閘以來，企業(yè)蜂擁而至擠上獨木橋，監(jiān)管層想盡辦法限制IPO企業(yè)大手筆圈錢。在此情況下，受到影響的不僅僅是IPO企業(yè)，投行也深受影響。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)對58只次新股發(fā)行費用的統(tǒng)計顯示，累計有33家投行分食了這場新股重啟的盛宴，其入賬的承銷保薦費共23億元。其中，承銷保薦費用最高的前五大券商分別為國信證券、招商證券、民生證券、中信建投和廣發(fā)證券。

國信證券今年的承銷保薦費為2.9億元，承銷企業(yè)8家，平均每家企業(yè)的承銷費用為3604萬元。與2012年一樣，國信證券在保薦數(shù)量和承銷費用上依舊位居榜首。今年居于次席的招商證券承銷企業(yè)5家，累計承銷保薦費為2.5億元，平均承銷費為4900萬元。

從單家公司的承銷費率來看，今年承保費率超過10%的公司包括北特科技、東方通、金輪股份、創(chuàng)意信息、金萊特、莎普愛思、富邦股份、聯(lián)明股份、鼎捷軟件和雪浪環(huán)境。

其中，北特科技的發(fā)行費率目前成為58只個股中最高的，主要是因為實際募集資金大幅減少，但券商的保底收費沒有變。

隨著IPO超募“蛋糕”被取消，部分投行改成以保底收費方式來應(yīng)對新情況。對此情況，東北證券的保薦人反映：“在這一輪IPO重啟后，盡管監(jiān)管部門適當(dāng)放寬了募集資金的使用限制，但是同時也對募集資金合理性進行了嚴(yán)格的審核和把關(guān)。因此，在現(xiàn)有的監(jiān)管下，誰都不敢亂來。超募取消，在承銷費用保持不變的情況下，承銷費率自然上升?！?/p>

“取消超募肯定會影響投行的收入。不過，由于近期上市的IPO項目都是以前的老客戶，合約之前就已經(jīng)簽訂好了，這些合作可能并未實行保底制。承銷費用是企業(yè)和投行之間的一種博弈。我們現(xiàn)在不急著申報新項目，在會項目也只是按部就班繼續(xù)推進?！鼻笆稣猩套C券投行部員工分析，“目前投行加大并購項目的力度，無疑是出于時間成本和經(jīng)濟成本的考慮。之前的IPO項目，實在是花費時間、人力和物力?！?/p>

上述保代對《投資者報》記者直言，“比起新項目，老項目的潛在風(fēng)險更讓人感到壓力。”

《保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第72條規(guī)定，新股上市當(dāng)年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上，證監(jiān)會可根據(jù)情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起3個月到12個月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷相關(guān)人員的保薦代表人資格。

2013年年底，證監(jiān)會新規(guī)進一步明確，發(fā)行人上市當(dāng)年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的，證監(jiān)會將自確認(rèn)之日起即暫不受理相關(guān)保薦機構(gòu)推薦的發(fā)行申請，并移交稽查部門查處。

“上述規(guī)定是針對主板和中小板的企業(yè)，不過新規(guī)的執(zhí)行不論對個人還是公司的壓力都更大了。”東北證券的保代坦言。

如2012年上市的科恒股份與南大光電，上市后很快曝出凈利潤銳減50%以上的消息。證監(jiān)會對科恒股份和南大光電在上市過程中存在業(yè)績下滑信息披露不充分的行為，采取了監(jiān)管措施，對兩家公司的保薦機構(gòu)國信證券、太平洋證券采取了出具警示函的監(jiān)管措施，對簽字保薦代表人采取“3個月內(nèi)不受理其出具文件”的監(jiān)管措施。